Pertumbuhan 41% Tidak Cukup + Prospek Kinerja Biasa Saja, Laporan Kinerja Pertama Figma (FIG.US) Setelah IPO Sulit Mendukung Valuasi Tinggi

Menurut aplikasi keuangan Zhihui Finance APP, harga saham Figma (FIG.US), kekuatan baru dalam industri perangkat lunak global, anjlok lebih dari 14% dalam perdagangan setelah jam bursa AS pada hari Rabu. Hal ini terutama karena pemimpin perangkat lunak desain ini melaporkan kinerja pertamanya sejak IPO di pasar saham AS pada bulan Juli, yang tidak memenuhi ekspektasi umum Wall Street. Hingga penutupan pasar saham AS pada hari Rabu, harga saham Figma hampir dua kali lipat dari harga IPO, namun pasar mulai menganggap bahwa laporan kinerja dan prospek masa depan Figma tidak dapat mendukung valuasi perusahaan yang jauh lebih tinggi dibandingkan rekan-rekan di sektor perangkat lunak, sehingga terjadi aksi jual besar-besaran pada saham ini.

Laporan kinerja terbaru menunjukkan bahwa Figma melaporkan pendapatan keseluruhan kuartal kedua (hingga 30 Juni 2025) sekitar 249,6 juta dolar AS, tumbuh 41% secara tahunan, namun sedikit di bawah ekspektasi rata-rata analis Wall Street sebesar 250 juta dolar AS. Berdasarkan standar GAAP, perusahaan mencatat laba bersih sekitar 846 ribu dolar AS pada kuartal kedua, dibandingkan dengan kerugian sekitar 827,9 juta dolar AS pada kuartal kedua 2024. Laba per saham pada dasarnya impas (yaitu laba per saham 0), namun lebih rendah dari ekspektasi rata-rata Wall Street sebesar 9 sen per saham.

Laporan kinerja menunjukkan bahwa Figma melaporkan tingkat retensi pendapatan bersih sebesar 129%, yang merupakan indikator operasional penting bagi perusahaan perangkat lunak dan mencerminkan ekspansi dari pelanggan yang sudah ada. Indikator ini tidak hanya menunjukkan peningkatan pembelian dan loyalitas produk dari pelanggan lama, tetapi juga merupakan bukti kuat dari pendapatan berbasis AI yang kuat. Namun, angka ini turun dari 132% pada kuartal pertama, yang juga menjadi alasan utama pasar menganggap kinerja Figma tidak dapat mendukung valuasi tinggi.

Kinerja juga menunjukkan bahwa Figma memiliki hingga 1.119 pelanggan dengan pendapatan tahunan lebih dari 100 ribu dolar AS, naik dari 1.031 pada kuartal Maret.

Dalam pernyataannya, Figma menyatakan bahwa pendapatan keseluruhan kuartal kedua tumbuh 41% secara tahunan, naik dari 177,2 juta dolar AS tahun lalu menjadi 249,6 juta dolar AS, yang pada dasarnya sesuai dengan perkiraan awal 247 juta hingga 250 juta dolar AS yang diberikan dalam dokumen regulasi IPO pada bulan Juli. Laba operasional kuartal kedua yang disesuaikan (non-GAAP) sekitar 11,5 juta dolar AS, sedangkan perkiraan awal laba operasional Figma adalah 9 juta hingga 12 juta dolar AS.

Untuk kuartal ketiga, Figma memperkirakan pendapatan keseluruhan akan berada di kisaran 263 juta hingga 265 juta dolar AS, yang jika dihitung rata-rata, tumbuh sekitar 33% secara tahunan, lebih baik dari ekspektasi rata-rata analis Wall Street sebesar 262 juta dolar AS. Namun, untuk Figma yang sangat tinggi valuasinya, panduan kinerja yang hanya sedikit melampaui ekspektasi sudah tidak dapat memenuhi harapan pasar.

Untuk prospek kinerja tahunan, manajemen perusahaan memperkirakan laba operasional yang disesuaikan sepanjang tahun akan berada di kisaran 88 juta hingga 98 juta dolar AS, dan pendapatan keseluruhan sepanjang tahun akan berada di kisaran 1,021 miliar hingga 1,025 miliar dolar AS. Nilai tengah dari kisaran pendapatan terbaru ini berarti pertumbuhan tahunan sekitar 37%, hanya sedikit lebih tinggi dari ekspektasi rata-rata Wall Street sebesar 1,022 miliar dolar AS, yang juga tidak dapat memenuhi selera pasar terhadap valuasi tinggi Figma.

Siapakah Figma yang Hampir Diakuisisi oleh Adobe?

