¿Qué más necesita bitcoin para subir?

Anoche Nvidia presentó unos resultados espectaculares.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 57 mil millones de dólares, un aumento interanual del 62%, y las ganancias netas se dispararon un 65% hasta los 31.9 mil millones de dólares. Esta ya es la duodécima vez consecutiva que Nvidia supera las expectativas. Tras la publicación del informe financiero, el precio de la acción subió entre un 4% y 6% en el after market, y al día siguiente continuó subiendo un 5.1% antes de la apertura, lo que sumó directamente unos 22 mil millones de dólares a la capitalización bursátil de la empresa y de paso impulsó los futuros del Nasdaq entre un 1.5% y 2%.

En teoría, con un ánimo de mercado tan positivo, ¿no debería Bitcoin, ese oro digital, beneficiarse también? Pero la realidad nos dio una bofetada: Bitcoin no solo no subió, sino que cayó, bajando su precio hasta los 91,363 dólares, una caída de aproximadamente el 3%.

Nvidia sube fuerte, ¿pero Bitcoin cae?

Aquellos inversores que alguna vez vieron a Bitcoin como refugio seguro, probablemente ahora solo sientan inquietud.

Lo que antes se promocionaba como “herramienta contra la inflación” y “refugio en tiempos de ansiedad económica”, ahora se comporta más como una acción tecnológica de alto riesgo, y no como un activo refugio tipo oro físico.

Los datos son aún más claros: tras desplomarse un 26% desde el máximo histórico de principios de octubre, el precio de Bitcoin básicamente ha vuelto al nivel de principios de año. Es decir, todo el año fue prácticamente en vano.

¿Y el oro real en el mismo periodo? En 2025 subió un 55%. La diferencia psicológica para los holders de Bitcoin es realmente enorme.

Los factores que impulsan el precio del oro son bastante claros: posibles recortes de tasas, debilitamiento del dólar, mayor volatilidad del mercado y perspectivas económicas inciertas. Según la lógica tradicional de Bitcoin, estas condiciones también deberían impulsar el precio de Bitcoin. Pero la realidad es justo lo contrario.

El economista de CME, Mark Shore, ya señaló en mayo de este año que, desde 2020, la correlación entre Bitcoin y las acciones estadounidenses se volvió positiva y se ha mantenido así hasta ahora. Más importante aún, en el último año, la cantidad de Bitcoin en manos de inversores institucionales a través de ETF y empresas cripto cotizadas alcanzó un máximo histórico.

En otras palabras, Bitcoin se está volviendo cada vez más “mainstream”, pero el precio es que también se parece cada vez más a un activo de riesgo tradicional.

Por supuesto, otra razón de “Nvidia sube fuerte, pero Bitcoin cae” es el flujo de capitales.

Nvidia se beneficia de una demanda sólida y asegurada en el sector de IA. El CEO Jensen Huang enfatizó que “la demanda de computación sigue acelerándose”, las ventas del nuevo chip Blackwell “rompieron récords”, y la visibilidad de pedidos por 500 mil millones de dólares disipó las dudas sobre una burbuja de IA. Los gigantes de la nube, como Amazon y Microsoft, gastarán más de 380 mil millones de dólares este año, y la mayor parte de ese dinero va a Nvidia.

¿Y Bitcoin? Sufre el golpe total del sentimiento de aversión al riesgo. Como “activo de alto beta”, es el primero en verse afectado cuando la liquidez se contrae. En solo una semana, cayó un 12.5%. Los ETF de criptomonedas registraron una salida neta de 867 millones de dólares el 13 de noviembre, los holders a largo plazo empezaron a vender, y el suministro de Bitcoin inactivo bajó de 8 millones a principios de año a 7.32 millones.

¿Qué necesita Bitcoin para volver a subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, no todo está perdido. Para que Bitcoin despegue de nuevo, quizás se necesiten varias condiciones clave al mismo tiempo.

Inyección de liquidez tras la reapertura del gobierno de EE.UU.

El cierre del gobierno de 43 días terminó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1.25 millones de empleados federales, provocó una pérdida salarial de unos 16 mil millones de dólares y llevó el índice de confianza del consumidor a un mínimo de tres años, 50.4.

Ahora que el gobierno reabrió, la inyección de liquidez se vuelve clave.

Aquí hay que explicar un concepto: el TGA (Treasury General Account), que es la cuenta operativa principal del Tesoro de EE.UU. en la Reserva Federal. Todos los ingresos y gastos del gobierno pasan por esta cuenta. Cuando el TGA aumenta, significa que el dinero fluye del mercado al gobierno y la liquidez del mercado disminuye; por el contrario, cuando el TGA disminuye, el gasto del gobierno inyecta dinero al mercado y la liquidez aumenta.

