Rząd USA ma się wkrótce ponownie otworzyć, a Bitcoin w końcu wystrzeli na księżyc!

Najdłuższy w historii shutdown rządu wreszcie dobiega końca.

Shutdown rządu, spowodowany impasem budżetowym, to zjawisko niemal unikalne dla amerykańskiego systemu politycznego. 40-dniowy shutdown znacząco wpłynął na globalne rynki finansowe. Nasdaq, Bitcoin, akcje technologiczne, indeks Nikkei, a nawet aktywa uznawane za bezpieczne przystanie, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe i złoto, nie zostały oszczędzone.

Nawet najbardziej sztywne relacje dwupartyjne nie były w stanie oprzeć się pragnieniu, by wszyscy mogli spokojnie świętować Thanksgiving przed 27 listopada. Podczas niedawno zakończonego posiedzenia Senatu wreszcie osiągnięto próg 60 głosów, by przesunąć budżet do przodu. Najdłuższy w historii shutdown rządu może wkrótce się zakończyć, a dalszy proces pozwoli na płynne „ponowne otwarcie” rządu USA.

Dlaczego doszło do shutdownu?

Ten shutdown miał swoje źródło w nieosiągnięciu porozumienia między Republikanami a Demokratami w sprawie budżetu fiskalnego po 1 października.

Tego dnia oficjalnie wygasł federalny budżet z poprzedniego roku. Chociaż Republikanie obecnie kontrolują obie izby Kongresu, nadal brakuje im 60 głosów potrzebnych do przegłosowania budżetu w Senacie, co daje Demokratom znaczącą przewagę negocjacyjną.

Główna oś sporu między obiema partiami dotyczyła wydatków na opiekę zdrowotną. Demokraci domagali się przedłużenia wygasających ulg podatkowych, by miliony Amerykanów mogły nadal korzystać z niższych stawek ubezpieczenia zdrowotnego oraz cofnięcia cięć Trumpa w programie pomocy Medicaid. Republikanie upierali się przy cięciach wydatków na opiekę zdrowotną i wydatków rządowych związanych z medycyną, by kontrolować wielkość budżetu.

Chociaż Izba Reprezentantów przegłosowała tymczasową ustawę finansującą, by uniknąć shutdownu, Senat odmówił, co ostatecznie doprowadziło do zamknięcia rządu od 1 października, po raz pierwszy od prawie siedmiu lat.

Insiderzy ujawnili, że punkt zwrotny w tej rundzie negocjacji nastąpił dzięki wstępnym porozumieniom co najmniej ośmiu umiarkowanych senatorów Demokratów z liderami Republikanów i Białym Domem: głosowanie za przedłużeniem subsydiów dla Affordable Care Act w przyszłości jako warunek umożliwiający najpierw „ponowne otwarcie” rządu.

Jakie są konsekwencje shutdownu?

Gdyby chcieć opisać wpływ shutdownu rządu na gospodarkę, „huragan” byłby bardzo trafnym porównaniem.

Pierwsze skutki odczuwalne były w finansowaniu i zatwierdzaniu działalności gospodarczej: pozwolenia na pożyczki i przeglądy IPO firm były znacząco opóźnione; każdego dnia nie można było podpisać federalnych kontraktów na około 800 milionów dolarów; wykonawcy i dostawcy nie mogli otrzymać wynagrodzenia, z których wielu to małe firmy polegające na zamówieniach rządowych.

Oznacza to, że za każdy tydzień zamknięcia rządu wzrost gospodarczy spada o 0,1–0,2 punktu procentowego, co odpowiada stracie około 15 miliardów dolarów tygodniowo.

W miarę przedłużania się shutdownu te straty będą trudniejsze do odzyskania, zwłaszcza że mogą wpłynąć na tradycyjne wydatki świąteczne w listopadzie i grudniu. Jak ostrzegał doradca ekonomiczny Białego Domu Kevin Hassett, wpływ tego shutdownu jest „ponad oczekiwania”, a wzrost w czwartym kwartale może spaść z pierwotnie prognozowanych 3% do 1,5%. Branże takie jak turystyka, rekreacja i budownictwo już odczuły znaczące skutki.

Ostatni poważny shutdown rządu w historii USA miał miejsce w latach 2018–2019 i trwał 35 dni z powodu sporu o mur na granicy USA-Meksyk. Badanie U.S. Congressional Budget Office wykazało, że shutdown ten spowodował około 11 miliardów dolarów strat dla gospodarki USA. Jednak większość strat została później odzyskana, a 3 miliardy pozostały jako straty trwałe.

