Ciclo de recortes de tasas y cambio de liquidez: ¿Cómo posicionar los activos de riesgo para recibir los “rugientes años veinte”?

Autor: Luca

Traducción: Tim, PANews

Pico de auge → Recesión → Los rugientes años veinte

Nota: Los rugientes años veinte se refiere al fenómeno de desarrollo social y cultural en Europa y Estados Unidos durante la década de 1920, especialmente en aspectos como la música y la cultura popular.

Perspectivas del mercado para los próximos meses

Primero, permítanme presentarme brevemente.

El 5 de agosto de 2024, septiembre de 2024 y abril de 2025, estos momentos de caída pusieron a prueba mi convicción, pero seguí acumulando posiciones para esperar precios más altos.

¿Por qué? Porque sé que este ciclo alcista terminará finalmente con un gran "pico explosivo", un punto máximo que hará que todos experimenten FOMO antes de que llegue el verdadero techo.

Todo mi marco de análisis gira en torno a la reversión de sentimiento, es decir, pasar rápidamente de la incertidumbre y la ansiedad a la euforia extrema.

Los creadores de mercado en cripto comprenden profundamente cómo aprovechar las emociones de los minoristas.

La alta volatilidad impulsada por las subidas, junto con narrativas alcistas, elevarán la confianza del mercado, ampliarán el apetito por el riesgo y, finalmente, generarán euforia.

Creo que esta es precisamente la forma en que los creadores de mercado aprovecharán el entorno alcista en las próximas semanas o meses para distribuir sus posiciones.

Un ejemplo claro de cómo los creadores de mercado ven a los minoristas como contraparte se remonta a principios de 2025.

En ese momento, rastreamos trampas de liquidez a través de datos on-chain y movimientos de precios, y muchos indicios mostraban que los creadores de mercado se estaban preparando para un movimiento mayor.

Aunque la mayoría pensaba que el ciclo había terminado, nuestro análisis mostraba que esto era solo el comienzo.

En ese momento, declaré públicamente que mi posición en efectivo era la más baja desde el mínimo bajista de 2022, porque consideraba que era una excelente oportunidad de compra, y los hechos lo confirmaron.

Luego, BTC y todo el mercado tocaron fondo. ¿Crees que las trampas de liquidez y la manipulación del mercado deberían haber desaparecido?

Pero esta vez, el giro de BTC fue muy inusual: el precio no tuvo ninguna corrección sustancial, sino que desde principios de abril hasta finales de mayo subió casi en línea recta hacia un nuevo máximo histórico.

En el camino, solo vimos señales simples de sacudidas. Este comportamiento del mercado tiene un solo objetivo: provocar FOMO en quienes vendieron en el fondo y hacerlos buscar una nueva entrada.

Cada breve pausa en el gráfico de velas se consideró una "prueba de resistencia".

Cuando finalmente llegó la primera corrección general, la mayoría de los participantes del mercado ya estaban en una mentalidad bajista y comenzaron a buscar pruebas que lo confirmaran.

Como era de esperar, llegaron las noticias "definitivas":

• Escalada de tensiones geopolíticas
• Patrón de debilidad en el tercer trimestre
• Similitudes con el comportamiento de 2021
• Similitudes con el comportamiento de 2023

Esto hizo que muchos creyeran que el mercado estaba a punto de entrar en una larga fase de consolidación, por lo que se cubrieron antes de un nuevo máximo histórico.

"Bien, Luca, ¿pero qué tiene que ver todo esto?" podrías preguntar.

Bueno, creo que primero necesitamos entender cómo llegamos a la situación actual para poder comprender la tendencia que sigue. El mercado muestra sus patrones gradualmente durante mucho tiempo, y todo lo que hemos experimentado hasta hoy es la base principal para predecir el futuro.

Creo que todas estas trampas de liquidez, fases de consolidación y sentimiento bajista han jugado y seguirán jugando un papel clave, contribuyendo y finalmente impulsando la reversión de sentimiento hacia el pico del ciclo.

Reitero, si la reversión de sentimiento es pasar rápidamente de la incertidumbre a la euforia total, los creadores de mercado primero deben crear las condiciones opuestas.

Necesitan que la mayoría se vuelva bajista y entre en pánico en un entorno de baja liquidez, y luego subir el precio, sentando así las bases para la distribución de posiciones.

Ahora, ¿qué debemos esperar a continuación?

Desde una perspectiva técnica, creo que en los próximos días lo más probable es que BTC busque un fondo entre los máximos de noviembre y diciembre de 2024, una zona que hace que la relación riesgo-recompensa favorezca a los compradores en el corto y mediano plazo.

Según mi estrategia, he ido rotando gradualmente fondos de bitcoin y altcoins sobrevaloradas hacia otras altcoins.

