Informe de investigación en profundidad sobre las monedas de privacidad: reevaluación de su valor desde los márgenes hasta la corriente principal

El resurgimiento de las criptomonedas de privacidad en 2025 es, en esencia, el último capítulo de la eterna lucha entre libertad y vigilancia, transparencia y confidencialidad.

Redacción: Ju.com

Resumen

Desde septiembre de 2025, el sector de las criptomonedas de privacidad, que llevaba años en silencio, ha experimentado una notable revalorización. Según datos de Ju.com, Zcash ($ZEC) se disparó desde el mínimo de 35 dólares alcanzado en agosto de este año hasta un máximo de 750 dólares en noviembre, con un aumento de más del 2200% en menos de tres meses, impulsando además la capitalización total del sector de privacidad por encima de los 64 mil millones de dólares. Esta aparente explosión repentina es, en realidad, el resultado inevitable de la confluencia de cuatro fuerzas: madurez tecnológica, presión regulatoria, expansión de la monitorización on-chain y reflexión del mercado.

Este informe de análisis de Ju.com sistematiza la evolución tecnológica del sector de las criptomonedas de privacidad, el pulso regulatorio, los fundamentos de los proyectos clave y el marco macro de valoración, intentando responder a una pregunta central: ¿por qué la privacidad se vuelve más escasa e importante en una era de creciente transparencia on-chain? Los analistas de Ju.com demuestran que la privacidad está pasando de ser una característica marginal de las criptomonedas a convertirse en una necesidad fundamental de la infraestructura Web3, y que la ruta de privacidad compliant representada por Zcash podría convertirse en los próximos cinco años en el puente clave entre las finanzas tradicionales y los sistemas descentralizados.

Los inversores deben entender que invertir en criptomonedas de privacidad no debe simplificarse como una especulación a corto plazo, sino que debe integrarse en la gestión estratégica de carteras como un activo defensivo para cubrir riesgos sistémicos de blockchains transparentes y responder al fortalecimiento del entorno global de vigilancia. Además, la inminente entrada en vigor de la nueva normativa europea contra el lavado de dinero en 2027 será un punto de inflexión en los próximos 18 meses, determinando qué proyectos podrán sobrevivir al ciclo regulatorio y cuáles quedarán marginados. La conclusión central de este informe de Ju.com es: el sector de privacidad ha salido de la fase experimental y está a las puertas de una adopción comercial a gran escala, aunque el camino está lleno de incertidumbre y requiere racionalidad y paciencia por parte de los inversores.

I. Contexto de mercado: el despertar del gigante dormido

1.1 Un hito histórico en los precios

Zcash ($ZEC) experimentó un notable avance de precio en el cuarto trimestre de 2025. Desde los 35 dólares alcanzados en agosto de 2025, este activo escaló hasta un máximo de 750 dólares en apenas tres meses, con una subida acumulada superior al 2200%. Este desempeño también llevó su capitalización de mercado a superar los 10 mil millones de dólares, regresando al top 20 de criptomonedas por capitalización. Al mismo tiempo, según datos de Ju.com, otra líder del sector, Monero ($XMR), también mostró fortaleza, con el precio oscilando al alza cerca de los 400 dólares y una capitalización estable en torno a los 7 mil millones de dólares.

De acuerdo con los datos de mercado de CoinMarketCap, la capitalización total del sector de privacidad respecto al total del mercado cripto ha pasado de menos del 1% a principios de año al 2% actual. Más relevante aún es el crecimiento explosivo del volumen de operaciones: el volumen de 24 horas de ZEC superó los 750 millones de dólares en su pico, más de 20 veces el volumen de principios de año. Esta tendencia de aumento simultáneo de precio y volumen contrasta fuertemente con el breve auge del sector de privacidad al final del bull market de 2021, sugiriendo que detrás de este repunte hay cambios estructurales más profundos.

1.2 Resonancia de cuatro fuerzas impulsoras

Este rally no es casualidad, sino el resultado de cambios cualitativos simultáneos en cuatro dimensiones: oferta, demanda, tecnología y narrativa. Comprender estos impulsores es clave para entender la lógica de inversión en criptomonedas de privacidad.

Lado de la oferta: ciclo de halving y bloqueo en el shielded pool

Zcash completó su segundo halving en noviembre de 2024, reduciendo la recompensa por bloque de 3.125 a 1.5625 monedas, lo que recortó a la mitad la velocidad de emisión de nuevas monedas. El impacto de este ajuste monetario suele estar subestimado por el mercado. La experiencia histórica muestra que Bitcoin solo entra en un desequilibrio de oferta y demanda a largo plazo después de dos halvings, lo que impulsa el precio a una tendencia alcista sostenida. ZEC utiliza la misma curva de suministro que Bitcoin, pero con un desfase de siete años, por lo que es razonable suponer que el segundo halving de 2024 marca el inicio de un nuevo ciclo de contracción de la oferta. Más importante aún, los datos on-chain muestran que el porcentaje bloqueado en el shielded pool alcanzó máximos históricos, restringiendo aún más la oferta líquida disponible para el comercio y creando una fuerte restricción desde el lado de la oferta.

