Powell: Corte de juros em dezembro não está garantido, há grande divergência no comitê, o mercado de trabalho continua esfriando e a inflação enfrenta pressão de alta no curto prazo (texto completo em anexo)

Pontos principais da conferência de imprensa de Powell em outubro:

1. Perspectiva da taxa de juros: Não está garantido que o Federal Reserve cortará as taxas novamente em dezembro. Houve grande divergência de opiniões hoje. Alguns membros do FOMC acreditam que é hora de fazer uma pausa.

2. Balanço patrimonial: Não foi tomada hoje nenhuma decisão sobre a composição do balanço patrimonial. O ajuste do balanço é um processo de longo prazo e será feito gradualmente. Espera-se ajustar o balanço para ativos de menor duração.

3. Mercado de trabalho: Devido à política restritiva, o mercado de trabalho continua a arrefecer. Não foram observados sinais de agravamento da fraqueza do mercado de trabalho; as vagas de emprego indicam que o mercado permaneceu estável nas últimas quatro semanas. A oferta de mão de obra caiu drasticamente, afetando o mercado de trabalho. O Federal Reserve monitora de perto as decisões de despedimento.

4. Inflação: O CPI de setembro foi mais moderado do que o esperado. A inflação dos serviços, excluindo o setor habitacional, tem mostrado uma tendência unilateral. O núcleo do PCE, excluindo tarifas, pode estar em 2,3% ou 2,4%. Até agora, a inflação não relacionada a tarifas não se afastou muito da meta de 2%. A previsão básica é que os EUA ainda verão alguma inflação adicional devido às tarifas.

5. Encerramento do governo: Os dados divulgados pelo setor privado não podem substituir os resultados estatísticos dos departamentos governamentais (como o BLS). É possível imaginar que o encerramento do governo Trump afetará a reunião de política monetária do FOMC em dezembro.

Na quarta-feira, horário da Costa Leste dos EUA, o Federal Reserve anunciou na reunião do FOMC que o intervalo alvo da taxa dos fundos federais seria reduzido de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%, e decidiu encerrar a redução do balanço a partir de 1º de dezembro, marcando o segundo corte consecutivo de taxas em reuniões do FOMC no último ano. O presidente do Federal Reserve, Powell, afirmou na conferência de imprensa pós-reunião que não está garantido um novo corte de taxas em dezembro.

Powell disse em sua declaração de abertura que, apesar de alguns dados federais importantes terem sido adiados devido ao encerramento do governo dos EUA, os dados públicos e privados disponíveis ao Federal Reserve mostram que, desde a reunião de setembro, as perspectivas de emprego e inflação não mudaram significativamente.

As condições do mercado de trabalho parecem estar a arrefecer gradualmente, enquanto a inflação permanece ligeiramente elevada.

Powell disse que os indicadores atuais mostram que a atividade económica está a expandir-se a um ritmo moderado. No primeiro semestre deste ano, o PIB cresceu 1,6%, abaixo dos 2,4% do ano passado.

Os dados divulgados antes do encerramento do governo sugerem que o crescimento da atividade económica pode ser ligeiramente melhor do que o esperado, refletindo principalmente um consumo mais forte.

O investimento empresarial em equipamentos e ativos intangíveis continua a crescer, enquanto a atividade no mercado habitacional permanece fraca. O encerramento do governo federal irá prejudicar a atividade económica durante o seu curso, mas estes efeitos deverão reverter-se após o fim do encerramento.

No mercado de trabalho, Powell disse que, até agosto, a taxa de desemprego permanecia em níveis relativamente baixos. O crescimento do emprego abrandou significativamente desde o início do ano, em grande parte devido à queda do crescimento da força de trabalho, causada por fatores como a redução da imigração e a diminuição da taxa de participação, embora a procura de mão de obra também tenha claramente enfraquecido.

Apesar do adiamento dos dados oficiais de emprego de setembro, as evidências disponíveis mostram que os despedimentos e as contratações permanecem em níveis baixos; a perceção das famílias sobre oportunidades de emprego e a perceção das empresas sobre a dificuldade de contratar continuam a diminuir.

Neste mercado de trabalho pouco dinâmico e ligeiramente fraco, o risco descendente para o emprego aumentou nos últimos meses.

As tarifas estão a impulsionar o aumento dos preços de alguns bens; corte de taxas em dezembro não está garantido

Sobre a inflação, Powell afirmou que a inflação caiu significativamente desde o pico do meio de 2022, mas ainda está ligeiramente acima da meta de 2% do Federal Reserve. Segundo estimativas baseadas no Índice de Preços ao Consumidor (CPI), nos 12 meses até setembro, o índice geral de preços PCE subiu 2,8%; excluindo alimentos e energia, o núcleo do PCE também subiu 2,8%.

Estes valores são superiores aos registados no início do ano, principalmente devido ao ressurgimento da inflação dos bens. Em contraste, a inflação dos serviços parece continuar a diminuir. Influenciadas pelas notícias sobre tarifas, as expectativas de inflação de curto prazo aumentaram este ano, tanto nos mercados como nos indicadores de inquérito.

No entanto, após um ou dois anos, a maioria dos indicadores de expectativas de inflação de longo prazo ainda está alinhada com a nossa meta de 2%.