Figma resmi melantai di bursa saham AS, lebih dari setahun setelah rencana akuisisi oleh raksasa perangkat lunak AS Adobe—pengembang perangkat lunak kreatif populer seperti Photoshop dan Illustrator—gagal.

Figma adalah perusahaan perangkat lunak berbasis platform yang berfokus pada kolaborasi cloud untuk desain dan pengembangan produk, dengan produk inti meliputi Figma Design (desain antarmuka dan prototipe), FigJam (papan tulis/kolaborasi), serta Dev Mode untuk insinyur (standar dan serah terima dari desain ke pengembangan produk). Perusahaan ini terdaftar di Bursa Efek New York pada 31 Juli 2025 dengan kode saham FIG. Daya tarik utama platform perangkat lunak Figma bukan hanya sebagai "alat desain", tetapi sebagai platform pengembangan produk kolaboratif: desainer sebagai pintu masuk, kemudian merambah ke produk, teknik, pemasaran, dan operasi. Menurut perhitungan bank investasi besar Wall Street, potensi pasar untuk desain dan peran terkait yang ditargetkan Figma sekitar 26 miliar dolar AS, menunjukkan tingkat penetrasi masih rendah dan jalur pertumbuhan masih panjang.

Dari perspektif peta bisnis dan kekuatan produk, alur kerja end-to-end adalah salah satu keunggulan inti platform perangkat lunak Figma: mulai dari brainstorming ide (FigJam), desain antarmuka dan komponen (Design/Variables/Auto Layout), validasi prototipe dan animasi (Prototyping), hingga alur kerja pengiriman proyek desain besar (Dev Mode, potongan kode, variabel desain); dua keunggulan lainnya adalah kolaborasi lintas peran terkuat di industri dan ekosistem desain serta pengembangan eksklusif Figma.

Sejak tahun lalu, Figma telah memperoleh pendapatan yang kuat dengan menjual Dev Mode kepada pelanggan. Co-founder dan CEO Figma, Dylan Field, dalam wawancara mengatakan bahwa momentum kuat ini juga menyebabkan basis yang tinggi, yang menekan pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga.

Pada kuartal kedua, Figma meluncurkan Figma Make (menghasilkan desain aplikasi dan situs web berdasarkan deskripsi pengguna menggunakan AI) dan Figma Sites (mengubah cetak biru desain menjadi situs web yang dapat dijalankan). Perusahaan juga mengakuisisi startup grafis vektor Modyfi dan startup sistem manajemen konten Payload.

Figma belum mulai mengenakan biaya penuh untuk lini produk perangkat lunak berbasis AI-nya, namun menyatakan telah memasukkan potensi biaya dasar ke dalam modelnya. Perusahaan tidak memberikan panduan laba operasional yang disesuaikan untuk kuartal ketiga.

"Kami berencana memberi tahu pelanggan bahwa di masa depan mereka akan memiliki kesempatan untuk membeli kuota AI tambahan," kata CFO Figma, Praveer Melwani, dalam panggilan telepon dengan para analis.

Figma benar-benar mengubah model AI besar menjadi penguat efisiensi dan batas produk, namun tidak mengotomatisasi semua proses, melainkan mempercepat dan memperluas ruang kreasi melalui kolaborasi manusia-mesin yang efisien. Pada konferensi Config 2025, Figma meluncurkan produk baru seperti Sites / Make / Buzz / Draw, yang mengintegrasikan alat AI generatif secara mendalam ke dalam pembuatan situs web, pengembangan prototipe, pembuatan materi merek, dan kreasi vektor, memperluas cakupan produk perangkat lunak inovatif berbasis AI dari desain hingga publikasi.

Sejak awal tahun ini, banyak penyedia perangkat lunak menghadapi tekanan karena kekhawatiran seputar AI dan apakah AI akan menggantikan bisnis perangkat lunak SaaS. Namun Field mengatakan, dia tidak melihat hal tersebut terjadi di dalam perusahaannya; jika ada, peran desainer justru menjadi semakin penting.

"Saya pikir, seiring perangkat lunak menjadi lebih mudah dibangun dengan bantuan AI, orang akan semakin menyadari perlunya sentuhan desainer," kata Field dalam wawancara. Ia mengakui bahwa Figma telah menggunakan alat yang disebut "vibe-coding" untuk pengembangan perangkat lunak berbasis AI.

Setelah IPO, Figma memperkirakan periode larangan penjualan saham untuk 25% saham yang dimiliki sebagian karyawan akan berakhir setelah penutupan pasar pada 4 September. Investor yang memegang sedikit lebih dari setengah saham beredar kelas A Figma telah setuju untuk memperpanjang pengaturan larangan penjualan, sehingga sisa 35% saham mereka akan jatuh tempo pada Agustus 2026.

