Le gouvernement américain est sur le point de rouvrir, et Bitcoin va enfin exploser !

La plus longue fermeture du gouvernement de l'histoire touche enfin à sa fin.

La fermeture du gouvernement, provoquée par une impasse budgétaire, est un phénomène presque unique au système politique américain. Les 40 jours de fermeture ont eu un impact significatif sur les marchés financiers mondiaux. Le Nasdaq, Bitcoin, les actions technologiques, l'indice Nikkei, et même les actifs refuges comme les bons du Trésor américain et l'or n'ont pas été épargnés.

Même la relation bipartite la plus rigide n'a pas pu résister au désir de tous de passer une bonne fête de Thanksgiving avant le 27 novembre. La réunion du Sénat qui vient de se terminer a finalement atteint le seuil des 60 voix pour faire avancer le budget. La plus longue fermeture du gouvernement de l'histoire pourrait bientôt prendre fin, et le processus qui suivra permettra de "rouvrir" en douceur le gouvernement américain.

Pourquoi la fermeture ?

Cette fermeture trouve son origine dans l'incapacité des Républicains et des Démocrates à parvenir à un accord sur le budget fiscal après le 1er octobre.

Ce jour-là, le budget fédéral de l'année précédente a officiellement expiré. Bien que les Républicains contrôlent actuellement les deux chambres du Congrès, ils n'ont toujours pas les 60 voix nécessaires pour faire passer le budget au Sénat, donnant ainsi aux Démocrates un levier de négociation important.

Le désaccord central entre les deux partis portait sur les dépenses de santé. Les Démocrates exigeaient une prolongation des allégements fiscaux arrivant à expiration afin de permettre à des millions d'Américains de continuer à bénéficier de taux d'assurance maladie plus bas et d'annuler les coupes de Trump dans le programme d'aide Medicaid. Les Républicains insistaient pour réduire les dépenses de santé et les dépenses gouvernementales liées à la médecine afin de contrôler la taille du budget.

Bien que la Chambre des représentants ait adopté un projet de loi de financement temporaire pour éviter une fermeture, le Sénat a refusé, ce qui a finalement conduit à la fermeture du gouvernement à partir du 1er octobre, une première depuis près de sept ans.

Des sources internes ont révélé que le tournant dans cette série de négociations est venu d'accords préliminaires entre au moins huit sénateurs démocrates modérés, les dirigeants républicains et la Maison Blanche : voter à l'avenir pour prolonger les subventions de l'Affordable Care Act comme condition d'échange pour permettre au gouvernement de "rouvrir" d'abord.

Quelles sont les conséquences de la fermeture ?

Si l'on devait décrire l'impact économique d'une fermeture du gouvernement, "un ouragan" serait une comparaison très appropriée.

Les premiers impacts se sont fait sentir dans le financement et les approbations commerciales : les permis de prêt et les examens d'introduction en bourse des entreprises ont été considérablement retardés ; environ 800 millions de dollars de contrats fédéraux n'ont pas pu être signés chaque jour ; les contractants et fournisseurs n'ont pas pu recevoir de compensation, beaucoup étant de petites entreprises dépendant des commandes gouvernementales.

Cela signifie que pour chaque semaine de fermeture du gouvernement, la croissance économique diminuera de 0,1 à 0,2 point de pourcentage, soit une perte d'environ 15 milliards de dollars par semaine.

À mesure que la fermeture se prolonge, ces pertes seront plus difficiles à récupérer, en particulier avec un impact potentiel sur la consommation de la saison des fêtes traditionnelle en novembre et décembre. Comme l'a averti le conseiller économique de la Maison Blanche, Kevin Hassett, l'impact de cette fermeture est "au-delà des attentes", la croissance du quatrième trimestre pouvant chuter de la prévision initiale de 3 % à 1,5 %. Des secteurs comme le tourisme, les loisirs et la construction ont déjà été fortement touchés.

La dernière fermeture grave du gouvernement américain remonte à 2018–2019, durant 35 jours en raison du différend sur le mur frontalier américano-mexicain. Une étude du Congressional Budget Office américain a révélé que cette fermeture avait causé environ 11 milliards de dollars de pertes à l'économie américaine. Cependant, la plupart des pertes ont ensuite été récupérées, avec 3 milliards restant comme pertes permanentes.