Lado de la demanda: despertar de la privacidad por la vigilancia on-chain

El caso de la incautación por parte del Departamento de Justicia de EE. UU. de 127,000 bitcoins de una mafia camboyana en 2025 mostró de manera impactante la vulnerabilidad de las blockchains públicas transparentes ante la capacidad de vigilancia estatal. Este evento no solo demostró que las agencias de seguridad ya dominan técnicas maduras de rastreo on-chain, sino que también desencadenó una reflexión colectiva en la comunidad cripto sobre la privacidad. Los usuarios comenzaron a darse cuenta de que, siempre que una dirección de wallet haya estado vinculada a una identidad KYC, ya sea a través de exchanges centralizados o de protocolos DeFi que requieren verificación, todo el historial de transacciones, tenencias y flujos de fondos puede ser reconstruido algorítmicamente.

Este cambio de percepción es especialmente notorio entre personas de alto patrimonio. Cuando una dirección on-chain está vinculada a una identidad real, cualquiera puede consultar el tamaño de sus activos a través de un explorador público, exponiendo a los grandes holders a extorsión, phishing o incluso amenazas físicas. Empresas como Chainalysis ya pueden predecir flujos de fondos mediante machine learning, marcar direcciones de alto riesgo y ofrecer servicios de monitoreo en tiempo real a las autoridades. En este contexto, la privacidad deja de ser una búsqueda de nicho para geeks y se convierte en una necesidad rígida para todos los participantes on-chain.

Lado tecnológico: avances de ingeniería en pruebas de conocimiento cero

Zcash ha completado en los últimos dos años una serie de actualizaciones clave: la introducción del sistema de pruebas Halo 2 eliminó la necesidad de trusted setup, resolviendo un problema de confianza inicial que aquejaba al proyecto; el lanzamiento del shielded pool Orchard unificó el formato de direcciones, reduciendo significativamente la barrera de uso para los usuarios; las actualizaciones de red NU5 y NU6 mejoraron fundamentalmente la eficiencia y fiabilidad de las transacciones privadas. El efecto acumulativo de estos avances ha convertido la privacidad de ZEC de un producto de laboratorio en una herramienta de producción. La mejora en la experiencia de usuario se refleja directamente en los datos de adopción: el uso del shielded pool pasó del 5% histórico al 30% actual, demostrando que la facilidad de uso es el cuello de botella clave para la adopción masiva.

Lado narrativo: respaldo colectivo de líderes de opinión

Arthur Hayes, fundador de BitMEX, declaró públicamente que Zcash es "la última oportunidad en cripto de lograr un retorno de 1000x", argumentando que la tecnología de privacidad ya está madura y que la presión regulatoria solo aumentará la escasez de estos activos. El reconocido inversor de Silicon Valley, Naval Ravikant, incluso posicionó a ZEC como su segunda mayor apuesta, considerando que las criptomonedas de privacidad tendrán en la próxima década un papel similar al que tuvo Bitcoin en la anterior. Grayscale, como puente entre las finanzas tradicionales y las criptomonedas, sigue operando su producto trust de ZEC, ofreciendo exposición a inversores calificados, lo que otorga a ZEC una etiqueta de "aprobación institucional". Estas voces colectivas redefinen el lugar de las criptomonedas de privacidad en la narrativa cripto, pasando de activos marginales en zonas grises regulatorias a herramientas estratégicas contra la vigilancia financiera.

II. Historia de la evolución tecnológica: veinte años del mixing a las pruebas de conocimiento cero

2.1 Saltos generacionales en la tecnología de privacidad

La historia del desarrollo de la tecnología de privacidad en criptomonedas es, en esencia, una carrera armamentista entre criptógrafos y expertos en análisis on-chain. Cada generación de tecnología responde a las deficiencias de la anterior y sienta las bases para la siguiente innovación. Comprender esta evolución es un prerrequisito para evaluar el valor de inversión actual en criptomonedas de privacidad.

Primera generación: limitaciones del mixing CoinJoin

La primera generación de soluciones de privacidad está representada por la tecnología CoinJoin utilizada por Dash. Su idea central es simple: mezclar las entradas y salidas de varios usuarios en una transacción, dificultando a los observadores externos identificar quién pagó a quién. La ventaja técnica de CoinJoin es su simplicidad y que no requiere modificar el protocolo base de la blockchain, solo coordinación a nivel de aplicación. Sin embargo, esta simplicidad expone defectos fatales: la efectividad del mixing depende en gran medida del número de participantes y la aleatoriedad de sus comportamientos; si el pool es pequeño o un atacante controla nodos de mixing, la protección de privacidad se desmorona. Además, con el avance del machine learning, los investigadores han desarrollado algoritmos que, mediante análisis de grafos de transacciones, correlación temporal y coincidencia de montos, pueden reconstruir en gran medida los flujos de fondos antes y después del mixing. Así, CoinJoin resulta insuficiente frente a la vigilancia estatal.

Segunda generación: privacidad a nivel de protocolo en Monero

La segunda generación está encabezada por Monero. A diferencia de Dash, Monero rediseñó la protección de privacidad a nivel de protocolo, introduciendo firmas en anillo, direcciones ocultas y transacciones confidenciales en anillo. Las firmas en anillo mezclan la transacción real con señuelos, impidiendo identificar al remitente real. Las direcciones ocultas generan una dirección única por transacción, cortando la vinculación a largo plazo entre dirección e identidad. Las transacciones confidenciales en anillo cifran los montos, de modo que ni los participantes ni los observadores externos pueden conocer los valores transferidos. La combinación de estas técnicas hace de Monero uno de los activos más privados del mundo cripto.

