Harga pasar terus menurun, bagaimana kabar para whale, DAT, dan ETF?

Deng Tong, Jinse Finance

Pada 21 November 2025, Bitcoin turun ke $83.400, Ethereum turun di bawah $2.800, dan total kapitalisasi pasar kripto turun di bawah $3 triliun, kini tercatat $2,97 triliun, turun 8,7% dalam 24 jam terakhir.

Baru-baru ini, pasar kripto terus mengalami penurunan. Bagaimana kondisi whale, DAT, dan ETF?

I. Whale: Floating Loss untuk Long, Profit Besar untuk Short, Take Profit dengan Jual

Menurut data Glassnode, jumlah “whale” Bitcoin (alamat/investor yang memegang sejumlah besar Bitcoin) meningkat 2,2% dalam tiga minggu, mencapai level tertinggi dalam empat bulan; sementara itu, jumlah investor ritel Bitcoin skala kecil turun ke titik terendah tahun ini.

1. Floating Loss untuk Long

Menurut pemantauan analis on-chain Yu Jin, whale yang melakukan short setelah CZ memamerkan kepemilikan ASTER kini mengalami floating loss sebesar $31,84 juta pada posisi long senilai $261 juta, dengan harga likuidasi long: ETH $2.528, XRP $1,55. Beberapa hari lalu, setelah menutup short ASTER, whale ini memilih untuk long ETH dan XRP, membuka posisi hampir $300 juta, dan mengalami kerugian besar dalam beberapa hari terakhir.

Menurut pemantauan Yu Jin, seorang whale/investor institusi baru-baru ini menunjukkan strategi trading swing yang jelas. Lima hari lalu, investor ini cut loss 70.000 ETH (sekitar $223 juta) dengan harga rata-rata $3.188, lalu masuk kembali dengan mentransfer 153 juta USDT ke Binance dan menarik 57.725 ETH (sekitar $162 juta) dengan harga rata-rata $2.820. Saat ini, investor ini memegang sekitar 432.000 ETH (senilai $1,24 miliar), dengan harga rata-rata $3.332, dan floating loss sekitar $200 juta. Sebelumnya, investor ini pernah sukses short ETH dan meraih profit $24,48 juta sebelum beralih ke long dan menggunakan leverage 1,5x untuk menambah posisi.

Seiring “Machi Big Brother” kembali mengalami sebagian likuidasi, sejak “crash 1011”, ia telah dilikuidasi sebanyak 145 kali. Sebelumnya, saat pasar turun, posisi long Ethereum 25x miliknya mengalami sebagian likuidasi, dengan total kerugian melebihi $20 juta.

Menurut pemantauan Yu Jin, seorang whale yang menumpuk WBTC dan ETH di harga tinggi dengan metode pinjaman berulang, untuk menghindari likuidasi, dalam dua hari telah cut loss dan menjual seluruh 18.517 ETH senilai sekitar $56,45 juta, dengan kerugian $25,29 juta. Setelah menjual ETH, whale ini masih memegang 1.560 WBTC dengan harga pokok $116.762, kini floating loss $41,12 juta.

2. Profit Besar untuk Short

Menurut pemantauan OnchainLens, seorang whale “ultimate short” memegang posisi short Bitcoin 20x, kini floating profit $30 juta, dan telah memperoleh lebih dari $9 juta dari funding fee. Harga entry-nya adalah $111.400, dengan ukuran posisi 1.231 BTC.

Menurut pemantauan Lookonchain, seorang whale (0x5D2F) melakukan short 1.232 BTC (senilai $108,63 juta) dengan leverage 20x, kini telah memperoleh lebih dari $28,7 juta profit belum terealisasi. Ia telah memasang limit order untuk take profit di kisaran $75.819 hingga $79.919.

3. Take Profit dengan Jual

Menurut pemantauan analis on-chain Ai Yi, pada 20 November, sebuah alamat menjual 175 WBTC dengan harga rata-rata $92.444,59, total transaksi $16,177 juta. Alamat ini membeli Bitcoin tersebut pada Agustus-Oktober 2024 dengan harga rata-rata $74.746,46. Meski profit turun lebih dari $5.900.000 dibanding puncak pasar, penjualan kali ini tetap meraih profit $3.097.000. Saat ini, alamat tersebut masih memegang 491,84 WBTC.

II. DAT: Floating Loss, Averaging Down, Ditunda

1. Floating Loss, Averaging Down

Menurut pemantauan Yu Jin, perusahaan treasury ETH Bitmine terus averaging down: Bitmine menerima 17.242 ETH (senilai $48,96 juta) dari BitGo dan FalconX. Minggu ini, Bitmine telah menambah 63.114 ETH (senilai $188 juta) melalui Kraken, BitGo, dan FalconX. Saat ini, perusahaan memegang 3,56 juta ETH dengan harga rata-rata $4.009, kini floating loss $4,16 miliar, sementara total kapitalisasi pasar sahamnya hanya $7,4 miliar.

Seiring Ethereum turun di bawah $3.000, perusahaan treasury ETH lainnya juga menghadapi kesulitan. Menurut data Capriole Investments, yield aset ETH yang dimiliki perusahaan-perusahaan ini negatif 25% hingga 48%. Seperti terlihat pada gambar di bawah, sepuluh besar perusahaan DAT mengalami kerugian baik pada time frame mingguan maupun harian.

Sumber data: Capriole Investments

Data Capriole Investments juga menunjukkan, rasio market cap terhadap net asset value (mNAV) sebagian besar perusahaan ini (indikator untuk menilai valuasi treasury aset digital) telah turun di bawah 1, menandakan kemampuan pendanaan mereka menurun.

Data dari StrategicETHreserve.xyz menunjukkan, sejak 11 November, total kepemilikan strategis dan ETF telah berkurang 280.414 ETH.

Kepemilikan treasury dan ETF Ethereum. Sumber data: StrategicETHreserve.xyz

Pada 20 November, perusahaan publik AS DDC Enterprise mengumumkan akan membeli 300 Bitcoin, yang juga menjadi pembelian Bitcoin terbesar perusahaan tersebut hingga kini. Setelah transaksi selesai, total kepemilikan Bitcoin DDC Enterprise akan meningkat menjadi 1.383, dan diperkirakan yield Bitcoin perusahaan pada paruh kedua 2025 akan mencapai 99%.

Pada 20 November, Metaplanet mengumumkan penerbitan saham preferen abadi kelas B senilai $150 juta, dengan dividen tetap 4,9% dan harga konversi 1.000 yen, yang akan digunakan untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin.

Pada 20 November, perusahaan pakaian Jepang ANAP Holding (3139.T) membeli tambahan 20,44 Bitcoin, kini total memegang 1.145,68 Bitcoin.

2. Ditunda

Pada 19 November, beredar kabar bahwa rencana DAT Ethereum senilai $1 miliar yang dipimpin oleh Li Lin, Shen Bo, Xiao Feng, dan Cai Wensheng telah ditunda, dan dana yang telah terkumpul telah dikembalikan. Rencana ini merupakan DAT terbesar yang dipimpin investor Asia, dan menurut pelaku industri, penundaan ini terutama disebabkan oleh pasar yang bearish pasca peristiwa 1011, serta penurunan harga saham banyak perusahaan DAT baru-baru ini. Mengenai kemungkinan rencana ini akan dilanjutkan, pihak terkait menyatakan akan mengutamakan kepentingan investor dan masih menunggu perkembangan pasar.

Menurut laporan Bloomberg sebelumnya, Li Lin (pendiri Huobi) bekerja sama dengan Shen Bo (co-founder Distributed Capital), Xiao Feng (CEO HashKey), dan Cai Wensheng (pendiri Meitu) serta pendukung awal Ethereum di Asia untuk membentuk dana trust aset digital baru, dengan rencana awal membeli ETH senilai sekitar $1 miliar. Tim ini sedang bernegosiasi untuk mengakuisisi perusahaan cangkang yang terdaftar di Nasdaq untuk membangun struktur, dengan dana termasuk $200 juta dari perusahaan investasi Avenir milik Li Lin, serta sekitar $500 juta dari institusi Asia seperti Sequoia China.

3. Bagaimana dengan Strategy?

Pada 17 November, Strategy kembali membeli 8.178 BTC, sehingga total kepemilikan BTC naik menjadi 649.870.

Menurut data terbaru SaylorTracker, nilai pasar kepemilikan Bitcoin perusahaan treasury Strategy turun drastis menjadi $56,11 miliar, mNAV 1,01, floating profit dari 649.870 Bitcoin yang dimiliki turun di bawah $10 miliar, kini $7,738 miliar, dengan yield keseluruhan turun ke 16%. Harga rata-rata pembelian Bitcoin Strategy kini $74.433, dan harga pasar saat ini hanya sekitar $11.000 di bawah harga tersebut.

Nilai aset bersih (NAV) Strategy baru-baru ini turun di bawah 1, menandakan valuasi ekuitas perusahaan di pasar lebih rendah dari nilai Bitcoin yang dimilikinya, yang secara historis biasanya menjadi sinyal pengetatan likuiditas dan meningkatnya sentimen risk-off. Jika kondisi makroekonomi memburuk, harga pokok $73.000 miliknya bisa kembali tertekan dan semakin menekan sentimen pasar, memicu de-risking yang lebih besar.

Perbandingan mNAV MSTR dan jumlah saham terdilusi. Sumber data: StrategyTracker

Pada 19 November, Wakil Presiden Eksekutif Strategy Shao Wei-Ming kembali menjual saham perusahaan, ia telah menjual 5.200 saham MSTR dengan harga $200, senilai $1,04 juta.

