Sisi Gelap Altcoin

Mengapa hampir semua altcoin akan menjadi nol, hanya ada sedikit pengecualian?

Penulis: Crypto Dan

Penerjemah: Saoirse, Foresight News

Orang-orang selalu bertanya, mengapa hampir semua token akan menjadi nol, hanya ada sedikit pengecualian seperti Hyperliquid.

Semuanya dapat diringkas menjadi satu hal yang jarang dibicarakan secara jujur: permainan struktural antara kepemilikan saham perusahaan dan pemegang token.

Izinkan saya menjelaskannya dengan kata-kata sederhana.

Kebanyakan proyek kripto sebenarnya hanyalah perusahaan yang menyertakan token

Mereka memiliki ciri-ciri berikut:

• Sebuah perusahaan berbadan hukum
• Pendiri yang memegang saham
• Investor ventura dengan kursi dewan direksi
• Chief Executive Officer (CEO), Chief Technology Officer (CTO), Chief Financial Officer (CFO)
• Target keuntungan
• Ekspektasi exit (cairkan dana) di masa depan

Kemudian, mereka akan menerbitkan sebuah token.

Di mana letak masalahnya?

Hanya satu pihak yang dapat menangkap nilai, dan hampir selalu saham yang menjadi pemenangnya.

Mengapa pendanaan ganda (saham + token) tidak berhasil

Jika sebuah proyek melakukan pendanaan melalui saham sekaligus penjualan token, maka akan langsung muncul konflik kepentingan yang saling bertentangan:

Kepentingan pihak saham:

• Pendapatan → mengalir ke perusahaan
• Laba → mengalir ke perusahaan
• Nilai → menjadi milik pemegang saham
• Kendali → dimiliki dewan direksi

Kepentingan pihak token:

• Pendapatan → mengalir ke protokol
• Mekanisme buyback / burn token
• Hak tata kelola
• Peningkatan nilai

Kedua sistem ini akan selalu saling bertarung.

Kebanyakan pendiri pada akhirnya akan memilih jalan yang memuaskan investor ventura, dan nilai token akan terus terkikis.

Inilah sebabnya mengapa meskipun banyak proyek "tampak sukses", token mereka tetap tidak bisa menghindari nasib menjadi nol.

Mengapa Hyperliquid bisa menonjol di bidang yang gagal bagi 99,9% proyek lain

Selain menjadi protokol dengan pendapatan biaya tertinggi di industri kripto, proyek ini juga menghindari "pembunuh" terbesar yang menyebabkan kegagalan token — putaran pendanaan saham ventura.

Hyperliquid tidak pernah menjual sahamnya, tidak ada dewan direksi yang didominasi investor ventura, sehingga tidak ada tekanan untuk mengarahkan nilai ke perusahaan.

Hal ini memungkinkan proyek ini melakukan sesuatu yang tidak bisa dilakukan kebanyakan proyek lain: mengarahkan semua nilai ekonomi ke protokol, bukan ke entitas perusahaan.

Inilah alasan mendasar mengapa token mereka bisa menjadi "pengecualian" di pasar.

Mengapa token secara hukum tidak bisa berfungsi seperti saham

Orang-orang selalu bertanya: "Mengapa kita tidak bisa membuat token setara dengan saham perusahaan?"

Karena begitu token memiliki salah satu dari ciri-ciri berikut, maka akan dianggap sebagai "sekuritas yang tidak terdaftar":

• Pembagian dividen
• Kepemilikan
• Hak suara perusahaan
• Hak klaim keuntungan yang sah

Pada saat itu, seluruh regulator Amerika Serikat akan langsung menindak proyek tersebut: bursa tidak dapat melisting token itu, pemegang harus melakukan KYC, dan penerbitan globalnya akan menjadi ilegal.

Oleh karena itu, industri kripto memilih jalur pengembangan yang berbeda.

Struktur hukum optimal (yang diadopsi protokol sukses)

Sekarang, model "ideal" adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan tidak menerima pendapatan apa pun, semua biaya menjadi milik protokol;
2. Pemegang token mendapatkan nilai melalui mekanisme protokol (seperti buyback, burn, staking reward, dll);
3. Pendiri memperoleh nilai melalui token, bukan melalui pembagian dividen;
4. Tidak ada saham ventura;
5. DAO yang memegang kendali keputusan ekonomi, bukan perusahaan;
6. Smart contract secara otomatis membagikan nilai di blockchain;
7. Saham menjadi "pusat biaya", bukan "pusat keuntungan".

Struktur ini memungkinkan token secara fungsi ekonomi mendekati saham, namun tidak memicu hukum sekuritas, dan Hyperliquid adalah contoh sukses paling khas saat ini.

Tetapi bahkan struktur paling ideal pun tidak bisa sepenuhnya menghilangkan konflik

Selama proyek masih memiliki perusahaan berbadan hukum, potensi konflik kepentingan akan selalu ada.

Satu-satunya jalan menuju "tanpa konflik" sejati adalah mencapai bentuk akhir seperti Bitcoin / Ethereum:

• Tidak ada perusahaan berbadan hukum
• Tidak ada saham
• Protokol berjalan secara mandiri
• Pendanaan pengembangan dilakukan oleh DAO
• Memiliki sifat infrastruktur yang netral
• Tidak ada entitas hukum yang bisa diserang

Mencapai tujuan ini sangat sulit, tetapi proyek-proyek paling kompetitif sedang bergerak ke arah ini.

Realitas inti

Alasan kegagalan sebagian besar token bukanlah "pemasaran yang buruk" atau "lingkungan bear market", melainkan cacat desain struktural.

Jika sebuah proyek memiliki salah satu dari ciri-ciri berikut, maka secara matematis, token tersebut tidak mungkin mengalami apresiasi nilai jangka panjang yang berkelanjutan, dan desain seperti ini sudah pasti gagal sejak awal:

• Pernah melakukan pendanaan saham ventura
• Pernah melakukan pendanaan privat token
• Memberikan mekanisme unlock token untuk investor
• Mengizinkan perusahaan menahan pendapatan
• Menggunakan token sebagai kupon pemasaran

Sebaliknya, proyek dengan ciri-ciri berikut dapat mencapai hasil akhir yang sepenuhnya berbeda:

• Mengarahkan nilai langsung ke protokol
• Menghindari pendanaan saham ventura
• Tidak ada mekanisme unlock token untuk investor
• Menyelaraskan kepentingan pendiri dan pemegang token
• Menjadikan perusahaan tidak signifikan secara ekonomi

Keberhasilan Hyperliquid bukanlah "kebetulan", melainkan hasil dari desain yang matang, model ekonomi token yang sempurna, serta keselarasan kepentingan yang tinggi.

Jadi, lain kali ketika kamu merasa "menemukan token potensial yang bisa naik 100x", mungkin kamu benar, tetapi kecuali proyek tersebut mengadopsi desain ekonomi token seperti yang dipelopori Hyperliquid, pada akhirnya token itu akan perlahan-lahan menjadi nol.

Solusi

Hanya ketika investor berhenti mendanai proyek dengan cacat desain, barulah tim proyek akan mulai mengoptimalkan ekonomi token. Tim proyek tidak akan berubah hanya karena keluhanmu, mereka hanya akan beradaptasi ketika kamu berhenti memberikan dana.

Inilah sebabnya mengapa proyek seperti MetaDAO dan Street sangat penting bagi industri — mereka sedang menetapkan standar baru untuk struktur token dan menuntut pertanggungjawaban tim proyek.

Arah masa depan industri ada di tanganmu, jadi tolong alokasikan dana kamu secara rasional.