El 28 de agosto, el presidente y CEO de HashKey Group, Dr. Xiao Feng, pronunció un discurso titulado “¡ETF está bien! ¡DAT es mejor!” en el Bitcoin Asia 2025. El contenido ha sido adaptado a partir de la transcripción en vivo, con algunas omisiones que no afectan el significado original.
En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta: desde las transacciones de bitcoin On-chain hasta las transacciones Off-chain en las bolsas de valores, se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado bursátil. Entonces, ¿es más adecuado este tipo de herramienta de inversión en forma de ETF, o en forma de DAT (Digital Asset Treasury, Tesorería de Activos Digitales)?
Mi conclusión personal es que tal vez el modelo DAT, al igual que cuando surgieron los ETF, representa una nueva revolución en las herramientas financieras.
Sabemos que, en el mercado de valores, desde la negociación de acciones individuales en la bolsa hasta la aparición de los fondos indexados (Index Fund), y luego los ETF de fondos indexados, la innovación en herramientas financieras siempre ha traído consigo la creación de grandes nuevos segmentos de activos. Crypto ha pasado de On-chain a Off-chain, y a través del mercado bursátil, permite que el 99% de las personas, de una manera fácil y familiar, accedan a los criptoactivos. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor la forma de ETF o la de DAT?
Mi opinión personal es que: DAT podría ser la mejor manera para que los criptoactivos pasen de On-chain a Off-chain. Podemos ver que, hasta ahora, la única herramienta de inversión de un solo activo o commodity en los mercados de capitales globales es el ETF de oro. No existen ETF de acciones individuales porque las acciones ya se negocian en la bolsa y se pueden comprar fácilmente. Si quieres comprar una cesta de acciones, como un fondo indexado, necesitas otras herramientas de inversión; el Index Fund o el ETF son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Así que, antes del ETF de un solo activo, solo existía el oro, y tras el lanzamiento del ETF de BTC, ahora tenemos el segundo ETF de un solo activo. Es un proceso natural y lógico, ya que la gente está acostumbrada a usar ETF para crear herramientas de inversión, permitiendo que los inversores del mercado bursátil tradicional inviertan fácilmente en activos alternativos como Crypto.
Sin embargo, al valorar un ETF, se utiliza el valor neto de los activos (Net Asset Value); mientras que para un DAT, se utiliza el valor de mercado (Market Value). Estos son conceptos completamente diferentes. El valor de mercado implica una mayor volatilidad de precios, mientras que la volatilidad del valor neto es mucho menor. Por lo tanto, como herramienta de inversión única para Crypto, creo que la mejor opción debería ser el modelo DAT.
Mejor liquidez
La mayor ventaja de DAT es que ofrece mejor liquidez que el ETF, lo cual es el aspecto más importante y fundamental para cualquier inversor.
Mi observación es que la forma más fluida y eficiente de intercambio entre Crypto y los activos financieros tradicionales es a través de los Exchange. El crecimiento del tamaño de los ETF proviene de las suscripciones y reembolsos, que requieren la participación de tres o más intermediarios y pueden tardar de 1 a 2 días en completarse. Obviamente, esto no es tan eficiente como realizar la conversión a través de transacciones en un libro mayor distribuido, lo que puede tomar solo 2 o 10 minutos. Por lo tanto, la forma de transacción podría ser el principal método de conversión entre las finanzas tradicionales y los criptoactivos en el futuro, y una mejor liquidez es la ventaja central de DAT sobre el ETF.
Mejor elasticidad de precios
Al mismo tiempo, el valor de mercado tiene una elasticidad de precios más adecuada que el valor neto. Sabemos que una de las razones por las que MicroStrategy ha podido establecer su estructura de financiación a través de diversas herramientas y mantener una gran cantidad de bitcoin es precisamente porque BTC tiene una alta volatilidad. Asimismo, los hedge funds y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden poseer un activo con mayor volatilidad a través de acciones, y pueden dividir la equity y el bond fuera del mercado, convirtiendo la volatilidad en otra herramienta, tanto para proteger el precio como para arbitrar. Especialmente los bonos convertibles (CB), que a menudo son estructurados fuera del mercado por hedge funds o instituciones de inversión alternativa. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en empresas como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, porque pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Una mejor elasticidad de precios es algo que los ETF no pueden ofrecer.
Un apalancamiento más adecuado
En tercer lugar, ofrece un apalancamiento más adecuado. Antes, la inversión en un solo activo solo tenía dos extremos: o bien poseías BTC o ETH al contado, o comprabas futuros o contratos CME. Hay una gran brecha en el medio, que permite a las empresas cotizadas diseñar una estructura de financiación apalancada adecuada; solo necesitas poseer las acciones y la empresa gestiona la estructura apalancada, permitiéndote disfrutar de una prima mayor que el propio crecimiento del precio de la criptomoneda.
Protección incorporada contra caídas
Las herramientas como DAT pueden aportar una prima y, además, ofrecen protección contra caídas. Imagina que si el precio de la acción cae por debajo del valor neto de los activos, es como ofrecer a los inversores la oportunidad de comprar BTC o ETH con descuento. Esta situación de precios en el mercado se corregirá rápidamente, por lo que en sí misma es una buena protección contra caídas. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo que equivale a comprar BTC o ETH con descuento.
Considerando todos estos factores, DAT podría ser una herramienta de financiación más adecuada para los criptoactivos. Así como los ETF fueron muy adecuados para las estrategias de inversión en índices o cestas de acciones en el mercado bursátil, tal vez DAT sea la nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.
El tamaño de los activos gestionados por DAT podría acercarse al tamaño cubierto actualmente por los ETF en el mercado bursátil, tal vez en diez años. Por eso creo que DAT es una de las nuevas herramientas de inversión con mayor potencial de crecimiento en el futuro, es más adecuada para los criptoactivos, mientras que el ETF podría ser más apropiado para los activos bursátiles.
Por supuesto, esto es solo mi opinión personal, muchas gracias a todos.