Powell disse que tarifas mais altas estão a impulsionar o aumento dos preços em certas categorias de bens, levando ao aumento da inflação geral.

O julgamento de referência razoável é que estes efeitos inflacionários serão relativamente temporários — ou seja, um aumento único no nível de preços. Mas também é possível que o impacto inflacionário seja mais duradouro, e este é um risco que precisamos avaliar e gerir.

Ele afirmou que, no curto prazo, o risco de inflação é ascendente, enquanto o risco para o emprego é descendente, o que constitui uma situação desafiante. Como o risco descendente para o emprego aumentou nos últimos meses, o equilíbrio de riscos mudou.

Com a decisão de taxas de hoje, estamos numa posição favorável para responder prontamente a potenciais mudanças económicas. Continuaremos a decidir a posição apropriada da política monetária com base nos dados mais recentes, nas mudanças nas perspetivas económicas e no equilíbrio de riscos. Ainda enfrentamos riscos em ambas as direções.

Powell revelou que, durante a discussão desta reunião, houve divergências claras entre os membros sobre como agir em dezembro.

Um novo corte de taxas na reunião de dezembro não está garantido, longe disso. A política não tem um caminho pré-definido.

Fim da redução do balanço a partir de 1 de dezembro

Além disso, o FOMC decidiu encerrar a redução do balanço a partir de 1 de dezembro. Powell disse que o plano de longa data do Federal Reserve era parar a redução do balanço quando o nível de reservas estivesse ligeiramente acima do que considera ser o padrão de "reservas amplas". Já há sinais claros de que o Federal Reserve atingiu esse padrão.

Powell disse que, no mercado monetário, as taxas de recompra subiram em relação à taxa administrada pelo Federal Reserve, com pressões mais evidentes em datas específicas, e o uso da ferramenta de facilitação de recompra permanente (SRF) aumentou.

Além disso, a taxa efetiva dos fundos federais também começou a subir em relação à taxa de juros sobre reservas excedentárias. Estas situações estão de acordo com as nossas expectativas anteriores para quando o tamanho do balanço diminui, e por isso apoiam a nossa decisão de hoje de parar a redução do balanço.

Durante os últimos três anos e meio de redução do balanço, o Federal Reserve reduziu as suas participações em títulos em 2,2 triliões de dólares. Em relação ao PIB nominal, o tamanho do balanço caiu de 35% para cerca de 21%.

Ele afirmou que, a partir de dezembro, o Federal Reserve entrará na próxima fase do plano de normalização, mantendo o tamanho do balanço estável por um período. Ao mesmo tempo, à medida que outras obrigações não relacionadas a reservas (como o dinheiro em circulação) continuam a crescer, o saldo das reservas continuará a diminuir gradualmente.

O Federal Reserve continuará a permitir que títulos de agências (como MBS) saiam do balanço ao vencer, reinvestindo esses fundos em títulos do Tesouro de curto prazo, para promover ainda mais o ajuste da carteira para uma estrutura dominada por títulos do Tesouro. Esta estratégia de reinvestimento também ajudará a alinhar o prazo médio ponderado da nossa carteira com a estrutura de prazos do mercado de títulos do Tesouro, promovendo ainda mais a normalização da estrutura do balanço.

Segue a transcrição da sessão de perguntas e respostas da conferência de imprensa de Powell:

P1: O mercado atualmente vê quase como certo um corte de taxas na próxima reunião. Isso te incomoda? Você e alguns colegas descreveram o quadro de decisão como "gestão de riscos". Como você determina quando já "comprou seguro suficiente"? Precisa ver uma melhoria nas perspetivas para parar? Ou será como no ano passado, com pequenos ajustes contínuos?

Powell: Como acabei de dizer, não está garantido um novo corte de taxas na reunião de dezembro. Portanto, acho que o mercado precisa levar isso em consideração.

Quero enfatizar: o comitê tem 19 participantes, todos trabalham muito e, em períodos de conflito entre os dois objetivos atuais, há opiniões muito divergentes. Como mencionei, houve opiniões claramente diferentes na reunião de hoje. A conclusão é: ainda não tomámos uma decisão para dezembro. Decidiremos com base nos dados, no impacto nas perspetivas e no equilíbrio de riscos, e é isso que posso dizer agora.

Minha forma de pensar é a seguinte: por muito tempo, nosso risco esteve claramente inclinado para uma inflação excessiva. Mas a situação mudou. Especialmente após a reunião de julho, vimos revisões em baixa no crescimento do emprego, o que mudou o panorama do mercado de trabalho, mostrando que o risco descendente para o emprego é maior do que pensávamos. Isso significa que a política — que mantivemos num nível que chamei de "ligeiramente restritivo" (outros podem chamar de "moderadamente restritivo") — precisa aproximar-se da neutralidade ao longo do tempo.

Se os riscos para ambos os objetivos forem aproximadamente iguais, um exigindo aumento de taxas e outro exigindo corte, então a política deve estar aproximadamente em nível neutro, equilibrando ambos. Nesse sentido, isso é gestão de riscos. A lógica da decisão de hoje é semelhante. Quanto ao futuro, será outra situação.