Desde el punto de vista de la narrativa y el sentimiento, que siempre son factores que me gusta considerar, este análisis tiene mucho sentido.

Hace que el mercado crea que se avecina una gran corrección, y la "regla de septiembre débil" refuerza aún más esta expectativa. Espero que esta narrativa domine el sentimiento del mercado en los próximos días.

Esto probablemente llevará a muchos traders a cubrirse o ponerse cortos antes del próximo gran rebote, por eso la estructura actual del mercado me parece tan razonable y por eso sigo siendo optimista a medio plazo.

"Bien, Luca, entiendo el concepto de 'reversión de sentimiento', que básicamente significa que la volatilidad de precios provoca una polarización emocional y desencadena una reversión, pero ¿cómo afecta esto a la fase de distribución y al pico del ciclo?" podrías preguntarte.

Esto es lo que causa el sesgo de certeza. Los inversores tienden a buscar narrativas que respalden su argumento y a ignorar la evidencia en contra, especialmente cuando el mercado es volátil.

Eso es exactamente lo que vimos a finales de junio de este año por parte de los bajistas, que estaban convencidos de que se avecinaba una larga consolidación, ignorando dos realidades clave: estamos en un año posterior al halving y la estructura general del mercado sigue siendo alcista.

Aquí es donde entra en juego la política macro: el fin del ajuste cuantitativo, el giro hacia la bajada de tipos y la posibilidad de un aterrizaje suave de la economía.

Primero, si miramos la herramienta FedWatch de CME, actualmente muestra una probabilidad de alrededor del 90% de recorte de tasas en septiembre.

Si miramos los últimos 30 años de precios del S&P 500, el patrón es claro: las últimas tres veces que la Reserva Federal detuvo el ajuste cuantitativo y comenzó a bajar tasas, lo que siguió fue una recesión económica y un colapso masivo del mercado.

Este patrón se ha repetido el 100% de las veces en los últimos 30 años.

Esto se debe a que la Fed nunca interviene sin motivo: ya sea subiendo tasas para frenar una inflación descontrolada o bajándolas para estimular una economía débil, la intervención de la Fed siempre significa lo mismo: la tendencia económica actual es insostenible y se requiere un cambio.

Aquí hay un gráfico muy convincente: la relación IWM/SPX.

Esto muestra el desempeño de las acciones de pequeña capitalización en comparación con las acciones tradicionales del S&P 500 en los últimos años, reflejando esencialmente el comportamiento de los activos de riesgo frente a activos más seguros y maduros.

Desde que la Fed comenzó a retirar la flexibilización cuantitativa en 2021, IWM (Russell 2000) ha tenido un rendimiento inferior al SPX (S&P 500), y creo que hay razones válidas para ello, principalmente dos factores:

Las small caps necesitan financiación barata:

• Sus modelos de negocio dependen de una expansión agresiva, lo que requiere financiación barata. Con tasas altas y el coste del capital elevado, muchas empresas han tenido que diluir acciones para sobrevivir, y el comportamiento de sus precios lo refleja.

Colapso del apetito por el riesgo:

• La mayoría de las small caps están en etapas tempranas o no son rentables de forma sostenible. En un entorno de tasas altas e incertidumbre, los inversores han evitado este tipo de riesgo. Prefieren la seguridad relativa de las grandes y mega tecnológicas.
• Por eso las acciones de baja capitalización han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en los últimos años.

Pero lo interesante es: creo que nos acercamos a un punto de inflexión.

• La Fed se prepara para poner fin al ajuste cuantitativo y volver gradualmente a estimular la economía.
• Si este cambio se materializa, podría ser el catalizador macro que revierta la tendencia bajista de las small caps y realmente impulse el flujo de capital hacia activos de riesgo.

Los últimos datos macroeconómicos también respaldan este entorno y la narrativa de un aterrizaje suave en las próximas semanas o meses.

El PIB creció un 3,3% interanual, aunque el dato del primer trimestre fue revisado a la baja. Los ingresos personales crecieron un 0,4% mensual y el gasto personal un 0,5% mensual.

Creo que estos dos datos son clave porque nos dicen cuánta "gasolina" le queda al consumidor.

El crecimiento de los ingresos muestra que los hogares ganan más, y el crecimiento del gasto nos dice cuánto dinero realmente fluye hacia la economía.

Creo que el equilibrio económico actual parece saludable: los ingresos crecen, los consumidores siguen gastando, lo que respalda el crecimiento.

¿Qué significa esto para el mercado tradicional y el S&P 500?

Si miramos de octubre a diciembre de 2024, vimos un techo de distribución en activos de riesgo, y la posterior distribución intensificó las ventas a principios de 2025.

Creo que ahora nos estamos preparando para una situación similar, pero a mayor escala. El inminente recorte de tasas, el creciente apetito por el riesgo y las discusiones sobre el fin del ajuste cuantitativo y la inyección de nueva liquidez siguen impulsando las compras.

