Nawigacja po podwójnym mandacie Fed w zmieniającym się krajobrazie gospodarczym

Podwójny mandat Federal Reserve — osiągnięcie maksymalnego zatrudnienia i stabilnych cen — zawsze był aktem równowagi. Jednak w połowie 2025 roku gospodarka USA prezentuje paradoks: inflacja utrzymuje się uporczywie powyżej celu 2%, podczas gdy bezrobocie oscyluje w pobliżu historycznie niskich poziomów. Ta napięta sytuacja wymaga wyrafinowanego podejścia do alokacji aktywów, które uwzględnia zarówno ograniczenia polityki Fed, jak i strukturalne zmiany przekształcające rynki pracy oraz dynamikę cen.

Lina między inflacją a zatrudnieniem

Roczna stopa inflacji w USA wyniosła 2,7% w lipcu 2025 roku, bez zmian w stosunku do czerwca, a bazowy CPI wzrósł o 0,3% miesiąc do miesiąca [1]. Choć sugeruje to lekkie złagodzenie w porównaniu z początkiem roku, utrzymująca się inflacja — szczególnie w sektorze usług i mieszkaniowym — wskazuje, że presja cenowa nie została jeszcze w pełni opanowana. Tymczasem stopa bezrobocia pozostaje na poziomie 4,2%, co jest zgodne z szacunkami Fed dotyczącymi pełnego zatrudnienia [1]. Jednak rynek pracy wykazuje oznaki kruchości: trzymiesięczna średnia wzrostu zatrudnienia spadła do 35 000, z 258 000 w maju i czerwcu po korektach [3].

Ta dwoistość — umiarkowana inflacja i niskie bezrobocie — tworzy dylemat polityczny. Skłonność do zaostrzenia polityki grozi pogłębieniem słabości rynku pracy, podczas gdy polityka akomodacyjna może przedłużyć presję inflacyjną. Ostatnia decyzja Fed o wstrzymaniu podwyżek stóp odzwierciedla tę ostrożność, ale dalsza ścieżka pozostaje niepewna.

Strukturalne zmiany i alokacja aktywów

Ewolucja krajobrazu gospodarczego wymaga od inwestorów przemyślenia tradycyjnych strategii alokacji aktywów. Trzy kluczowe trendy wymagają uwagi:

1. Rozbieżność sektorowa w zatrudnieniu: Sektory opieki zdrowotnej i pomocy społecznej dodały w samym lipcu 73 000 miejsc pracy, odpowiadając niemal za cały wzrost netto zatrudnienia [1]. Sugeruje to strukturalne przesunięcie w kierunku branż pracochłonnych, co może sprzyjać akcjom tych sektorów, ale stanowić ryzyko dla rynku obligacji, jeśli wzrost płac przewyższy wzrost produktywności.

2. Długoterminowe bezrobocie: Liczba osób długotrwale bezrobotnych wzrosła w lipcu do 1,8 miliona, co stanowi 24,9% wszystkich bezrobotnych [1]. Ten trend może sygnalizować utratę elastyczności rynku pracy, potencjalnie prowadząc do inflacji płac przewyższającej wzrost produktywności — klasyczny przepis na stagflację.

3. Uczestnictwo w sile roboczej: Wskaźnik uczestnictwa na poziomie 62,2% odzwierciedla spadek w ciągu ostatniego roku, napędzany zmianami demograficznymi i utrzymującym się niedozatrudnieniem [1]. Kurcząca się pula pracowników może zmusić Fed do tolerowania wyższej inflacji, aby uniknąć wprowadzenia gospodarki w pułapkę płynności.

Strategiczne implikacje dla inwestorów

Biorąc pod uwagę te dynamiki, alokatorzy aktywów powinni priorytetowo traktować elastyczność i zabezpieczenie przed niepewnością makroekonomiczną:

• Akcje: Sektory o silnym popycie na pracę, takie jak opieka zdrowotna i usługi społeczne, mogą osiągać lepsze wyniki. Jednak inwestorzy powinni zachować ostrożność wobec wycen akcji wzrostowych, które mogą być podatne na nagłą zmianę polityki monetarnej.
• Instrumenty o stałym dochodzie: Pauza Fed w podwyżkach stóp może krótkoterminowo wspierać ceny obligacji, ale ryzyko utrzymującej się inflacji — szczególnie w usługach — sugeruje preferencję dla papierów chronionych przed inflacją (TIPS) i obligacji o krótszym terminie zapadalności.
• Surowce i alternatywy: Przedłużający się okres niskich stóp procentowych i inflacji napędzanej wzrostem płac może uzasadniać umiarkowaną alokację w surowce, zwłaszcza energię i aktywa związane z rynkiem mieszkaniowym.

Podwójny mandat Fed nie jest już prostym ramem politycznym, lecz odzwierciedleniem głębszych wyzwań strukturalnych. Inwestorzy muszą poruszać się w tej złożoności, równoważąc ekspozycję na ryzyko wzrostu i inflacji, jednocześnie utrzymując płynność, by wykorzystać pojawiające się okazje.

Source:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment