اقتراح جديد من Hyperliquid: عملاق DEX يدخل سوق التنبؤات ويتحالف مع Kalshi لتحدي Polymarket

الكاتب: David، Deep Tide TechFlow

العنوان الأصلي: تحليل اقتراح HIP-4: هل Hyperliquid ستدخل سوق التنبؤات؟ استراتيجية العمل الجديدة لعملاق DEX

أمس، أصدرت Hyperliquid اقتراحًا جديدًا، HIP-4.

وسط ضجيج العملات المباشرة وسرديات إعادة الشراء، لم يثر هذا الاقتراح الكثير من النقاش في مجتمع الكريبتو؛ لكن بعد مراجعة محتوى الاقتراح بعناية، وجدنا أن محتواه يشير إلى أحد السرديات الساخنة الأخرى في سوق الكريبتو مؤخرًا — سوق التنبؤات.

جوهر الاقتراح هو إطلاق منتج تداول جديد يسمى "Event Perpetuals" (عقود الأحداث الدائمة).

بعبارة بسيطة، تريد Hyperliquid إضافة وظيفة سوق التنبؤات الثنائية إلى منصة تداول العقود الدائمة الخاصة بها. يمكن للمستخدمين المراهنة على أحداث مثل "هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة" أو "هل سيتم إدراج رمز معين في Binance هذا الشهر".

من الجدير بالذكر أن فريق كتابة هذا الاقتراح في Hyperliquid مثير للاهتمام: يضم مستثمرين من Framework Ventures، وأعضاء من فريق منصة سوق التنبؤات Kalshi، بالإضافة إلى مطورين من Felix Protocol وAsula Labs.

من النادر رؤية "منافسين يشاركون في وضع الخطة"، حيث أن Kalshi نفسها هي واحدة من اللاعبين الرئيسيين في سوق التنبؤات المتوافقة في الولايات المتحدة.

قد يشير هذا إلى أن أعمال سوق التنبؤات في Hyperliquid قد لا تهدف إلى إزاحة اللاعبين الحاليين، بل تسعى إلى نوع من التعاون أو التمايز في الموقع.

بصفتها الرائدة المطلقة في مجال العقود الدائمة، هل أطلقت Hyperliquid اقتراح HIP-4 الآن لأنها رصدت الإمكانات الهائلة لسوق التنبؤات وترغب في الحصول على حصة، أم أنها تبحث عن سردية جديدة لدعم نظام HYPE البيئي؟

الآن هو عمل جانبي سهل

جعلت الانتخابات الأمريكية لعام 2024 من Polymarket اسمًا بارزًا، حيث تجاوز حجم التداول 3.6 مليارات دولار. مع دخول عام 2025، أصبحت أسواق التنبؤات محط اهتمام رأس المال: استحوذت Polymarket مؤخرًا على QCEX بقيمة 1.12 مليار دولار للعودة إلى السوق الأمريكية، وتعاونت Kalshi مع Robinhood لإطلاق وظيفة سوق التنبؤات، مع حجم تداول شهري مستقر فوق 800 مليون دولار. حتى عمالقة التمويل التقليدي بدأوا في التحرك.

سبق أن صنفت مجلة Time شركة Polymarket كواحدة من "أكثر 100 شركة تأثيرًا في عام 2025". السبب بسيط: أسواق التنبؤات تعيد تعريف آلية اكتشاف قيمة المعلومات.

هل يمكن أن تبقى Hyperliquid غير مبالية أمام هذا الزخم في السوق؟

على الرغم من أن HIP-4 هو مجرد اقتراح حاليًا، ولا يزال بحاجة إلى تصويت المجتمع والتحقق الفني، إلا أن مستوى التفاصيل وتنوع المشاركين في الاقتراح يظهر بوضوح أنه ليس مجرد نزوة عابرة.

الأهم من ذلك، بالنسبة لـ Hyperliquid، قد يكون هذا عملًا "سهلًا" بالنسبة لها.

أولاً، قابلية إعادة استخدام التكنولوجيا عالية جدًا.