Según el análisis on-chain de DeFiLlama, la cuota de Monero en mercados de la dark web creció del 15% en 2021 al 45% en 2025, superando a Bitcoin como herramienta de pago preferida en la economía subterránea. Este dato evidencia la eficacia práctica de su tecnología de privacidad. Sin embargo, la filosofía de diseño de Monero implica su mayor controversia: la privacidad es obligatoria e inhabilitable. Cada transacción XMR está cifrada por defecto, sin opción de modo transparente ni de divulgación selectiva a terceros. Esta postura purista, aunque coherente con los valores geek, enfrenta a Monero con los reguladores globales. La UE, Japón, Corea del Sur y otras jurisdicciones han señalado a Monero como objetivo prioritario, y muchos exchanges centralizados lo han eliminado. Además, con la aplicación de IA en análisis on-chain, la anonimidad de las firmas en anillo está siendo desafiada. Un equipo japonés publicó en 2024 un paper mostrando que, entrenando redes neuronales profundas para analizar distribución temporal, rutas de propagación y patrones de señuelos, pueden identificar al remitente real con más del 60% de precisión. Aunque insuficiente para acciones legales, revela una tendencia preocupante: la privacidad probabilística está perdiendo eficacia ante el poder computacional.

Tercera generación: la revolución de las pruebas de conocimiento cero de Zcash

La tercera generación surge del uso ingenieril de pruebas de conocimiento cero por parte de Zcash. Esta técnica, nacida en los años 80, permite a un probador demostrar a un verificador que una afirmación es verdadera sin revelar información adicional. Por ejemplo, Alice puede demostrarle a Bob que conoce la clave de una caja fuerte sin decirle cuál es. Las pruebas de conocimiento cero permiten una tercera vía: Alice puede, mediante desafíos matemáticos, convencer a Bob de que conoce la clave, sin que Bob obtenga información sobre la misma.

Zcash aplica esta teoría a la validación de transacciones. Cuando un usuario realiza una transacción shielded, las direcciones de envío, recepción y el monto están cifrados; los observadores externos solo ven un texto cifrado. Pero la transacción debe ser validada por la red: los nodos deben confirmar saldo suficiente, ausencia de doble gasto, etc. Las blockchains tradicionales logran esto haciendo públicos todos los datos; las pruebas de conocimiento cero lo hacen generando un certificado matemático que prueba que "existe una transacción válida que cumple todas las reglas", sin revelar detalles. Todo el proceso dura milisegundos y el certificado ocupa solo unos cientos de bytes, permitiendo transacciones privadas eficientes y con confidencialidad criptográfica estricta.

Aún más relevante, Zcash introduce el concepto de transparencia opcional. El sistema soporta tanto direcciones transparentes como shielded, permitiendo a los usuarios elegir según el caso. Para auditorías empresariales, se usan direcciones transparentes; para ahorros personales, shielded. Zcash también diseñó la "viewing key": el dueño de una dirección shielded puede generar una clave especial para autorizar a terceros (auditores, reguladores) a ver el historial de esa dirección, sin permitir transferencias. Este control granular permite conciliar privacidad y cumplimiento regulatorio.

2.2 Zcash y Monero: la divergencia final de dos caminos

Dentro del sector de privacidad, Zcash y Monero representan dos filosofías opuestas, no solo en lo técnico sino en la comprensión de la privacidad. Entender esta diferencia es clave para prever la evolución a largo plazo del sector.

Los partidarios de Monero sostienen que la privacidad debe ser obligatoria, ya que la transparencia opcional rompe la integridad del set anónimo. Si solo unos pocos usan transacciones shielded, estas se convierten en una marca que indica "esta transacción tiene algo que ocultar". Solo si todas las transacciones están cifradas por defecto, cada una puede mezclarse en la multitud y lograr el anonimato real. Desde la criptografía pura, esta postura es irrefutable. Sin embargo, la realidad es que la privacidad perfecta suele chocar con otras necesidades sociales: las empresas requieren auditoría para financiarse, los individuos pueden necesitar demostrar el origen de activos a la autoridad fiscal, las instituciones financieras deben cumplir con AML. El diseño "todo o nada" de Monero lo hace inservible en estos escenarios.

Zcash opta por un camino más pragmático. Su diseño dual permite elegir entre privacidad y transparencia, y la viewing key ofrece "auditoría ex post". Los críticos dicen que esto sacrifica la fortaleza teórica de la privacidad, pero los defensores responden que una privacidad del 100% que implique 0% de usabilidad carece de sentido. Un análisis de Cointelegraph señala que la nueva normativa AML de la UE distingue entre Monero y Zcash precisamente porque este último puede "cumplir con requisitos regulatorios razonables sin sacrificar la privacidad".

En el mercado, estas rutas muestran una clara divergencia en 2025. Monero, aunque subió de precio, sufre una liquidez menguante bajo presión regulatoria, con exchanges eliminándolo y encareciendo el OTC. En contraste, Zcash mantiene un entorno de liquidez saludable: los exchanges principales permiten transacciones con direcciones transparentes, cumpliendo con la regulación y manteniendo canales de entrada y salida para los usuarios. Así, se puede comprar ZEC transparente en el exchange y transferirlo a una dirección shielded personal, equilibrando cumplimiento y privacidad.

