Việc Fed cắt giảm 75 đến 100 điểm cơ bản vào năm 2025 có thể sớm kích hoạt làn sóng mua Bitcoin ETF trị giá 6 tỷ đô la

Bitcoin và Ethereum đối mặt với quý IV được định hình bởi các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và nhu cầu ETF. Thị trường đang nghiêng về một động thái chính sách vào tháng 9 sau khi số liệu việc làm hàng tháng yếu nhất kể từ năm 2020, và con đường ngắn hạn của crypto phụ thuộc vào việc kỳ vọng lãi suất chuyển hóa như thế nào thành dòng vốn ETF giao ngay, chi phí tài trợ và phòng ngừa rủi ro quyền chọn.

Theo Cục Thống kê Lao động, số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 8 chỉ tăng 22.000, và tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,3 phần trăm.

Thị trường hợp đồng tương lai đặt xác suất cao cho một đợt cắt giảm vào tháng 9. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất lãi suất được nhúng trong hợp đồng tương lai quỹ liên bang, và các thị trường rộng lớn hơn đang điều chỉnh theo kịch bản đó khi đồng đô la giao dịch gần mức thấp gần đây và vàng đạt mức cao mới.

Theo Reuters, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong bảy tuần và vàng giao ngay lập kỷ lục trong tuần này, trong khi các nhà giao dịch định giá gần như chắc chắn sẽ có một đợt giảm lãi suất vào tháng 9 với xác suất nhỏ cho một động thái lớn hơn.

Các ngày chính sách tiếp theo đã được ấn định trên lịch của Cục Dự trữ Liên bang, với cuộc họp kéo dài hai ngày vào ngày 16–17 tháng 9, sau đó là các phiên họp tháng 10 và tháng 12 sẽ kết thúc năm. Một số ngân hàng hiện dự báo hai đợt cắt giảm 0,25 điểm phần trăm vào năm 2025, vào tháng 9 và tháng 12, một sự thay đổi sau báo cáo lao động tháng 8.

Lịch sử cho chúng ta biết điều gì?

Dòng vốn ETF quanh các giai đoạn nới lỏng trước đây cung cấp cơ sở cho ý nghĩa của các đợt cắt giảm mới. Trong tuần diễn ra đợt cắt giảm tháng 9 năm 2024, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thu hút tổng cộng khoảng 2,4 tỷ USD, và các ETF Ethereum bổ sung khoảng 600 triệu USD trong các ngày từ thứ Hai đến thứ Sáu.

Trong tuần cắt giảm tháng 12 năm 2024, các ETF Bitcoin bổ sung khoảng 1,6 tỷ USD trong khi các quỹ Ethereum gần như không thay đổi. Theo bảng ETF Bitcoin và Ethereum của Farside Investors, các sự kiện đó có chung một mô hình, dòng vốn ròng tích cực tập trung quanh thời điểm quyết định với các ngày yếu hơn ở hai bên.

60 ngày gần đây cho thấy mức độ nhạy cảm của các dòng vốn này với vĩ mô. Đối với các ETF Bitcoin, ba ngày có dòng vốn trên 800 triệu USD diễn ra vào giữa đến cuối tháng 8, ngay cả khi có dòng ra vào các ngày liền kề, nâng tổng dòng vốn ròng ETF giao ngay tại Mỹ lên khoảng giữa 50 tỷ USD.

Đối với Ethereum, một đợt bùng nổ cuối mùa hè đã mang lại ngày lớn nhất kể từ khi thành lập, khoảng 1,02 tỷ USD vào ngày 11 tháng 8, và tổng dòng vốn ròng hiện ở mức hàng tỷ USD hai con số thấp.

Các dữ liệu này cho thấy hai điểm, động lực dòng vốn có thể đảo chiều nhanh chóng theo các tiêu đề vĩ mô, và khi dòng vốn tập trung, giá thường chạy theo, với mức chuyển đổi thực tế, ưu tiên dòng vốn cho Bitcoin trong các sự kiện 2024–2025 rơi vào khoảng 2–3 phần trăm cho mỗi 1 tỷ USD mua ròng trong các tuần bùng nổ, đây là hướng dẫn sơ bộ chứ không phải quy tắc.

