Yang Ge Gary: Tendencia de tokenización de activos bajo el modelo de valoración de stablecoins

4 de septiembre de 2025, escrito en Singapur

En agosto de 2025, las principales ciudades financieras del mundo comenzaron a experimentar cambios drásticos en el mercado debido a la ola de stablecoins. El impulso de Genius Act y Project Crypto, junto con los ejemplos de creación de riqueza de Mstr y Circle, rompieron el equilibrio de intereses de las finanzas tradicionales. Las stablecoins, la interacción entre criptomonedas y acciones, DAT, RWA y la gestión de activos on-chain se convirtieron rápidamente en focos de competencia en este nuevo entorno.

En esencia, la implementación de la ley de stablecoins marca el inicio de una reforma integral hacia la tokenización de las finanzas globales. La segunda curva de crecimiento de Crypto avanzará a lo largo de los escenarios de aplicación de las stablecoins y la tokenización de diversos activos, combinando la flexibilidad de las finanzas cripto con la experiencia histórica de las finanzas tradicionales, y desarrollándose de manera diferenciada bajo distintos marcos regulatorios regionales.

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1. La esencia de Genius Act es descentralizar el derecho de emisión y liquidación de moneda, para así fortalecer el poder de fijación de precios monetarios.

2. Las stablecoins han provocado una reforma en la tokenización de las finanzas y los activos globales al cambiar la forma en que se fijan los precios monetarios.

3. La reforma está desmantelando rápidamente las alianzas de cártel de las finanzas tradicionales, trayendo oportunidades de reestructuración de intereses en medio del caos.

4. Trump logró conectar sus propios intereses con un punto de inflexión histórico, obteniendo una legitimidad increíble.

5. Dos direcciones de la interacción cripto-acciones: securitización y tokenización, y sus características de mercado.

6. Características y problemas de la industria de stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain.

7. Fragmentación sectorial y cultural tras el inicio de la segunda curva de crecimiento de Crypto.

1. La esencia de Genius Act es descentralizar el derecho de emisión y liquidación de moneda, para así fortalecer el poder de fijación de precios monetarios.

En un artículo anterior <Genius Act y las monedas sombra on-chain> se detalló la tendencia irreversible de la disminución del control del dólar tradicional, y cómo Genius Act busca descentralizar los derechos de emisión y liquidación a cambio de una mayor circulación del dólar. De hecho, esta decisión fue aún más validada por el mercado en los tres meses posteriores a la presentación de Genius Act. Al relajar y descentralizar los derechos de emisión y liquidación del dólar en esta etapa, se permitió que las stablecoins derivadas del dólar, en forma de monedas sombra, tuvieran aplicaciones de mercado más amplias, fortaleciendo así el poder de fijación de precios. El verdadero poder de fijación de precios es la manifestación de la competitividad consensuada de las finanzas tokenizadas del futuro; los derechos de emisión y liquidación se convertirán gradualmente en una infraestructura común y perderán su valor como barrera competitiva.

La guerra monetaria del futuro será una competencia de consenso en la aplicación de la moneda, no una competencia por los derechos de emisión y liquidación. Esta es una reforma cualitativa que las finanzas tokenizadas están forzando sobre las finanzas tradicionales, y claramente es un concepto que muchos países, regiones, expertos, académicos y empresarios tradicionales aún no comprenden o les cuesta aceptar. En otras palabras, el M2 de las monedas tokenizadas perderá gradualmente su significado original; la sobreemisión de monedas y activos tokenizados será una libertad, pero esa libertad no implica valor equivalente. El verdadero valor residirá en el consenso sobre la moneda y los activos tokenizados, reflejado en su liquidez, poder adquisitivo, interoperabilidad, reconocimiento comunitario y otros indicadores de valor de mercado cuantificables.

