Bozordagi o‘zgaruvchanlik oshdi, nima uchun Bitcoin hali ham Q4da $200,000 ga yetish imkoniyatiga ega?

Original Title: "2025 Q4 Bitcoin Valuation Report"

Original Author: Tiger Research

Asosiy Nuqtalar

· Institutsional investorlar o‘z investitsiyalarini davom ettirmoqda, bozordagi o‘zgaruvchanlikka qaramay — ETF’ga sof kirimlar 3-chorakda barqaror bo‘ldi, MSTR bir oy ichida 388 BTC sotib oldi, bu uzoq muddatli investitsiyaga kuchli ishonchni ko‘rsatmoqda;

· Haddan tashqari qizib ketgan, lekin hali ekstremal emas — MVRV-Z nisbati 2.31 darajasida, bu yuqori baholanishni bildiradi, lekin hali ekstremal darajada emas. Leverajli mablag‘larning tozalanishi qisqa muddatli treyderlarni bozorga olib chiqdi va keyingi o‘sish uchun imkoniyat yaratdi;

· Global likvidlik muhiti yaxshilanishda davom etmoqda — Keng pul massasi (M2) 96 trillion dollardan oshib, tarixiy eng yuqori darajaga yetdi. Fed foiz stavkalarini pasaytirish bo‘yicha kutishlar ortib bormoqda, yil oxirigacha yana 1-2 marta pasaytirish kutilmoqda.

Institutsional investorlar AQSh-Xitoy savdo noaniqligida sotib olishda davom etmoqda

2025 yil 3-choragida Bitcoin bozori 2-chorakdagi kuchli o‘sishdan (chorakdan chorakka 28% o‘sish) 3-chorakda sekinlashuvga o‘tdi (chorakdan chorakka 1% o‘sish).

6-oktabr kuni Bitcoin yangi tarixiy maksimumga — 126,210 dollarga yetdi. Biroq, Trump ma’muriyati yana Xitoyga savdo bosimini kuchaytirdi va bu narxning 18% ga, 104,000 dollargacha pasayishiga olib keldi hamda o‘zgaruvchanlikni sezilarli oshirdi. Volmex Finance’ning Bitcoin Volatility Index (BVIV) ko‘rsatkichiga ko‘ra, institutsional investorlar barqaror tarzda jamg‘arishda davom etmoqda, Bitcoin’ning o‘zgaruvchanligi martdan sentyabrgacha toraygan bo‘lsa-da, sentyabrdan keyin 41% ga oshib, bozor noaniqligini kuchaytirdi (1-rasm).

AQSh-Xitoy savdo ziddiyatining qayta kuchayishi va Trump’ning keskin bayonotlari tufayli bu tuzatish vaqtinchalik ko‘rinadi. Strategy Inc. (MSTR) boshchiligidagi institutsional strategik jamg‘arish, aslida, tezlashmoqda. Makro muhit ham qo‘llab-quvvatlovchi rol o‘ynadi. Global keng pul massasi (M2) 96 trillion dollardan oshib, tarixiy eng yuqori darajaga yetdi, Fed esa 17-sentyabr kuni foiz stavkalarini 25 bazis punktga, 4.00%-4.25% gacha pasaytirdi. Fed yil davomida yana 1-2 marta stavkalarni pasaytirishni nazarda tutmoqda, barqaror mehnat bozori va iqtisodiy tiklanish esa riskli aktivlar uchun qulay sharoit yaratmoqda.

Institutsional mablag‘ kirimlari kuchli bo‘lib qoldi. 3-chorakda Bitcoin spot ETF’ga sof kirimlar 7.8 milliard dollarni tashkil etdi. Bu 2-chorakdagi 12.4 milliard dollardan kam bo‘lsa-da, 3-chorak davomida sof kirimlar institutsional investorlarning barqaror xaridini tasdiqladi. Bu impuls 4-chorakka ham o‘tdi — faqat oktyabrning birinchi haftasida 3.2 milliard dollar kirim bo‘lib, 2025 yil uchun haftalik kirimlar bo‘yicha yangi rekord o‘rnatildi. Bu institutsional investorlar narx tuzatishlarini strategik kirish imkoniyati sifatida ko‘rayotganini ko‘rsatadi. Strategy bozor tuzatishida xarid qilishda davom etdi, 13-oktyabrda 220 BTC va 20-oktyabrda 168 BTC sotib olib, bir hafta ichida jami 388 BTC’ga yetdi. Bu institutsional investorlar qisqa muddatli o‘zgarishlardan qat’iy nazar, Bitcoin’ning uzoq muddatli qiymatiga ishonishini ko‘rsatadi.

Zanjirdagi ma’lumotlar qizib ketishni ko‘rsatmoqda, asosiy omillar o‘zgarmagan

Zanjirdagi tahlil ayrim qizib ketish belgilarini ko‘rsatmoqda, lekin baholash hali xavotirli emas. MVRV-Z nisbati (Market Value to Realized Value) hozirda 2.31 darajasida, bu qizib ketgan zonani bildiradi, biroq iyul va avgust oylaridagi ekstremal baholash oralig‘iga nisbatan barqarorlashgan (2-rasm).

