ビットコインの後期サイクルのダイナミクス：利益確定、アルトコインへのローテーション、そして機関投資家への影響

2025年後半の暗号資産市場は、重要な転換点に差し掛かっています。Bitcoinは史上最高値まで急騰した後、利益確定、資本の流れの変化、そして機関投資家の再調整という複数の要因に直面しています。これらのダイナミクスは、構造的な供給制約と投機的な疲弊の相互作用が次の強気相場の展開を形作る、サイクル後期のフェーズを示しています。投資家にとって、これらの力学を理解することは、次の成長フェーズに向けたポジショニングに不可欠です。

利益確定とオンチェーンの脆弱性

Bitcoinのオンチェーン指標は、市場が転換期にあることを示しています。長期保有者（LTH、155日以上BTCを保有している投資家）は、3.27 million BTCの利益を実現しており、これは2016～2017年の強気相場で実現された3.93 million BTCに近づいています。この傾向と、Net Unrealized Profit/Loss（NUPL）比率が0.72（Bitcoinの97%が利益状態）であることは、買われ過ぎの状況を強調しています。Spent Output Profit Ratio（SOPR）が1.0付近で安定していることも、投機的取引から利益重視の活動へのシフトを示唆しています。

しかし、この利益確定には副作用も伴います。2025年8月、休眠中のクジラウォレットから30億ドル相当のBTCが移動したことで、価格が13%下落し、流動性の脆弱性が露呈しました。年初には強気だったデリバティブのファンディングレートも、インフレ圧力や地政学的リスクといったマクロ経済的不確実性の高まりを受けて、11%まで下落し弱気に転じました。これらのシグナルは、Bitcoinの価格が純粋な投機的モメンタムではなく、グローバルな流動性サイクルや機関投資家のポジショニングにますます連動していることを示しています。

アルトコインローテーション：Ethereumの台頭とSolanaの急騰

Bitcoinのサイクル後期のダイナミクスが進行する中、資本はアルトコイン、特にEthereumとSolanaにローテーションしています。Ethereumの機関投資家による採用は加速しており、その要因はデフレモデル、ステーキング利回り（年利1.9～3.5%）、そしてDencunおよびEIP-4844アップグレードによるLayer 2コストの90%削減です。Ethereumのクジラ保有率は、2024年10月の15%から現在は流通供給量の22%に増加し、メガクジラ（100,000ETH以上保有）の保有量も9.3%増加しています。

BlackRockのETHAやFidelityのFETHといったEthereum ETFは、2025年8月に1日で4.55億ドルの流入を記録し、Bitcoin ETFへの流入を大きく上回りました。この変化は、Ethereumの利回り優位性とCLARITY Actによる規制の明確化が機関投資家に好まれていることを反映しています。一方、Solana（SOL）は高成長の有力候補として浮上しており、価格は24時間で8%、90日間で20%上昇しました。Solanaへの機関投資家の信頼は、17.2億ドルのクジラ保有と6.86%のステーキングリターンに表れています。

Cardano（ADA）も勢いを増しており、月間で35%の上昇と7,000万ドルの流入を記録しています。これは、そのレジリエンスとDigital Asset Market Clarity Actへの期待が後押ししています。これらのアルトコインローテーションは、投資家がBitcoinの価値保存ストーリーを超えた利回りとイノベーションを求めているという、より広範なトレンドを浮き彫りにしています。

機関投資家の戦略：デリバティブ、ヘッジ、マクロ連動

機関投資家は、Bitcoinのサイクル後期フェーズを高度な戦略で乗り切っています。デリバティブ市場、特にコールオプションは強気のセンチメントを反映しており、コール/プット比率は3.21倍、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）1年コールプレミアム（+25%）はスポット価格の6%まで低下しています。このボラティリティの圧縮は、Bitcoinが投機的な資産ではなく、戦略的なリザーブアセットとして見なされつつあることを示唆しています。

マクロ経済的なヘッジも、機関投資家のポジショニングの柱となっています。Bitcoinのボラティリティは過去最高値から75%低下し、株式との相関も0.15と低いため、インフレや地政学的な不安定性に対する有効なヘッジ手段となっています。2025年のBITCOIN Actや米国のステーブルコイン法案により、Bitcoinは分散型ポートフォリオへの組み入れが一般化し、企業財務やソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）は2020年以降、BTCの保有比率を13.4%増やしています。

しかし、リスクも残っています。FRBの金融引き締めサイクルや規制の過剰介入が発生すれば、伝統的な安全資産への資本逃避が起こる可能性があります。機関投資家は、ゴールド、高利回り債券、ステーブルコインなどでポートフォリオを分散しつつ、AI駆動の分析を活用してアルトコイン配分を最適化することで、これらのリスクを軽減しています。

次の強気サイクルへのポジショニング

利益確定、アルトコインローテーション、機関投資家の戦略の相互作用は、次の強気サイクルに向けて二極化した道筋を示唆しています。短期的には、企業保有と2025年の半減期によるBitcoinの構造的な供給逼迫が、マクロ経済環境が改善すれば年末までに121,000～125,000ドルのテストを支える可能性があります。しかし、ETFでのリスクオフセンチメントの同期やLTHによる利益確定の集中は、ボラティリティを増幅させる可能性もあります。

投資家にとって重要なのは、インフレヘッジやリザーブアセットとしてのBitcoinの長期的な強みへのエクスポージャーを維持しつつ、EthereumやSolanaのような高成長アルトコインへの戦術的な配分をバランスよく行うことです。デリバティブ、ステーブルコイン、伝統的資産を組み合わせた分散投資が、マクロ経済の逆風を乗り切るために不可欠となります。

結論

2025年のBitcoinサイクル後期のダイナミクスは、市場構造の成熟によって特徴付けられており、機関投資家の採用と規制の明確化が資本の流れを再構築しています。利益確定やボラティリティは短期的なリスクをもたらしますが、根本的なファンダメンタルズ――希少性、利回り機会、マクロ経済との連動――は依然として強固です。投資家にとって、今後の道筋は戦略的なヘッジ、規律あるリスク管理、そしてアルトコインローテーションへの深い理解にあります。次の強気サイクルが到来する中、これらのダイナミクスを先見性を持って乗りこなす者が、今後のチャンスを最大限に活かすことができるでしょう。