En cuanto a desarrollo, ambos proyectos divergen. Monero se enfoca en robustecer su privacidad, ampliando el tamaño de los anillos, optimizando los algoritmos de señuelos e introduciendo pruebas de membresía total (FCMP++), todo para mantener la anonimidad ante el avance de la IA. Zcash, mientras consolida su ventaja en pruebas de conocimiento cero, explora la integración con el ecosistema blockchain más amplio: la actualización Crosslink traerá consenso PoS y mayor throughput; el proyecto Tachyon busca escalar pagos privados a nivel planetario; la integración con NEAR permite intercambios cross-chain privados. Así, Monero aspira a ser el "efectivo digital" de la era digital, mientras Zcash busca ser la capa base de privacidad de Web3.

2.3 Panorama completo del ecosistema de privacidad: del núcleo a la periferia

Tras entender la evolución tecnológica, es necesario mirar el ecosistema desde una perspectiva macro. Según su función y arquitectura, el ecosistema de privacidad se divide en cinco capas: monedas núcleo, infraestructura, aplicaciones DeFi, herramientas y servicios, y datos de mercado y tendencias que sostienen todo el sistema.

En términos de tamaño de mercado, el sector de privacidad tiene una capitalización de unos 64 mil millones de dólares, con un volumen diario de casi 7 mil millones y un índice de popularidad en aumento. Las tres narrativas clave actuales —dinámica regulatoria, desarrollo de tecnología ZK y atención institucional— están redefiniendo la lógica de valoración del sector. En el núcleo, Monero ostenta la "ortodoxia de la privacidad" por su privacidad obligatoria, Zcash representa la privacidad compliant con pruebas de conocimiento cero, y Dash busca el equilibrio entre pagos instantáneos y privacidad opcional. En la infraestructura, proyectos como Secret Network, Oasis Network y Aleo proveen la base para aplicaciones de privacidad más amplias.

La capa de aplicaciones es especialmente vibrante. Aunque Tornado Cash fue reprimido por la regulación, su ruta técnica ha sido ampliamente adoptada; Railgun y Aztec Protocol exploran la privacidad en DeFi, mientras Orchid y Mask Network llevan la privacidad a VPNs y redes sociales. En la capa de herramientas, wallets (Cake Wallet, ZecWallet), exploradores (MONERO, Zchain) y servicios de mixing (CCE.CASH, MixingCash) constituyen el último kilómetro para el usuario.

Este mapa revela un dato clave: la privacidad ya no es exclusiva de una blockchain, sino que evoluciona como capacidad de infraestructura de Web3. Desde pagos a DeFi, identidad y comunicación, la demanda de privacidad es ubicua y las soluciones técnicas maduran rápidamente. Para los inversores, apostar por el sector de privacidad no es solo comprar un token, sino posicionarse en un paradigma que puede cambiar profundamente las reglas del mundo digital.

III. Tormenta regulatoria: el punto de inflexión de 2027

3.1 Nueva normativa AML de la UE: una transformación ya decidida

En mayo de 2024, tras dos años de debates, el Parlamento Europeo aprobó el Reglamento contra el blanqueo de capitales 2024/1624 (AMLR). Su entrada en vigor total está fijada para el 1 de julio de 2027, dejando menos de dos años de adaptación al sector cripto. A diferencia de muchas propuestas regulatorias "de mucho ruido y pocas nueces", las cláusulas centrales del AMLR ya están cerradas y no habrá cambios sustanciales. Vyara Savova, responsable de políticas de la European Crypto Initiative (EUCI), declaró: "Estas reglas son la versión final, solo faltan detalles técnicos de implementación". Esto significa que el sector de privacidad enfrenta un impacto regulatorio irreversible y definitivo.

Análisis de las cláusulas clave

El artículo 79 del AMLR es el más contundente: todas las instituciones de crédito, financieras y proveedores de servicios de criptoactivos (CASPs) tienen prohibido mantener cuentas anónimas o procesar "criptoactivos con mejora de anonimato". El texto especifica que esto incluye, pero no se limita a: tokens con mixing, criptomonedas con firmas en anillo o direcciones ocultas, y cualquier activo digital que dificulte la trazabilidad mediante técnicas técnicas. Monero, Zcash, Dash y otros están explícitamente incluidos, aunque el diseño dual de Zcash le deja una mínima esperanza.

El mecanismo de ejecución refleja la determinación de la UE. El AMLR establece una nueva agencia de supervisión AML (AMLA) en Frankfurt, que supervisará directamente al menos a 40 grandes proveedores de servicios cripto en la UE. Los criterios incluyen operar en al menos seis países miembros, tener más de 20,000 clientes residentes en la UE o un volumen anual superior a 50 millones de euros. Esto cubre a todos los exchanges y wallets principales, sin dejar vacíos regulatorios. Además, toda transacción cripto superior a 1,000 euros debe pasar un KYC completo, incluyendo identidad de remitente y receptor, motivo de la transacción y prueba de origen de fondos. Este umbral es mucho más bajo que el de las finanzas tradicionales, por lo que la mayoría de transacciones cripto quedarán bajo vigilancia.

Las sanciones tampoco son menores. Las empresas que violen el AMLR enfrentarán multas de hasta el 10% de los ingresos anuales o 10 millones de euros (el mayor de ambos), y en casos graves, la revocación de la licencia en la UE. Más aún, la autoridad puede suspender preventivamente la operación de una plataforma si detecta riesgo de lavado, incluso antes de una investigación formal. Esta herramienta de "presunción de culpabilidad" implica un alto coste de incertidumbre para cualquier empresa que intente operar en zonas grises.

3.2 Reacción del sector: anticipación y caminos divergentes

Ante la inminente transformación regulatoria, el sector cripto muestra una reacción polarizada. Por un lado, los exchanges principales aceleran el distanciamiento de las criptomonedas de privacidad para completar la transición compliant antes de la entrada en vigor; por otro, algunos proyectos y servicios exploran soluciones técnicas para equilibrar privacidad y cumplimiento.