Pour ceux de la communauté crypto qui ont vécu la plus longue fermeture jamais enregistrée, cela n'a pas été facile. Lecture associée : "Wall Street continue de vendre, jusqu'où Bitcoin chutera-t-il ?"

Rien que durant la première semaine de novembre, Bitcoin avait déjà plongé à un nouveau plus bas appelé "10.11", tombant non seulement sous le seuil des 100 000 dollars mais aussi sous les 99 000 dollars, marquant un nouveau plus bas sur les six derniers mois, tandis qu'Ethereum atteignait un plancher à 3 000 dollars. Sur la plateforme de trading HTX, une position longue BTC-USDT a déclenché une liquidation de 47,87 millions de dollars en une seule transaction, se classant en tête de la liste des liquidations de l'industrie.

Un article précédent de Wall Street See montrait que la fermeture avait forcé le département du Trésor américain à augmenter le solde de son General Account (TGA) à la Réserve fédérale d'environ 300 milliards de dollars à plus de 1 trillion de dollars au cours des trois derniers mois, atteignant un sommet de près de cinq ans. Ce processus a effectivement retiré plus de 700 milliards de dollars de liquidités du marché.

Le marché manquant de liquidités, l'industrie crypto a vu sa liquidité s'épuiser en conséquence.

Du 29 octobre au 3 novembre, l'IBIT, le plus grand ETF spot Bitcoin au monde avec une part de marché de 45 % détenue par BlackRock, a enregistré des sorties nettes totalisant 715 millions de dollars sur quatre jours de bourse, représentant plus de la moitié des sorties totales de 1,34 milliard de dollars sur le marché américain des ETF Bitcoin.

Sur l'ensemble de la semaine du 28 octobre au 3 novembre, IBIT a enregistré des sorties nettes de 403 millions de dollars, soit 50,4 % des 799 millions de dollars de sorties sur l'ensemble du marché, avec une sortie journalière de 149 millions de dollars le 31 octobre, établissant un record pour la plus forte sortie journalière de l'industrie.

Ce qui est encore plus féroce qu'un ETF, ce sont en réalité les OG présents on-chain.

Au cours des 30 derniers jours (du 5 octobre au 4 novembre), les adresses de portefeuille appartenant aux "Long-Term Holders" (LTH) - ceux qui détiennent depuis plus de 155 jours - ont collectivement vendu environ 405 000 BTC, soit 2 % de l'offre en circulation. À un prix moyen de 105 000 dollars pendant la période, ils ont encaissé plus de 42 milliards de dollars.

Quand le marché remontera-t-il ?

Bien que le plan de financement du gouvernement ne soit pas encore totalement en place, le marché a déjà montré quelques mouvements, les contrats à terme sur indices boursiers américains ayant fortement augmenté lors de la séance asiatique du matin.

Nous pouvons également continuer à surveiller les dimensions suivantes pour aider à juger la direction future de la finance et de la liquidité.

La première est le Treasury General Account (TGA) américain. Lecture associée : "Pourquoi le gouvernement américain doit-il rouvrir pour que Bitcoin monte ?".

Cela peut être compris comme le compte courant central du gouvernement américain à la Réserve fédérale. Toutes les recettes fédérales, qu'elles proviennent des impôts ou de l'émission d'obligations du Trésor, sont déposées sur ce compte. De même, toutes les dépenses gouvernementales, du paiement des salaires des fonctionnaires aux dépenses de défense, sont également déboursées à partir de ce compte. Normalement, le TGA agit comme une station de transit des fonds, maintenant un équilibre dynamique. Le département du Trésor reçoit de l'argent puis le dépense rapidement, les fonds entrant dans le système financier privé, se transformant en réserves bancaires et fournissant de la liquidité au marché.

La fermeture du gouvernement a perturbé ce cycle. Le département du Trésor continue de collecter de l'argent via les impôts et l'émission d'obligations, ce qui entraîne une augmentation continue du solde du TGA. Cependant, comme le Congrès n'a pas approuvé de budget, la plupart des départements gouvernementaux sont fermés et le département du Trésor ne peut pas dépenser comme prévu. Le TGA est devenu un trou noir financier à sens unique.

