もし次の大きな利益が予測市場から生まれるとしたら、最も有望なプラットフォームをどのように選べばよいのでしょうか？

原文タイトル：How to Guage if a Prediction Market Is Worth It

原文作者：Marvellous

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

はじめに：

予測市場は、参加者が将来の出来事の結果に賭ける取引プラットフォームであり、暗号資産や金融分野でますます人気を集めています。

しかし、すべての予測市場が同じというわけではありません。特定のプラットフォームが「投資する価値がある」かどうかを判断するには、以下の3つの重要な要素を総合的に考慮する必要があります：

· 市場設計

· 経済環境

· 関連するユーザー要因

これらの要素は、予測市場が正確な予測、十分な流動性、信頼できる取引体験を提供できるかどうかを判断する上で極めて重要です。

市場設計：構造、メカニズム、明確性

市場設計という概念は、予測市場の構造や運用方法を探るものであり、取引メカニズム、契約ルール、結果判定方法などが含まれます。優れた設計はインセンティブを整合させ、市場が円滑に運営されることを保証しなければなりません：

取引メカニズム：

予測市場は、取引をマッチングするためにさまざまなメカニズムを使用します。例えば、@Polymarket や @Kalshi はオーダーブックを使用し、@ZeitgeistPM などはLMSRのような自動マーケットメイカーモデルを採用しています。

モデルの概要：

· オーダーブック：流動性が高い場合に効率的ですが、流動性が不足している市場ではパフォーマンスが低下します。

· 定数積マーケットメイカー（CPMM、x*y=k）：シンプルですが、極端な状況ではスリッページが大きくなります。

· 対数市場スコアリングルール（LMSR）：損失が限定され、確率が標準化されますが、パラメータに敏感です。

· ダイナミックLMSR（DLMSR）やpm-AMM：流動性やスリッページの問題を解決する新しいモデルです。

契約タイプと明確性：

設計の良い市場は、明確に定義された契約と結果判定基準を持つ必要があります。契約は通常、バイナリーオプション（はい/いいえの結果、イベントが発生すれば1ドル支払われる）ですが、複数結果やスカラー契約（数値結果に応じて支払いが変動）もあります。

注意：賭ける問題は明確でなければならず、結果が検証可能である必要があります。研究によれば、「明確な判定基準と定義が明確な問題」が有効な予測市場の鍵となります。

これは、市場の問題が曖昧だったり結果が主観的だったりすると、トレーダーは自分の賭けが公正に判定されないことを懸念し、自信を失うためです。

結果判定とオラクル：

設計は、結果判定方法に対する信頼を確保しなければなりません。そのため、従来の予測市場はプラットフォーム運営者や第三者が結果を発表し賞金を支払いますが、暗号分野の予測市場ではオラクルを使って現実世界の結果をスマートコントラクトに入力します。

例えば、@Polymarket は @UMAprotocol を利用して現実世界のデータで市場判定を行っています。

健全な判定メカニズムは、論争や操作を防ぎ、市場の誠実性を維持します。したがって、プラットフォームを評価する際には以下を考慮してください：

· 信頼できるオラクルや仲裁者がいるか？

· 論争が発生する可能性はあるか？発生した場合、どのように対処するか？

手数料と技術設計：

高額な取引コストや遅いシステムは、プラットフォームの利用価値を損ないます。

初期の分散型市場、例えばAugur（2018年にEthereum上で先駆的にローンチ）を思い出してください。しかし、ユーザーは高いガス代、低流動性、悪いユーザー体験に直面し、主流の注目を集めることができませんでした。

したがって、どのチェーンにデプロイされているかを考慮すべきです。例えば、@GroovyMarket_ は @SeiNetwork 上、@Polymarket は @0xPolygon 上、@triadfi は @solana 上で始動しています。

これらのプラットフォームには共通点があります。それは、構築されているチェーンがより低い取引手数料と高速な取引速度を保証していることです。

また、ユーザーインターフェースを簡素化しています。例えば、Polymarket は Polygon（Ethereumのサイドチェーン）上に構築され、米ドルステーブルコインで取引できるため、迅速かつ安定した取引体験を提供し、ユーザーは暗号資産価格の変動にさらされません。また、取引手数料は0%で、取引が摩擦なく行えます。第一世代のプラットフォームと比べて、このような設計選択は使いやすさを大幅に向上させています。

さらに、これらのプラットフォームが徴収する手数料（市場作成料、取引手数料、入出金手数料、利益手数料など）も評価する必要があります。

要するに、予測市場の設計が明確で公正な構造を提供できる場合：十分な流動性を供給する効率的な取引メカニズム、透明なルール、信頼できる結果判定があれば、それは価値があります。

