La tormenta financiera provocada por el estancamiento político en Washington está transmitiendo su frío a cada cuenta de los inversores del mercado cripto a través de dos cadenas de transmisión claramente definidas.
El 13 de noviembre, hora de Asia Oriental, la crisis de cierre del gobierno federal de Estados Unidos, que duró 41 días, está a punto de llegar a su fin, ya que el Senado aprobó un plan de compromiso. Este cierre récord no solo afectó a millones de empleados federales y servicios gubernamentales, sino que también, a través de complejas cadenas financieras, causó un impacto significativo en el mercado global de criptomonedas.
Durante el cierre, el saldo de la cuenta general del Tesoro de Estados Unidos aumentó bruscamente de unos 30 mil millones de dólares a más de 100 mil millones de dólares, extrayendo una enorme liquidez del mercado. Al mismo tiempo, la combinación de un agujero negro de datos económicos y la incertidumbre política provocó una drástica caída en la tolerancia al riesgo de los inversores globales.
I. Raíz del cierre: el círculo vicioso de la lucha política y la ineficacia de la gobernanza
El cierre del gobierno federal de Estados Unidos comenzó el 1 de octubre de 2025, desencadenado directamente por las graves diferencias entre demócratas y republicanos sobre los subsidios relacionados con la Ley de Atención Médica Asequible.
● Este cierre expuso las profundas dificultades del sistema político estadounidense. El Partido Demócrata exigía resolver primero el tema de los subsidios de salud, mientras que el Partido Republicano insistía en terminar primero el cierre antes de discutir el tema de salud, ambos se mantuvieron firmes y ninguno quiso ceder.
● Las leyes de asignaciones temporales han pasado de ser una “solución provisional” a una “operación habitual”. El procedimiento de “debate prolongado” del Senado dificulta aún más la aprobación de leyes, ya que permite a los senadores retrasar o impedir la votación de una ley mediante la extensión del debate.
● El director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Hassett, advirtió durante el cierre que, si continuaba, el PIB del cuarto trimestre podría volverse negativo. La secretaria del Tesoro, Yellen, también admitió que el impacto del cierre en la economía se estaba volviendo “cada vez peor”.
II. Cadena de transmisión uno: el golpe preciso del ajuste de liquidez
Esta cadena describe el retiro físico de fondos, centrado en la cuenta TGA del Tesoro de Estados Unidos en la Reserva Federal. Todo el proceso funciona como un sistema de tuberías financieras de alta precisión, extrayendo liquidez del mercado.
● Cierre del gobierno → interrupción del ciclo fiscal → aumento del saldo TGA → restricción de liquidez en dólares → aumento del costo de financiamiento para los market makers → agotamiento de la liquidez en el mercado cripto
Interrupción del ciclo fiscal, el TGA se convierte en un “agujero negro financiero”
● En condiciones normales, el ciclo de fondos del Tesoro de Estados Unidos mantiene un equilibrio dinámico: recauda fondos a través de impuestos y emisión de deuda, los deposita en la cuenta TGA y luego los inyecta al mercado mediante el gasto fiscal, formando un ciclo saludable de liquidez.
● El cierre rompió completamente este equilibrio. Según datos del Tesoro, los ingresos fiscales de Estados Unidos en septiembre aumentaron a 543,663 millones de dólares, pero el gasto cayó bruscamente a 345,713 millones de dólares debido al cierre.
● La cuenta TGA siguió absorbiendo fondos por impuestos y emisión de deuda, mientras que el gasto fiscal se detuvo, creando una situación de liquidez “solo entra, no sale”. Este proceso hizo que el saldo de la TGA aumentara de unos 30 mil millones a más de 100 mil millones de dólares, extrayendo más de 70 mil millones de dólares en efectivo del mercado.
Escasez de liquidez en dólares, aumento de los costos de financiamiento
● El “efecto agujero negro” del TGA provocó directamente una crisis de liquidez en dólares dentro del sistema financiero. El indicador clave del costo de financiamiento interbancario en dólares, la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR), subió 22 puntos básicos el 31 de octubre, muy por encima del rango objetivo de tasas de la Reserva Federal.
● Al mismo tiempo, el uso de la herramienta de recompra permanente de la Reserva Federal por parte de los bancos comerciales también aumentó significativamente, acercándose a máximos históricos. Esto indica claramente que el sistema bancario enfrenta una grave “escasez de dólares” y que los costos de financiamiento a corto plazo han aumentado drásticamente.
● Funcionarios de la Reserva Federal admitieron en privado que el efecto restrictivo del aumento del TGA equivale a varias subas de tasas, lo que contrarresta completamente los esfuerzos anteriores de la Fed para mantener la liquidez del mercado.
La presión llega al corazón del mundo cripto
La tensión de fondos en los mercados financieros tradicionales afecta directamente al mercado cripto a través de dos canales clave:
● Los market makers son los primeros afectados. Los market makers y exchanges del mercado cripto dependen en gran medida del financiamiento a corto plazo del mercado financiero tradicional para proporcionar liquidez. Cuando tasas como la SOFR se disparan, el costo de financiamiento de los market makers aumenta drásticamente y su margen de ganancia se reduce considerablemente.
● Un jefe de riesgos de un importante market maker, que pidió anonimato, reveló: “Durante el cierre, nuestro costo de financiamiento en dólares se triplicó, y tuvimos que reducir significativamente la escala de market making en los principales exchanges.” Esto llevó directamente a un aumento en el spread de compra-venta y a una menor profundidad de mercado en el sector cripto.