Depuis le début de la fermeture le 10 octobre 2025, le solde du TGA est passé d'environ 800 milliards de dollars à plus de 1 trillion de dollars au 30 octobre. En seulement 20 jours, plus de 200 milliards de dollars ont été retirés du marché, enfermés dans les coffres de la Réserve fédérale.

Solde du TGA du gouvernement américain | Source de l'image : MicroMacro

Le TGA est la "cause" de la crise de liquidité, tandis que la flambée du taux repo overnight est le symptôme le plus direct du système financier "en surchauffe".

Le marché repo overnight est l'endroit où les banques se prêtent des fonds à court terme, servant de capillaire à l'ensemble du système financier. Son taux est l'indicateur le plus authentique de la tension du "nerf de l'argent" interbancaire. Lorsque la liquidité est abondante, l'emprunt interbancaire est facile et les taux sont stables. Cependant, lorsque la liquidité est épuisée, les banques font face à une pénurie de liquidités et sont prêtes à payer un prix plus élevé pour emprunter au jour le jour.

Cela conduit à deux autres indicateurs clés : le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et l'utilisation du SRF (Standing Repo Facility) de la Fed.

Le 31 octobre, le SOFR a bondi à 4,22 %, marquant la plus forte hausse journalière en un an. Non seulement il a dépassé la limite supérieure du taux cible des fonds fédéraux de la Fed de 4,00 %, mais il était aussi 32 points de base plus élevé que le taux effectif des fonds fédéraux de la Fed, atteignant le niveau le plus élevé depuis la crise du marché de mars 2020. Le coût réel de l'emprunt sur le marché interbancaire est devenu incontrôlable, dépassant largement le taux directeur de la banque centrale.

Indice du Secured Overnight Financing Rate (SOFR)｜Source : Federal Reserve Bank of New York

D'un autre côté, le SRF est un outil de liquidité d'urgence fourni par la Fed aux banques. Lorsque les banques ne peuvent pas emprunter sur le marché, elles peuvent mettre en gage des obligations de haute qualité auprès de la Fed en échange de liquidités. Le 31 octobre, l'utilisation du SRF a grimpé à 503,5 milliards de dollars, atteignant le niveau le plus élevé depuis la crise pandémique de mars 2020. Le système bancaire s'est retrouvé en grave pénurie de dollars, obligé de frapper à la porte de la Fed pour obtenir de l'aide.

Utilisation du Standing Repo Facility (SRF)｜Source : Federal Reserve Bank of New York

Au-delà de l'aspect budgétaire, on peut également suivre le rythme d'émission des bons du Trésor américains, les taux à court terme et les réactions du solde du RRP (Reverse Repo Program). La combinaison "grande émission de bons du Trésor par le département du Trésor + forte baisse du solde du RRP" signifie que la liquidité s'est déplacée des fonds du marché monétaire vers les bons du Trésor, influençant davantage la performance des actifs risqués. De plus, l'annonce mensuelle par le département du Trésor du Quarterly Refunding Announcement (QRA) est un signal crucial pour observer les besoins de trésorerie du gouvernement et les pressions de financement.

En outre, il reste plusieurs étapes clés dans le processus qui méritent l'attention. Même si la Chambre des représentants vote en faveur, il faut encore passer par un vote du Sénat et la signature présidentielle pour entrer en vigueur.

Selon les informations disponibles, après le vote procédural, le Sénat doit amender trois projets de loi d'affectation des crédits (législatif, construction militaire et agriculture, y compris le programme SNAP) puis les renvoyer à la Chambre. Chaque amendement déclenchera une période de débat de 30 heures, ce qui pourrait retarder le processus.

Si les Démocrates choisissent de prolonger ces débats, le gouvernement pourrait ne pas rouvrir avant mercredi ou jeudi, mais s'ils accélèrent le processus pour "mettre fin à la fermeture du gouvernement" ce soir, le gouvernement américain pourrait rouvrir demain soir. Tout retard signifierait que le "risque de fermeture" n'a pas été complètement écarté.

Par conséquent, pour achever l'ensemble du processus de "réouverture" du gouvernement, il est estimé qu'il faudra encore plusieurs jours à une semaine. Et pour le monde crypto, c'est peut-être la dernière chance de "monter à bord" avant le mini bull run à venir.