P2: Você enfatizou que ainda não há conclusão sobre dezembro. Que opiniões foram discutidas? Por exemplo, discutiu-se o aumento do investimento em IA e o impacto do aumento das ações e da riqueza dos residentes? Sobre a redução do balanço, quanto da pressão atual no mercado de capitais se deve à recente emissão de muitos títulos de curto prazo pelo Tesouro?

Powell: Não diria que esses fatores desempenham um papel em todas as avaliações dos membros, nem que são fatores principais para alguém.

Explico assim: atualmente, o risco de inflação é ascendente, enquanto o risco para o emprego é descendente. Temos apenas uma ferramenta (taxa de juros), não podemos "atender com precisão" a ambos os riscos opostos ao mesmo tempo. Não é possível resolver ambos simultaneamente.

Além disso, os membros têm previsões diferentes para o futuro; alguns esperam que a inflação ou o emprego melhorem mais rápido ou mais devagar; as preferências de risco também diferem, alguns preocupam-se mais com inflação alta, outros com emprego insuficiente. Isso leva a divergências.

Você pode perceber essas diferenças no resumo das últimas previsões económicas (SCP) e nos discursos públicos entre as reuniões; as opiniões são muito diversas, e isso ficou claro na reunião de hoje. Mencionei isso no meu discurso.

É por isso que enfatizo que ainda não tomámos uma decisão para dezembro. Sempre disse que o Federal Reserve não toma decisões antecipadas, e hoje acrescento: o mercado não deve considerar o corte de taxas em dezembro como certo — na verdade, não é.

Sobre a redução do balanço, observamos o aumento das taxas de recompra e dos fundos federais, que são sinais esperados ao atingir o padrão de "reservas amplas". Já dissemos antes que, quando acharmos que o nível de reservas está ligeiramente acima do padrão "amplo", pararemos a redução do balanço. Depois disso, à medida que outras obrigações não relacionadas a reservas crescem (como dinheiro em circulação), o saldo das reservas continuará a cair.

Nos últimos tempos, as condições do mercado monetário têm-se apertado gradualmente. Especialmente nas últimas três semanas, a tensão aumentou claramente, por isso julgamos que as condições para parar a redução do balanço foram atingidas.

Além disso, a velocidade atual da redução já é muito lenta, o tamanho do nosso balanço já foi reduzido para cerca de metade, continuar a reduzir não faz muito sentido, pois as reservas continuarão a cair.

Portanto, o comitê apoia anunciar agora o fim da redução do balanço a partir de 1 de dezembro. Essa data dá ao mercado algum tempo para se adaptar.

P3: Um dos principais motivos para cortar as taxas agora é o receio de riscos descendentes no mercado de trabalho. Mas se esses riscos não se concretizarem e o mercado de trabalho se mantiver estável ou até melhorar, vocês reavaliariam o nível das taxas? Passariam a preocupar-se mais com a inflação e os "efeitos de segunda ordem" das tarifas? Se o encerramento do governo durar mais e faltar dados económicos essenciais, será mais difícil avaliar o mercado de trabalho e isso pode afetar a decisão de dezembro?

Powell: Em princípio, se os dados mostrarem que o mercado de trabalho está a fortalecer-se ou pelo menos estável, isso certamente influenciará as nossas decisões futuras.

Continuaremos a receber alguns dados, como os pedidos iniciais de subsídio de desemprego estaduais, que ainda mostram que o mercado de trabalho mantém a situação atual. Também veremos dados de vagas de emprego, vários inquéritos e o Beige Book.

Até agora, não vimos um aumento nos pedidos iniciais ou uma queda acentuada nas vagas, o que indica que o mercado de trabalho pode continuar a arrefecer muito lentamente, mas não mais do que isso. Isso nos dá alguma confiança.

(Apesar do encerramento do governo), ainda receberemos alguns dados sobre o mercado de trabalho, inflação e atividade económica, bem como informações do Beige Book. Embora os detalhes possam não ser suficientes, se houver mudanças económicas significativas, acredito que ainda poderemos percebê-las nesses dados.

Quanto ao impacto em dezembro, é difícil dizer agora — faltam seis semanas para a reunião. Se houver grande incerteza, isso por si só pode ser motivo para agir com mais cautela. Mas precisamos esperar para ver como as coisas evoluem.

P4: Esta decisão foi "aprovada com relutância"? Ou houve forte disputa sobre a direção?

Powell: O "impasse" que mencionei refere-se às perspetivas para dezembro, não à decisão de hoje. Houve dois votos divergentes: um queria um corte de 50 pontos base, outro queria nenhum corte. A decisão de cortar 25 pontos base teve forte apoio.

A "divergência clara" está principalmente no caminho futuro: o que fazer a seguir. Alguns membros notaram o recente fortalecimento da atividade económica, muitos institutos de previsão estão a rever em alta as perspetivas de crescimento para este e o próximo ano, alguns de forma bastante significativa.

Ao mesmo tempo, vemos o mercado de trabalho, não quero dizer totalmente estável, mas não houve deterioração significativa, podendo continuar a arrefecer muito lentamente. Diferentes membros têm diferentes previsões económicas e preferências de risco. Se olhar para os discursos recentes, verá a diversidade de opiniões dentro do comitê, por isso enfatizo que ainda não decidimos o que fazer em dezembro.

