Doanh nhân truyền thống nên hiểu quỹ đầu tư tiền mã hóa như thế nào?

Tác giả: Shao Jiadian

Lưu ý trước khi đọc: Bài viết này dựa trên góc nhìn pháp lý quốc tế, không áp dụng cho môi trường pháp luật Trung Quốc đại lục.

Năm nay, tôi ngày càng thường xuyên nghe các doanh nhân truyền thống hỏi một câu: "Tôi không hiểu thị trường crypto, nhưng tôi muốn biết quỹ crypto rốt cuộc là gì?"

Có người muốn đa dạng hóa tài sản; có người muốn phòng ngừa biến động tỷ giá; có người đơn giản nghĩ "các tổ chức đều bắt đầu đầu tư rồi, mình không thể không xem".

Nhưng khi mở tài liệu quỹ ra, các sếp ngay lập tức bị choáng ngợp bởi đủ loại thuật ngữ:

• Long Only?

• Market Neutral?

• Funding Rate?

• Multi-Strategy?

• Web3 VC?

• CTA? Mô hình nhân tố?

Quan trọng hơn là:

Những chiến lược này thực sự làm gì? Cái nào ổn định? Cái nào rủi ro lớn? Ai kiếm được tiền trong 5 năm qua?

Bài viết này là dành cho bạn:

• Giải thích bằng ngôn ngữ trực quan nhất cách phân loại quỹ crypto

• Mỗi loại chiến lược kiếm tiền dựa vào đâu

• Ưu nhược điểm của từng loại

• Xu hướng thực tế của các chiến lược trong 5 năm qua

• Doanh nhân nên chọn quỹ crypto như thế nào

Sau khi đọc xong, bạn cơ bản có thể đánh giá:

"Mình có phù hợp để phân bổ vào quỹ crypto không, phù hợp với loại nào."

Tại sao ngày càng nhiều doanh nhân truyền thống bắt đầu quan tâm đến quỹ crypto?

Lý do thực ra rất đơn giản: Quỹ crypto đã chuyển từ "sân chơi của dân đầu cơ" thành một loại tài sản được các tổ chức công nhận. Ba xu hướng lớn đang diễn ra:

Xu hướng 1: Các tổ chức toàn cầu đang âm thầm "tăng tỷ trọng" crypto

• BlackRock, Fidelity đã phát hành bitcoin / ethereum ETF

• JPMorgan, Deutsche Bank... bắt đầu tăng cường dịch vụ lưu ký liên quan đến crypto

• Quỹ chủ quyền, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm bắt đầu phân bổ tài sản số

Khi các tổ chức tham gia, vị thế của tài sản crypto đã thay đổi. Nó không còn là con đường nhỏ lẻ, mà là một phần của tài sản thay thế.

Xu hướng 2: Quỹ crypto chuyên nghiệp hơn nhiều so với nhà đầu tư cá nhân

Thị trường crypto biến động lớn, giao dịch 24/7, sản phẩm phái sinh phức tạp, tốc độ đổi mới nhanh.

Nhưng với đội ngũ chuyên nghiệp, đây không phải là vấn đề, mà là cơ hội:

• Tín hiệu xu hướng rõ ràng → Phù hợp với định lượng

• Sàn giao dịch phân tán → Có cơ hội arbitrage

• Cơ chế hợp đồng vĩnh viễn → Có lợi nhuận funding rate

• Chu kỳ đổi mới ngắn → Lợi nhuận VC dốc đứng

• Dữ liệu minh bạch → Chiến lược có thể kiểm chứng

Vì vậy, quỹ crypto có thể làm được nhiều việc hơn nhà đầu tư thông thường rất nhiều.

Xu hướng 3: Doanh nhân cần "phương tiện mới" cho phân bổ tài sản

Chu kỳ bất động sản yếu đi, chứng khoán A biến động dài hạn, chứng khoán Hồng Kông định giá thấp, tài sản USD lãi suất cao nhưng tương lai bất định.

Nhiều sếp hiện đang hỏi:

"Tăng trưởng của 5 năm tới nằm ở đâu?"

Quỹ crypto mang lại một khả năng mới:

• Có thể tấn công (ăn theo xu hướng)

• Có thể phòng thủ (arbitrage)

• Có thể đặt cược vào đổi mới (VC)

• Mức độ tổ chức hóa tăng nhanh

• Có thể lưu ký, kiểm toán, tuân thủ

Đây là lý do tại sao quỹ crypto trở thành lựa chọn mới cho phân bổ tài sản của doanh nhân.

