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日本最大のBitcoinタンクに起きている変化

日本最大のBitcoinタンクに起きている変化

BeInCryptoBeInCrypto2025/08/28 02:02
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著者:Shota Oba

日本企業MetaPlanetは、MicroStrategyに倣いバランスシートをBitcoinに転換しました。日本政府は現時点で現物型暗号資産ETFを導入しておらず、税制も暗号資産取引に対してより重い負担を課していますが、MetaPlanetのような企業の株式は、規制された形でBitcoinへのエクスポージャーを得る手段と見なされています。しかし、現在この優位性が…

日本企業MetaPlanetは、MicroStrategyにならい、バランスシートをBitcoinに転換しました。日本政府は現時点で現物型暗号資産ETFを導入しておらず、税制も暗号資産取引に対してより重い負担を課していますが、MetaPlanetのような企業の株式は、Bitcoinへのエクスポージャーを得るための規制されたプロキシとして見なされています。

しかし、この優位性は規制環境の変化によって試されつつあります。

Bitcoinプロキシからボラティリティの高い株式へ

背景:同社はホスピタリティ事業からBitcoinトレジャリー車両へと転換しました。最近のFTSE指数への組み入れにより、パッシブな資金流入がありました。現地にETFがなく、税負担も重いため、投資家はMetaPlanetを「疑似ETF」として利用してきました。政策転換が迫っています。日本の税制審議会では、暗号資産の利益に対し株式と同様の一律20%課税(現行の最大55%より大幅に低い)を議論しています。これにより直接保有が増加する可能性があります。同時に、日本国債を裏付けとする円建てステーブルコインJPYCが、規制された流動性ツールとして注目を集めています。

何も不可能ではない:MetaPlanetの株価は、保有するBitcoinの純資産価値に対して400%以上のプレミアムで取引されています。Financial Timesによると、BTCが30%~50%下落した場合、株式の売りがさらに急激になる可能性があります。株式やワラントの繰り返し発行は資金調達を促進しますが、希薄化への懸念も高まります。BeInCryptoは、MetaPlanetのプレミアムが自己強化ループに依存していると報じています。高いプレミアムが資金調達を可能にし、それがさらにBTC購入に使われ、プレミアムを維持するというサイクルです。しかし、BTCが下落すればこのサイクルは崩れる可能性があります。一方で、一部のアナリストは、MetaPlanetの一貫したBTC利回り実績と低い負債水準から、希薄化は懸念ほど深刻ではないと指摘しています。高いmNAVにより、BTC購入のための大規模な資金調達が可能となっています。

最新情報:MetaPlanetは最大5億5500万株の海外株式発行を申請しました。同社はBitcoin保有量が18,991BTC、約21億ドル相当であると開示しました。株価は年初来で480%上昇しています。Benchmark Researchは実現ボラティリティを133.9%と分析しています。

MicroStrategyも同様の苦境を経験

歴史的視点:MicroStrategyは、強気相場で株式売却を通じてBTCを調達するためにNAVプレミアムを活用する方法を示しました。より安価でシンプルなチャネルが登場すると、プレミアムは縮小し、資金調達の機会も狭まります。MetaPlanetもこのリスクを管理する必要があります。VanEckも米国市場で同様の動向を指摘しています。

  • 繰り返される株式発行による希薄化
  • Bitcoin NAVに対するプレミアムの縮小
  • Bitcoin自体よりも高い実現ボラティリティ
  • 税制改革による摩擦低減に伴う代替リスク
  • パッシブファンドがエクスポージャーを調整した場合の資金流出リスク
  • mNAVループが崩壊した場合のセクター全体の「デススパイラル」

今後の展望:MetaPlanetは2027年までに大規模なBitcoinトレジャリーを構築することを目指しています。ETFや直接保有が拡大する中で、株式ルートの有効性を証明することが課題です。プレミアムが縮小した場合、資本規律とキャッシュバッファーが重要となります。

専門家の意見:Bitwise欧州リサーチ責任者André Dragosch氏は、BeInCryptoに対し次のようにコメントしています:

  • 税制とETFについて:「現在、日本では株式の方がはるかに有利な税制となっていますが、2026年にBitcoin ETFが承認され、暗号資産の税制改革が進めば、MPのBitcoinプロキシとしての役割は確実に魅力を失うでしょう。最近のmNAVプレミアムの低下は、これらの動向と部分的に関連しています。」
  • 希薄化について:「MPは一貫したBTC利回りの実績があり、懸念されるほどの希薄化はないことを示唆しています。低い負債と高いmNAVにより、最小限の希薄化で資金調達が可能となっており、過去の実績から今後もこの傾向が続くと考えられます。」

「MetaPlanet株を買うことは、規制されたラッパーでBitcoinエクスポージャーを買うことと同義です。」 — Vincent Liu, Kronos Research

「多くのファミリーオフィスの第二世代・第三世代が、仮想通貨について学び、参加し始めています。」 — UBS China wealth executive(Reuters経由)

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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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