ФРС становится ястребиной? Barclays: Пауэлл намерен «разрушить неизбежные ожидания снижения ставок», при этом данные поддерживают большее количество снижений ставок

Barclays считает, что рынок ошибочно истолковал заявления Пауэлла как «ястребиные».

Автор: Dong Jing

Источник: Wallstreetcn

Рынок, возможно, ошибочно воспринял последние заявления председателя ФРС Пауэлла как «ястребиные». Barclays считает, что настоящая цель Пауэлла — скорректировать чрезмерную уверенность рынка в том, что снижение ставки уже предрешено.

После октябрьского заседания FOMC председатель ФРС на пресс-конференции заявил, что в краткосрочной перспективе инфляция по-прежнему испытывает восходящее давление, рынок труда сталкивается с риском снижения, а текущая ситуация весьма сложна. В комитете сохраняются значительные разногласия относительно возможного снижения ставки в декабре, и снижение ставки не является гарантированным. Рынок истолковал эти заявления как «ястребиные»: двухлетние гособлигации США подверглись распродаже, их доходность резко выросла, а американские акции снизились.

31 октября, согласно данным Trading Desk, Barclays в своем последнем аналитическом отчете выразил четкое несогласие, считая, что паника на рынке может быть ошибочной оценкой, а истинное намерение Пауэлла — не переход к «ястребиной» позиции, а управление чрезмерно «уверенными» ожиданиями снижения ставки.

Команда аналитиков под руководством Anshul Pradhan считает, что это стратегия коммуникации, направленная на разрушение предположения рынка о том, что снижение ставки в любом случае уже предрешено, независимо от данных. Последние экономические данные показывают, что спрос на рабочую силу продолжает снижаться, а уровень базовой инфляции недалеко от целевого значения в 2%, что поддерживает дальнейшее снижение ставки ФРС.

В аналитическом отчете Barclays отмечается, что текущие рыночные оценки слишком «ястребиные» и не отражают в полной мере риск существенного ослабления рынка труда, а также возможность того, что новый председатель ФРС может занять более «голубиную» позицию.

Это не переход к «ястребиной» позиции, а разрушение рыночного «консенсуса»

В отчете Barclays говорится: «Мы считаем, что основная мотивация — опровергнуть рыночное предположение о том, что снижение ставки в декабре уже предрешено, а не изменение подхода ФРС к данным в сторону «ястребиной» политики».

Другими словами, ФРС хочет подчеркнуть, что ее решения зависят от данных, а не от рыночных ожиданий. Пауэлл ясно дал понять, что ФРС будет реагировать на замедление спроса на рабочую силу, и это именно то, что сейчас происходит.

В отчете подчеркивается, что последние экономические данные не только не поддерживают «ястребиную» позицию, но и дают основания для дальнейшего снижения ставки.

Что касается рынка труда, то опережающие индикаторы, включая вакансии на Indeed и разницу между количеством желающих найти работу и трудностями с поиском работы (jobs plentiful vs hard to get), показывают, что спрос снижается.

Что касается инфляции, Пауэлл также признал, что последние данные были слабыми. Ключевые показатели базовой инфляции уже демонстрируют нисходящий тренд. По мнению аналитиков Barclays, если исключить влияние тарифов, базовая инфляция PCE, рассчитанная на рыночной основе, уже близка к целевому уровню в 2%.

«В целом, если базовая инфляция превышает целевой уровень всего на несколько десятых процента, а уровень безработицы превышает естественный уровень безработицы (NAIRU) также всего на несколько десятых процента, то политика должна быть нейтральной».

Это означает, что в текущих условиях нет необходимости в ограничительной денежно-кредитной политике. Barclays отмечает, что рынок сейчас закладывает в цены снижение ставки всего на 55 базисных пунктов к июню 2026 года, и такое мнение «слишком одностороннее».

В настоящее время рынок ожидает снижения ставки всего на 35 базисных пунктов к марту 2026 года и на 55 базисных пунктов к июню, до уровня 3,3%. Распределение, подразумеваемое опционным рынком, показывает, что у рынка нет единого мнения относительно количества снижений ставки в марте и июне, а модальное ожидание — только одно снижение к июню.