Binance, el mayor exchange por volumen, anunció a principios de 2024 la eliminación de Monero, "para asegurar el cumplimiento con los requisitos regulatorios cambiantes". Esta decisión generó fuerte rechazo en la comunidad, que acusó a Binance de traicionar los principios cripto. Sin embargo, Binance logró así posicionarse como socio de los reguladores europeos. Kraken siguió el ejemplo, anunciando la eliminación de XMR en Irlanda y Bélgica antes de fin de 2024, y planeando expandir la medida a todo el EEE en 2025. Coinbase, por su parte, nunca listó monedas completamente anónimas y solo permite transacciones con direcciones transparentes de Zcash, sin habilitar las shielded.

Esta ola de eliminaciones ha golpeado la liquidez de Monero. El volumen diario en exchanges centralizados cayó drásticamente. El OTC cubre parte del hueco, pero el spread se amplió, encareciendo el trading frecuente. Además, algunos proveedores de pagos rechazan transferencias relacionadas con Monero por temor a ser acusados de facilitar lavado. Un CEO de una empresa de pagos cripto europea confesó: "No tenemos opción. Si seguimos soportando XMR, los bancos nos cierran las cuentas y quedamos fuera del negocio".

En contraste, Zcash recibe un trato más benigno. La mayoría de exchanges optan por cerrar los depósitos y retiros a direcciones shielded, pero mantienen el trading con direcciones transparentes. Así cumplen con la trazabilidad exigida y mantienen acceso para los usuarios. Se puede comprar ZEC transparente en el exchange y transferirlo a un wallet propio para luego moverlo a una dirección shielded. Aunque añade un paso, al menos mantiene la disponibilidad del activo. El wallet Zashi de Electric Coin Co. simplifica aún más el proceso: basta con ingresar la dirección de destino y el wallet gestiona el tipo y la conversión en menos de tres clics.

La comunidad de Zcash responde a la regulación de forma constructiva. Electric Coin Co. y la Zcash Foundation han dialogado con reguladores europeos, destacando que la viewing key satisface auditorías legítimas y que las direcciones shielded son esenciales para proteger la privacidad de usuarios comunes. En junio de 2025, el "Manual de Cumplimiento AML" de EUCI menciona que "tecnologías de privacidad con capacidad de divulgación selectiva" podrían recibir exenciones en el futuro; aunque no nombra a Zcash, se interpreta como una señal positiva. Si esto se concreta, ZEC sería la única criptomoneda de privacidad mainstream legal en la UE, aumentando su valor estratégico.

Sin embargo, el optimismo debe ser cauteloso. La UE no es la única fuerza regulatoria; EE. UU., Japón, Corea del Sur y otros preparan políticas similares. En octubre de 2025, el comunicado conjunto de los ministros de finanzas del G7 propuso "coordinar la respuesta a los riesgos de anonimato en criptoactivos", sugiriendo un marco regulatorio internacional. Si otros países siguen el modelo europeo, incluso si Zcash obtiene exenciones técnicas, su mercado se reducirá. Más incierto es el caso estadounidense: aunque la administración Trump es amigable con cripto, el Tesoro y el IRS mantienen su hostilidad hacia las monedas de privacidad. A principios de 2025, el IRS anunció un refuerzo en la auditoría de "transacciones cripto de alto riesgo", incluyendo explícitamente las de privacidad. Así, aunque sean legales técnicamente, los holders pueden enfrentar altos costes de cumplimiento fiscal.

3.3 Coordinación regulatoria global y diferenciación geopolítica

La postura dura de la UE es parte de una ola global de endurecimiento regulatorio. El Tesoro de EE. UU. exige a todos los VASP reportar actividades sospechosas, integrando los criptoactivos en el marco AML tradicional. La FSA japonesa prohíbe a los exchanges listar monedas completamente anónimas, eliminando a Monero del mercado japonés. La MAS de Singapur exige la "Travel Rule" para todos los proveedores de tokens de pago digital, requiriendo identidad completa en transferencias transfronterizas. Todas estas políticas comparten el rechazo a activos completamente intrazables, aunque no se oponen a la tecnología blockchain en sí.

Sin embargo, en otras regiones el panorama es distinto. El Salvador, tras adoptar Bitcoin como moneda legal, es tolerante con las monedas de privacidad, argumentando que "la privacidad financiera es un derecho humano básico". En Argentina, tras una hiperinflación, la desconfianza en el gobierno ha disparado el uso de monedas de privacidad, y los reguladores optan por mirar a otro lado. Emiratos Árabes y Suiza, centros financieros offshore, buscan equilibrio entre cumplimiento y competitividad, sin prohibir totalmente las monedas de privacidad ni relajar el KYC, sino ofreciendo servicios diferenciados según el perfil de riesgo. Así, el mercado de privacidad muestra una polarización: economías desarrolladas restringen, emergentes abren.

IV. Análisis en profundidad de los proyectos clave

Tras entender la evolución regulatoria, es necesario evaluar qué activos pueden sobrevivir al ciclo. A continuación, se analizan los principales del sector de privacidad en tres dimensiones: ruta tecnológica, desempeño de mercado y respaldo institucional.

