Kekuatan Yen yang Mengancam: Penilaian Ulang Risiko USD/JPY dan Carry Trade

Pasangan USD/JPY telah lama menjadi barometer perbedaan kebijakan moneter global. Namun, saat kita mendekati paruh kedua tahun 2025, dinamika yang mendasari pasangan ini berubah dengan cara yang menuntut penyesuaian ulang strategi investasi. Revisi terbaru UBS terhadap proyeksinya—menaikkan target Q3 2025 menjadi 140 dari 135—mencerminkan interaksi yang rumit antara ketahanan dolar, kehati-hatian BoJ, dan bayang-bayang re-rating yen yang lebih luas. Namun di bawah permukaan, risiko unwinding strategis FX carry trade dan volatilitas politik di Jepang membayangi, mengancam untuk mengguncang bahkan posisi yang paling dipertimbangkan sekalipun.

Divergensi Kebijakan Moneter: Titik Balik?

Siklus pemotongan suku bunga Federal Reserve yang diantisipasi, yang diperkirakan akan dimulai pada akhir 2025, sangat kontras dengan jalur pengetatan Bank of Japan (BoJ). Sementara suku bunga dana Fed mungkin turun dari 4,75% menjadi 4,25% pada akhir tahun, suku bunga kebijakan BoJ tetap mendekati 0,50%, mempersempit selisih suku bunga menjadi 375 basis poin. Penyempitan ini telah mengikis profitabilitas carry trade USD/JPY, di mana investor meminjam yen dengan hasil rendah untuk mendanai aset AS dengan hasil lebih tinggi. Pembalikan posisi ini, yang dipercepat oleh kenaikan suku bunga BoJ pada Juli 2025, telah memicu apresiasi yen sebesar 14% terhadap dolar, memaksa deleveraging paksa di pasar global.

Proyeksi revisi UBS bergantung pada asumsi bahwa divergensi ini akan berlanjut. Bank tersebut memperkirakan penurunan bertahap USD/JPY ke 140 pada Q3 2025, dengan target akhir tahun 2025 di 130 dan target Juni 2026 di 136. Pandangan bearish ini didukung oleh tren de-dolarisasi struktural dan pergeseran Fed menuju kebijakan akomodatif. Namun, lintasan jangka pendek tetap diperdebatkan, dengan level 148-150—sebuah penghalang teknikal dan psikologis utama—berfungsi sebagai titik pivot kritis. Jika imbal hasil Treasury AS tetap kuat, pasangan ini bisa menguji kisaran ini, tetapi penurunan di bawah 146,60 kemungkinan akan mengonfirmasi bias bearish.

Unwinding Carry Trade: Risiko Sistemik?

Pembalikan carry trade USD/JPY pada awal 2025 telah mengungkap kerentanan di pasar global. Pinjaman luar negeri bank-bank Jepang sebesar $1 triliun—sebagian besar diarahkan ke manajer aset non-bank—menimbulkan risiko jangka menengah terkait pelunasan dan unwinding yang teratur. Sementara itu, posisi investasi internasional bersih (NIIP) Jepang sebesar $3,3 triliun menunjukkan bahwa pembalikan penuh posisi carry yen dapat memberikan tekanan struktural pada Treasury AS dan ekuitas global.

Dampak langsungnya paling terasa pada saham teknologi AS. Penurunan Nasdaq-100 sebesar 13% pada akhir 2024, setelah kenaikan suku bunga BOJ, menyoroti keterkaitan antara posisi mata uang dan aliran ekuitas. Saat investor melakukan lindung nilai eksposur yen, permintaan terhadap aset defensif—seperti perawatan kesehatan dan mesin industri—meningkat, sementara strategi berbasis momentum menghadapi pengawasan lebih ketat. Bagi investor, pelajarannya jelas: diversifikasi dan manajemen risiko mata uang tidak lagi opsional.

Risiko Politik di Jepang: Faktor Tak Terduga

Sementara proyeksi UBS mengasumsikan kelanjutan pengetatan BoJ, ketidakpastian politik di Jepang dapat mengganggu jalur ini. Kepemimpinan Perdana Menteri Shigeru Ishiba menghadapi potensi tantangan dari faksi yang lebih dovish, seperti Sanae Takaichi, yang mungkin mendorong kembali ke kebijakan ultra-akomodatif. Pergeseran sikap BoJ dapat secara tiba-tiba membalikkan kekuatan yen, menciptakan volatilitas bagi investor dengan posisi long yen.

Kesepakatan dagang AS-Jepang semakin memperumit prospek. Meskipun dapat mendukung pertumbuhan ekonomi Jepang dan mendorong kenaikan suku bunga, hal itu juga dapat menghadirkan hambatan bagi eksportir, mendorong BoJ untuk mengambil sikap lebih dovish. Dualitas ini menyoroti perlunya investor untuk memantau tidak hanya kebijakan moneter tetapi juga perkembangan geopolitik yang dapat mengubah perhitungan BoJ.

Implikasi Strategis bagi Investor

Bagi mereka yang mempertimbangkan posisi long yen, level kunci jangka pendek 148-150 dan 146,60 sangat penting. Breakout di atas 150 dapat menandakan pembalikan tren bearish yen, sementara penurunan di bawah 146,60 kemungkinan akan mempercepat penurunan menuju target UBS di 130. Strategi lindung nilai, seperti short futures USD/JPY dan opsi pada aset berdenominasi yen, sangat penting untuk mengurangi eksposur terhadap perusahaan teknologi Jepang dengan pendapatan luar negeri yang menurun.

Investor dengan eksposur USD juga harus mempertimbangkan lindung nilai mata uang, terutama mengingat pemotongan suku bunga Fed yang diharapkan. Overvaluasi struktural dolar, yang diperburuk oleh tarif era Trump dan meningkatnya utang publik, menunjukkan tekanan penurunan lebih lanjut. Investor Swiss dan zona euro, khususnya, dapat memperoleh manfaat dari lindung nilai posisi dolar yang lebih besar untuk melindungi dari kekuatan yen.

Kesimpulan

Pasangan USD/JPY berada di persimpangan jalan. Proyeksi revisi UBS menangkap dunia di mana pemotongan suku bunga Fed dan pengetatan BoJ mendorong re-rating yen secara bertahap, tetapi jalurnya penuh risiko. Unwinding carry trade telah mengubah pasar global, mengungkap rapuhnya posisi leverage di sektor teknologi AS. Pergeseran politik di Jepang dan perkembangan hubungan dagang AS-Jepang menambah ketidakpastian. Bagi investor, prioritas utamanya adalah kelincahan: lindung nilai eksposur mata uang, diversifikasi portofolio, dan tetap waspada terhadap sinyal yang akan menentukan apakah kekuatan yen hanyalah fenomena sementara atau awal dari era baru.

Dalam lingkungan ini, level pivot 148-150 bukan sekadar penanda teknikal—ini adalah ujian ketahanan dolar dan peran yen yang sedang berkembang sebagai aset safe-haven. Mereka yang menavigasi transisi ini dengan kehati-hatian akan berada pada posisi yang baik untuk menghadapi tantangan ke depan.