III. ETF: Net Outflow untuk BTC dan ETH

Pada 18 November, iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT) milik BlackRock melaporkan net outflow harian terbesar sejak listing pada Januari 2024. Net outflow IBIT ETF sebesar $523,15 juta, melampaui rekor sebelumnya $463 juta pada 14 November. IBIT adalah ETF Bitcoin spot terbesar di dunia, dengan aset bersih $72,76 miliar, dan telah mengalami net outflow berkelanjutan sejak akhir Oktober.

Vincent Liu, Chief Investment Officer Kronos Research, berpendapat, “Net outflow IBIT yang memecahkan rekor menunjukkan investor institusi sedang melakukan penyesuaian risiko. Asset allocator besar sedang mengurangi risiko, memperkecil eksposur, dan menunggu sinyal makroekonomi yang jelas. Begitu sinyal jelas, risk appetite dan alokasi aset akan pulih dengan cepat.”

Outflow $523 juta IBIT pada tanggal 18 melebihi inflow Grayscale dan Franklin Templeton, menyebabkan seluruh ETF Bitcoin spot mengalami net outflow $372,7 juta pada hari itu.

ETF Ethereum spot juga menunjukkan tren serupa. ETHA milik BlackRock mencatat net outflow $165 juta, melebihi net inflow gabungan $91 juta dari Grayscale, Bitwise, VanEck, dan Franklin Templeton.

Namun, ETF SOL justru mengalami net inflow. Sejak diluncurkan pada 28 Oktober, BSOL ETF milik Bitwise telah menarik dana $424 juta, menyumbang 89% dari total inflow. Pada 19 November, BSOL mencatat net inflow baru $35 juta, menjadi inflow harian terbesar ketiga dan terbesar sejak 3 November.

Net flow ETF Bitwise Solana. Sumber data: SoSoValue

IV. Prediksi Pasar Selanjutnya

1. Prospek Cerah

Trader terkenal Peter Brandt menyatakan, ia tidak percaya Bitcoin akan menembus $200.000 sebelum akhir tahun seperti yang diprediksi beberapa eksekutif industri kripto. Ia bahkan memperkirakan butuh hampir empat tahun lagi untuk mencapai harga tersebut. Dalam postingan di platform X (sebelumnya Twitter) pada Kamis, Brandt mengatakan: “Bull run Bitcoin berikutnya diperkirakan akan mendorong harganya ke sekitar $200.000, kemungkinan terjadi sebelum kuartal ketiga 2029.” Ia juga menegaskan dirinya adalah “bull jangka panjang Bitcoin”. Prediksi Brandt menarik perhatian karena beberapa alasan. Banyak pendukung Bitcoin terkenal, seperti co-founder BitMEX Arthur Hayes dan Chairman BitMine Tom Lee, sebelumnya memperkirakan Bitcoin akan mencapai setidaknya $200.000 sebelum akhir tahun ini. Pada Oktober lalu, Lee dan Hayes kembali menegaskan keyakinan mereka terhadap prediksi tersebut.

Chairman BitMine Tom Lee dalam wawancara dengan CNBC menyatakan, tren lemah pasar kripto saat ini sangat mirip dengan crash 10 Oktober, ketika kesalahan harga stablecoin memicu likuidasi terbesar dalam sejarah, hampir 2 juta akun terlikuidasi dan likuiditas mengering seketika. Lee menekankan, siklus deleveraging seperti ini biasanya berlangsung sekitar 8 minggu, kini sudah memasuki minggu ke-6, pasar mungkin berada di akhir fase penyesuaian.

Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan membantah kekhawatiran pasar bahwa Bitcoin akan memasuki bear market. Ia menyatakan, nilai Bitcoin terletak pada fungsinya sebagai “layanan” penyimpan kekayaan digital, tanpa bergantung pada pemerintah, bank, atau pihak ketiga lain. Hougan percaya, meski pasar baru-baru ini terkoreksi, permintaan institusi terhadap layanan ini terus tumbuh, menopang prospek jangka panjang Bitcoin.

Analis Milk Road menyatakan: “Sangat mungkin kita akan mengalami lebih banyak rasa sakit jangka pendek, tetapi dalam 2-3 minggu ke depan bisa terjadi reversal. Sentimen pasar yang rendah tidak berarti tidak akan ada all-time high baru dalam jangka menengah.”

Indeks Fear and Greed kripto. Sumber data: CoinGlass.

2. Prospek Melemah

Lembaga analisis kripto Bitcoinsensus menyatakan: “Sejak Januari 2023 (akhir bear market), indikator supertrend mingguan untuk pertama kalinya berubah menjadi merah.” Ia menambahkan: “Ini berarti, meski belum pasti, kita mungkin telah melihat tanda-tanda awal bear market.” Jika sejarah terulang, dipengaruhi oleh penurunan permintaan perusahaan treasury Bitcoin dan outflow dana ETF spot AS yang berkelanjutan, Bitcoin bisa turun tajam ke level terendah $75.000.