4.1 Zcash: paradigma tecnológico y perspectivas comerciales de la privacidad compliant

Datos fundamentales (fuente: Ju.com)

Zcash tiene actualmente una capitalización de unos 10 mil millones de dólares, ubicándose en el top 20 global. Su suministro circulante es de 16.38 millones de monedas, con un margen de emisión del 22% hasta el máximo de 21 millones. Como se mencionó, el segundo halving de noviembre de 2024 redujo la inflación anualizada por debajo del 1.8%, acercándose a la escasez de Bitcoin.

Los datos on-chain revelan cambios estructurales: el ZEC bloqueado en el shielded pool supera los 4.9 millones, el 30% del circulante, frente al 5% de hace dos años. Esto indica que la reciente demanda proviene de holders de largo plazo que usan la función de privacidad, no de especuladores. Más del 60% de las direcciones ZEC no han movido fondos en más de un año, frente al 35% a principios de 2023, lo que sugiere una mayor concentración y menor disposición a vender.

Hoja de ruta tecnológica: de herramienta de pago a infraestructura de privacidad

El wallet Zashi de Electric Coin Co. ha supuesto un salto cualitativo en experiencia de usuario. Integrando el mecanismo Intents de NEAR, permite convertir directamente Bitcoin o Ethereum en ZEC shielded sin salir del wallet ni entender puentes cross-chain. Zashi envía todas las transacciones por defecto a direcciones shielded, salvo que el usuario elija lo contrario, implementando así la filosofía "privacy first". Tras el lanzamiento de Zashi, las transacciones shielded diarias pasaron de 150 a más de 800, demostrando que la facilidad de uso es clave para la adopción.

La actualización Crosslink, prevista para 2026, añadirá una capa de consenso PoS sobre el actual PoW, permitiendo a los holders de ZEC participar en la validación y obtener recompensas, además de reducir los tiempos de confirmación y mejorar la seguridad. El ambicioso proyecto Tachyon busca escalar las transacciones privadas a nivel planetario mediante técnicas como "proof-carrying data", para soportar pagos diarios de miles de millones de usuarios. Esto muestra que Zcash aspira a ser infraestructura de privacidad competitiva con las blockchains mainstream, no solo una herramienta de nicho.

Respaldo institucional y flujos de capital

El trust de Zcash de Grayscale, aunque pequeño (AUM de 120 millones de dólares), es simbólicamente relevante: demuestra que las instituciones financieras tradicionales reconocen a ZEC como activo de inversión legítimo. Pantera Capital, uno de los fondos cripto más influyentes de Silicon Valley, ha mantenido ZEC desde 2016 sin vender. Más relevante aún, algunos fondos soberanos y family offices han incluido ZEC en su cesta de "activos alternativos"; aunque no se divulgan cifras por acuerdos de confidencialidad, se rumorea que estas instituciones poseen más de 100,000 monedas. Si el trust de Grayscale se convierte en ETF, se abriría aún más el flujo de capital institucional.

4.2 Monero: el coste y la resiliencia del idealismo

Ventajas técnicas y valor ideológico

Monero tiene actualmente una capitalización de unos 7 mil millones de dólares. Su suministro circulante es de 18.44 millones, sin límite máximo teórico, pero con un "tail emission" permanente de 0.6 XMR por bloque tras la fase principal, para incentivar la minería y mantener la seguridad. Esta filosofía contrasta con la narrativa de "escasez" de Bitcoin, pero sus defensores creen que una inflación baja y constante es necesaria para la descentralización minera.

La fortaleza técnica de Monero reside en su madurez y estabilidad. Desde 2014 ha superado varios ciclos sin incidentes de seguridad graves. Su privacidad obligatoria garantiza la integridad del set anónimo: cada transacción mezcla 16 firmas señuelo, dificultando exponencialmente el rastreo. La actualización Fluorine Fermi de octubre de 2025 mejoró el algoritmo de selección de nodos y la resistencia a ataques Sybil. La próxima implementación de FCMP++ en 2026 le dará resistencia cuántica, asegurando la privacidad incluso en la era de la computación cuántica.

Crisis de liquidez y desafíos de supervivencia

Sin embargo, Monero enfrenta problemas evidentes. La liquidez menguante es la amenaza más directa: solo dos de los diez mayores exchanges mantienen pares XMR, y el volumen diario cayó de 500 millones en 2021 a 180 millones en 2025, una caída del 60%. El OTC cubre parte del hueco, pero los spreads del 8-12% encarecen el trading frecuente. En agosto de 2025, Monero sufrió una amenaza de ataque del 51% de hash, que fue repelida con un fondo comunitario de 925,000 dólares, pero expuso la vulnerabilidad de las PoW pequeñas. A largo plazo, el avance de la IA puede erosionar la privacidad probabilística de las firmas en anillo, y el diseño de privacidad obligatoria de Monero le impide ofrecer un "modo compliant" como Zcash.

Posicionamiento de inversión: herramienta de cobertura ideológica

Para los inversores, Monero es más una "herramienta de cobertura ideológica" que un activo mainstream. Representa la ruta fundamentalista de las criptomonedas: descentralización, resistencia a la censura, anonimato total. Si en el futuro se produce una vigilancia financiera masiva o una crisis monetaria extrema, Monero podría ser el último refugio. Pero en condiciones normales, su desventaja de liquidez y riesgo regulatorio le impiden ser el núcleo de una cartera.

4.3 Exploración de nuevas infraestructuras de privacidad

Además de ZEC y XMR, el sector de privacidad ve surgir nuevos proyectos que buscan soluciones diferenciadas para escenarios específicos.