設計が悪い（取引が遅い、ルールが不明確、結果が信頼できない）場合、市場から直接否定される可能性があります。

経済要因：流動性、価格設定、インセンティブ

私は、優れた設計には経済モデルが不可欠だと信じています。なぜなら、重要な経済要因が予測市場が情報を効果的に集約し、参加者に相応の報酬を与えられるかどうかを決定するからです。

流動性と市場の深さ：

流動性の概念は、市場に十分な活発な取引と資金が存在し、トレーダーが大きなスリッページなしに公正な価格で売買できることを説明します。

長年にわたり、十分な流動性は絶対に重要な考慮事項です。

研究によれば、予測市場の有効性は「十分な市場流動性」と多数のトレーダーに依存します。少数しか取引しない場合、価格は激しく変動したり停滞したりして、実際の確率を反映できません。したがって、バランスが必要です。

取引量や流動性プールが高いプラットフォームを探しましょう。例えば、Polymarket は最大の分散型予測市場となり、2024年には総市場取引量の約94%を占め、84 billionsドル以上のベットを処理しました。今年は新たな挑戦者も現れています。

このような巨大な流動性（特に米国選挙などの大きなイベント時）は、オッズに十分な市場の深さをもたらし、単一ユーザーが価格を操作することをより困難にします。

正確な価格設定（情報集約）：

予測市場の核心は、市場価格が人々の集団的なイベント確率への信念を示すことです。したがって、経済メカニズムが健全で、資金を持つ知識あるトレーダーが多数参加していれば、市場価格は非常に正確な予測となります。

実際、運営の良い市場は世論調査よりも優れたパフォーマンスを示します。思い出してください：

· Iowa Electronic Market の選挙予測は、74%のケースでプロの世論調査機関を上回りました。

· Google社内の予測市場は、社内専門家よりも正確な予測を出しました。

しかし、市場流動性が不足していたり、情報を持たない賭けが主導している場合、価格はそれほど信頼できなくなります。

したがって、常にプラットフォームの過去の実績を考慮しましょう：

· 他の予測者が失敗した際、そのプラットフォームのオッズが正しく結果を予測した例があるか？

注目すべきは、2024年米国大統領選挙期間中、Polymarket のオッズが注目され、伝統的な世論調査よりも優れているとされ、Elon Muskのような著名人も注目しました。これは重要なポイントです。

インセンティブの整合：

経済設計は、トレーダーがどのように報酬を得るかや参加コストもカバーすべきです。低手数料またはゼロ手数料は大きな利点であり、高い手数料は頻繁な取引や裁定取引を妨げますが、これらの行動は価格の正確性維持に役立ちます。

Polymarket のようなプラットフォームは取引手数料を徴収せず、他の市場ではトークン報酬や収益で参加を補助する場合もあります。また、一部の市場は情報発見に報酬を与え、最良の予測者に賞品や評判を提供し、知識豊富な参加者を奨励します。

健全な予測市場経済では、トレーダーが誤った価格設定のオッズを修正することで利益を得られるため、価格操作の試みは通常自己修正的です。例えば、誰かが非合理的に賭けた場合、他の人は逆の立場を取る経済的動機があり、価格を合理的な水準に戻します。市場が非常に小さい場合、裕福な操作者が一時的にオッズに影響を与えることもあるため、規模が再び重要になります。

リスクと規制コスト：

もう一つの経済的考慮事項は、関与するリスクです。これは賭けの失敗リスクだけでなく、カウンターパーティリスクや規制リスクも含まれます。暗号予測市場では、スマートコントラクトのセキュリティが極めて重要です（資金はコードによって保持されるため）。

中央集権型プラットフォームでは、企業の支払い能力や誠実性に依存します。

規制の取り締まりは、いつでもコストをもたらす可能性があることに注意してください。例えば、Polymarket は米国商品先物取引委員会（CFTC）との和解で（140万ドルの罰金）、米国ユーザーをジオブロックせざるを得なくなりました。これは、規制されていないイベント市場を運営していたためです。

この米国ユーザー排除期間中、特定の市場の流動性は低下したと推測されています。同様に、いくつかの国では予測市場が完全に禁止されています。

2024年末、フランス、シンガポール、タイはPolymarketへのアクセスをブロックしました。実際、これらの要素は経済的にプラットフォームに影響を与える可能性があります（ユーザー数の減少やコンプライアンスコストの発生）。

したがって、「価値のある」市場は安定した法的基盤や緊急時の計画を持つべきです。そうでなければ、参加者は突然の閉鎖や換金不能といった経済的リスクに直面します。

本質的に、予測市場の経済は、十分な利害関係者と円滑な取引を保証しなければなりません。最良の市場は、十分な参加者、低取引コスト、正確な予測を奨励するメカニズムを備えています。