Dla społeczności kryptowalut, która doświadczyła najdłuższego w historii shutdownu, nie było to łatwe. Powiązane czytanie: „Wall Street nadal wyprzedaje, jak nisko spadnie Bitcoin”.

Już w pierwszym tygodniu listopada Bitcoin zanurkował do nowego minimum zwanego „10.11”, spadając nie tylko poniżej poziomu 100 000 dolarów, ale także poniżej 99 000 dolarów, osiągając najniższy poziom od sześciu miesięcy, podczas gdy Ethereum osiągnął minimum 3 000 dolarów. Na platformie handlowej HTX, długa pozycja BTC-USDT wywołała likwidację o wartości 47,87 miliona dolarów w jednej transakcji, plasując ją na szczycie listy likwidacji w branży.

Wcześniejszy artykuł Wall Street See pokazał, że shutdown zmusił Departament Skarbu USA do zwiększenia salda General Account (TGA) w Federal Reserve z około 300 miliardów dolarów do ponad 1 biliona dolarów w ciągu ostatnich trzech miesięcy, osiągając niemal pięcioletnie maksimum. Proces ten skutecznie wycofał ponad 700 miliardów dolarów gotówki z rynku.

W związku z brakiem płynności na rynku, branża kryptowalut również odczuła odpływ płynności.

W okresie od 29 października do 3 listopada IBIT, największy na świecie Bitcoin spot ETF z 45% udziałem w rynku należący do BlackRock, odnotował odpływy netto w wysokości 715 milionów dolarów w ciągu czterech dni handlowych, co stanowiło ponad połowę całkowitych odpływów w amerykańskim rynku Bitcoin ETF, które wyniosły 1,34 miliarda dolarów.

Patrząc na cały tydzień od 28 października do 3 listopada, IBIT miał odpływy netto w wysokości 403 milionów dolarów, co stanowiło 50,4% z 799 milionów dolarów odpływów na całym rynku, a jednodniowy odpływ 31 października wyniósł 149 milionów dolarów, ustanawiając rekord najwyższego jednodniowego odpływu w branży.

Jeszcze bardziej gwałtowne niż ETF są jednak działania OG graczy on-chain.

W ciągu ostatnich 30 dni (od 5 października do 4 listopada) adresy portfeli należące do „Long-Term Holders” (LTH) – tych, którzy trzymają ponad 155 dni – sprzedały łącznie około 405 000 BTC, co stanowi 2% podaży w obiegu. Przy średniej cenie 105 000 dolarów w tym okresie, zrealizowali ponad 42 miliardy dolarów.

Kiedy rynek zacznie rosnąć?

Mimo że plan finansowania rządu nie został jeszcze w pełni wdrożony, rynek już wykazuje pewne ożywienie, a kontrakty terminowe na indeksy giełdowe USA gwałtownie wzrosły podczas porannej sesji w Azji.

Możemy także nadal monitorować następujące aspekty, by pomóc ocenić przyszły kierunek finansów i płynności.

Pierwszym z nich jest U.S. Treasury General Account (TGA). Powiązane czytanie: „Dlaczego rząd USA musi się otworzyć, by Bitcoin mógł rosnąć?”.

Można to rozumieć jako centralny rachunek bieżący rządu USA w Federal Reserve. Wszystkie federalne przychody, czy to z podatków, czy z emisji obligacji skarbowych, trafiają na to konto. Podobnie wszystkie wydatki rządowe, od wypłat dla urzędników po wydatki na obronność, są wypłacane z tego konta. Zazwyczaj TGA działa jako stacja tranzytowa dla środków, utrzymując dynamiczną równowagę. Departament Skarbu otrzymuje pieniądze i szybko je wydaje, środki trafiają do prywatnego systemu finansowego, zamieniają się w rezerwy bankowe i zapewniają płynność rynkowi.

Shutdown rządu zakłócił ten cykl. Departament Skarbu nadal zbiera pieniądze z podatków i emisji obligacji, co prowadzi do ciągłego wzrostu salda TGA. Jednak ponieważ Kongres nie zatwierdził budżetu, większość departamentów rządowych jest zamknięta, a Departament Skarbu nie może wydawać środków zgodnie z planem. TGA stało się jednostronną czarną dziurą finansową.