Ante este punto de inflexión de reforma cualitativa, la flexibilidad conceptual del cambio de paradigma es crucial. Muchas definiciones de la economía tradicional, métodos de control de mercado y formas de gestión de activos cambiarán. Por ejemplo, el M2, al perder su significado original, podría corregirse mediante un multiplicador basado en el valor de liquidez, obteniendo así el valor de circulación efectivo de una moneda o activo. Por supuesto, las políticas monetarias y fiscales también deberán cambiar esencialmente para adaptarse a los nuevos métodos de gobernanza económica tokenizada.

2. Las stablecoins han provocado una reforma en la tokenización de las finanzas y los activos globales al cambiar la forma en que se fijan los precios monetarios.

Tras el inicio silencioso de esta nueva guerra monetaria por parte de Genius Act, países y regiones de todo el mundo han promulgado sus propias leyes sobre stablecoins. Aunque muchas de estas leyes aún se basan en reglas tradicionales de las finanzas fiat y requieren tiempo para adaptarse, la reforma hacia la tokenización de los mercados financieros ya ha comenzado.

Aunque los activos liquidados en 1 USD y 1 USDC (u otras stablecoins) parecen no diferir mucho en precio, la diferencia esencial en sus mecanismos monetarios cambia significativamente el significado financiero de los activos. Esto se refleja principalmente en la programabilidad, composabilidad, liquidez de mercado, circulación diferenciada en el ecosistema y flexibilidad de los derivados financieros.

Recientemente, cuando amigos del sector financiero tradicional me preguntan sobre las características de la gestión de activos on-chain de CICADA Finance, suelo usar la analogía de una "placa madre financiera": las estrategias de activos financieros son como "chips financieros" de distintos algoritmos, que al conectarse a la placa madre mediante la gestión de activos forman combinaciones financieras flexibles, y las stablecoins actúan como la "corriente financiera" que conecta los chips y la placa madre (nota 1).

3. La reforma está desmantelando rápidamente las alianzas de cártel de las finanzas tradicionales, trayendo oportunidades de reestructuración de intereses en medio del caos.

Desde Genius Act hasta Project Crypto, las stablecoins y la reforma financiera on-chain han subvertido esencialmente el modelo de intereses de las finanzas tradicionales. En otro momento histórico, esto habría provocado grandes conflictos, pero esta vez la transición ha sido sorprendentemente suave y aceptable. ¿Será porque la legislación financiera moderna hace la competencia más justa, o porque las instituciones actuales son más civilizadas que en el pasado?

Por supuesto que no. La razón es simple: la curva de desarrollo social global actual es demasiado rápida, y las empresas que entienden la tendencia y se transforman rápidamente obtienen beneficios adicionales mucho mayores que el costo de resistir colectivamente para mantener los intereses existentes. Las alianzas de cártel financiero de la etapa anterior fueron rápidamente desmanteladas por empresas que se transformaron velozmente. De Wall Street a todo Nueva York, esta vez se eligió el modo (+3, +3) para entrar en una nueva fase de competencia. Este proceso de cambio inevitablemente llevará a una reestructuración caótica del mercado financiero durante un tiempo, y también generará muchas oportunidades de transacción para nuevos activos y capitales.

En el último mes, he notado en el mercado de Nueva York que el grado de rigidez de las alianzas de cártel varía mucho entre industrias. Aunque el sector financiero se ha transformado rápidamente gracias a Genius Act y Project Crypto, muchas industrias tradicionales (como el sector inmobiliario) siguen siendo muy resistentes. Debido al estricto control de las condiciones de acceso y el flujo de información por parte de los monopolios, el entorno de transacción en muchos sectores sigue siendo muy primitivo, y muchos activos RWA aún no están listos para la tokenización.

4. Trump logró conectar sus propios intereses con un punto de inflexión histórico, obteniendo una legitimidad increíble.

Vale la pena mencionar al presidente cripto, Trump, quien ha impulsado este rápido desarrollo. Históricamente, impulsar reformas suele ser una tarea de alto riesgo y poco gratificante, especialmente si se mezclan intereses personales. Sin embargo, la maniobra de Trump fue extraordinariamente hábil, ubicándose en un punto histórico especial y obteniendo una legitimidad y corrección sorprendentes. Aprovechó la oportunidad de reestructuración de intereses generada por una tendencia inevitable del sector para neutralizar gran parte de la oposición, logrando un efecto muy especial e irrepetible.

