Discurso completo de Xiao Feng en Bitcoin Asia 2025: ¡El ETF está bien! ¡El DAT es aún mejor!

Organización original: TechFlow

El 28 de agosto, el presidente y CEO de HashKey Group, el Dr. Xiao Feng, pronunció un discurso titulado "¡ETF está bien! ¡DAT es mejor!" en Bitcoin Asia 2025. El contenido ha sido organizado a partir de la transcripción en vivo, con algunas omisiones que no afectan el significado original.

En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta: desde las transacciones de bitcoin On-chain hasta las transacciones de acciones Off-chain en la bolsa de valores, bitcoin se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado bursátil. Entonces, ¿es más adecuado este tipo de herramienta de inversión en forma de ETF, o en una forma como DAT (Digital Asset Treasury, Tesorería de Activos Digitales)?

Mi conclusión personal es que tal vez el modelo DAT, al igual que cuando surgieron los ETF, representa una nueva revolución en las herramientas financieras.

Sabemos que las acciones pasaron de negociarse individualmente en la bolsa de valores, a la aparición de los fondos indexados (Index Fund), y luego los ETF de fondos indexados. Cada innovación en las herramientas financieras ha traído un nuevo y gran segmento de activos. Crypto ha pasado de On-chain a Off-chain, y a través del mercado de valores, permite que el 99% de las personas, de una manera fácil y familiar, accedan a los activos Crypto. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor la forma de ETF o la de DAT?

Mi opinión personal es: tal vez DAT sea la mejor manera para que los activos cripto pasen de On-chain a Off-chain. Podemos ver que, hasta ahora, la única herramienta de inversión de un solo activo o commodity en los mercados de capitales globales es el ETF de oro. No existen ETF de acciones individuales, porque las acciones ya se negocian en la bolsa y se pueden comprar fácilmente. Si quieres comprar una cesta de acciones, como un fondo indexado, necesitas otras herramientas de inversión; el Index Fund o el ETF son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Así que antes del ETF de un solo activo, solo existía el oro, y después del lanzamiento del ETF de BTC, ahora tenemos el segundo ETF de un solo activo. Es un proceso natural y lógico, porque la gente está acostumbrada a usar ETF para crear herramientas de inversión, permitiendo a los inversores tradicionales del mercado de valores invertir fácilmente en activos alternativos como Crypto.

Sin embargo, al valorar un ETF, usamos el valor neto de los activos (Net Asset Value); mientras que para DAT, usamos el valor de mercado (Market Value). Estos son conceptos completamente diferentes. El valor de mercado trae una mayor volatilidad de precios, mientras que la volatilidad del valor neto es mucho menor. Por lo tanto, como herramienta de inversión única en Crypto, creo que la mejor opción debería ser el modelo DAT.

Mejor liquidez

La mayor ventaja de DAT es que tiene mejor liquidez que el ETF, lo cual es el punto más importante y central para cualquier inversor.

Mi observación es que la forma más fluida y eficiente de intercambio entre Crypto y los activos financieros tradicionales es a través de los Exchange. El crecimiento del tamaño de los ETF proviene de las suscripciones y rescates, que requieren la participación de tres o más intermediarios y pueden tardar de 1 a 2 días en completarse. Claramente, no es tan eficiente como realizar la conversión a través de transacciones en un libro mayor distribuido, lo que puede tomar solo 2 o 10 minutos. Por lo tanto, la forma de transacción podría ser el principal método de conversión entre las finanzas tradicionales y los activos cripto en el futuro, por lo que una mejor liquidez es la ventaja central de DAT sobre el ETF.

Mejor elasticidad de precios

Al mismo tiempo, el valor de mercado tiene una elasticidad de precios más adecuada que el valor neto. Sabemos que la razón por la que MicroStrategy puede seguir construyendo su estructura de financiación a través de diversas herramientas y mantener una gran cantidad de bitcoin, es porque BTC en sí mismo es muy volátil. Además, los fondos de cobertura y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden poseer un activo más volátil a través de acciones, y pueden dividir la equity y el bond fuera del mercado, convirtiendo la volatilidad en otra herramienta, protegiendo el precio y permitiendo el arbitraje. Especialmente los bonos convertibles (CB), que suelen ser estructurados por fondos de cobertura o instituciones alternativas fuera del mercado. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en compañías como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, porque pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Mejor elasticidad de precios, esto es algo que los ETF no pueden ofrecer.

Apalancamiento más adecuado

En tercer lugar, tiene un apalancamiento más adecuado. Antes, la inversión en un solo activo solo tenía dos extremos: o se poseía BTC o ETH al contado, o se compraban futuros o contratos CME. Hay una gran brecha en el medio, que permite a las empresas cotizadas diseñar una estructura de financiación apalancada adecuada; solo necesitas tener acciones, y la empresa gestiona la estructura apalancada, permitiéndote disfrutar de una prima mayor que el propio crecimiento del precio de la criptomoneda.

Protección incorporada contra caídas

Las herramientas como DAT pueden aportar una prima y, además, protección contra caídas. Imagina que si el precio de la acción cae por debajo del valor neto de los activos, equivale a ofrecer a los inversores la oportunidad de comprar BTC o ETH con descuento. Esta situación de precios en el mercado se corregirá rápidamente, por lo que en sí misma es una buena protección contra caídas. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo que equivale a comprar BTC o ETH con descuento.

Considerando todos estos factores, DAT puede ser una herramienta de financiación más adecuada para los activos cripto. Así como los ETF fueron muy adecuados para estrategias de inversión en índices o cestas de acciones en el mercado bursátil, tal vez DAT sea la nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.

El tamaño de los activos bajo gestión de DAT podría acercarse al tamaño cubierto actualmente por los ETF en el mercado bursátil, tal vez en diez años. Por eso creo que DAT es la herramienta de inversión con mayor potencial de crecimiento en el futuro, más adecuada para los activos cripto, mientras que el ETF podría ser más adecuado para los activos de acciones.

Por supuesto, esta es solo mi opinión personal, gracias a todos.