P5: Agora que pararam a redução do balanço, será necessário aumentar novamente os ativos no próximo ano? Caso contrário, a proporção do balanço em relação ao PIB continuará a cair, apertando ainda mais?

Powell: A sua compreensão está correta. A partir de 1 de dezembro, congelaremos o tamanho do balanço. À medida que os títulos hipotecários de agências (MBS) vencem, reinvestiremos os fundos em T-bills de curto prazo, aumentando a proporção de títulos do Tesouro no balanço e encurtando o prazo.

Com o balanço congelado, as obrigações não relacionadas a reservas (como dinheiro em circulação) continuarão a crescer naturalmente, então o saldo das reservas continuará a cair, e as reservas são a parte que precisamos manter em nível "amplo". Essa queda continuará por um tempo, mas não por muito tempo.

Eventualmente, em algum momento, precisaremos permitir que o saldo das reservas volte a crescer gradualmente, para acompanhar a expansão do sistema bancário e da economia, então em algum momento no futuro aumentaremos as reservas novamente.

Além disso, embora não tenhamos tomado uma decisão hoje, discutimos a estrutura do balanço. Atualmente, o prazo dos nossos ativos é significativamente maior do que a média do mercado de títulos do Tesouro, queremos encurtar gradualmente esse prazo para alinhar a estrutura do balanço com a do mercado. Esse processo será muito lento e durará muito tempo, sem causar volatilidade significativa no mercado, mas esse é o rumo do ajuste futuro.

P6: Como os responsáveis interpretam o último relatório do CPI? Alguns itens ficaram abaixo do esperado, mas a inflação central ainda está em 3%. O que aprenderam sobre os fatores que impulsionam a inflação? Além disso, onde é mais provável que o Federal Reserve cometa erros — no emprego ou na inflação? Que medidas podem ser tomadas para lidar com a inflação persistente dos serviços, especialmente com oferta de mão de obra limitada?

Powell: Sobre o relatório do CPI de setembro, ainda não recebemos os dados do PPI, que são muito importantes para estimar o PCE, que é o nosso foco. Mesmo assim, podemos avaliar a direção geral, e o PPI pode trazer pequenas revisões.

No geral, os dados de inflação foram ligeiramente mais suaves do que o esperado. Normalmente dividimos a inflação em três partes:

Primeiro, os preços dos bens estão a subir, principalmente devido às tarifas. Em contraste com a tendência de deflação ligeira dos bens no passado, agora as tarifas estão a impulsionar o aumento dos preços dos bens e a elevar a inflação geral.

Segundo, a inflação dos serviços habitacionais está a cair e espera-se que continue a cair. Se se lembra de um ou dois anos atrás, todos pensavam que iria cair, mas demorou a acontecer; agora já está a cair há algum tempo e esperamos que continue.

Terceiro, a inflação dos serviços excluindo habitação (ou seja, serviços centrais) tem oscilado lateralmente nos últimos meses. Uma parte significativa desta categoria são "serviços não mercantis", cujas variações de preços não refletem bem o quão apertada está a economia, por isso o valor do sinal é limitado.

Em resumo, há alguns pontos:

Primeiro, excluindo o impacto das tarifas, a inflação atualmente não está longe da nossa meta de 2%. As estimativas variam, mas se o núcleo do PCE for 2,8%, sem tarifas estará entre 2,3% e 2,4%, não muito distante da meta.

Segundo, a inflação causada pelas tarifas deve ser pontual, embora possa continuar a impulsionar a inflação no curto prazo. Este ano, temos estado muito atentos para garantir que não se torne uma inflação persistente, avaliando cuidadosamente os canais que podem transformar um efeito "pontual" em "inflação persistente".

Uma possibilidade é um mercado de trabalho extremamente apertado, mas não vemos isso agora; outra é o aumento das expectativas de inflação, o que também não vemos. Portanto, permanecemos muito vigilantes, sem assumir que a inflação das tarifas será necessariamente pontual. Entendemos perfeitamente que este é um risco a ser monitorado e gerido de perto.

Na inflação dos serviços, a parte que não está a cair como gostaríamos é principalmente "serviços não mercantis" dentro dos "serviços centrais excluindo habitação". Esperamos que esta parte caia gradualmente; ela reflete em grande parte receitas de serviços financeiros "avaliadas pelo valor de mercado e não pelo pagamento real", relacionadas ao aumento do mercado de ações.

Além disso, acredito que a política atual ainda está "ligeiramente restritiva", o que deve levar a um arrefecimento gradual da economia e é uma das razões para o arrefecimento muito lento do mercado de trabalho. Uma política monetária ligeiramente restritiva ajuda a reduzir gradualmente a inflação dos serviços.

Quero enfatizar que estamos totalmente comprometidos em trazer a inflação de volta a 2%. Isso pode ser visto nas expectativas de inflação de longo prazo e nos preços de mercado; o compromisso da política ainda é altamente credível, e não deve haver dúvidas sobre o nosso objetivo final.

P7: Atualmente, a infraestrutura de IA está a passar por uma onda massiva de construção. Isso significa que as taxas de juros não estão tão restritivas? Se cortarem ainda mais as taxas, isso pode impulsionar o investimento e até criar bolhas de ativos? Como o Federal Reserve vê isso? Você mencionou que, mesmo sem dados oficiais do governo, há outros dados para monitorar tendências de inflação e crescimento. Para o emprego, isso é claro, mas para a inflação, que indicadores usam?