Sáu loại chiến lược chính của quỹ crypto

Sáu loại dưới đây là cách phân loại phổ biến nhất hiện nay trong ngành, dễ hiểu nhất cho doanh nhân (dựa trên Crypto Fund Research + Galaxy VisionTrack):

1. Long Only chủ quan — Đặt cược vào chu kỳ, ăn theo xu hướng lớn

Kiếm tiền như thế nào?

Mua các tài sản crypto chủ đạo (BTC, ETH, các altcoin hàng đầu), nắm giữ dài hạn, mua thêm khi giá giảm.

Logic cốt lõi chỉ có một câu:

"Tin vào xu hướng tăng dài hạn của crypto và giữ được."

Ưu điểm:

• Lợi nhuận cao nhất trong bull market

• Đơn giản, minh bạch, chi phí thấp

Nhược điểm:

• Drawdown rất sâu trong bear market

• Cần khả năng chịu rủi ro rất mạnh

Phù hợp: Nhà đầu tư chấp nhận biến động, nhìn vào xu hướng dài hạn.

2. Long/Short chủ quan — Lên xuống đều làm được, năng lực giao dịch rất quan trọng

Kiếm tiền như thế nào?

Dựa vào đội ngũ đánh giá thị trường:

• Dự đoán tăng → Mua thêm

• Dự đoán giảm → Giảm vị thế hoặc short

• Event-driven → Bắt sóng, airdrop, nâng cấp

Hiểu đơn giản: "Trader chuyên nghiệp giúp bạn quản lý vị thế."

Ưu điểm:

• Có thể phòng ngừa khi thị trường giảm

• Biến động nhỏ hơn long only

Nhược điểm:

• Thành bại phụ thuộc cao vào đội ngũ giao dịch

• Năng lực nhận diện là lợi thế cạnh tranh cốt lõi

Phù hợp: Người muốn ăn theo thị trường nhưng không dám "full risk".

3. Định lượng định hướng (Quant) — Mô hình quyết định, cảm xúc để sang một bên

Kiếm tiền như thế nào?

Sử dụng mô hình toán học để giao dịch:

• Trend CTA

• Chiến lược động lượng

• Mô hình đa nhân tố

• Tín hiệu đặc trưng thống kê

Bạn có thể hiểu là:

"Giao dịch bằng robot, không xem tin tức, không cá cược cảm xúc, chỉ theo mô hình."

Ưu điểm:

• Kỷ luật cao

• Lợi nhuận tốt khi xu hướng rõ ràng

• Ít sai sót do con người

Nhược điểm:

• Mô hình có thể đột ngột mất hiệu quả

• Nhạy cảm với chi phí giao dịch

Phù hợp: Nhà đầu tư muốn "lợi nhuận xu hướng ổn định hơn".

4. Trung tính thị trường / Arbitrage (Market Neutral / Arb) — Một trong những chiến lược ít rủi ro nhất về hướng

Kiếm tiền như thế nào?

Xây dựng một danh mục không đặt cược vào tăng/giảm, kiếm lời từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất.

Chiến lược điển hình:

• Arbitrage funding rate

• Arbitrage basis spot–perpetual

• Chênh lệch giá giữa các sàn

• Market Making

• Chiến lược lợi nhuận rủi ro thấp on-chain

Bạn có thể hiểu nó như:

"Quỹ tiền tệ phiên bản crypto + quỹ arbitrage".

Ưu điểm:

• Biến động thấp nhất

• Rủi ro thấp nhất

• Drawdown nhỏ nhất

Nhược điểm:

• Không gian tăng trưởng hạn chế

• Rủi ro nằm ở đối tác (sàn giao dịch) và công nghệ on-chain

Phù hợp: Vốn nhàn rỗi của công ty, doanh nhân cần lợi nhuận ổn định.

5. Crypto VC (Venture / SAFT) — Đạn đặt cược vào đổi mới

Kiếm tiền như thế nào?

Đầu tư vào dự án Web3 giai đoạn đầu, dựa vào:

• Giá trị cổ phần tăng nhờ dự án phát triển

• Phát hành token (Token Generation Event)

• Thoái vốn trên thị trường thứ cấp sau khi token unlock

Tương tự VC truyền thống nhưng chu kỳ ngắn hơn, biến động lớn hơn.