Los datos muestran que, durante los 43 días del 1 de octubre al 12 de noviembre de 2025, el saldo del TGA siguió acumulándose, alcanzando un máximo de 959 mil millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel es mucho más alto que el efectivo que normalmente mantiene el Tesoro, principalmente porque el gasto estuvo limitado durante el cierre y la emisión continua de deuda acumuló mucho efectivo en la cuenta del Tesoro.

Por ahora, los datos del TGA no muestran una caída significativa.

Según el momento de la reapertura del gobierno el 13 de noviembre de 2025 y la experiencia histórica, se espera que en la primera semana se paguen los salarios atrasados a los empleados públicos, unos 16 mil millones de dólares que entrarán a la economía, con un impacto limitado. Es decir, antes del 20 de noviembre, será difícil que entre mucha liquidez.

En 1-2 semanas más, es decir, a principios de diciembre, el TGA volverá a operar normalmente, el gasto público diario se reanudará, los impuestos regresarán estacionalmente, el saldo del TGA empezará a fluctuar y liberarse, y el mercado comenzará a notar una mejora significativa de la liquidez.

El aumento de la liquidez interbancaria y la mayor disponibilidad de fondos institucionales también significa que Bitcoin, como activo de riesgo, recibirá flujos de capital y subirá.

La experiencia de principios de 2019 es un referente importante. En ese entonces, el gobierno de EE.UU. también tuvo un cierre prolongado, del 22 de diciembre de 2018 al 25 de enero de 2019, durante 35 días. Durante el cierre, el saldo del TGA también se acumuló fuertemente, alcanzando 413 mil millones de dólares el 29 de enero de 2019. Cuando el gobierno reanudó operaciones, el Tesoro aumentó rápidamente el gasto y, en solo un mes, del 29 de enero al 1 de marzo, el saldo del TGA cayó 211 mil millones de dólares, dinero que entró al sistema financiero y mejoró significativamente la liquidez. Esto impulsó que el mercado accionario y Bitcoin subieran un 8.5% y 35% respectivamente en los 30 días posteriores a la reapertura.

Comparando con la situación actual, el saldo del TGA en noviembre de 2025 llegó a 959 mil millones de dólares, mucho más que los 413 mil millones de 2019, lo que significa que el potencial de liberación de liquidez es aún mayor.

Cambio de política de la Reserva Federal

Hablando de la Reserva Federal, es otro gran factor que afecta el rumbo de Bitcoin.

Las últimas actas de la Fed muestran que los funcionarios están seriamente divididos sobre la necesidad de un tercer recorte consecutivo de tasas. La mayoría cree que más recortes podrían aumentar el riesgo inflacionario. El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, incluso admitió que “perdieron el control de la inflación”.

Trump, por su parte, volvió a atacar al presidente de la Fed, Powell, diciendo que “le gustaría despedirlo, es extremadamente incompetente”.

Según el CME “FedWatch”, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36.2%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas es del 63.8%.

Aún peor, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. confirmó que los datos de hogares de octubre (usados para calcular la tasa de desempleo y otras estadísticas clave) no se pudieron recolectar, por lo que no se publicará el informe de empleo de octubre y esos datos se incluirán en el informe de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Fed no tendrá datos clave de empleo en su última reunión del año.

Además, el rendimiento de los bonos del Tesoro subió, con aumentos generalizados en los principales plazos, y el rendimiento a 10 años subió 2.5 puntos básicos. Las expectativas de recorte en diciembre prácticamente se desvanecieron, con una probabilidad de recorte de solo el 31%.

Pero si miramos a más largo plazo, la situación quizás no sea tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre, retrasados, se publicarán el 16 de diciembre; si son débiles, aún podrían respaldar expectativas de recorte para la próxima ronda, alrededor del 27 de enero del año que viene. Por ahora, la probabilidad de recorte es del 48%, la más alta de las reuniones de 2026.

Y si ampliamos aún más la perspectiva, aunque la Fed mantiene una postura ambigua, otros bancos centrales importantes y más dovish ya están actuando. Esta corriente subterránea podría ser un motor importante para el alza de Bitcoin.

Por ejemplo, el BCE mantiene la tasa de facilidad de depósito en 2.00%, pero es muy probable que recorte 25 puntos básicos en diciembre, ya que la inflación ha caído al 2.1%, cerca del objetivo. Un dato interesante: históricamente, la correlación entre recortes del BCE y subidas de Bitcoin es de 0.85. ¿Por qué? Porque la liquidez laxa en la eurozona se derrama al mercado global, aumentando el apetito por riesgo.

