Потерянный год Bitcoin

Как Bitcoin и крипто-король разочаровали инвесторов в 2025 году — и что это значит для рынка в будущем

Несмотря на весь ажиотаж вокруг потенциального крипто-бума эпохи Трампа, Bitcoin показал худшую динамику почти среди всех основных классов активов. Если посмотреть на Bitcoin в 2025 году, это был бы 失意之年 — «год разочарования».

С момента инаугурации в США в январе доходность BTC составила всего около 5,8%, в то время как Nasdaq и S&P 500 показали двузначный рост, а даже золото, классический защитный актив, превзошло Bitcoin с большим отрывом.

Инвесторы, ожидавшие подъема благодаря «Trump trade», теперь сталкиваются с реальностью: макроэкономические условия, переток капитала в AI-акции и постоянная фиксация прибыли ограничили рост Bitcoin большую часть года.

Потолок в $100K

Главный вопрос, который задают все — почему Bitcoin не может вырваться вверх?

Простой ответ: $100,000 стал психологической зоной фиксации прибыли. Данные on-chain показывают, что каждый раз, когда BTC превышает этот порог, резко возрастает объем потраченных монет долгосрочных держателей — на языке блокчейна это означает, что монеты, которые не двигались годами, внезапно продаются.

Это ранние последователи, киты и долгосрочные сторонники — они не продают в панике; они снижают риски и переходят в другие быстрорастущие сектора, такие как AI и технологические акции. Каждый раз, когда Bitcoin пересекает $100K, это вызывает волну предложения — не паники, а фиксации прибыли.

Это создает структурную стену продаж, из-за чего цене очень сложно удерживать новые максимумы.

Истощение спроса и структура рынка

Другая сторона истории — истощение спроса. Сейчас Bitcoin торгуется ниже себестоимости краткосрочных держателей — примерно $106,100 (по состоянию на 30/10) — и с трудом удерживает $110,000, что мы называем уровнем поддержки 0.85 квантиля.

Это важно, потому что исторически, когда BTC не удерживает эту зону, это часто сигнализирует о более глубокой коррекции — возможно, к $97,000, где находится 0.75 квантиль.

Это уже третий раз, когда мы видим такую картину в текущем цикле: мощные ралли, истощение спроса, затем длительная консолидация.

Короче говоря, рынку нужен перезапуск. Мы не видим масштабных притоков нового капитала. Розничные инвесторы молчат. Институционалы осторожны. Без свежего спроса каждое ралли быстро затухает.

Майнеры и макроэкономика

Есть еще двойное давление со стороны майнеров и макроэкономики.

Начнем с майнеров — после халвинга их маржа прибыли под давлением. Многим пришлось ликвидировать часть своих активов, чтобы покрыть операционные расходы. В сочетании с ростом реальной доходности в США в начале года, это создало ситуацию, когда майнеры стали чистыми продавцами, а не накопителями.

С макроэкономической стороны, однако, есть проблеск облегчения: индекс CPI за сентябрь оказался мягче ожиданий, в основном из-за снижения инфляции на рынке жилья.

Это дает ФРС пространство для снижения ставок как в октябре, так и в декабре, что рынки уже в значительной степени учли в цене.

Если этот цикл смягчения реализуется, это может поддержать склонность к риску в конце четвертого квартала. Но пока это преимущество еще не отразилось на силе Bitcoin — условия ликвидности остаются жесткими, а капитал по-прежнему устремлен в высокобета-акции AI, а не в цифровые активы.

Бум опционов и эволюция рынка

Одно из главных структурных изменений в этом году — в деривативах. Открытый интерес по опционам на Bitcoin достиг рекордного максимума — и продолжает расти. Это на самом деле позитивный признак зрелости рынка.

Это также меняет поведение. Вместо продажи спотового Bitcoin инвесторы теперь используют опционы для хеджирования или спекуляции на волатильности.

Это снижает прямое давление продаж на спотовом рынке — но также усиливает краткосрочную волатильность. Каждый резкий скачок теперь вызывает хеджирующие потоки дилеров, что может преувеличивать внутридневные колебания.

Мы переходим в фазу, когда движение цены определяется меньше долгосрочными убеждениями, а больше позиционированием по деривативам — признак того, что Bitcoin стал полностью финансовым макроактивом.

Где мы находимся в цикле

В целом — это похоже на фазу консолидации на позднем этапе цикла. Долгосрочные держатели снижают риски, майнеры продают, краткосрочные покупатели в минусе, а деривативы доминируют.

Такое сочетание обычно приводит к длительному диапазону накопления перед следующим реальным движением. Исторически Bitcoin процветает на циклических перезагрузках — когда слабые руки уходят, сильные накапливают, и макро ликвидность в конечном итоге возвращается.

Возможно, мы сейчас как раз находимся на этом этапе восстановления.

Дальнейший путь

Что дальше? Зона $97K–$100K будет критически важной. Если Bitcoin сможет удержаться в этом диапазоне в течение следующих двух заседаний ФРС, предпосылки для начала 2026 года выглядят сильными — особенно если снижение ставок и фискальное стимулирование вновь разожгут аппетит к риску.

Но если этот уровень не устоит, мы можем увидеть капитуляционное падение перед следующим ростом — как это было при промежуточных перезагрузках в 2019 и 2022 годах.

По мере того как индустрия эволюционирует от рынка энтузиастов к полностью финансовому макро-классу активов, надежные данные становятся крайне важны. Наша задача — предоставлять институциональные метрики — от оценки ликвидности до индикаторов рыночного цикла, которые мы публикуем, — чтобы инвесторы могли отличать шум от сигнала.

Главный вывод: это не крах — это перекалибровка. Слабая динамика Bitcoin в этом году не связана с фундаменталом — это вопрос ротации, зрелости и естественного ритма созревающего класса активов.

Когда макроэкономика снова станет благоприятной, мы увидим, сможет ли Bitcoin вернуть себе роль основного высокобета-хеджа на глобальных рынках.