Railgun: capa de privacidad en el ecosistema Ethereum

Railgun es una capa de privacidad en Ethereum que, mediante contratos inteligentes zk-SNARKs, permite interactuar privadamente con DeFi como Uniswap y Aave. Su particularidad es la integración proactiva de la lista de sanciones OFAC, bloqueando direcciones en blacklist y superando en cumplimiento a mixers como Tornado Cash. Sin embargo, la complejidad de los contratos introduce riesgos de seguridad: en 2024 sufrió un ataque menor con pérdidas de unos 500,000 dólares.

Aztec Network y Secret Network

Aztec Network, como L2 de Ethereum, ofrece un entorno de ejecución de contratos inteligentes completamente cifrado, soportando NFT y préstamos privados. Pero su efecto de red es limitado, con TVL muy inferior a L2 como Arbitrum u Optimism. Secret Network, en el ecosistema Cosmos, enfrenta retos similares de adopción.

El reto común de estos proyectos es convencer a los usuarios de pagar el coste de aprendizaje y transacción extra por la privacidad en ecosistemas con fuerte efecto de red. Desde la inversión, estos proyectos son más aptos como apuestas satélite para capturar el beta de la innovación, no como posiciones core.

V. Análisis de valor de inversión: necesidad rígida y escasez

5.1 La rigidez estructural de la demanda de privacidad

La lógica de inversión en criptomonedas de privacidad depende de si la demanda de privacidad es estructuralmente rígida a largo plazo. A nivel individual, con la popularización de las finanzas on-chain, el riesgo de filtración de privacidad para personas de alto patrimonio crece exponencialmente. Un inversor temprano con 1,000 bitcoins, si su dirección se asocia a su identidad, enfrenta phishing, secuestro, extorsión y ataques de ingeniería social. Al transferir sus activos a una dirección shielded de ZEC, el exterior no puede conocer su saldo, reduciendo el riesgo.

A nivel empresarial, la protección de secretos comerciales es una necesidad rígida. Dos empresas que liquidan on-chain en una blockchain transparente exponen su estructura de costes y poder de negociación a competidores y proveedores. Usando monedas de privacidad, el monto y la contraparte quedan ocultos, preservando la equidad en la negociación.

La necesidad más profunda proviene de la paradoja de las instituciones financieras: quieren la liquidez 24/7 y liquidación instantánea de la blockchain, pero no que sus estrategias y posiciones sean visibles para la competencia. Las pruebas de conocimiento cero y la viewing key resuelven esto: confidencialidad externa, divulgación opcional a reguladores. JPMorgan colaboró en 2022 con el equipo de Zcash en soluciones empresariales de privacidad; aunque no se implementó, demuestra que la necesidad existe. Con la tokenización de RWA, la privacidad será aún más crítica, ya que precios y participantes suelen ser información muy sensible.

5.2 Potencial explosivo del desequilibrio oferta-demanda y espacio de revalorización

Análisis del lado de la oferta

En la oferta, la curva de ZEC es idéntica a la de Bitcoin, solo desplazada siete años. Tras el segundo halving, Bitcoin entró en desequilibrio de oferta y demanda, subiendo de 650 a casi 20,000 dólares, un x30. Si ZEC repite el patrón, desde el mínimo de 35 dólares, el objetivo conservador sería 1,050 dólares. La historia no se repite exactamente, pero la lógica subyacente es igual.

Sumando el efecto del shielded pool (4.9 millones bloqueados, 30% del circulante), la oferta líquida se restringe aún más, apoyando estructuralmente el precio. Este ciclo de "bloqueo-escasez-subida-más bloqueo" puede amplificar la elasticidad del precio.

Análisis comparativo de valoración

Según Delphi Digital, el múltiplo FDV-to-earnings de ZEC es solo 20.34x, muy por debajo de Hyperliquid (68.66x) y Jupiter (29.48x). Aunque no es correcto comparar múltiplos de proyectos distintos, al menos muestra que ZEC no está sobrevalorado. Si la narrativa de privacidad se refuerza, hay margen de revalorización.

Más importante aún es el cambio en la estructura de holders: el bloqueo en el shielded pool y el aumento de holders de largo plazo reducen el float, y la mayor concentración suele anticipar subidas rápidas por escasez cuando sube la demanda.

VI. Perspectivas: la privacidad como paradigma base de Web3

6.1 Externalidad tecnológica de las pruebas de conocimiento cero

La tecnología ZK está permeando todos los niveles de Web3, reconfigurando la arquitectura base del ecosistema cripto:

• Escalabilidad: ZK Rollup es la solución principal de escalado de Ethereum; zkSync, StarkNet, Scroll suman más de 4 mil millones de dólares en TVL. Estas L2, además de throughput, heredan la privacidad ZK, sentando las bases para DeFi privado.
• Smart contracts: zkEVM permite entornos de ejecución privados para contratos inteligentes generales. Noir de Aztec y Leo de Aleo son nuevos estándares para smart contracts privados.
• Identidad: la identidad ZK es clave para el DID descentralizado. El usuario puede probar "cumplo una condición" (edad, NFT, activos) sin revelar datos concretos. Este sistema de "divulgación mínima" será esencial para la adopción masiva de Web3.
• IA: el ZK machine learning protege la privacidad en inferencias de IA. El usuario envía datos al modelo sin que el proveedor vea los datos ni el usuario pueda deducir los parámetros del modelo. Esto resuelve la paradoja de privacidad en la era IA.
• Zcash, pionero en ZK, ha visto su sistema Halo 2 adoptado por varios proyectos, con spillover de sus avances a toda la industria. Así, invertir en ZEC es apostar no solo por la moneda, sino por el paradigma tecnológico ZK a largo plazo.

