データの水増し？Polymarketが100億ドルの評価を受ける本当のロジックとは…

最近、コロンビア大学の研究論文が、話題の「予測市場（Prediction Markets）」に論争を巻き起こしました。

論文の著者は、ブロックチェーンプラットフォームPolymarketの2年分の歴史的データを分析し、約25％の取引量がウォッシュトレード（wash trading）に該当する可能性があることを発見しました。これは、同一主体が自分のアカウント間で売買を繰り返し、偽の活発度を演出する行為です。特に米国大統領選やスポーツ決勝などのホットなイベント週には、この割合が60％にまで急上昇することもありました。

この研究はまだ正式なピアレビューを受けていませんが、予測市場の熱狂的な表面の一端を暴くには十分でした。なぜなら、過去半年間、この分野の熱気はほぼ「目に見えるほど」で、規制緩和、大手企業の参入、資本の急増、政治的な後押し——予測市場は、2025年に最も注目される「新しい金融生態系」となりつつあります。

「周縁ギャンブル」から「新金融生態系」へ

予測市場の仕組み自体は複雑ではありません。例えば「Trumpが選挙に勝つか」「FRBが利下げするか」「次のノーベル賞受賞者はどこの国か」などのイベントに賭けることができ、プラットフォームは取引双方の価格から「市場確率」を形成します。これは「集団知性」の現れと見なされています。

2025年、この「お金で投票する」方式は三重の爆発的な契機を迎えました：

規制緩和
今年5月、米国商品先物取引委員会（CFTC）はKalshiに対する訴訟を取り下げ、予測契約が「特定の枠組み内で合法的に取引できる」と正式に認めました。
9月には、CFTCがPolymarketに「不執行書簡（No-Action Letter）」を発行し、米国市場の再開を許可しました。

これは、予測市場が「グレーゾーン」から「規制の可視化」へと進み、資本参入の最大の障壁が取り除かれたことを意味します。

資本＋政治的ベット
続いて、資金が殺到しました：

8月、PolymarketはTrumpの長男Donald Trump Jr.が出資する1789 Capitalから投資を受けました。

さらに、9月にはニューヨーク証券取引所の親会社ICEが20億ドルを投資し、Polymarketの評価額を80億ドルに押し上げ、10月には競合のKalshiがa16zとSequoia Capitalのリードで評価額50億ドルに達した後も、市場の熱気は急速に高まっています。

Bloombergの最新情報によると、Polymarketは120億～150億ドルのさらに高い評価額で新たな資金調達を目指しており、Kalshiの評価額も100億ドルの大台を突破したとされています。

この資本の急増の背後には、政治勢力の深い関与も見逃せません。

Trump政権がもたらした「市場フレンドリー」な規制環境は、予測市場の爆発的成長の道を開きました。CFTCの態度の変化やICEの巨額投資は、市場から明確な政策シグナルと受け止められています。

さらに注目すべきはTrumpファミリーの直接的な関与です。Donald Trump Jr.は1789 Capitalを通じてPolymarketに投資しただけでなく、Kalshiのアドバイザーにも就任しています。

ICEのCEOであり、米国前中小企業庁長官Kelly Loefflerの夫であるJeff Sprecherは、Polymarketへの投資を自ら主導しました。

また、Trump傘下のSNSプラットフォームTruth Socialも独自の暗号予測プラットフォーム「Truth Predict」を立ち上げると発表しました。

資本、政策、ファミリーの影響力が重なり合い、予測市場は周縁的な実験から主流金融の舞台へと押し上げられています。

大手企業による主流化の後押し
10月、GoogleはGoogle Financeの検索結果にPolymarketとKalshiのリアルタイム予測データを統合すると発表しました。たとえば、「2028年の大統領は誰か」や「FRB利下げの確率」などを検索すると、検索結果の下に予測市場のリアルタイムデータグラフが表示されます。

これは、予測市場が初めて世界最大の情報入口に「組み込まれ」、公共の情報フローの一部となったことを意味します。

Googleは両社との具体的な提携モデルを明らかにしていませんが、市場にとってこの動きは「主流化のマイルストーン」と言えます。予測市場は「暗号業界のギャンブルツール」から、一般ユーザーが目にし、メディアが引用できるデータプロダクトへと変貌しました。

その結果は明らかです。10月のPolymarketの取引量は過去最高を記録し、単月取引額は30億ドルを超え、ユーザー数は9月比で93.7％増加しました。

コロンビア大学の「偽取引」疑惑はどれほど深刻か？

コロンビア大学の論文データに戻ると、Polymarketは2024～2025年の間に約4分の1の取引に疑わしいパターンが見られました。アカウント間で頻繁に売買を繰り返し、取引間隔が極端に短く、ほとんどポジションを持たずに決済するという特徴は、過去のNFT市場の「取引量水増し」と非常によく似ています。