Pada hari Rabu, harga saham perusahaan ditutup di 68,13 dolar AS. Harga penawaran IPO perusahaan adalah 33 dolar AS, dan pada hari pertama perdagangan, harga saham sempat melonjak hingga 115,50 dolar AS.

Berkas menunjukkan bahwa hingga 30 Juni, perusahaan memegang sekitar 1,6 miliar dolar AS dalam bentuk kas, setara kas, dan sekuritas yang dapat dijual, termasuk 90,8 juta dolar AS dalam bitcoin exchange-traded fund (yaitu bitcoin ETF).

"Kami tidak berniat menjadi Michael Saylor," kata Field dalam wawancara, merujuk pada co-founder dan executive chairman Strategy. "Ini bukan perusahaan seperti brankas yang berbasis kepemilikan bitcoin. Ini adalah perusahaan desain, tetapi saya pikir sebagai bagian dari neraca dan strategi keuangan yang terdiversifikasi, itu memiliki tempatnya."

Analis Wall Street Umumnya Bersikap Hati-hati terhadap Figma: Produk Perangkat Lunak Sangat Kuat tetapi Valuasi Terlalu Tinggi

Karena valuasi yang tinggi, sebagian besar analis Wall Street yang meliput Figma memberikan peringkat netral (Neutral) atau sejalan dengan pasar (Perform), yang merupakan peringkat hati-hati dan cenderung menunggu, bukan peringkat optimis seperti "beli" atau "outperform".

Tidak diragukan lagi, platform desain dan pengembangan produk yang mengintegrasikan AI besar yang diciptakan Figma sangat mengesankan Wall Street, namun para analis top ini menolak memberikan peringkat optimis karena valuasi Figma yang terlalu tinggi, dan target harga saham 12 bulan yang mereka berikan juga relatif hati-hati, yang berarti kenaikan harga saham Figma di masa depan sulit mengulang lonjakan spektakuler saat baru IPO.

Secara keseluruhan, institusi investasi besar Wall Street sangat menghargai produk dan basis pelanggan besar yang telah dikumpulkan Figma, menganggap kekuatan produk perusahaan ini sangat unggul di seluruh industri perangkat lunak SaaS, namun valuasi yang sangat tinggi sejak IPO membuat mereka cemas.

"Meskipun investor mungkin khawatir aplikasi AI yang diluncurkan oleh pemimpin AI seperti OpenAI akan menyederhanakan desain/pengembangan perangkat lunak aplikasi dan bersaing dengan Figma, kami percaya AI justru bisa menjadi faktor pendorong utama bagi Figma," kata analis RBC yang dipimpin oleh Rishi Jaluria dalam laporan investor pada hari Senin.

"Kami mencatat bahwa perusahaan secara aktif mengintegrasikan AI ke seluruh platform perangkat lunak, termasuk Figma Make (alat prototipe berbasis AI) yang baru diluncurkan, FigJam AI, dan Dev Mode MCP server. Investasi ini mungkin menekan margin kotor dalam jangka pendek, tetapi merupakan faktor pendorong positif untuk prospek pertumbuhan jangka panjang."

RBC menyatakan, valuasi pasar umum untuk Figma berarti 32x dari pendapatan yang diharapkan pada 2026 (2026E), sementara rekan-rekan perangkat lunak umum hanya sekitar 10x, sehingga RBC memberikan peringkat "sejalan dengan pasar" yang hati-hati dan target harga awal 75 dolar AS untuk Figma.

Demikian pula, Morgan Stanley memulai peliputan dengan peringkat "netral" dan target harga optimis 80 dolar AS; JPMorgan juga memulai peliputan dengan peringkat "netral", tetapi target harga lebih rendah, hanya 65 dolar AS.

"Target harga kami sebesar 65 dolar AS hingga Desember 2025 didasarkan pada sekitar 30x EV/CY26E pendapatan, sementara perusahaan perangkat lunak sebanding sekitar 12x," kata analis JPMorgan yang dipimpin oleh Mark Murphy dalam sebuah laporan. "Karena potensi kenaikan model, kategori produk baru yang masih dalam tahap awal, dan ekspektasi monetisasi AI, kelipatan premium yang moderat adalah wajar, tetapi premium yang terlalu tinggi tidak rasional."

Pada saat yang sama, Goldman Sachs juga memulai peliputan dengan peringkat "netral", tetapi memberikan target harga paling pesimis hanya 48 dolar AS, yang berarti potensi penurunan signifikan di masa depan.