6.2 Tres escenarios de evolución regulatoria

Escenario pesimista (probabilidad 30%)

La UE corta totalmente la liquidez de monedas de privacidad, el G7 sigue el ejemplo y Zcash no obtiene exención. En este caso:

● Todos los CEX eliminan ZEC y XMR

● Los proyectos quedan relegados a la dark web y economía gris

● Solo DEX y P2P mantienen algo de trading

Escenario neutral (probabilidad 50%)

La regulación es moderada, con periodo de transición y diferenciación de mercado. En este caso:

● ZEC obtiene exención parcial por la viewing key y puede usarse compliant bajo ciertas condiciones

● Los CEX mantienen trading con direcciones transparentes, pero restringen las shielded

● XMR se descentraliza totalmente y sobrevive en DEX, P2P y OTC

● El mercado se reduce 30-50%, pero los usuarios core son más fieles

Escenario optimista (probabilidad 20%)

ZEC es reconocido como solución compliant y obtiene exención clara. En este caso:

● Las instituciones financieras tradicionales adoptan ZEC para pagos transfronterizos

● El trust de Grayscale se convierte en ETF y fluye capital institucional

● Zcash se convierte en el "estándar de privacidad blockchain empresarial"

● Monero sigue prohibido, pero los holders de XMR migran a ZEC

Los analistas de Ju.com consideran que el escenario neutral es el más probable y que los inversores deben basar su estrategia en él, cubriéndose ante el pesimista.

6.3 Predicción del punto de inflexión en adopción empresarial

La adopción empresarial podría despegar en 2026-2027 si se cumplen:

• Necesidad de pagos transfronterizos de multinacionales: el sistema SWIFT tarda 3-5 días y es caro. Usar ZEC permite liquidación instantánea y confidencialidad de flujos, evitando que competidores analicen movimientos. Los primeros en adoptar serán empresas de supply chain y commodities.
• Servicios de privacidad de empresas de pagos: la demanda de pagos privados de clientes de alto patrimonio crece. PayPal, Stripe y otros podrían ofrecer "pagos privados" usando ZEC en el backend, ocultando la complejidad al usuario y facilitando la adopción.
• Herramientas de cumplimiento para auditoras: las Big Four podrían desarrollar herramientas de auditoría basadas en viewing key de Zcash, permitiendo a las empresas cumplir con privacidad y regulación. Esto será más urgente con la tokenización de RWA.

Si se da este círculo virtuoso, las monedas de privacidad pasarán de "activos especulativos" a "herramientas productivas", y su lógica de valor será el cash flow descontado, no el juego de precios.

6.4 La inevitable combinación de RWA y privacidad

La tokenización de activos del mundo real (RWA) es el próximo mercado trillonario de cripto, y la privacidad es condición necesaria para su adopción masiva:

• Tokenización inmobiliaria: al negociar propiedades tokenizadas, los compradores no quieren que los vendedores conozcan sus otros activos, ni los vendedores quieren revelar precios. Con transacciones shielded, se mantiene la asimetría de información y se mejora la eficiencia.
• Tokenización de private equity: los LP y la distribución de participaciones son secretos. Al tokenizar, se requiere privacidad para proteger la identidad de los inversores. La combinación de identidad ZK y direcciones shielded permite "verificar elegibilidad sin revelar holdings".
• Finanzas de supply chain: cuentas por cobrar, inventarios y costes son secretos comerciales. Al llevar supply chain finance on-chain, los smart contracts automatizan, pero los datos deben cifrarse. Las pruebas ZK permiten verificar colateral suficiente sin revelar montos.

La tecnología ZK permite "verificación on-chain" sin revelar detalles, haciendo de la privacidad un módulo imprescindible para la infraestructura RWA. Así, el verdadero rival de Zcash no son otras monedas de privacidad, sino las blockchains públicas sin privacidad.

VII. Conclusiones clave

Los analistas de Ju.com consideran que, bajo la triple vigilancia de IA, big data y CBDC, la privacidad financiera es un recurso escaso. La tecnología está madura y productos como Zashi demuestran que la experiencia de usuario ya no es un obstáculo. La regulación es un arma de doble filo: la prohibición de la UE es una amenaza, pero también fuerza al sector a buscar cumplimiento, y el sistema dual de ZEC ofrece una vía de salida. La valoración puede no haber tocado techo, pero hay que estar preparados para caídas del 50% o más; la estrategia racional es diversificación, largo plazo y usar las monedas de privacidad como cobertura, con un horizonte mínimo de dos años.

El resurgimiento de las criptomonedas de privacidad en 2025 es, en esencia, el último capítulo de la eterna lucha entre libertad y vigilancia, transparencia y confidencialidad. Como dijo Arthur Hayes: "El oro es la herramienta de los estados contra la inflación, Bitcoin es la herramienta del pueblo contra la inflación, y Zcash es la última línea de defensa de la privacidad financiera humana". Tanto si ZEC sube a 1,000 dólares como si cae a 100, la tecnología de privacidad influirá profundamente en la infraestructura Web3 de la próxima década. Invertir en monedas de privacidad no es solo invertir en un token, sino votar por un valor: en un mundo cada vez más transparente, aún necesitamos el derecho a no ser observados.