嵐を乗り越えて：中国のデジタル通貨に対する慎重姿勢とステーブルコイン投資の未来

絶えず変化するグローバル金融の舞台において、中国の最も経験豊富な政策立案者からの警告ほど重みのあるシグナルはほとんどありません。中国人民銀行（PBOC）の元総裁であるZhou Xiaochuanは、stablecoinに対して無視できない明確さで警鐘を鳴らしました。彼の発言は非公開会議で行われ、China Finance 40 Forum（CF40）によって公開されましたが、そこには重要な真実が強調されています：中国のデジタル通貨エコシステムは慎重さの要塞であり、stablecoinは脅威であると同時に注意をそらす存在と見なされています。投資家にとって、これは警告であると同時に、どこに賭けるかによっては好機でもあります。

変革の余地がほとんどないインフラ

中国のリテール決済システムはすでに効率性の驚異です。AlipayやWeChat Payのようなプラットフォームは年間数十億件の取引を処理しており、デジタル人民元（e-CNY）のパイロットプログラムは、最先端技術と厳格な管理を融合させる政府の能力を示しています。Zhouの主張はシンプルです：既存のシステムがすでに「非常に効率的かつ低コスト」であるなら、なぜstablecoinという混乱を招く必要があるのか？

数字を見てみましょう：WeChat PayとAlipayは中国のモバイル決済市場の98%を支配し、年間取引額は10兆ドルを超えています。デジタル人民元はまだ初期段階ですが、すでに20以上の都市でテストされており、普及率も着実に伸びています。

Zhouの懐疑は効率性だけにとどまりません—それはシステミックリスクにも及びます。彼は、stablecoinが投機取引、詐欺、さらには資本流出の手段となり得ると警告しています。資本規制が神聖視されている中国において、PBOCの監督を回避する分散型でドルに裏付けられたトークンの存在は悪夢のシナリオです。

規制の綱渡り：香港を実験場として

本土が慎重さの要塞であり続ける一方、香港は慎重な実験の場として浮上しています。香港金融管理局（HKMA）は2025年5月にStablecoins Billを可決し、ライセンスを取得した事業体が香港ドル（HKD）およびオフショア人民元（CNH）に連動した法定通貨担保型stablecoinを発行することを認めました。これは無制限の自由ではなく、国家公認のサンドボックスです。

JD.comやAlibabaはすでにHKD担保型stablecoinの発行を計画していますが、これらは米国やシンガポールで見られるような野放しのトークンではありません。代わりに、許可制で追跡可能、監視メカニズムが組み込まれているのです。目的は？北京の人民元国際化戦略と一致する、管理されたstablecoinモデルをテストすることです。

投資家にとって、この二重性は重要です。本土が閉鎖的である一方、香港の実験は国家管理型stablecoinエコシステムへの道を開く可能性があります。これがフィンテックイノベーションの新たな扉を開くのか、それとも民間企業を完全に締め出すのかが問われています。

投機リスク：Zhouからの教訓

Zhouの警告は理論だけではありません。彼はstablecoinの「乗数効果」を指摘しています：トークンがローンや住宅ローン、再評価などに使われる場合、その影響範囲は裏付け資産をはるかに超える可能性があります。これは仮定ではありません—2022年のTerraUSD崩壊を見てください。裏付け資産の不足が400億ドルの損失をもたらしました。

中国では、リスクはさらに高まります。PBOCはすでに地元のブローカーにstablecoinの宣伝をやめるよう指示しており、フィンテック企業には国家支援プロジェクト、例えばデジタル人民元に注力するよう求めています。

投資家にとって、これはstablecoinプラットフォームへの投機的な賭けを避けることを意味します。中国における分散型stablecoin市場は行き止まりです。代わりに、注目すべきは国家と連携したブロックチェーンイニシアチブ—AntChainやTencentのTrustSQLのような、クローズドかつ許可制の枠組みで運営されるプロジェクトです。

管理されたエコシステムにおける戦略的機会

慎重さがある一方で、機会も存在します。国務院は人民元担保型stablecoinのロードマップを検討していると報じられており、米ドル担保型トークンの支配に対抗することを目指しています。これが実現すれば、国際貿易や決済のための新たな資産クラスが生まれる可能性があります。

香港のstablecoin条例は、イノベーションと管理のバランスを取る方法のケーススタディです。ライセンスを取得した事業体にCNH担保型トークンの発行を認めることで、政府は本土でも最終的に再現可能なモデルをテストしています。投資家にとって、これは規制と整合した企業に注目すること—イノベーションとコンプライアンスの間の綱渡りをうまく渡れる企業が重要です。

結論：長期戦で臨むべき

Zhou Xiaochuanの警告はリスク管理の手本です。規制は単なる管理ではなく、生存のためのものであることを私たちに思い出させます。中国のデジタル通貨エコシステムにおいて、勝者となるのは国家のビジョンに沿った者であり、変革に賭ける者ではありません。

今のところ、メッセージは明確です：投機的なstablecoinプロジェクトから距離を置き、国家支援のデジタル資産に注力すること。デジタル人民元、ブロックチェーンインフラ、そして香港のサンドボックス実験こそが真の価値の源泉です。

デジタル通貨覇権を巡る世界的な競争が激化する中、中国のアプローチは慎重さが美徳であることを思い起こさせます。スピードと規模に執着する世界において、国家管理型デジタルエコシステムのゆっくりとした着実な歩みこそが、最も利益をもたらす道となるかもしれません。