ソフトバンク、楽天が日本の旺盛なリテール債券需要を活用

　　日本の個人投資家向け社債の販売が爆発的に増加している。高い利回りがインフレ対策や貯蓄保護を望む投資家を惹きつけており、今年の販売額は昨年の記録を上回る見通しだ。

　　鉄道運営会社のKeio Corp.やスーパーマーケット大手のAeon Co.など、著名企業が相次いでリテール債券市場に参入しており、Aeon Co.は金曜日に初のリテール債券を発行した。

　　この種の債券が非専門投資家にとって魅力的なのは高金利にある。テクノロジーおよび通信持株大手のSoftBank Groupが発行した5年債は、表面利率が最大3.34%に達し、同期間の日本国債利回りのほぼ3倍となっている。

　　データによると、4月1日に始まった今会計年度の最初の5か月間で、日本のリテール社債の販売額は約1.5兆円（102億ドル）に達した。前会計年度には、日本企業による個人投資家向け債券発行額が約2.4兆円と過去最高を記録している。

　　インフレが続く中、市場では日本銀行（Bank of Japan）が今年再び利上げを行うとの観測が強まっている。これは長年続いたマイナス金利政策とは対照的であり、投資家の高利回りへの関心も高まっている。日本の主要株価指数は現在歴史的高値にあるものの、今年の株式市場の変動は債券の「定期的な収益」の魅力を際立たせている。

　　例えば、eコマース大手のRakuten Group Inc.は、2023年2月に表面利率3.3%の2年債を発行した。投資家がこの債券を100万円分購入した場合、満期時（定期利息と元本を含む）には合計約107万円を受け取ることができる。これに対し、Mizuho Bank Ltd.の2年定期預金の利率はわずか0.325%、同期間の日本国債利回りも約0.87%にとどまる。

　　東証株価指数（Topix）は昨年初めから約30%上昇しているが、この上昇の中で2度の大きな調整があった。昨年8月と今年4月の調整幅はいずれも約20%に達している。

　　日本の家計資産は2200兆円に上り、一部の債券発行体はこの市場を獲得するため、自社ブランドの知名度を活かして「テーマ債」や「非現金インセンティブ」を導入している。例えば、「Rakuten Cardman Bond」は「スーパーヒーロー風キャラクター」をプロモーションの目玉にしている。福井県では、かつて竜脚類や獣脚類の恐竜化石が発見されたことにちなみ、地元発行の債券に「恐竜テーマ商品抽選」イベントが付帯されている。

　　鉄道・レジャーグループのKeio Corp.が31年ぶりに初のリテール債券を発行した際にも、抽選イベントを実施し、賞品には東京の高級Keio Plaza Hotelの宿泊、高級鉄板焼きレストラン「Ukai-tei」のディナーチケット、東京FCサッカークラブのグッズなどが含まれていた。

　　「この取り組みを通じて、リテール投資家とのより密接な関係構築の機会と捉えています」とKeio Corp.財務部門で資金調達を担当するYuki Iimuro氏は述べている。

　　しかし、多くの債券発行に付随する「景品」が、投資家に関連する投資リスクの理解をおろそかにさせる可能性がある。

　　実際、リテール投資家向けであれ機関投資家向けであれ、日本全体の社債市場には課題が残る。関係者によると、Japan Securities Dealers Associationは、主要な国内外証券会社9社にアンケートを送り、債券販売における違反行為、例えば発行体に対する債券需要規模の誇張などについて調査している。

　　「金利上昇に伴い、リテール投資家の利回りへの関心はますます高まっています」と千葉商科大学大学院客員教授で日本クレジット市場のベテランであるToshiyasu Ohashi氏は語る。「しかし、利回りが高いほど、通常リスクも高まります。投資家の金融リテラシーを高めるとともに、こうした債券の構造設計、マーケティング手法、規制措置を見直し、個人投資家の権益を守る必要があります。」

　　こうした課題があるにもかかわらず、リテール債券市場での発行は続いている。8月29日、Aeon Co.は600億円の債券発行を決定し、表面利率は2.025%となった。

　　Aeon Co.で債券発行を担当するTakatoshi Kabayama氏は、非課税投資口座の普及が投資家需要の増加を後押ししていると述べた。「基準金利の上昇に伴い、プロモーション特典を提供しなくても、この債券は投資家を惹きつけると判断しました。」