Ưu điểm:

• Một dự án lớn có thể bù hết chi phí

• Nắm bắt được hướng đi tương lai của ngành

Nhược điểm:

• Tỷ lệ thành công thấp

• Chu kỳ khóa lâu

• Định giá không minh bạch

Phù hợp: Vốn lớn muốn đặt cược vào ngành, vào đổi mới.

6. Multi-Strategy — Kết hợp nhiều ưu điểm lại với nhau

Thực hiện đồng thời:

• Long Only

• Quant

• Arbitrage

• VC

• Event-driven

Mục đích:

"Theo đuổi lợi nhuận tổng hợp trong phạm vi rủi ro kiểm soát được."

Ưu điểm:

• Drawdown nhỏ hơn long only

• Lợi nhuận cao hơn arbitrage

Nhược điểm:

• Cấu trúc phức tạp

• Yêu cầu năng lực quản lý cao

Phù hợp: Doanh nhân lần đầu tiếp xúc quỹ crypto, muốn vào thị trường một cách ổn định.

Tóm tắt: Ưu nhược điểm của các chiến lược trên như sau:

Logic kiếm tiền thực sự của quỹ crypto

Tại sao thị trường crypto phù hợp để quỹ triển khai chiến lược? Vì nó có ba đặc điểm cấu trúc mà thị trường truyền thống không có:

1. Cơ chế hợp đồng vĩnh viễn → Cơ hội arbitrage funding rate

Hợp đồng vĩnh viễn là cấu trúc độc đáo của thị trường crypto.

Cứ mỗi 8 tiếng, bên long và short phải trả "lãi suất" cho nhau (funding rate).

Điều này có nghĩa là:

"Chỉ cần thị trường nghiêng về long, bên long trả phí, bên short nhận tiền."

Quỹ có thể dùng:

• Mua spot

• Short hợp đồng vĩnh viễn

Để "khóa giá", chỉ kiếm funding rate.

Đây là nguồn lợi nhuận ổn định nhất của arbitrage crypto.

2. Cấu trúc đa sàn giao dịch → Cơ hội chênh lệch giá tự nhiên

Bởi vì:

• Nhiều sàn giao dịch

• Thanh khoản phân mảnh

• Thẩm mỹ và sở thích khác nhau

• Hệ thống stablecoin không thống nhất

Giữa các sàn thường xuyên có chênh lệch giá.

Quỹ sử dụng giao dịch lập trình để:

• Arbitrage giữa các sàn

• Arbitrage spot–futures

• Arbitrage futures–perpetual

Loại lợi nhuận này không dựa vào "đánh cược hướng", mà dựa vào "toán học và tốc độ".

3. Biến động cao → Chiến lược xu hướng hiệu quả hơn

Trong thị trường biến động cao:

• Xu hướng rõ ràng hơn

• Tín hiệu rõ ràng hơn

• Mô hình định lượng "có cơm ăn" hơn

Đây là lý do quan trọng giúp định lượng crypto phát triển mạnh.

Kết quả các loại chiến lược trong 5 năm qua

Theo dữ liệu VisionTrack Crypto Hedge Fund Indices, 5 năm qua, lợi nhuận hàng năm của 4 loại chiến lược được ghi nhận như sau:

Dựa trên tổng kết xu hướng chỉ số công khai được ngành sử dụng rộng rãi, chúng tôi tổng kết lợi nhuận của 6 loại chiến lược như sau:

1. Long Only chủ quan: Tăng mạnh nhất, giảm mạnh nhất

• Bull market: Hiệu suất tốt nhất (như 2017, 2020–2021, 2023)

• Bear market: Drawdown lớn nhất (như 2018, 2022)

Đàn hồi cao, biến động lớn, lợi nhuận cao, rủi ro cao.

2. Định lượng định hướng: Lợi nhuận trung bình cao, drawdown kiểm soát được

• Bull market: Ăn theo xu hướng

• Bear market: Mô hình cắt lỗ giảm thiểu tổn thất

Đường lợi nhuận mượt hơn, phù hợp với người muốn "ăn xu hướng ổn định".

3. Arbitrage trung tính thị trường: Loại chiến lược ổn định nhất

Đặc điểm tổng thể:

• Lợi nhuận hàng năm không nhất thiết cao, nhưng ổn định

• Drawdown nhỏ nhất

• Phù hợp làm tài sản nền tảng hoặc quản lý tiền mặt công ty

Xu hướng ngành rất rõ ràng:

"Ổn, ổn, ổn".