Các đợt cắt giảm lãi suất quý IV có ý nghĩa gì với Bitcoin?

Với lịch sử đó, ba kịch bản chính sách định hình quý IV. Trong kịch bản nới lỏng tổng cộng 75 điểm cơ bản đến tháng 12, ví dụ, cắt giảm 25 điểm cơ bản mỗi cuộc họp, dòng vốn ròng ETF Bitcoin giao ngay hàng tuần trong các tuần quyết định có thể đạt 1,2–2,0 tỷ USD và Ethereum 300–700 triệu USD, giả sử mối quan hệ giữa xác suất cắt giảm và phân bổ mùa hè vẫn tiếp diễn.

Sử dụng độ co giãn đơn giản, mỗi 1 tỷ USD nhu cầu ETF Bitcoin ròng bổ sung tập trung trong năm ngày giao dịch có thể tăng 2–3 phần trăm lợi nhuận giao ngay trong tuần đó, tập trung vào các phiên sau quyết định nếu định hướng chỉ ra các đợt cắt giảm tiếp theo.

Một kịch bản 100 điểm cơ bản, ví dụ, 50 điểm cơ bản vào tháng 9, sau đó là hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa, hoặc 25 điểm cơ bản vào tháng 9 với tốc độ theo sau nhanh hơn, trong lịch sử đã làm giảm nhanh lợi suất thực và tạo ra các đợt tăng rủi ro mạnh hơn trên vàng và trái phiếu dài hạn; nếu điều đó lặp lại, giới hạn trên của dải dòng vốn trở nên quan trọng hơn, và BTC có thể chứng kiến các đợt tăng 700–1.000 triệu USD nhiều ngày thay vì các đợt tăng đột biến đơn lẻ.

Một kịch bản 125 điểm cơ bản, hiếm nhưng khả thi nếu dữ liệu lao động xấu đi và các điều chỉnh lớn, có thể trùng với đồng đô la yếu hơn đáng kể và điều kiện tài chính dễ dàng hơn, trong trường hợp đó các mô hình nên cho phép các chế độ dòng vốn vào kéo dài nhiều tuần thay vì chỉ bùng nổ trong một tuần.

Trong trường hợp nới lỏng mạnh đó, nhu cầu ETF mô hình hóa sẽ đạt đến giới hạn trên, hoặc khoảng 1,5–6,0 tỷ USD dòng vốn ETF Bitcoin bổ sung trong quý IV, một phạm vi chuyển thành khoảng 3–18 phần trăm tác động giá liên quan đến dòng vốn tùy thuộc vào mức độ tập trung của nhu cầu quanh các tuần quyết định.

Ethereum so với lãi suất Fed

Quyền chọn quan trọng đối với Ethereum vì các quyền chọn niêm yết trên ETF Ethereum giao ngay cho phép các nhà tạo lập phòng ngừa rủi ro một cách hệ thống. Lệnh phê duyệt ngày 9 tháng 4 của SEC cho NYSE American cho phép quyền chọn trên Bitwise Ethereum ETF, Grayscale Ethereum Trust và Grayscale Ethereum Mini Trust, và các hồ sơ tương tự tại Cboe cũng được nộp vào tháng 4.

Nơi khối lượng quyền chọn mạnh, gamma của nhà tạo lập có thể làm giảm biên độ dao động trong ngày gần các mức giá lớn vào các tuần đáo hạn nhưng lại khuếch đại các chuyển động định hướng khi vị thế bị lệch, do đó các kịch bản ETH ở trên nên được kết hợp với độ co giãn điều chỉnh theo quyền chọn.

Một cặp độ nhạy thực tế là cộng hoặc trừ 1–2 điểm phần trăm quanh độ co giãn cơ bản trong các tuần quyền chọn sôi động và tác động giảm trong các giai đoạn khối lượng thấp.