● La gestión de reservas de las stablecoins también enfrenta una gran presión. La mayoría de las stablecoins están respaldadas por activos en dólares (como bonos del Tesoro a corto plazo). Cuando estos activos líquidos tienen dificultades para negociarse en el mercado financiero tradicional, afecta directamente la gestión de reservas de los emisores de stablecoins. Los datos muestran que la escasez de liquidez en dólares hizo que la prima OTC de las stablecoins cayera de +0,3% a -1,1%, lo que indica que la “falsa escasez” de dólares ya afecta al mercado de stablecoins.
III. Cadena de transmisión dos: el impacto psicológico del cambio en la tolerancia al riesgo
Esta cadena describe el cambio en la psicología y el sentimiento del mercado, impulsado principalmente por la incertidumbre. Cuando los inversores quedan atrapados en la niebla informativa, su comportamiento se vuelve más conservador y cauteloso.
● Cierre del gobierno → falta de datos económicos + incertidumbre política → aumento global de la aversión al riesgo → salida de fondos de activos de riesgo → ventas en el mercado cripto → caída en espiral de la liquidez
Agujero negro de datos económicos e incertidumbre política
● El cierre del gobierno provocó que el Departamento de Trabajo, el Departamento de Comercio y otros organismos estadísticos clave dejaran de funcionar, interrumpiendo por completo la publicación de datos económicos oficiales clave como el IPC y el informe de empleo no agrícola. El mercado perdió su “visión” para evaluar la salud económica, y la Reserva Federal, los inversores y las empresas avanzaron a ciegas.
● El economista jefe de Morgan Stanley escribió en un informe a sus clientes: “Tomar decisiones económicas sin datos es como un ciego tocando un elefante. Recomendamos a los clientes que sean cautelosos hasta que la situación se aclare.”
● Esta incertidumbre se amplificó aún más por la política arancelaria de Trump. El gobierno de Estados Unidos anunció la imposición de aranceles a varios productos importados, lo que generó temores de una escalada en las tensiones comerciales globales. Al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos como el conflicto entre Rusia y Ucrania y el conflicto entre Israel y Palestina continuaron intensificándose, elevando el índice de miedo global.
Aumento global de la aversión al riesgo y migración de fondos
● Ante esta “tormenta perfecta”, la aversión al riesgo de los inversores aumentó drásticamente. El índice de miedo y codicia publicado por la Universidad de Chicago llegó a 23, indicando claramente que el mercado estaba en zona de “miedo”.
● Las criptomonedas son vistas por la mayoría de los inversores globales como “el epítome de los activos de riesgo”. Cuando el mercado busca reducir el riesgo, son las primeras en ser vendidas. Durante el cierre, los fondos de criptomonedas experimentaron cuatro semanas consecutivas de salidas netas de capital, por un total de 4.7 mil millones de dólares.
● Un gestor de hedge fund de Wall Street admitió: “Cuando la incertidumbre llega a este nivel, nuestra primera reacción es reducir la exposición a activos de riesgo, y las criptomonedas, naturalmente, son las primeras en la lista.”
Caída en espiral de la liquidez del mercado
● La salida de fondos desencadenó una serie de reacciones en cadena. La presión de venta sostenida se encontró con compradores reacios debido a la cautela, lo que llevó a una caída en los precios de las criptomonedas. Más importante aún, los market makers, en un entorno de alta incertidumbre, reducen el spread de cotización y disminuyen la exposición para controlar su propio riesgo.
● Esto conduce directamente a una menor profundidad de mercado, haciendo que las grandes operaciones provoquen movimientos bruscos de precios. Además, la caída de precios desencadena liquidaciones forzadas de posiciones apalancadas, formando un ciclo negativo de “caída → liquidación → venta → caída adicional”.
IV. Fin del cierre y un nuevo capítulo para el mercado
Con la aprobación de la ley de asignaciones temporales por parte del Senado de Estados Unidos el 11 de noviembre, el cierre del gobierno, que duró 41 días, está a punto de terminar. La atención del mercado se centra ahora en el nuevo panorama de la era post-cierre.
“Inundación” de liquidez y rebote del mercado
● El beneficio más directo es el regreso de la liquidez. Tras el cierre, el Tesoro deberá reinvertir los enormes fondos de la cuenta TGA en el mercado, con el objetivo de restablecer el saldo de efectivo a solo 60 mil millones de dólares, lo que implica liberar al menos 50 mil millones de dólares en liquidez neta.
● Los datos históricos respaldan el optimismo. En los 30 días posteriores al cierre de octubre de 2013, bitcoin subió un 54%; en los 30 días posteriores al cierre de 2018-2019, bitcoin subió un 15%. Tras el fin de este cierre, el precio de bitcoin ya ha repuntado rápidamente por encima de los 105,000 dólares.
Nuevos estímulos potenciales y perspectivas de mercado
● Una ola aún mayor de liquidez podría estar en camino. El presidente Trump anunció un plan de “bono arancelario” de más de 40 mil millones de dólares que, de implementarse, liberaría aún más liquidez en el mercado.
● Los analistas señalan que bitcoin parece haber encontrado su “precio de IPO”, lo que es una señal temprana de que el mercado ha tocado fondo. Desde el punto de vista técnico, si logra superar la resistencia de 104,300 dólares, el precio de bitcoin podría apuntar a 111,999 dólares o incluso 117,552 dólares.
Cuando el estancamiento político en Washington llega a su fin y la liquidez congelada fluye nuevamente como agua de primavera, solo aquellos inversores que puedan ver estas tendencias podrán orientarse mejor en el próximo ciclo de mercado. El cierre del gobierno de Estados Unidos es como una piedra arrojada al estanque financiero global: las ondas que genera finalmente llegan a cada rincón del mundo cripto.
