أسهم 24/7 على السلسلة؟ العقود الدائمة للأسهم من Hyperliquid تشعل حمى التمويل اللامركزي

حققت عقود الأسهم الدائمة لـهايبرليكويد قرابة 100 مليون دولار في حجم التداول خلال 24 ساعة فقط بعد إطلاقها. ورغم هذا النجاح، بلغت الفائدة المفتوحة 66 مليون دولار.

أشعل الإطلاق نقاشاً محتدماً عبر مجتمعات العملات المشفرة ودي فاي، إذ يتساءل كثيرون ما إذا كانت هذه الفرصة الذهبية لسوق عقود الأسهم الدائمة على السلسلة. ويطرح آخرون تساؤلات عمّا إذا كان الأمر مجرد تجربة عالية المخاطر قائمة على افتراضات هشة.

فرصة جديدة: سيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وتطور خيارات صفرية الأجل

يُثير الإطلاق اللافت لمنتج عقود الأسهم الدائمة لدى هايبرليكويد نقاشاً في مجتمع الاستثمار. ويتميّز هذا النوع من العقود بقدرته على تحويل سوق الأسهم التقليدي إلى منظومة تداول تعمل 24/7 وكاملة على السلسلة.

تُتيح مشتقات الأسهم على السلسلة تداولاً مستمراً وعبر الحدود وشفافاً، بما ينسجم مع مبادئ دي فاي للأسواق المفتوحة وغير المقيدة بالأذونات، على خلاف البورصات التقليدية التي تعمل لبضع ساعات يومياً.

تعرض عقود هايبرليكويد الدائمة على الأسهم. المصدر: هايبرليكويد

يجادل المحللون بأن عقود الأسهم الدائمة ليست مصممة لاستبدال عقود الأسهم الآجلة التقليدية، بل لزعزعة خيارات اليوم الصفري 0DTE، وهي منتجات يفضّلها المضاربون قصيرو الأجل الساعون إلى الرافعة. وكما شرح كيربيونجيو، فإن عقود الأسهم الدائمة لا تستبدل عقود الأسهم الآجلة، بل تستبدل خيارات اليوم الصفري 0DTE.

يتماشى هذا التحول مع الشهية الواسعة للرافعة في الأسواق الحديثة. وأشار خوسيه ماريا ماسيدو إلى أنّ روبن هود تجني ما يقرب من 1 مليار دولار سنوياً، حوالي 25% من إجمالي إيراداتها، من تداول الخيارات وحده، ما يبرهن على طلب هائل على التعرض بالرافعة. وقد تسد عقود الأسهم الدائمة هذه الفجوة على السلسلة، مقدمةً بديلاً أبسط ولا مركزياً.

يعتقد بعض المراقبين في الصناعة أن عقود الأسهم الدائمة قد تنافس عقود العملات المشفرة الدائمة أو العملات المستقرة من حيث الحجم. ويتنبأ ريان واتكينز بأن العقود العالمية للأسهم الدائمة قد تمثل أكبر فرصة نمو لقطاع العملات المشفرة خلال الأشهر 12–18 المقبلة، وربما تتفوق على العملات المستقرة. وبترديد هذا الرأي، يقترح ديلان جي. بين أن السوق القابل للاستهداف كلياً (TAM) لعقود الأسهم الدائمة قد يتجاوز العملات المستقرة في نهاية المطاف عند بدء الاعتماد السائد.

حصة الأسهم. المصدر: ديلان جي. باين

المخاطر والحقائق: الثغرات القانونية وعمق السوق

ترفع عدة أصوات بارزة نبرة الحذر رغم الحماسة. وانتقد دي سي إنفستور العقود الدائمة بوصفها منحازة بطبيعتها، محذرًا من أن البورصات غالبًا ما تمتلك اطلاعًا على نقاط تصفية المتداولين، ما يمكّن من "مطاردات التصفية" في بيئات منخفضة السيولة. وقد تصبح هذه الديناميكيات أكثر إشكالية في أسواق الأسهم على السلسلة في المراحل المبكرة، حيث تكون السيولة والتقلبات محدودة.

كتب دي سي إنفستور أن العقود الدائمة فعليًا لعبة منحازة. وحتى لو لم تكن منحازة بالفعل، فإن القواعد تضمن عمليًا أنك ستخسر في نهاية المطاف وتخسر كثيرًا ما لم تكن لديك مهارات استثنائية في إدارة المخاطر وإدارة المحفظة.

تختلف الأسهم اختلافًا جوهريًا عن العملات المشفرة. وتحمل الأسهم توزيعات أرباح، حقوق المساهمين، وحمايات قانونية، ولا يترجم أي من ذلك بسلاسة إلى مشتقات لامركزية. ويحذر محلل من أن فصل الأسهم عن أطرها القانونية قد يتعارض مع مصالح الاستثمار طويلة الأجل، بينما يحذر سام من أن توقعات التبني الحالية أعلى بكثير من الواقع.

أشار سام إلى أن العقود الدائمة على الأسهم قد تكون لحظة فاصلة لمنصة هايبرليكويد، لكن طريق التبني غامض، وتوقعات اليوم أعلى بكثير من الواقع.

تكمن التحديات التشغيلية الأساسية في بناء أنظمة شفافة لإدارة المخاطر، وحماية من التصفية، ومواءمة تنظيمية. ومن دون هذه الضمانات، المشابهة لـ"قواطع الدوائر" في البورصات التقليدية، قد تواجه العقود الدائمة على الأسهم على السلسلة سريعًا تشكيكًا ورقابة أشد من الجهات التنظيمية حول العالم.

تُعد العقود الدائمة على الأسهم على السلسلة ابتكارًا استراتيجيًا ذا إمكانات هائلة، يجسر الفجوة بين التمويل التقليدي والتداول اللامركزي. وتبدو الجاذبية لا تُقاوم: سيولة على مدار 24/7، طلب مرتفع على الرافعة المالية، وبنية تحتية متاحة عالميًا. ومع ذلك، سيعتمد النجاح أولًا على حل المشكلات الصعبة: السيولة، الشفافية، الامتثال، وحماية المستثمر.