بينما ينخفض سعر Bitcoin إلى أقل من 90,000 دولار، من الذي يشتري بهدوء ومن الذي يواصل البيع؟

قامت MicroStrategy وجامعة Harvard، وهما مؤسستان كبيرتان، بزيادة مراكزهما عكس اتجاه السوق، فهل هذا تراكم في القاع أم فخ مطاردة الأسعار المرتفعة؟

الكاتب: فارس البلوكشين

قامت MicroStrategy بشراء 8.178 وحدة من bitcoin بقيمة 835.6 ملايين دولار، وحددت متوسط سعر 102,171 دولاراً. وعلى الرغم من أن السعر الحالي انخفض إلى ما دون 90,000 دولار مما أدى إلى خسارة غير محققة في هذه الدفعة، إلا أن متوسط تكلفة مراكز الشركة الإجمالية يبلغ حوالي 74,433 دولاراً، ولا تزال في وضع ربحي. ووفقاً للتقديرات، فإن 40% من مراكزها تم شراؤها بسعر أقل من التكلفة الحالية.

كشفت Harvard Management Company في ملف 13F بتاريخ 30 سبتمبر عن امتلاكها 6.8 ملايين سهم من BlackRock bitcoin ETF (IBIT) بقيمة 442.9 ملايين دولار، بزيادة 200% عن الربع السابق، لتصبح أعلى مركز من حيث القيمة بين الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة التي تملكها. هذه المؤسسة التي تدير أصولاً بقيمة 50 مليارات دولار، زادت استثماراتها أثناء الانخفاض، مما يبرز ثقتها طويلة الأجل في الأصول الرقمية.

تزامنت زيادة المراكز من المؤسستين مع تصحيح عميق في السوق: انخفضت معدلات التمويل إلى المنطقة السلبية، وتراجعت العقود المفتوحة، وتعرض حاملو المدى القصير (المحافظ التي حصلت على العملات خلال 155 يوماً) لـ"استسلام على السلسلة"، بينما قام المستثمرون الأفراد ببيع مكثف نتيجة تصفية المراكز بالرافعة المالية وتحقيق الخسائر.

انخفضت القيمة السوقية الشهرية لـ ETF bitcoin الفوري في الولايات المتحدة بمقدار 2.57 مليارات دولار، وهو أكبر انخفاض منذ الإطلاق، وتركزت التدفقات الخارجة خلال ساعات التداول الأمريكية، مما زاد الضغط على الأسعار. ويشكل هذا النمط من بيع الأفراد وشراء المؤسسات سمة نموذجية لتحول رأس المال من المستثمرين الضعفاء إلى المؤسسات القوية.

تشير بيانات السلسلة إلى أن محافظ الحيتان التي تمتلك أكثر من 1,000 وحدة bitcoin واصلت زيادة مراكزها أثناء خروج المحافظ الصغيرة، وهو ما يتوافق مع نمط إعادة توزيع الأموال في المراحل المبكرة من التصحيحات التاريخية.

لكن يجب الانتباه إلى أن تصنيف المحافظ يعتمد على الأدلة الجنائية على البلوكشين وتسميات منصات التداول، ويفتقر إلى التحقق من الهوية (KYC)، لذا فإن بيانات المراكز تحمل بعض القيود.

تشير بيانات CryptoQuant إلى أن سوق المشتقات يظهر سمة تقليص الرافعة المالية، حيث أن انخفاض العقود المفتوحة وتحول التمويل إلى السالب يعود في الغالب إلى إغلاق مراكز طويلة الأجل وليس انسحاب الحيتان بشكل نشط.

ومع ذلك، فإن حجم زيادة المراكز من المؤسسات لا يكفي لتعويض ضغط التدفقات الخارجة من ETF. وعلى الرغم من أن زيادة مراكز MicroStrategy وHarvard كبيرة، إلا أنها لا تستطيع تعويض استرداد 2.57 مليارات دولار من ETF، كما أن التراكم قصير الأجل وفخ السوق الصاعدة يصعب تمييزهما من حيث الشكل.

إذا استمرت التدفقات الخارجة من ETF حتى نهاية العام، أو تصاعدت المخاطر الاقتصادية الكلية، فقد ينخفض سعر تصفية bitcoin أكثر حتى مع زيادة المراكز من قبل الدول ذات السيادة والمؤسسات والشركات.

تستطيع MicroStrategy من خلال استراتيجيات التمويل أن تخفض متوسط التكلفة على المدى الطويل، ودورة استثمار Harvard تصل إلى عشر سنوات، لذا فإن التراجع الفصلي له تأثير محدود عليهما، بينما يفتقر المستثمرون الأفراد والمتداولون بالرافعة المالية إلى مثل هذه الحماية.

لا يزال الطابع النهائي لإعادة توزيع رأس المال هذه غير محسوم: إذا استقرت التدفقات الخارجة من ETF لاحقاً واستمرت المؤسسات في الطلب على السوق الفوري، فقد يكون ذلك علامة على اقتراب القاع؛ أما إذا زادت التدفقات الخارجة والضغوط الاقتصادية الكلية، فقد تكون الزيادة الحالية في المراكز مجرد استراحة قصيرة الأمد.

انخفاض bitcoin إلى ما دون 90,000 دولار قد فرز بالفعل المستثمرين طويل الأجل القادرين على تحمل التقلبات عن المضاربين الحساسين للتقلبات قصيرة الأجل، وسيتم الكشف عن الإجابة النهائية في تدفقات رأس المال خلال الشهر المقبل.