4. Crypto VC: Lợi nhuận phân hóa cực đoan

• Quỹ top đầu IRR cực cao (đặt cược đúng một vài dự án siêu lớn)

• Quỹ trung vị hiệu suất bình thường

• Chu kỳ dài, rủi ro cao, bất định lớn

Phù hợp với vốn dài hạn, không phù hợp với kỳ vọng ngắn hạn.

5. Quỹ đa chiến lược: Tổ hợp dễ chấp nhận nhất với doanh nhân

Ổn định, cân bằng, kiểm soát được, phù hợp làm cấu hình nhập môn.

Doanh nhân truyền thống nên chọn quỹ crypto như thế nào?

Nhiều sếp phản ứng đầu tiên là: "Tôi nên chọn quỹ nào?" Thực ra bạn nên tự hỏi ba điều trước:

1. Số tiền này là "tiền nhàn rỗi" hay "tiền cần dùng"?

• Tiền nhàn rỗi → Trung tính thị trường, đa chiến lược

• Muốn tăng giá trị nhưng chịu được biến động → Định lượng, long only

• Muốn đặt cược đổi mới → VC

Bản chất của tiền quyết định chiến lược, không phải chiến lược quyết định tiền.

2. Bạn chịu được biến động lớn đến mức nào?

Một quỹ long only có thể drawdown tối đa -70%, bạn chịu được không?

Nếu không, loại chiến lược này không phù hợp với bạn.

3. Bạn thực sự muốn: ổn định, cân bằng hay bùng nổ?

Ba con đường:

• Ổn định: Arbitrage / Trung tính thị trường

• Cân bằng: Đa chiến lược / Định lượng

• Bùng nổ: Long only chủ quan / VC

Hiểu rõ mục tiêu của bạn, rồi chọn quỹ.

Quỹ crypto đang trở thành thế hệ hedge fund tiếp theo

Thị trường crypto ngày nay không còn là vùng hoang dã năm 2018:

• Có ETF

• Có lưu ký

• Có kiểm toán

• Có giám sát

• Có tổ chức lớn

• Có ứng dụng thực tiễn ngành

• Có hệ thống chiến lược trưởng thành

Quỹ crypto không đại diện cho đầu cơ, mà là "cửa sổ cơ hội cho chiến lược quản lý tài sản thế hệ mới". Trong 5 năm tới, quỹ crypto sẽ ngày càng quan trọng trong hệ thống phân bổ tài sản của doanh nhân. Không phải vì nó bí ẩn, mà vì nó đã trở thành xu hướng chính. Nếu bạn muốn hiểu ngành crypto, không nhất thiết phải tự trade coin. Bạn chỉ cần hiểu: Ai đang dùng chiến lược gì, với logic nào để kiếm tiền cho bạn.

Vẫn băn khoăn, chưa yên tâm, phải làm sao?

Nếu bạn đọc đến đây, nghĩa là bạn đã có nhận thức cơ bản về logic chiến lược của quỹ crypto. Nhưng thách thức thực sự không phải là "hiểu khái niệm", mà là:

• Quỹ nào đáng đầu tư?

• Chiến lược nào phù hợp với tính chất tài sản của bạn?

• Những điều khoản nhỏ trong tài liệu, cấu trúc, thiết kế phí nào sẽ ảnh hưởng đến việc rút vốn sau này của bạn?

• Rủi ro nào kiểm soát được, rủi ro nào là rủi ro cấu trúc?

• Đội ngũ nào thực sự tổ chức hóa, đội ngũ nào chỉ là "nhà đầu tư nhỏ khoác áo tổ chức"?

Những câu hỏi này không có đáp án chuẩn, nhưng đều liên quan trực tiếp đến an toàn vốn và lợi nhuận ổn định của bạn. Tôi đã thấy nhiều doanh nhân băn khoăn lựa chọn, cũng từng cùng nhiều LP làm due diligence quỹ, phân tích cấu trúc, sửa điều khoản và cảnh báo rủi ro. Tôi phát hiện một quy luật:

Chỉ cần làm rõ ba điều: chiến lược, cấu trúc, điều khoản trước khi đầu tư, trải nghiệm của bạn với quỹ crypto sẽ tốt hơn rất nhiều.