ユーザーとコミュニティ要因：参加度、信頼、体験

いずれにせよ、私はユーザー関連要因、つまり市場の人的側面を考慮するのが好きです。なぜなら、予測市場の効果はユーザーとその周囲のコミュニティに依存するからです。

したがって、評価すべき重要なポイントは以下の通りです：

参加規模：

予測市場は規模に依存します。参加者が多いほど効果的です。大規模かつ活発なユーザーベースは、多様な情報や意見が持ち込まれることを意味します。

意見の多様性は極めて重要です

すべてのトレーダーが同じ考え（または談合）をしている場合、市場は独立した情報を集約できません。したがって、以下の指標に注目することが重要です：

· アクティブユーザー数

· ベットされた件数

· 未決済契約数など

全体として、数千人の積極的なトレーダーがいるプラットフォームは、少数のユーザーしかいないプラットフォームよりもはるかに堅牢です。多様な情報背景を持つ積極的な参加者は、予測市場の正確性を高める主要な原動力の一つです。

例えばAugurは完全に分散型ですが、初期バージョンはアクティブユーザーが非常に少なく、技術的には新しかったものの、その有効性を制限していました。

対照的に、Polymarketは人気のあるトピック（選挙、スポーツ、暗号資産価格）の市場を提供し、導入を容易にしたことで（グローバルでKYC不要、シンプルなウェブインターフェース）、ユーザーの重要な規模を獲得しました。このような参加規模は「群衆の知恵」効果を大きく高めます。

ユーザー体験とアクセシビリティ：

暗号ネイティブユーザーにとっても、ユーザー体験は重要です。あまりに複雑だったり、複雑なウォレット設定が必要なプラットフォームはユーザーを遠ざけます。

スムーズな導入体験を重視する新興予測市場に注目しましょう。シンプルなインターフェース、有用なチャート、明確なオッズ表示はより多くのユーザーを惹きつけ、それが市場の質を高めます。

一方で、煩雑なプロセス（例えば、特定のトークンを手動で取得しステーキングして賭ける必要がある、取引の最終性に長時間待つ必要があるなど）は、トレーダーにとって市場が参加する価値がないと感じさせるかもしれません。

したがって、常にプラットフォームの使いやすさを考慮しましょう。

· 資金を簡単に入金できるか？

· モバイルデバイスに対応しているか？

· 問題が発生した場合、カスタマーサポートやコミュニティの助けがあるか？

評判とコミュニティの信頼：

実際のお金が関わる以上、信頼は極めて重要です。信頼は透明性（オープンソースコード、監査済みコントラクト、信頼できる支援者）や、公正な運営実績から生まれます。

したがって、そのプラットフォームにスキャンダルや未払いなどの事例がないかを確認してください。Polymarketのようなコミュニティ運営・分散型市場はノートラストである一方、Kalshiのような他の市場は完全な規制・コンプライアンスで信頼を築いています。2024年には、Kalshiが米国で合法的なイベント契約を提供するCFTC規制取引所となり、選挙ベットの訴訟にも勝利しました。

このような規制認可の印は信頼性を与え、ユーザーに法的枠内で運営されていることを示します。

一方、グレーゾーンで運営されているプラットフォームは警告サインです。分散型でコードが監査済みか、完全に規制されているかのどちらかであるべきです。

ユーザーインセンティブと行動：

もう一つの人的要因は、ユーザーがなぜ参加するのかです。彼らはアマチュアギャンブラー、利益を求めるトレーダー、リスクヘッジを目的とした専門家でしょうか？私は、強力な予測者コミュニティを持つ市場はより良い洞察を生み出す可能性が高いと考えます。

プラットフォームの文化がギャンブル的な雰囲気か、真剣な予測ツールかは、その市場があなたの目的に合っているかどうかに影響します。予測市場が利用する価値があるかどうかを決める際、コミュニティを評価しましょう：

· 活発で真剣か？

· 反対意見があるか？

「多様な情報を持つ積極的な参加者」の存在は、予測市場の成功の鍵の一つです。

私は、建設的なコミュニティは意味があり、正しく判定できる市場を支え、管理が不十分なコミュニティは定義が曖昧な市場に陥る可能性があると信じています。

要するに、ユーザー要因は参加者の数と質に帰結します。したがって、大規模で多様かつ積極的なユーザーベースを持ち、彼らの信頼を得ているプラットフォームは、より価値ある体験を提供する可能性が高いです。

市場にほとんどユーザーやコミュニティがいない場合、どんなに技術が優れていても避けた方が良いでしょう。結局のところ、予測市場はクラウドソーシングの一形態であり、「群衆」がいなければ参加する意味がありません。

最後のまとめ：

予測市場を評価する際は、常に3つのコアな考慮事項に立ち返りましょう：

· 市場設計

· 経済的実現可能性

· ユーザー要因

健全なメカニズム、十分な流動性、活気があり信頼できるコミュニティを持つプラットフォームは、収益機会と正確な予測の両面で価値を提供する可能性が高いです。