Od początku shutdownu 10 października 2025 roku saldo TGA wzrosło z około 800 miliardów dolarów do ponad 1 biliona dolarów do 30 października. W ciągu zaledwie 20 dni ponad 200 miliardów dolarów zostało wycofanych z rynku i zamkniętych w skarbcu Federal Reserve.

U.S. Government's TGA Balance | Image Source: MicroMacro

TGA jest „przyczyną” kryzysu płynności, podczas gdy gwałtowny wzrost stopy overnight repo jest najbardziej bezpośrednim objawem „gorączki” systemu finansowego.

Rynek overnight repo to miejsce, gdzie banki pożyczają sobie nawzajem krótkoterminowe środki, pełniąc rolę naczyń włosowatych całego systemu finansowego. Jego stopa jest najprawdziwszym wskaźnikiem napięcia „korzenia pieniądza” w sektorze międzybankowym. Gdy płynność jest duża, pożyczanie międzybankowe jest łatwe, a stopy stabilne. Jednak gdy płynność jest wyczerpana, banki mają niedobór gotówki i są skłonne zapłacić wyższą cenę za pożyczkę overnight.

Prowadzi to do dwóch innych kluczowych wskaźników: SOFR (Secured Overnight Financing Rate) oraz wykorzystania SRF (Standing Repo Facility) Fedu.

31 października SOFR wzrósł do 4,22%, co stanowi największy dzienny wzrost w ciągu roku. Nie tylko przekroczył górny limit docelowej stopy funduszy federalnych Fed wynoszący 4,00%, ale był także o 32 punkty bazowe wyższy niż efektywna stopa funduszy Fed, osiągając najwyższy poziom od kryzysu rynkowego w marcu 2020 roku. Rzeczywisty koszt pożyczania na rynku międzybankowym wymknął się spod kontroli, znacznie przewyższając stopę polityki banku centralnego.

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Index｜Source: Federal Reserve Bank of New York

Z drugiej strony SRF to narzędzie awaryjnej płynności oferowane przez Fed bankom. Gdy banki nie mogą pożyczyć pieniędzy na rynku, mogą zastawić wysokiej jakości obligacje w Fed w zamian za gotówkę. 31 października wykorzystanie SRF wzrosło do 503,5 miliarda dolarów, osiągając najwyższy poziom od kryzysu pandemicznego w marcu 2020 roku. System bankowy pogrążył się w poważnym niedoborze dolarów, musząc pukać do ostatniego okna ratunkowego Fed po pomoc.

Standing Repo Facility (SRF) Usage｜Source: Federal Reserve Bank of New York

Poza stroną fiskalną można także śledzić tempo emisji obligacji skarbowych USA, reakcje krótkoterminowych stóp procentowych oraz salda RRP (Reverse Repo Program). Połączenie „dużej emisji obligacji przez Departament Skarbu + znaczący spadek salda RRP” oznacza, że płynność przesunęła się z funduszy rynku pieniężnego do obligacji skarbowych, co dalej wpływa na wyniki aktywów ryzykownych. Dodatkowo, ogłoszenie przez Departament Skarbu na koniec miesiąca Quarterly Refunding Announcement (QRA) jest kluczowym sygnałem do obserwacji potrzeb gotówkowych rządu i presji finansowania.

Ponadto w procesie pozostaje jeszcze kilka kluczowych kroków wartych uwagi. Nawet jeśli Izba Reprezentantów zagłosuje za, konieczne jest jeszcze głosowanie w Senacie i podpis prezydenta, by ustawa weszła w życie.

Zgodnie z powiązanymi informacjami, po głosowaniu proceduralnym Senat musi poprawić trzy ustawy budżetowe (legislacyjną, dotyczącą budownictwa wojskowego i rolnictwa, w tym program SNAP), a następnie odesłać je z powrotem do Izby. Każda poprawka wywoła 30-godzinną debatę, co może opóźnić proces.

Jeśli Demokraci zdecydują się przedłużyć te debaty, rząd może nie zostać otwarty do środy lub czwartku, ale jeśli przyspieszą proces, by „zakończyć shutdown rządu” dziś wieczorem, rząd USA może zostać otwarty już jutro w nocy. Każde opóźnienie oznacza, że „ryzyko shutdownu” nie zostało całkowicie zażegnane.

Dlatego, by zakończyć cały proces „ponownego otwarcia” rządu, szacuje się, że potrzeba jeszcze kilku dni do tygodnia. A dla świata kryptowalut być może to ostatnia szansa, by „wsiąść na pokład” przed nadchodzącą mini hossą.