Tuần tới của Crypto: Tất cả những gì bạn cần biết để kết thúc tháng Mười

Giá Bitcoin dao động quanh mức 115.000 USD khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) họp trong tuần này. Rủi ro về chính sách tập trung vào quyết định ngày 29 tháng 10 lúc 2 giờ chiều ET, tiếp theo là cuộc họp báo của Chủ tịch Jerome Powell lúc 2:30 chiều ET.

Thị trường đang định giá khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này cùng với xác suất nới lỏng tiếp tục đến cuối năm, theo phương pháp CME FedWatch, phương pháp này ánh xạ hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang với xác suất từng cuộc họp.

Bối cảnh này liên kết trực tiếp với kênh vĩ mô của Bitcoin, nơi định hướng ở kỳ hạn ngắn truyền dẫn đến lợi suất thực 10 năm và đồng USD, sau đó ảnh hưởng đến nhu cầu ETF và vị thế phái sinh trên thị trường.

Dòng vốn là yếu tố định hình tuần này. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chuyển từ dòng ra lớn vào ngày 16 tháng 10 sang dòng vào lớn vào ngày 21 tháng 10, sau đó là mức tăng ròng khiêm tốn vào ngày 24 tháng 10.

Sự tập trung vẫn nằm ở các quỹ dẫn đầu, với tổng dòng ròng tích lũy kể từ khi ra mắt là IBIT cộng 65,3 tỷ USD, FBTC cộng 12,6 tỷ USD và GBTC âm 24,6 tỷ USD.

Độ rộng ngoài hai nhà phát hành hàng đầu vẫn không ổn định, điều này khiến tông giọng chính sách trở thành động lực ngắn hạn cho việc phân bổ tiếp theo sau cửa sổ quyết định.

Date Total US spot BTC ETFs net flow (USD m) Notes

Oct. 16	-531	Dòng ra lớn
Oct. 21	+477	Ngày phục hồi
Oct. 24	+33	IBIT +58

Vị thế đang rất nặng trước sự kiện. Lượng hợp đồng mở quyền chọn gần mức kỷ lục trên Deribit, điều này làm tăng rủi ro biến động mạnh quanh các tiêu đề và nhịp độ họp báo.

Lãi suất tài trợ perpetual trên các sàn lớn duy trì ở mức dương nhẹ với tổng hợp đồng mở tương lai cao, theo CoinGlass.

Sự kết hợp này có thể là chất xúc tác cho biến động hai chiều nếu diễn biến lệch khỏi định giá. Phiên giảm rủi ro ngày 17 tháng 10 chứng kiến khoảng 147 triệu USD BTC bị thanh lý theo dõi bởi CoinGlass minh họa tiềm năng quét sạch khi vị thế bị dồn nén.

Bối cảnh vĩ mô đã thay đổi trong hai tháng qua.

Đường đi chính sách đã được định giá lại theo hướng cắt giảm vào cuộc họp ngày 28-29 tháng 10, theo CME FedWatch, trong khi một số dữ liệu Mỹ bị gián đoạn do đóng cửa chính phủ khiến việc đánh giá trở nên khó khăn.

Lợi suất thực giảm từ mức đỉnh mùa hè, với chỉ số TIPS 10 năm quanh 1,7% vào cuối tuần trước, và đồng USD ổn định, tăng nhẹ so với yên Nhật vào tuần Fed.

Những biến số này quan trọng đối với khẩu vị rủi ro tài sản số, vì BTC từng cho thấy mối tương quan nghịch mạnh với lợi suất thực Mỹ và thường chậm lại khi USD mạnh lên, mặc dù mối quan hệ này phụ thuộc vào trạng thái và có thể bị phá vỡ.

Về mặt cơ học, cắt giảm 25 điểm cơ bản kết hợp với tông giọng thận trọng sẽ giữ kỳ vọng kỳ hạn ngắn, điều này có xu hướng giữ lợi suất thực 10 năm ổn định hoặc giảm nhẹ và đồng USD ổn định hoặc yếu đi.

Với kịch bản đó, dòng ròng ETF có thể nghiêng về trung lập đến tích cực nhẹ với khả năng mở rộng hơn ngoài hai quỹ dẫn đầu nếu Powell tránh các phát biểu diều hâu, trong khi giao dịch giao ngay dao động trong biên độ với lực mua vào khi biến động họp báo.

Một động thái ôn hòa hơn với cắt giảm 25 điểm cơ bản kèm thiên hướng nới lỏng hoặc thừa nhận thị trường lao động yếu hơn dự kiến sẽ làm giảm lợi suất thực và gây áp lực lên đồng USD, kịch bản này lịch sử từng hỗ trợ độ rộng ETF và mở ra cửa tăng 6-12% trong 72 giờ sau quyết định nếu dòng vốn đuổi theo.