Mejora económica evidente

La economía estadounidense actual muestra un estado muy sutil: hay puntos positivos, pero también preocupaciones.

El déficit comercial de agosto se redujo drásticamente, bajando un 23.8% a 59.6 mil millones de dólares, superando la expectativa de 61 mil millones. Esto se debió principalmente a una caída del 6.6% en las importaciones de bienes por efecto de aranceles. Se espera que este cambio aporte entre 1.5 y 2.0 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del tercer trimestre, elevando la estimación al 3.8%. Suena bien, ¿no? Pero el problema es que esta mejora se logró a costa de reducir importaciones, lo que a largo plazo puede afectar la cadena de suministro y el consumo.

Aunque el cierre de 43 días del gobierno ya terminó, el daño persiste. 16 mil millones de dólares en salarios perdidos, el índice de confianza del consumidor en un mínimo de tres años (50.4), y la CBO estima una pérdida de 1.5 puntos porcentuales en el PIB del cuarto trimestre: detrás de estos números hay un dolor económico real.

La inflación en alimentos también es clave: lo que antes se compraba con 100 dólares ahora cuesta 250, y la calidad es peor. La ola de aumento en los huevos apenas terminó y ahora la carne de res, la favorita de los estadounidenses, enfrenta una nueva inflación.

El último índice de precios al consumidor (CPI) publicado el 24 de octubre muestra que los precios del asado y los bifes subieron un 18.4% y 16.6% interanual, respectivamente. Según el Departamento de Agricultura de EE.UU., el precio minorista de la carne picada ya subió a 6.1 dólares la libra, un récord histórico. En comparación con hace tres años, el precio de la carne de res subió más del 50%.

Además, el precio del café subió un 18.9%, el gas natural un 11.7%, la electricidad un 5.1% y el mantenimiento de autos un 11.5%. Muchos jóvenes estadounidenses endeudados por la universidad sienten aún más presión por el aumento del costo de vida.

“La señal de alerta de la economía en K” podría ser la tendencia más preocupante de la economía estadounidense actual. Casi el 25% de los hogares estadounidenses vive al día, los salarios de los grupos de bajos ingresos están estancados, mientras que los de altos ingresos (que representan el 50% del consumo) se benefician del auge de la IA. El riesgo de polarización económica está aumentando rápidamente.

Además, la política arancelaria sigue lastrando a las economías exportadoras globales: Japón, Suiza y México se contrajeron en el tercer trimestre. Esta reacción en cadena de la economía global finalmente volverá al mercado estadounidense, afectando el apetito por riesgo de los inversores.

Pero si después el gobierno de EE.UU. logra mejorar la economía, todo tipo de activos, incluido Bitcoin, tendrán oportunidad de subir.

Retorno de capital institucional

Si los factores anteriores son “el momento”, el capital institucional es “la armonía”. Este puede ser el catalizador más directo y efectivo.

Hay que decirlo: los datos actuales no son buenos. Del 13 al 19 de noviembre, los ETF registraron una salida neta de 2 mil millones de dólares (unos 20,000 Bitcoin), la mayor salida semanal desde febrero de este año. Actualmente, los activos bajo gestión (AUM) suman 122.3 mil millones de dólares, el 6.6% de la capitalización total de Bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales están retirándose, y no despacio.

En el entorno macro actual, los fondos institucionales también enfrentan varias presiones: primero, la segmentación de la liquidez es grave. El sector tecnológico/IA recibe fondos abundantes, el oro y otros activos refugio tradicionales rinden bien, mientras que la liquidez de criptoactivos de riesgo puro se está agotando. El dinero no desapareció, solo fue a otro lado.

Además, el comportamiento típico de los inversores institucionales y gestores de fondos suele estar moldeado por una estructura de incentivos de “evitar errores”. El sistema de evaluación interna se enfoca más en “no quedarse atrás respecto a los pares” que en “lograr rendimientos superiores”. Bajo este marco, asumir riesgos contrarios a la opinión dominante suele tener un costo mucho mayor que el beneficio potencial.

Por eso, la mayoría de los gestores tienden a mantener posiciones alineadas con la configuración principal del mercado. Por ejemplo, si Bitcoin cae y un gestor mantiene una posición larga significativa, esa caída será interpretada como “error de juicio”, y las críticas superarán con creces el reconocimiento por ganancias equivalentes. Al final, bajo estas restricciones, “ser conservador” se vuelve una elección racional.