Powell: Tem razão, há muitos centros de dados a serem construídos nos EUA e globalmente. Grandes empresas americanas estão a investir muitos recursos para estudar como a IA afetará os seus negócios, e a IA funcionará nesses centros de dados, por isso é muito importante.

Mas não acho que esse tipo de investimento em centros de dados seja particularmente sensível às taxas de juros. É mais baseado numa avaliação de longo prazo — acreditando que é uma área de investimento futuro muito grande e capaz de aumentar a produtividade. Quanto ao resultado final desses investimentos, não sabemos, mas em comparação com outros setores, acho que não são tão sensíveis às taxas.

(Sobre dados económicos), olhamos para muitas fontes, mas é importante notar que esses dados não podem substituir os dados oficiais do governo. Exemplos: PriceStats, Adobe e outros que fornecem dados de preços online; para salários, olhamos para os dados da ADP; para despesas — sei que vai perguntar — também temos várias fontes alternativas.

Além disso, o Beige Book também fornece informações e será publicado normalmente neste ciclo. Esses dados não substituem os dados do governo, mas permitem-nos ter uma ideia geral. Se houver mudanças económicas significativas, acredito que poderemos captar sinais nesses dados. Mas durante a ausência de dados oficiais, não podemos fazer avaliações tão detalhadas como de costume.

P8: Pode explicar melhor a sua opinião de que a falta de dados devido ao encerramento do governo tornará a ação em dezembro mais difícil e pode levar a uma abordagem mais cautelosa? Se tiverem de confiar mais em dados privados de menor qualidade ou nas vossas próprias pesquisas e no Beige Book, teme tomar decisões políticas baseadas em anedotas fragmentadas?

Powell: É uma situação temporária. O nosso trabalho é recolher todos os dados e informações possíveis e avaliá-los cuidadosamente. É isso que faremos, é a nossa responsabilidade.

Pergunta se o encerramento afetará a decisão de dezembro? Não digo que vá afetar, mas é possível. Em outras palavras, se estiver a conduzir com nevoeiro, vai abrandar. Não posso dizer agora se isso acontecerá, mas é perfeitamente possível.

Se os dados forem retomados, ótimo; se continuarem ausentes, pode ser razoável agir com mais cautela. Não estou a fazer uma promessa, mas digo: existe a possibilidade de, com pouca visibilidade, optar por "ir mais devagar".

P9: Vimos recentemente grandes empresas como a Amazon anunciar despedimentos. Esses sinais foram discutidos hoje? A tensão entre o mercado de trabalho e o crescimento económico parece estar a inclinar-se contra o emprego. E quanto às preocupações com a "economia em K" — por exemplo, o aumento dos custos de seguros de saúde para famílias de baixos rendimentos — isso é considerado na política?

Powell: Estamos a monitorizar tudo isso de perto.

Sobre os despedimentos, tem razão, muitas empresas anunciaram menos contratações ou despedimentos. Muitas mencionam a IA e as mudanças que ela traz. Estamos muito atentos, pois isso pode afetar o crescimento do emprego. No entanto, ainda não vemos isso refletido nos dados de pedidos iniciais de subsídio de desemprego — o que não surpreende, pois os dados costumam ter algum atraso, mas monitorizaremos de perto.

Quanto à "economia em K", é semelhante. Se ouvir as conferências de resultados das empresas, especialmente as orientadas para o consumidor, muitas mencionam o mesmo fenómeno: a economia está a divergir, os grupos de baixos rendimentos estão sob pressão, a reduzir o consumo e a optar por produtos mais baratos; enquanto os grupos de altos rendimentos e riqueza continuam a consumir fortemente. Temos muitos relatos anedóticos sobre isso.

Acreditamos que esse fenómeno é real.

P10: Você disse que "um novo corte de taxas em dezembro não está garantido, longe disso". Se a razão para não cortar em dezembro não for a falta de dados, que outros fatores podem impedir o corte? Em outras palavras, se não for por falta de dados, qual é a preocupação? Já que diz que as divergências do comitê se concentram principalmente no caminho futuro das taxas, essas divergências vêm mais das preocupações com a inflação, com o emprego ou de diferenças mais profundas na filosofia política?

Powell: Do ponto de vista do comitê, já cortámos as taxas em 150 pontos base este ano, a faixa atual está entre 3% e 4%, e muitas estimativas da taxa neutra também estão nesse intervalo. A taxa atual está próxima do nível neutro e acima da mediana das estimativas dos membros.

Claro, alguns membros acham que a taxa neutra é mais alta, essas opiniões podem ser discutidas, pois a taxa neutra não pode ser observada diretamente.

Para alguns membros, agora pode ser hora de parar e observar — ver se o emprego realmente enfrenta riscos descendentes e se o recente aumento do crescimento económico é real e sustentável.

Normalmente, o mercado de trabalho reflete melhor o dinamismo económico do que os dados de despesas. Mas desta vez, os sinais de abrandamento do emprego tornam a interpretação mais complexa. Nas últimas duas reuniões, já cortámos as taxas em 50 pontos base adicionais, alguns membros acham que devemos "pausar primeiro"; outros querem continuar a cortar. É por isso que digo que há "divergências claras".