En mi opinión, esto no es el comienzo de una tendencia alcista sostenible. Más bien, es otra fase de distribución, que espero que finalmente produzca un techo aún mayor, seguido de un ciclo bajista.

Dicho esto, creo que todavía hay margen de subida a medio plazo.

Creo que en las próximas semanas entraremos de lleno en un entorno de mercado de apetito por el riesgo. Esto probablemente llevará el FOMO a su punto máximo, creando el momento perfecto para que los creadores de mercado distribuyan posiciones.

Es importante recordar que la fase de distribución suele aparecer después de un aumento del apetito por el riesgo, y este apetito suele estar impulsado por el sentimiento alcista. A medio plazo, esta dinámica seguirá apoyando a los activos de riesgo.

Como preveo volatilidad y la posibilidad de que los compradores recientes sean liquidados, he mantenido una posición de efectivo considerable. En los últimos días, he estado acumulando gradualmente posiciones de riesgo para prepararme para la próxima subida.

Para mí, mantener efectivo significa tener el control: cuando aparecen señales bajistas, puedo cubrirme para reducir el riesgo a corto plazo; cuando surgen oportunidades con buena relación riesgo-recompensa, puedo ajustar mi cartera rápidamente.

Al mismo tiempo, también me preparo para el otro lado del ciclo. A medida que avancemos en esta fase, planeo rotar gradualmente de activos de riesgo a sectores más defensivos, como bienes de consumo básicos, salud y bonos del Estado. Como el mercado ha estado persiguiendo crecimiento y momentum, estos sectores han quedado rezagados.

De cara al futuro, mi objetivo para el S&P 500 está en el rango de 6500 a 6700 puntos, tras lo cual el mercado entrará en una fase de distribución prolongada y la economía finalmente caerá en recesión.

Después, planeo diversificar mi cartera hasta que el mercado experimente una gran corrección y sobreviva al mercado bajista.

Esto me dará la oportunidad de volver a entrar a niveles más bajos y posicionarme para el próximo ciclo de flexibilización cuantitativa, en el que creo que las acciones y los activos de alto riesgo volverán a destacar.

Para BTC, mi hipótesis base actual es que el máximo de este ciclo estará cerca de los 190,000 dólares antes de que comience el mercado bajista.

También veo un escenario bajista en el que bitcoin toque techo cerca de los 150,000 dólares.

Existe también un escenario alcista, el llamado "superciclo", pero por ahora no lo considero.

En mi opinión, esta narrativa es más probable que aparezca en la fase de euforia máxima del mercado, no basada en la realidad actual.

Observando un indicador clave de GlassNode, el SOPR ajustado (aSOPR), que mide la cantidad de bitcoin vendidos con ganancias, creo que puede darnos información valiosa sobre la fase del ciclo.

En los picos de ciclos anteriores, normalmente veíamos múltiples picos en este indicador, lo que suele significar una gran distribución. Hasta ahora, solo hemos visto un gran pico.

Creo que una razón por la que las altcoins han tenido tan buen desempeño es que esto suele ocurrir cuando bitcoin aún no está en plena fase de distribución.

La última vez que vimos múltiples oscilaciones fuertes en el aSOPR fue en marzo de 2024, durante el auge de las altcoins, cuando muchas alcanzaron máximos de ciclo.

Creo que, una vez que veamos de nuevo varios picos de este tipo, la estructura de riesgo-recompensa favorecerá aún más a las altcoins, y esto también señalará que bitcoin y todo el mercado cripto se acercan al pico del ciclo.

Este será un indicador clave que seguiré de cerca.

Entonces, ¿dónde encaja el concepto de "los rugientes años veinte" en todo esto?

Creo que el contexto macroeconómico es fundamental. Nos dirigimos hacia un entorno de alta inflación y la Fed se prepara para pasar del ajuste cuantitativo a la flexibilización cuantitativa.

Este contexto es sorprendentemente similar al de la década de 1920, una época también caracterizada por una inflación descontrolada y un auge de la productividad impulsado por la revolución industrial.

Hoy, el motor es la revolución de la inteligencia artificial.

Como emprendedor, puedo decir: la inteligencia artificial realmente lo cambia todo.

Lo que antes requería equipos de decenas de personas, ahora puede ser reemplazado por un pequeño grupo que sabe maximizar el uso de la IA.

Desde una perspectiva histórica, los saltos en productividad impulsan el rápido desarrollo económico. Si a eso le sumas alta inflación, crédito barato y abundante liquidez, puedes ver el panorama completo.

Los próximos años serán asombrosos para las bolsas y otros activos de riesgo, pero también creo que esto provocará la mayor brecha de riqueza de la historia.