レポートの著者は、予測市場のウォッシュトレードの動機を主に3つと推測しています：
① 将来のトークンエアドロップやインセンティブポイントを狙うため；
② 市場の熱気を演出し新規ユーザーを呼び込むため；
③ 一部のマーケットメイカーが「偽取引」で価格帯を安定させるため。

言い換えれば、活発度を上げたり、ポイントを稼いだり、将来のトークン報酬を得るために、市場で繰り返し「偽注文」を出す人がいる可能性があります。これは暗号業界では珍しくありません。NFTからDeFiまで、ほぼすべてのイノベーションの波に「データ水増し」行為が伴いましたが、それでも予測市場の「水増し」は業界最高レベルではありません。比較すると：

規制されていないBitcoin取引所の初期には「偽取引量」が70％以上に達したこともあります（Bitwise2019年のレポートより）。

NFT市場では、熱狂期のウォッシュトレード比率も20％～50％に達していました。

これと比べると、Polymarketの平均25％は「中程度からやや高め」の水準です。さらにKalshiはコンプライアンスが強く、KYCも厳格なため、業界全体の「リアル度」は初期の暗号業界を大きく上回っています。したがって、業界全体の観点から見ると、予測市場の「水増し」は壊滅的な問題ではありません。

また、コロンビア大学の研究結果に対して業界内からも異なる意見が出ています。

AWSの元エンジニアyassinelanda.ethは、この論文を精査した上でいくつかの反論を提示しました。

彼は、この研究には方法論的な限界があると考えています。結論は単一のオンチェーンデータモデルに基づいていますが、Polymarketのようなプラットフォームは実際にはより複雑なシグナルシステムを持ち、実ユーザーを識別し報酬を公平に分配しています。また、研究の結論は分析時のパラメータ設定に非常に敏感であり、指摘された問題の深刻さは安定していない可能性があります。

さらに彼は、予測市場の重要な特性を指摘しました。この分野では、価値あるシグナルが生の取引量よりもはるかに重要です。単なる「左手から右手への」取引量水増しサイクルでは本当の利益（PNL）は生まれません。現在では、先進的なオンチェーン監視やレコメンドシステムが、情報を持つ実取引フローとマーケットメイカー、ボット、自取引によるノイズを効果的に区別し、後者の重みを報酬や推薦で下げています。

彼の見解では、予測市場を評価する核心基準は「総取引量」という水増ししやすい表面的なデータではなく、以下のような指標です：

• 予測精度：市場の結果がどれだけ正確か。

• キャリブレーション：予測確率と実際の発生頻度が一致しているか。

• スプレッドと市場の深さ：市場の流動性が良好か、取引コストが高くないか。

• ニュースイベント時のスリッページ：新しいニュースが出た際、価格が迅速かつ安定して反応できるか、激しく変動しないか。

これらの市場品質や情報効率に関する指標こそが、予測市場の価値を測る真の核心です。

ギャンブル性の回帰：「ベット」が時代の感情となるとき

シカゴ大学の社会学者リディア・グラントが指摘したように、「予測市場はある意味でアメリカの信仰体系を継承している——人々は巨大な不確実性の中でも、『ベット』という行為を通じて、幻想的なコントロール感を得ることができるのです。」

この言葉は、現代アメリカ社会の脈動を的確に捉えています。高インフレ、政治的分断、階層の固定化という現実を前に、「ギャンブラー的心性」が静かに一般的な感情の出口となりつつあります。スポーツベッティングから暗号通貨、そして今や予測市場へと、ますます多くのアメリカ人が運命を確率に委ね、不安をオッズの間に解き放っています。

そしてウォール街の大手も参入することで、この傾向は資本と制度の二重の認証を得ました。ICEなどの機関による巨額投資は、主流金融界が予測市場を次世代の「イベントドリブン型」リスクプライシングのインフラと見なしていることを示しており、もはや単なる周縁的なギャンブルゲームではありません。

SynFuturesのCEOであるRachel Linが指摘するように、「予測市場の真の価値は、従来の金融では価格付けできないもの——政策決定、技術的ブレークスルー、地政学的リスク——を定量化できる点にあります。」

同時に、PolymarketがPOLYトークンを発表するなどの動きは、エコシステムの発展に新たな燃料を注入しました。リサーチ機関Delphi Digitalは、今後マルチマーケットデータとAI分析を融合した予測「端末」が、memeコインブームに似た新たな取引トレンドを切り開く可能性が高いと見ています。

もちろん、課題は依然として存在します。米国の規制当局は「デリバティブ」か「ギャンブル」かの定義を巡って依然として議論を続けており、この政策の不透明感が予測市場の完全な主流化への最後の関門となっています。

しかし、資本、技術、社会感情が合流する大きな流れはもはや不可逆です。人々は自分が未来を予測していると思っていますが、実はこの国民的ベットブームそのものが、この時代を最もリアルに映し出しているのです。

著者：Bootly