Cada membro do comitê está empenhado em fazer o que é certo para alcançar os nossos objetivos políticos. As divergências vêm em parte de diferentes previsões económicas, mas também de diferentes preferências de risco — o que é normal em todos os Federal Reserve anteriores.

As pessoas têm diferentes tolerâncias ao risco, o que naturalmente leva a diferentes opiniões. Isso já pode ser percebido nos discursos públicos recentes dos membros.

Agora, já cortámos as taxas duas vezes seguidas, aproximando-nos cerca de 150 pontos base do "nível neutro". Cada vez mais vozes sugerem que talvez devêssemos "esperar um ciclo" antes de decidir. É simples e transparente.

Já viu essa divergência nas previsões económicas de setembro (SEP) e nos discursos públicos dos membros. Também posso dizer que essas opiniões aparecerão na ata da reunião. O que digo agora é o que realmente aconteceu hoje.

P11: Como explica o enfraquecimento atual do mercado de trabalho? O corte de taxas ajudará a melhorar as perspetivas de emprego?

Powell: Acho que há duas razões principais para o enfraquecimento do mercado de trabalho.

Primeiro, uma grande queda na oferta de mão de obra, devido a dois fatores: uma queda na taxa de participação (com fatores cíclicos) e uma redução na imigração — uma grande mudança política iniciada pelo governo anterior e acelerada pelo atual. Portanto, grande parte da razão vem do lado da oferta. Além disso, a procura de mão de obra também caiu.

A queda da taxa de desemprego significa que a queda da procura de mão de obra foi ligeiramente maior do que a da oferta. No geral, a situação atual é principalmente causada por mudanças do lado da oferta, o que é uma opinião partilhada por mim e muitos outros.

O que pode fazer o Federal Reserve? A nossa ferramenta afeta principalmente a procura.

Atualmente, se ajustarmos o emprego (considerando possíveis "sobreestimativas do aumento do emprego"), o emprego líquido está próximo de zero. Se isso persistir, dificilmente será um "estado de pleno emprego sustentável", é um "equilíbrio" pouco saudável.

Portanto, eu e muitos membros do comitê achamos que, nas últimas duas reuniões, apoiar a procura com cortes de taxas foi apropriado. Já o fizemos, as taxas estão claramente menos restritivas do que antes (embora eu não diga que já são acomodatícias), o que deve ajudar o mercado de trabalho a não piorar. Mas a situação ainda é complexa.

Alguns acham que o problema atual vem principalmente do lado da oferta, com pouco efeito da política monetária; mas outros — eu incluído — acham que a procura ainda tem um papel, então devemos usar as ferramentas políticas para apoiar o emprego quando vemos riscos.

P12: Você mencionou que as tarifas trouxeram um "aumento pontual dos preços". Os consumidores americanos sentirão o aumento dos preços devido às tarifas durante todo este ano?

Powell: A nossa expectativa básica é que as tarifas continuarão a impulsionar a inflação por algum tempo, pois levam tempo a serem transmitidas ao consumidor final ao longo da cadeia de produção.

Os efeitos das tarifas implementadas nos últimos meses estão agora a aparecer. Novas tarifas entraram em vigor em fevereiro, março, abril e maio, e esses efeitos continuarão por algum tempo, possivelmente até a primavera do próximo ano.

O impacto não é grande, pode aumentar a inflação em 0,1 a 0,3 pontos percentuais. Quando todas as tarifas estiverem em vigor, não continuarão a aumentar a inflação, mas causarão um aumento pontual do nível de preços; depois disso, a inflação voltará ao nível sem tarifas, que atualmente não está longe dos 2%.

Mas os consumidores não se preocupam com essa explicação técnica, eles apenas veem que os preços estão muito mais altos do que antes. O que realmente incomoda o público é o grande aumento de preços em 2021, 2022 e 2023. Mesmo que o ritmo de aumento tenha abrandado, os preços ainda estão muito mais altos do que há três anos, e as pessoas continuam a sentir pressão. Com o aumento dos rendimentos reais, a situação melhorará gradualmente, mas levará tempo.

P13: Preocupa-se com a avaliação elevada do mercado de ações? Sabe que cortes de taxas impulsionam os preços dos ativos. Como equilibrar "cortes de taxas para apoiar o emprego" com "estimular o investimento em IA e possivelmente mais despedimentos"? Nas últimas semanas, milhares de despedimentos relacionados à IA foram anunciados.

Powell: Não olhamos para uma classe de ativos e dizemos "isso não é razoável". Não é função do Federal Reserve. O que nos preocupa é se o sistema financeiro é robusto e pode suportar choques.

Atualmente, os bancos têm capital suficiente; embora as famílias de baixos rendimentos estejam sob pressão, no geral a situação patrimonial das famílias é saudável e a dívida é controlável. O consumo na base está a abrandar, mas a situação geral não é preocupante.

Mais uma vez, os preços dos ativos são determinados pelo mercado, não pelo Federal Reserve.