Pero la historia nos dice que el flujo de capital institucional suele revertirse bruscamente en cierto punto crítico. ¿Dónde está ese punto? Hay tres señales claras:

Señal uno: tres días consecutivos de entradas netas

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que cuando el flujo de fondos de ETF se vuelve positivo y se mantiene durante tres días consecutivos, Bitcoin sube en promedio un 60-70% en 60-100 días.

¿Por qué es tan mágico? Porque la inversión institucional es el área donde el “efecto manada” es más evidente. Una vez que la tendencia se revierte, los fondos posteriores siguen como fichas de dominó. Así empezó el rally de principios de 2024.

Señal dos: entrada diaria superior a 500 millones de dólares

Esto indica la entrada de grandes instituciones. En octubre de 2024, una entrada semanal de 3.24 mil millones de dólares impulsó a Bitcoin a superar su máximo histórico. Esa fuerza, los minoristas no la pueden lograr.

¿Qué significa una entrada diaria de 500 millones? Es como si BlackRock y Fidelity decidieran aumentar posiciones al mismo tiempo. Este tipo de entrada suele ir acompañada de un juicio macro claro: ven señales que los inversores comunes no ven.

Señal tres: el AUM vuelve a superar el 8% de la capitalización

Actualmente, los 122.3 mil millones de dólares en AUM representan el 6.6% de la capitalización de Bitcoin, un nivel bajo históricamente. En el pico de 2024, este ratio llegó al 8-9%. Cuando este porcentaje vuelve a subir, significa que las instituciones no solo compran Bitcoin, sino que lo hacen más rápido que el propio aumento de precio.

Entonces, ¿en qué circunstancias volverá el capital institucional?

Básicamente, como se mencionó antes: señales claras de recorte de tasas de la Fed; datos económicos estadounidenses claros; relajación coordinada de bancos centrales globales; ruptura técnica de resistencias clave, etc.

¿Cuándo podría subir?

Después de tantos factores, probablemente lo que más le interesa a todos es: ¿cuándo subirá?

Nadie puede predecir el mercado con precisión, pero según el calendario de eventos macro, podemos identificar algunos puntos clave.

10 de diciembre: reunión FOMC

Es la última reunión de la Fed del año y el evento más seguido por el mercado.

Si realmente bajan las tasas, Bitcoin podría dispararse; si no, podría caer otra vez.

Un punto clave: incluso si no bajan las tasas, si la Fed envía señales dovish (como enfatizar “mantener flexibilidad” o “vigilar de cerca los datos de empleo”), eso apoyará el ánimo del mercado. Por el contrario, si no bajan tasas y son duros, habrá que prepararse para presión a corto plazo.

16 de diciembre: datos de empleo de noviembre retrasados

Estos datos incluirán la situación completa de octubre y noviembre, y confirmarán la tendencia real del mercado laboral.

Si los datos de ambos meses son débiles, la probabilidad de recorte a principios de 2026 aumentará mucho. Esto dará soporte a Bitcoin a mediano plazo. Si los datos son confusos o contradictorios, el mercado podría seguir indeciso y el rango lateral continuará.

La publicación de los datos es segura, pero la calidad puede no ser confiable (el cierre del gobierno causó caos estadístico), así que la reacción del mercado dependerá más de la interpretación que de los datos en sí.

Fin de diciembre: la “temporada alta” tradicional de liquidez

Es una regla estacional interesante. Históricamente, desde finales de diciembre hasta Año Nuevo, los inversores institucionales hacen rebalanceo de fin de año y el menor volumen de operaciones en vacaciones amplifica la volatilidad de precios.

Si los eventos anteriores se combinan positivamente, podría haber un “rally navideño” a fin de año. Pero también hay que estar atentos al efecto “sell the news”, es decir, toma de ganancias tras la concreción de buenas noticias.

Primer trimestre de 2026: “gran jugada” de relajación sincronizada global

Es la ventana temporal con más potencial.

Si la Fed baja tasas en diciembre o enero, el BCE y el Banco Central de China mantienen políticas laxas, se formará un escenario de mejora sincronizada de la liquidez global. En ese caso, Bitcoin podría repetir el rally de 2020: de 3,800 dólares en marzo a 28,000 a fin de año, una suba de más del 600%.

Por supuesto, 2026 difícilmente replique 2020 (el estímulo por la pandemia fue inédito), pero la combinación de relajación coordinada de bancos centrales + liberación de fondos del TGA + retorno de capital institucional podría impulsar un rally importante.

La probabilidad de relajación sincronizada global es moderadamente alta (60-65%). Todos los bancos centrales enfrentan presión por desaceleración económica, así que la relajación es el escenario más probable.