JPMorganはJPM Coinの銀行預金をBaseに導入し、連邦準備制度よりも先に24時間365日の決済を実現

何十年もの間、ホールセールドル決済はFedwireのオープンを待つことを意味していましたが、JPMorganはもはや待つことをやめました。

同行は、許可型「JPM Coin」システムをJPMDへと転換し、JPMorganの保険付き残高に裏付けられたデポジットトークンとして、CoinbaseのEthereumレイヤー2（L2）であるBaseに配置しました。

B2C2、Coinbase、Mastercardとのパイロット取引はすでに稼働中です。このタイミングは偶然ではなく、JPMorganは、連邦準備制度がFedwireの稼働時間を延長するかどうかを決定する前に、企業財務担当者やトレーディングデスクがプログラム可能な24時間流動性に対して対価を支払うと見込んでいます。

これはDeFiの実験ではなく、規制された銀行マネーがパブリックレール上でスマートコントラクトのフックを利用して運用されるものです。

JPMDは、FDIC保険および銀行監督の対象となる、システム上重要な銀行の実際の預金債務を表します。ただし、台帳は現在、JPMorganの内部データベースではなく、Ethereumロールアップ上に存在します。

同行はこれを、商業銀行マネーのプログラム化と位置付けています：即時、合成可能、市場が眠らないときにも利用可能。

24/7主張とその限界

JPMDを利用する2つのJPMorganクライアント間では、決済は24/7で稼働します。トークンの移動とJPMorganの内部台帳の更新が同時に行われるため、Base上での転送は数秒で確定します。

経営陣は「数秒」および「常時稼働」の決済を売り込んでおり、ネットワーク内ではそれを実現できます。

現在の制約は相互運用性です。真の銀行間決済には、カウンターパーティ銀行が互換性のあるトークンを発行するか、従来のインフラへのフォールバックが必要です。

カウンターパーティが他行の場合、JPMDは即時マネーではなくなり、RTPやFedNowによるリテール規模のフロー、またはFedwire再開時のホールセールリザーブ転送を通じて変換される請求権となります。

これはJPMorganの範囲内でのフルタイム決済であり、米国銀行全体でのユニバーサルな24/7決済ではありません。

連邦準備制度はFedwireの22/7/365運用への拡大を提案していますが、それはまだ提案段階です。一方、JPMDは今日、単一機関の枠内でその体験を提供しています。

Baseが得るもの、Ethereumが吸収するもの

これらはパブリックロールアップ上を走る許可型残高です。

Baseは安価なブロックスペースとネイティブなスマートコントラクト機能を提供し、JPMorganは許可リストやコントラクトレベルのアクセスロジックを通じて、誰がJPMDを保有または操作できるかを管理します。

オンチェーンでの即時のフットプリントはリテールDeFiのボリュームと比べて控えめですが、象徴的な重みは大きいです：規制された銀行マネーがEthereum L2上で取引されるようになりました。

つまり、ETHでセキュリティが担保されたインフラが銀行グレードのフローを担い、コンプライアンス制限付きアプリケーションがパーミッションレスプロトコルと同じ実行環境に接続できるようになります。

Coinbaseはこの瞬間のためにBaseを位置付けてきました。「institutions onchain」がローンチ時からの売り文句でした。

今や、大手銀行がプライベートチェーンやコンソーシアムチェーンではなくBaseを選択することで、その仮説を検証しています。Ethereumにとっては、これにより新たな経済活動のクラスがL2のセキュリティ需要に加わり、たとえそれらのフローがオープンなDeFi市場と直接やり取りしなくても意味があります。

Baseにとっては、機関投資家セグメントでのプロダクト・マーケット・フィットの証明であり、同等の規制関係やカストディ統合を持たない競合L2に対する堀となります。

デポジットトークンとステーブルコイン

デポジットトークンは特定の銀行に対する請求権であり、非銀行発行者のリザーブポートフォリオに対するものではありません。この構造的な違いは重要で、JPMDは銀行の枠内にあるため利息を生むことができ、ステーブルコインの保有に内部または規制上の制限がある財務担当者に訴求します。

しかし、デポジットトークンはまだ機関間で普遍的に現金同等物とはなっていません。カウンターパーティが同じ発行者でない瞬間に、その価値提案は弱まります。

置き換えではなく共存が予想されます。USDCは、銀行関係が存在しない、またはスケールしないパーミッションレスな場やクロスボーダーフローにおいて、オープンで合成可能なドルであり続けます。

JPMDは、大規模なKYC済み取引や取引所内担保管理のためのゲート付きレールであり、Coinbaseはこれをネイティブに統合できます。

懐疑的な声は、マルチバンクの相互運用性が到来するまで、デポジットトークンは決済のブレイクスルーではないとすでに主張しています。それまでは、スマートコントラクト機能を持つウォールドガーデンです。

この動きにより、JPMorganは連邦準備制度がFedwireを延長したり、業界全体でRTPやFedNowがホールセール規模で採用されるのを待たずに、「銀行営業時間」の制約を回避できます。

JPMorganクライアント間の営業時間外の流動性移動は容易になり、企業財務担当者は必要に応じて日曜午前2時に数百万ドルを動かすことができます。これにより、バッチ決済ウィンドウや営業日締め切りに縛られている銀行に競争圧力が生まれます。

この変化はまた、戦略的な緊張も生み出します。連邦準備制度のFedwire拡大案は銀行システム全体で常時ホールセール決済を実現しますが、JPMorganはその未来のバージョンを自社内で今日提供しています。

他の大手銀行が独自のデポジットトークンで追随すれば、標準が収束しない限り、業界は競合ネットワークに分裂する可能性があります。

追随しなければ、JPMorganは流動性とサービスで優位に立ち、クライアントが同行に活動を集約することで自己強化的な優位性を得ます。同行はいつでも資金を動かすことができるからです。

マルチバンクネットワークが鍵

最終的な展開は相互運用性にかかっています。他のシステム上重要な銀行が互換性のあるトークンを発行したり、米英のRegulated Liability Networkやトークン化デポジットのパイロットが共通標準に収束した場合、「24/7銀行マネー」は単一銀行の機能ではなく、新たなプログラム可能なクリアリングレイヤーに近づきます。

その時、デポジットトークンは単なるプロダクトではなくインフラとなります。

短期的には、JPMDがCoinbaseのプラットフォームやカストディワークフローでどのように活用されるかが注目されます。決済、担保管理、企業財務のスウィープが最初の明白な用途です。

ボリュームが増加し他行が参加すれば、競争環境は変化します：Baseは機関向けドルフローの共有決済プラットフォームとなり、Ethereum L2はプログラム可能な銀行マネーのデフォルト実行レイヤーとなります。

参加しなければ、JPMorganは自社クライアント向けにより速いパイプラインを構築し、連邦準備制度がもはやホールセール決済のカレンダーを支配していないことを示します。

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