なぜbitcoin ETFの資金動向だけでは市場のトレンドを判断するには不十分なのか？

市場は「崩壊」ではなく「縮小」に近い。

執筆：ブロックチェーンナイト

bitcoin ETFの資金データは鮮明なコントラストを示しており、一部のセンセーショナルなタイトルは売り圧力の到来を煽っていますが、コアデータは長期的な資金流出ではなく、むしろテクニカルな調整であることを示しています。

現在の市場はサイクルの圧力段階にあり、投資家の未実現損失は約100 billionsドル、マイナーはハッシュレートを縮小し、トレジャリー企業の株価はbitcoinの簿価を下回っていますが、ETF市場には終末的な様相は見られません。

Checkonchainのデータによると、ETF資金流入の60%が価格上昇局面で発生したにもかかわらず、bitcoin建てのETF運用資産規模はわずか2.5%（約4.5 billionsドル）しか流出しておらず、ファンド全体に占める割合は極めて小さいです。

重要なのは、これらの資金流出がCME先物およびIBITオプションの未決済建玉の縮小と同期していることであり、これはベーシスやボラティリティ取引の構造的なクローズであり、市場信頼の崩壊ではないことを裏付けています。

先週の資金フローは双方向の変動を示し、純流入と純流出が切り替わっており、連日続く大規模な下落やパニック売りの兆候は見られません。取引量の変動も継続的に低下しており、本質的にはポジション調整であり、撤退ではありません。bitcoin価格も同期間に双方向で変動しており、ETF資金フローが主導的要因ではないことを示しています。

デリバティブ市場はこの判断をさらに裏付けています。CME先物の未決済建玉は11月初めの16 billionsドルから10.94 billionsドルに減少し、リスクが継続的に低下しています。

世界全体の先物未決済建玉は依然として59.24 billionsドルですが、CMEとBNがそれぞれ10.9 billionsドルを占めており、分布は均等で、市場はリスクを異なる場所やツールに再配分していることを反映しており、全面的な売却ではありません。

市場のコアな注目点は三つの主要な価格サポートラインに集中しています。82,000ドル（実際の市場平均値とETFコスト）は反発が継続できるかどうかの分岐点であり、74,500ドル（Strategyの保有コスト）は市場ナラティブの強さを試すポイント、70,000ドルのラインが失われれば全面的なベアマーケットのパニックを引き起こす可能性があります。

同時に、現在の市場流動性はまちまちであり、タイトな環境下では資金フローの影響を増幅または緩和する可能性があります。

市場が安定から降伏に転じるかどうかを判断する鍵は、テクニカルな流出と実際の撤退を区別することにあります。

未決済建玉の縮小と同期した資金流出はテクニカルな調整に属しますが、連続した大規模な資金流出で資産規模が削減され、かつ未決済建玉が安定または増加している場合は、新たなショートポジションの構築やロングポジションの売却のシグナルとなります。

現時点では、市場は「崩壊」ではなく「縮小」に近く、今後はヘッジポジションの変化、重要な価格帯の維持状況、オーダーブックの受け皿能力に注目する必要があります。