5. Dos direcciones de la interacción cripto-acciones: securitización y tokenización, y sus características de mercado.

La interacción cripto-acciones es un tema clave del tercer trimestre de 2025. Esencialmente, tiene dos direcciones: una es introducir activos tokenizados en empresas cotizadas para generar una prima de capital a través de las acciones; la otra es tokenizar acciones existentes, creando un mercado de acciones tokenizadas negociables 24/7. La primera es un proceso de securitización, generalmente regulado por la comisión de valores de cada país o región; la segunda es un proceso de tokenización, que suele estar regulado por normativas de gestión de activos alternativos, a veces bajo la supervisión bancaria de moneda o pagos, y otras bajo la supervisión de valores alternativos.

El proceso de securitización en la interacción cripto-acciones dio lugar en el tercer trimestre de 2025 a un nuevo término: DAT (Digital Asset Treasury), un proceso aún más flexible y universal que el ETF, donde los activos tokenizados se introducen en empresas cotizadas para generar una prima de capital en sus acciones. DAT, basado en casos de éxito como el de Mstr, ha creado un multiplicador de prima de 1.5x-2x (con picos de hasta casi 4x), convirtiéndose en la principal vía de creación de riqueza en ciudades financieras como Nueva York y Hong Kong en los últimos seis meses. Las diferencias entre el mercado DAT de finales de Q3 y principios de Q4 respecto al modelo inicial Mstr-BTC son: 1) diversificación de los activos introducidos, incluyendo ETH, SOL y otros tokens además de BTC; 2) uso de instrumentos financieros para apalancamiento y obtener mayores multiplicadores de capital o moneda, además de la prima directa en el precio de las acciones; 3) a diferencia de Mstr, que tenía un significado político-económico emblemático, las empresas medianas y pequeñas lo hacen de forma puramente comercial, por lo que el riesgo de una doble caída tras la prima es más notable.

El proceso de tokenización en la interacción cripto-acciones aún está en una etapa inicial en el tercer trimestre de 2025. Los principales problemas son: 1) es demasiado pronto para escenarios to C, la demanda actual no es real (normalmente solo hay demanda para ampliar el horario de negociación y para eludir impuestos en períodos no regulados), y sigue en una fase temprana de construcción de infraestructura y enfoque to B; 2) no es lo suficientemente amigable para participantes de proyectos pequeños y medianos, ya que el problema de la rentabilidad dificulta la entrada, y solo actores maduros como Robinhood y Ondo Finance pueden sostener el mercado inicial; 3) la construcción de infraestructura y la demanda to B son procesos largos y poco visibles, y los modelos de negocio individuales difícilmente son rentables por sí solos, requiriendo una cadena industrial para lograr resonancia general, lo que necesita tiempo de maduración. Muchos actores institucionales han cometido errores de suposición en la fase inicial de la tokenización de acciones; actualmente, las verdaderas necesidades son: 1) lograr rutas de cumplimiento en distintas regiones; 2) emitir grandes volúmenes de activos tokenizados de acciones a bajo costo (compra, préstamo, tenencia); 3) formar grandes proveedores de liquidez; 4) crear mercados de derivados y apalancamiento mediante instrumentos financieros; 5) proveer activos líquidos con alto valor alpha para el mercado de estrategias cuantitativas de tokens.

En comparación, hasta el tercer trimestre de 2025, el proceso de securitización en la interacción cripto-acciones está más cerca del dinero, pero su ventana de oportunidad es más corta; en cambio, el proceso de tokenización de bonos, acciones y divisas es una dirección de desarrollo a largo plazo, un paso importante en la tokenización de activos, y abrirá un mercado aún mayor para los activos financieros cuantitativos basados en estrategias.

6. Características y problemas de la industria de stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain.

Stablecoins, DAT, tokenización de acciones, RWA y gestión de activos on-chain son las cinco joyas de la segunda curva de crecimiento de Crypto y la tokenización de activos. Ya se ha discutido sobre stablecoins, DAT y tokenización de acciones.

RWA es una pista interesante: el año pasado no era popular, pero este año, aunque ha vuelto a serlo, han surgido más problemas, principalmente: 1) la mayoría de los activos o incluso las plataformas que hacen RWA lo ven solo como una herramienta de recaudación de fondos, sin considerar la capacidad de recompra, salida, liquidez, generación de intereses, market making o sostenibilidad tras la emisión del activo; 2) no hay, o no se considera, la evaluación del valor justo de los activos RWA ni el proceso de Oracle; 3) más allá de la función de recaudación, no se diseña ni se construye una economía programable y combinable, por lo que no se diferencia del P2P y el crowdfunding de Web2.

En los últimos meses, hemos contactado con muchos socios de RWA y, en resumen, RWA consiste en construir un mercado primario y medio para activos no estandarizados. Esto es un dilema de "no hagas a otros lo que no quieras para ti": si un activo no tiene suficiente consenso, poder adquisitivo y liquidez, es difícil que RWA lo solucione de inmediato. La tokenización de activos aún requiere pasar por procesos de estandarización, valoración justa, mercantilización y financiamiento. El mayor problema para los activos RWA es la liquidez de recompra a mediano plazo en grandes volúmenes, es decir, el mismo problema que enfrentan las estructuras financieras y las instituciones de liquidación de activos líquidos en los mercados tradicionales, para el cual aún no hay soluciones efectivas en el mercado de tokenización de activos cripto.

En lugar de enfocarse en bienes raíces, coleccionables digitales y arte, que muchos consideran intuitivamente, en esta etapa los activos RWA más adecuados para la tokenización son Supply Chain Fi y PayFi, cuyos activos líquidos subyacentes permiten la viabilidad de transacciones tokenizadas.

La gestión de activos on-chain es, en esencia, una pista integral para la gestión clasificada de activos bajo la ola de stablecoins. Se trata de un proyecto sistemático que conecta activos líquidos (Liquid Asset) y fondos líquidos (Liquid Fund), desde el diseño del modelo económico hasta el producto de la plataforma, desde la selección de activos hasta la operación de gestión de activos, todo es más complejo que en TradFi y requiere habilidades cuantitativas y actuariales profesionales. CICADA Finance ha iterado rápidamente su capacidad de gestión de activos on-chain durante el crecimiento de la segunda curva en los últimos seis meses, estableciendo nuevos estándares y dando la bienvenida a la colaboración con diferentes activos y ecosistemas.

7. Fragmentación sectorial y cultural tras el inicio de la segunda curva de crecimiento de Crypto.

Tras el lanzamiento de SEC Project Crypto en agosto, el rápido crecimiento de la segunda curva de Crypto ha acelerado la fragmentación del mercado. Norteamérica, el sudeste asiático, Medio Oriente y África muestran diferencias cada vez más marcadas.

El desarrollo de Native DeFi y el ecosistema de stablecoins es más fuerte en Nueva York y la costa este; RWA y la interacción cripto-acciones tienen oportunidades en todas las ciudades financieras globales, pero cada una está influida por sus políticas y la inercia mental de los actores principales, generando interpretaciones distintas; África, el sur de Asia y Sudamérica se desarrollan más desde la perspectiva de aplicaciones de Supply Chain Fi y PayFi, siendo en realidad los verdaderos mercados emergentes principales, aún no valorados por el Crypto Market, pero con gran potencial futuro; el sudeste asiático se ha convertido en la base de continuación para la primera curva, atrayendo exchanges centralizados y proyectos narrativos para formar nueva demanda.

Las diferencias sociales y geográficas han creado una fragmentación y estratificación en el mercado cripto. Las finanzas globales enfrentan reformas multidimensionales y cambios disruptivos en la fijación de precios de activos; las stablecoins son solo el primer paso.

Autor: Yang Ge Gary

Fecha: 4 de septiembre de 2025

Nota 1: Para el concepto de corriente financiera, véase el artículo <Circuitos financieros y principios del modelo económico web3>.