Não acho que as taxas de juros sejam o fator-chave para o investimento em centros de dados. As empresas investem porque acreditam que esses investimentos têm ótimo retorno económico e alto valor presente dos fluxos de caixa. Não é uma questão de "25 pontos base".

A função do Federal Reserve é usar as ferramentas para apoiar o emprego e manter a estabilidade dos preços. Cortes de taxas apoiam a procura e, assim, o emprego, é por isso que o fazemos.

Claro, seja um corte de 25 ou 50 pontos base, não terá efeito imediato, mas taxas mais baixas apoiarão a procura e o emprego ao longo do tempo. Ao mesmo tempo, devemos avançar com cautela, pois sabemos que a inflação ainda é incerta, por isso o caminho dos cortes tem sido "passos pequenos e lentos".

P14: Sobre a IA, parte do crescimento económico atual parece vir do investimento em IA. Se o investimento tecnológico recuar de repente, teme um impacto na economia? Outros setores têm resiliência suficiente? Pode-se aprender algo dos anos 90 (bolha da internet) para lidar com a situação atual?

Powell: Desta vez é diferente. Hoje, as empresas de tecnologia com avaliações elevadas têm lucros reais, modelos de negócio e lucros sustentados. Se olharmos para a "bolha da internet" dos anos 90, muitas eram apenas conceitos, não empresas maduras, era claramente uma bolha (não vou citar nomes). Agora, essas empresas têm lucros e modelos de negócio maduros, por isso a natureza é completamente diferente.

Atualmente, o investimento em equipamentos e em IA e centros de dados é uma das principais fontes de crescimento económico.

Ao mesmo tempo, o consumo dos consumidores é muito maior do que o investimento em IA, e tem sido mais forte do que muitas previsões pessimistas este ano. Os consumidores continuam a consumir, talvez principalmente os de rendimentos mais altos, mas o consumo é forte e tem muito mais peso na economia do que o investimento em IA.

Em termos de contribuição para o crescimento, a IA é importante, mas o consumo impulsiona mais a economia.

O principal motivo para o abrandamento do mercado de trabalho é a grande queda na oferta de mão de obra, principalmente devido à redução da imigração e à queda da taxa de participação. Isso significa menos procura por novos empregos, pois não há novos trabalhadores suficientes a entrar no mercado.

Em outras palavras, há menos novos candidatos a emprego.

Além disso, a procura de mão de obra também está a cair. A queda da taxa de participação reflete mais a fraqueza da procura do que fatores de tendência nesta ocasião. Portanto, vemos realmente um enfraquecimento do mercado de trabalho.

O crescimento económico também está a abrandar. O crescimento do ano passado foi de 2,4%, esperamos 1,6% este ano. Sem o impacto do encerramento do governo, poderia ser alguns pontos base mais alto. Após o fim do encerramento, haverá alguma recuperação, mas no geral, o crescimento continua moderado.

P15: Pode detalhar como pensa a política monetária na ausência de dados? Essa "escassez de dados" faz com que prefira manter o rumo ou ser mais cauteloso devido à incerteza?

Powell: Só saberemos o que fazer quando realmente enfrentarmos essa situação — se acontecer. A interpretação pode ir em duas direções.

Como já disse, se realmente não tivermos informação suficiente e a economia parecer estável, sem mudanças óbvias, alguns dirão: com pouca visibilidade, devemos avançar mais devagar. Não sei o quão convincente será essa opinião na altura, mas certamente será defendida.

Claro, outros dirão: se nada mudou, continue como planeado. Mas o problema é que pode não saber se realmente nada mudou.

Não sei se enfrentaremos essa situação. Espero que não, espero que os dados voltem ao normal até à reunião de dezembro, mas, de qualquer forma, temos de fazer o nosso trabalho.

P16: Há alguns anos, disse que o nível de capital do sistema financeiro era adequado. Agora o Federal Reserve está a rever os requisitos de capital adicional para bancos de importância sistémica global (G-SIB). Isso mudou a sua opinião? Planeia reduzir significativamente o nível de capital do sistema?

Powell: As discussões entre reguladores estão em curso, não quero antecipar os resultados. Ainda acho, como disse em 2020, que o nível de capital do sistema era adequado na altura. Desde então, através de vários mecanismos, o nível de capital aumentou ainda mais.

Espero que as discussões continuem. Ainda estão numa fase inicial, sem propostas completas, por isso não tenho muito a acrescentar agora.

P17: O enfraquecimento do mercado de trabalho está a acelerar? Se os cortes de taxas não ajudarem, que grupos correm mais riscos? Ao decidir cortar taxas, pensa mais nos grupos de baixos rendimentos ou nos que podem perder o emprego devido à automação? Há algum grupo específico que lhe preocupe mais?

Powell: Não vemos sinais de que o enfraquecimento do mercado de trabalho esteja a acelerar. É verdade que não recebemos o relatório de emprego de setembro, mas olhamos para os pedidos iniciais de subsídio de desemprego, que permanecem estáveis. Pode ver os dados, não houve deterioração nas últimas quatro semanas. Os dados de vagas do Indeed também estão estáveis, sem sinais de deterioração significativa no mercado de trabalho ou em qualquer parte da economia.

Mas, como mencionei, vê-se algumas grandes empresas a anunciar despedimentos ou a dizer que não vão expandir o número de funcionários nos próximos anos. Podem ajustar a estrutura, mas não precisam de mais funcionários.