Các dòng chảy vĩ mô có thể kéo dài hoặc thu hẹp các phạm vi này. Một đợt bán trái phiếu kỳ hạn bốn tuần trị giá kỷ lục 100 tỷ USD làm nổi bật sự chuyển dịch sang tài trợ Kho bạc rất ngắn hạn, điều này làm giảm phần đầu của đường cong khi các đợt cắt giảm đến, hỗ trợ cho phần bù rủi ro, mặc dù rủi ro đáo hạn tăng nếu điều kiện tài trợ thắt chặt.

Nhịp lịch cũng quan trọng, với cuộc họp tháng 9 thiết lập định hướng cho phần cuối năm. Các kịch bản chính sách cuối năm do thị trường ngụ ý, thông qua Market Probability Tracker của Atlanta Fed, vẫn phân bổ trọng số đáng kể cho nhiều đợt cắt giảm 2025–2026, điều này nếu xảy ra sẽ duy trì bối cảnh biến động thấp cho dòng vốn hệ thống.

Ngược lại, nếu dữ liệu lạm phát tăng tốc trở lại hoặc các điều chỉnh giảm bớt dư địa lao động, dải dòng vốn sẽ thu hẹp về phía dưới, và độ co giãn nghiêng xuống khi kỳ hạn và đồng đô la ổn định.

Phản ứng của Bitcoin và Ethereum với các đợt cắt giảm lãi suất qua các con số

Đặt con số cho các mục tiêu giá đòi hỏi phải chuyển đổi dải dòng vốn và lộ trình lãi suất thành phạm vi lợi nhuận.

Đối với Bitcoin, nếu các tuần quyết định tháng 9 và tháng 12 mỗi tuần mang lại 1,5–2,5 tỷ USD mua ròng ETF theo kịch bản nới lỏng tổng cộng 75–100 điểm cơ bản, một tác động cộng dồn 4–7 phần trăm chỉ từ dòng vốn là khả thi trong các tuần đó, với kết quả giao ngay được mở rộng bởi tài trợ, chênh lệch và đường đi của đồng đô la.

Trong kịch bản 100–125 điểm cơ bản với các tuần mạnh hơn, ví dụ 2,5–4,0 tỷ USD tập trung, đóng góp liên quan đến dòng vốn sẽ chuyển sang mức cao một chữ số. Đối với Ethereum, logic tương tự áp dụng ở quy mô USD nhỏ hơn, nhưng phòng ngừa quyền chọn có thể làm mượt hoặc khuếch đại các chuyển động đó gần ngày đáo hạn.

Lộ trình (tổng điểm cơ bản đến tháng 12) Các tuần quyết định mô hình hóa dòng vốn ròng BTC ETF (Q4, $B) Dòng vốn ròng ETH ETF (Q4, $B) Hiệu ứng dòng vốn–lợi nhuận BTC (%) Hiệu ứng dòng vốn–lợi nhuận ETH (%)

75	2	0.8 đến 3.2	0.2 đến 0.8	1.6 đến 9.6	0.6 đến 4.0
100	3	1.2 đến 4.8	0.3 đến 1.2	2.4 đến 14.4	0.9 đến 6.0
125	3 (dải trên)	1.5 đến 6.0	0.4 đến 1.6	3.0 đến 18.0	1.2 đến 8.0

Kịch bản này phụ thuộc vào dữ liệu và nên được cập nhật theo thời gian thực, nhưng khung cơ bản là ổn định, kết hợp xác suất FedWatch với dòng vốn ETF Bitcoin và Ethereum, và sử dụng lịch FOMC để xác định các tuần quyết định.

Để có bối cảnh vĩ mô về khẩu vị rủi ro, hãy theo dõi xu hướng đồng đô la và vàng và sử dụng Market Probability Tracker để kiểm tra chéo lộ trình chính sách ngụ ý.

Bài viết Fed cắt giảm 75 đến 100 điểm cơ bản vào năm 2025 có thể kích hoạt làn sóng mua Bitcoin ETF trị giá 6 tỷ USD sớm đã xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.