Giữ nguyên lãi suất với tông giọng cứng rắn sẽ đẩy lợi suất thực và đồng USD lên, kết hợp này từng trùng với dòng ra ròng trong các đợt trước, nơi IBIT và FBTC có thể hấp thụ một phần nhu cầu nhưng tổng thể có thể chuyển âm, và các lệnh long bị thanh lý nhiều hơn do hợp đồng mở cao.

Một bất ngờ cắt giảm 50 điểm cơ bản sẽ kéo lợi suất thực xuống, đẩy đồng USD giảm mạnh và thu hút dòng vào lớn với nhu cầu quyền chọn call, sau đó là chốt lời vào cuối tuần.

Fed outcome (Oct. 29) 10y TIPS USD (DXY) ETF nets, next 2–3 days BTC 72h tape Derivatives risk

-25 bp, cautious tone	Ổn định đến giảm 5–10 bp	Ổn định đến yếu hơn	Trung lập đến tích cực nhẹ, rộng hơn nếu tông ổn định	Dao động trong biên đến +3–6%, mua khi giảm do biến động họp báo	OI cao với funding nhẹ, biến động hai chiều
Dovish -25 bp, easing bias	Giảm 10–20 bp	Giảm	Tích cực với độ rộng tốt hơn	+6–12%, rủi ro đuổi theo ETF	Funding dương, rủi ro short bị thanh lý
Hold, firm tone	Tăng 10–20 bp	Tăng	Trung lập đến tiêu cực, quỹ dẫn đầu vẫn bền	-5–10%, rủi ro long bị quét sạch	Funding đảo chiều, skew nghiêng về put
Surprise -50 bp	Giảm 20–30 bp	Giảm mạnh	Tích cực vượt trội	Rủi ro squeeze +10–15%	IV tăng mạnh, call wing được mua, chốt lời sau đó

Đối với giao dịch trong ngày, chuỗi nguyên nhân rất rõ ràng.

Theo dõi chỉ số lợi suất thực 10 năm và DXY trong lúc công bố và họp báo. Việc lợi suất thực giảm 10 bp trong thời gian ngắn từng dẫn đến dòng ròng ETF mạnh hơn vào ngày hôm sau trong các đợt trước, trong khi USD mạnh thường kéo theo dòng phòng thủ.

Cập nhật dòng vốn ETF giao ngay Mỹ sau 6 đến 7 giờ tối ET và trước giờ mở cửa để bắt các phân bổ muộn với dashboard từ SoSoValue hoặc Farside Investors.

Với căng thẳng phái sinh, theo dõi tổng hợp đồng mở so với vốn hóa thị trường, bản đồ nhiệt funding rate và dashboard thanh lý trên CoinGlass, sau đó kiểm tra lại skew 25-delta quyền chọn và cấu trúc kỳ hạn trên Deribit để xác nhận bề mặt nghiêng về put khi thị trường diều hâu hoặc nghiêng về call khi thị trường ôn hòa.

Lịch vĩ mô bổ sung hai động lực bậc hai sau Fed. GDP quý 3 sẽ công bố vào thứ Năm lúc 8:30 sáng ET, tiếp theo là thu nhập cá nhân và chi tiêu bao gồm PCE vào thứ Sáu lúc 8:30 sáng ET.

Bảng lương phi nông nghiệp dự kiến công bố vào thứ Sáu đầu tiên của tháng 11 theo lịch của Cục Thống kê Lao động, thời gian có thể thay đổi do các tin tức về đóng cửa gần đây.

Trong cấu trúc vi mô crypto, độ rộng ETF so với các quỹ dẫn đầu, bất kỳ ngày nào có dòng vào/ra vượt 300 triệu USD, tỷ lệ hợp đồng mở tương lai trên CME, và biến động ẩn tháng trước kỳ hạn là những yếu tố cần theo dõi khi thị trường xử lý đường đi chính sách.

Xuyên suốt tất cả những điều này, chế độ tương quan có thể thay đổi. Mối liên hệ của BTC với lợi suất thực và USD từng mạnh ở một số thời điểm và yếu ở những thời điểm khác, điều này cho thấy nên tập trung vào định hướng chính sách và cách nó truyền dẫn đến lãi suất, USD và nhu cầu ETF thay vì coi một hệ số duy nhất là ổn định.

Các dữ liệu bổ sung và tông giọng của Powell sẽ xác định bản đồ này đến cuối tháng. BEA sẽ công bố GDP quý 3 lúc 8:30 sáng ET ngày 30 tháng 10 và PCE vào ngày 31 tháng 10.

Bài viết Crypto’s week ahead: Everything you need to know to close out October xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.