Nos dados gerais ainda não se nota muito, mas o emprego líquido é muito baixo e a proporção de desempregados que encontram novo emprego também é baixa. Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego ainda é baixa — 4,3% ainda é um nível baixo.

As nossas ferramentas não podem apoiar grupos ou faixas de rendimento específicos. Mas acredito que, quando o mercado de trabalho está bem, quem mais beneficia é o cidadão comum.

Vimos isso na longa recuperação após a crise financeira global. Se o mercado de trabalho for forte, os grupos de baixos rendimentos beneficiam mais. Nos últimos dois ou três anos, os rendimentos dos grupos de baixos rendimentos melhoraram mais, com tendências demográficas e de emprego positivas na altura.

Agora já não estamos nessa fase. Um mercado de trabalho mais forte é a coisa mais importante que podemos fazer pelo público. Esse é metade do nosso trabalho. A outra metade é manter a estabilidade dos preços. A inflação prejudica especialmente quem tem rendimento fixo, por isso temos de equilibrar ambos.

P18: O mandato dos 12 presidentes regionais do Federal Reserve termina em fevereiro do próximo ano. Pode revelar o calendário de avaliação dessas renomeações? Todos serão reconduzidos ou haverá mudanças? Nas últimas três reuniões do FOMC houve votos divergentes sobre as taxas. Sente pressão ao presidir essas reuniões? O que significam essas divergências para si?

Powell: O processo relevante será realizado conforme a lei. Por lei, os presidentes regionais do Federal Reserve são avaliados para recondução a cada cinco anos. Esse processo está em andamento e será concluído a tempo. É tudo o que posso dizer agora.

(Quanto aos votos divergentes), não vejo dessa forma, nem sinto pressão. Temos de lidar com a situação atual, que é realmente desafiante: a taxa de desemprego está em 4,3%, o crescimento económico perto de 2%, a situação geral não é má. Mas, do ponto de vista da política, enfrentamos riscos de inflação ascendente e de emprego descendente ao mesmo tempo.

Para o Federal Reserve, isso é muito difícil, pois um risco aponta para cortes de taxas e outro para aumentos, e não podemos satisfazer ambos ao mesmo tempo, só podemos equilibrar no meio.

Neste ambiente, é natural que haja diferentes opiniões entre os membros, incluindo sobre o que fazer e o ritmo de ação. Isso é perfeitamente compreensível. Os membros do comitê são extremamente sérios, trabalham arduamente e querem tomar as melhores decisões para o povo americano, apenas têm opiniões diferentes sobre "o que é certo".

É uma honra trabalhar com pessoas tão dedicadas. Não acho injusto ou frustrante. É apenas um período em que temos de fazer ajustes difíceis em tempo real. Acho que as ações que tomámos este ano foram corretas e cautelosas. Não podemos ignorar a inflação, nem fingir que não existe.

Ao mesmo tempo, desde abril, o risco de "inflação persistentemente alta" diminuiu claramente. Se for apropriado cortar taxas no futuro, assim faremos.

No final, esperamos que, ao terminar este ciclo, o mercado de trabalho permaneça robusto e a inflação caia para 3% e depois para 2%. Estamos a fazer o nosso melhor num ambiente muito complexo para alcançar isso.

P19: Tanto bancos regionais quanto grandes bancos têm registado perdas e incumprimentos em empréstimos. Como Jamie Dimon disse, "se vir uma barata, pode haver mais". Como vê essas perdas? Representam um risco para a economia? É um sinal de alerta?

Powell: Monitorizamos de perto as condições de crédito. Tem razão, já vimos um aumento nos incumprimentos de crédito subprime há algum tempo. Recentemente, algumas financeiras de automóveis subprime tiveram grandes perdas, parte das quais também se refletiu nos balanços dos bancos. Estamos a acompanhar de perto.

Mas, por enquanto, não acho que seja um problema de dívida mais amplo. Não parece estar a espalhar-se amplamente entre as instituições financeiras. Mas continuaremos a monitorizar rigorosamente para garantir que assim continue.

P20: A economia está "dividida em dois": os ricos continuam a consumir, enquanto os de baixos rendimentos reduzem despesas. O consumo atual depende do desempenho do mercado de ações? O mercado de ações está a sustentar a economia?

Powell: O mercado de ações tem algum efeito, mas lembre-se: quanto mais riqueza, menor o efeito marginal de cada unidade adicional de riqueza no consumo. Quando a riqueza atinge certo nível, a propensão marginal a consumir cai muito.

Portanto, uma queda no mercado de ações afeta o consumo, mas, a menos que seja uma queda muito acentuada, não causará uma queda abrupta no consumo.

Os grupos de baixos rendimentos e baixos ativos têm uma propensão marginal a consumir muito maior, qualquer rendimento ou riqueza extra transforma-se diretamente em consumo, mas eles têm pouca riqueza no mercado de ações.

Portanto, o mercado de ações é um dos fatores que sustentam o consumo atualmente. Se houver uma grande correção, verá algum enfraquecimento do consumo, mas não deve pensar que cada dólar de queda no mercado de ações reduz o consumo em um dólar, não é assim.