Net Unrealized Profit/Loss Ratio (NUPL) ham qizib ketgan zonani ko‘rsatmoqda, biroq bu ko‘rsatkich 2-chorakdagi yuqori nerealizatsiyalangan foyda holatiga nisbatan yumshagan (3-rasm). Adjusted SOPR (aSOPR) investorlarning realizatsiyalangan foyda/zararini aks ettiradi, nisbati 1.03 muvozanat qiymatiga juda yaqin, bu esa xavotirga asos yo‘qligini bildiradi (4-rasm).

Bitcoin tranzaksiyalari soni va faol manzillar avvalgi chorak bilan bir xil darajada qolmoqda, bu esa tarmoq o‘sish sur’atining vaqtincha sekinlashganini ko‘rsatadi (5-rasm). Shu bilan birga, umumiy tranzaksiya hajmi oshmoqda. Tranzaksiya sonining kamayishi, lekin hajmning oshishi, kamroq tranzaksiyalarda katta miqdordagi mablag‘lar harakatlanayotganini bildiradi, bu esa yirik mablag‘ oqimlarining ko‘payganini ko‘rsatadi.

Biroq, tranzaksiya hajmining kengayishini oddiygina ijobiy signal sifatida talqin qilib bo‘lmaydi. So‘nggi paytlarda markazlashtirilgan birjalarga kirimlar oshdi, bu odatda egalar sotishga tayyor ekanini bildiradi (6-rasm). Asosiy ko‘rsatkichlar — tranzaksiya soni va faol manzillar — yaxshilanmagan sharoitda, tranzaksiya hajmining oshishi ko‘proq qisqa muddatli mablag‘ harakati va yuqori o‘zgaruvchanlik muhitida sotuv bosimini aks ettiradi, haqiqiy talabning kengayishini emas.

11-oktyabr qulash institutsional boshqaruvga o‘tganini isbotladi

11-oktyabr kuni markazlashtirilgan birjalardagi qulash (14% pasayish) Bitcoin bozori chakana investorlar boshqaruvidan institutsional boshqaruvga o‘tganini isbotladi.

Asosiy jihat shundaki, bozor reaksiyasi avvalgidan tubdan farq qildi. 2021 yil oxirida shunga o‘xshash muhitda chakana investorlar ustun bo‘lgan bozorda vahima tarqalib, keyingi qulashga olib kelgan edi. Bu safar esa pasayish miqyosi cheklangan bo‘ldi. Katta miqdordagi likvidatsiyadan so‘ng, institutsional investorlar xarid qilishda davom etdi va bozor pastki chegarasini qat’iy himoya qildi. Bundan tashqari, institutlar bu bosqichni sog‘lom konsolidatsiya deb bilmoqda va haddan tashqari spekulyativ talabni yumshatishga yordam bermoqda.

Qisqa muddatda, zanjirli sotuvlar chakana investorlar uchun o‘rtacha xarid narxini pasaytirishi va psixologik bosimni oshirishi mumkin, bu esa bozor kayfiyatining pasayishi tufayli o‘zgaruvchanlikni kuchaytirishi mumkin. Biroq, agar institutsional investorlar konsolidatsiya davrida kirishda davom etsa, bu pasayish keyingi o‘sish uchun zamin yaratishi mumkin.

Narx maqsadi 200,000 dollarga ko‘tarildi

TVM metodimiz yordamida uchinchi chorak tahlilida neytral bazaviy narx 154,000 dollar deb belgilandi, bu ikkinchi chorakdagi 135,000 dollardan 14% yuqori. Shu asosda, -2% asosiy omil tuzatmasi va +35% makro tuzatma qo‘llanib, maqsadli narx 200,000 dollar deb belgilandi.

-2% asosiy omil tuzatmasi tarmoq faolligining vaqtincha sekinlashuvi va markazlashtirilgan birjalardagi depozitlarning oshishini aks ettiradi, bu qisqa muddatli zaiflikni bildiradi. Makro tuzatma esa 35% darajasida qolmoqda. Global likvidlik kengayishi va institutsional kirimlar davom etmoqda, Fed’ning yumshoq siyosati esa to‘rtinchi chorakdagi o‘sish uchun kuchli katalizator bo‘lib xizmat qilmoqda.

Qisqa muddatli pasayish qizib ketish belgilaridan kelib chiqishi mumkin, biroq bu sog‘lom konsolidatsiya bosqichining bir qismi bo‘lib, trendning o‘zgarishi yoki bozor qarashlarining o‘zgarishini anglatmaydi. Bazaviy narx o‘sishda davom etmoqda, bu esa Bitcoin’ning ichki qiymati barqaror oshib borayotganini ko‘rsatadi. Vaqtinchalik yumshashga qaramay, o‘rta va uzoq muddatli o‘sish istiqbollari mustahkamligicha qolmoqda.