أسواق التنبؤات والعقود الدائمة متشابهة جدًا من حيث البنية التقنية: كلاهما يحتاج إلى دفتر أوامر، ومحرك مطابقة، ونظام هامش. بالنسبة لـ Hyperliquid، فإن تكلفة تطوير Event Perpetuals منخفضة نسبيًا، وتكلفة التجربة والخطأ قابلة للتحكم. حتى لو لم تكن النتائج كما هو متوقع، فلن تؤثر كثيرًا على الأعمال الأساسية.

ثانيًا، هناك تداخل طبيعي في قاعدة المستخدمين.

المتداولون في العقود الدائمة والمراهنون في أسواق التنبؤات هم في جوهرهم مضاربون. يطاردون التقلبات، ويستمتعون بعدم اليقين، ومستعدون للمراهنة على أحكامهم. لقد جمعت Hyperliquid بالفعل عددًا كبيرًا من هؤلاء المستخدمين، فلماذا لا توفر لهم المزيد من الألعاب؟

أخيرًا، يحتاج نظام HYPE البيئي إلى قصة جديدة.

باعتبارها واحدة من أنجح DEX في عام 2024، أصبحت أعمال العقود الدائمة في Hyperliquid ناضجة جدًا. لكن سوق رأس المال يتوقع دائمًا النمو، وتحتاج عملة HYPE إلى المزيد من سيناريوهات الاستخدام لدعم التقييم. سوق التنبؤات ليس فقط عملًا جيدًا محتملًا، بل هو أيضًا قصة جيدة — فهو مثير بما فيه الكفاية، وملهم بما فيه الكفاية، وقريب من الأحداث الساخنة.

بدلاً من القول إنها تحول استراتيجي، يمكن القول إنها تجربة منخفضة التكلفة لخط إنتاج جديد. إذا نجحت، ستفتح مسارًا جديدًا؛ وإذا لم تنجح، فإن القاعدة الأساسية لا تزال موجودة.

HIP-4: امتداد منتج ذكي

دعونا نفهم أولاً سؤالًا جوهريًا: لماذا لا تستطيع Hyperliquid إضافة سوق التنبؤات مباشرة إلى النظام الحالي؟

يقدم الاقتراح مثالًا حيًا: التنبؤ بمباريات NFL.

افترض أن السؤال هو "هل سيفوز فريق Chiefs بسوبر بول". إذا استخدمنا طريقة العقود الدائمة التقليدية، فسنحتاج إلى تغذية الأسعار من أوراكل باستمرار، وتحديث الاحتمالات كل 3 ثوانٍ. لكن المشكلة أن احتمالات مباريات الرياضة لا تتغير بشكل مستمر. بعد جولة هجوم أو دفاع، قد تتغير الاحتمالات فجأة.

يقيد HIP-3 (معيار نشر السوق الحالي في Hyperliquid) تغير السعر في كل tick بنسبة 1% كحد أقصى. هذا يعني أنه إذا تم تحديد نتيجة المباراة، وكان السعر بحاجة للانتقال من 0.5 إلى 1.0، فسيستغرق ذلك 50 دقيقة كاملة.

خلال هذه الفترة، يمكن للمتداولين الذين يعرفون النتيجة تحقيق أرباح سهلة من التحكيم.

لهذا السبب هناك حاجة إلى Event Perpetuals في اقتراح HIP-4 الجديد.

تتخلى Event Perpetuals عن آليتين أساسيتين في العقود الدائمة: الأوراكل المستمر ومعدل التمويل. يتم تحديد السعر بالكامل من خلال التداول في السوق، ويتم تحديد النتيجة النهائية (0 أو 1) فقط من خلال الأوراكل عند انتهاء الحدث.

تشمل التصاميم المثيرة للاهتمام:

• آلية المزاد الافتتاحي: مزاد جماعي لمدة 15 دقيقة لتجنب فوضى الأسعار الأولية

• هامش معزول بمقدار 1x: بدون رافعة مالية، لتقليل مخاطر التصفية

• إعادة استخدام الفتحات: يمكن نشر سوق جديد فور تسوية السوق السابق، مما يزيد من كفاءة رأس المال

ظاهريًا، هذا ابتكار تقني؛ لكن في الجوهر، قد يكون اختبارًا تجاريًا ترغب Hyperliquid في القيام به.

من الواضح أنها محاولة للانتقال من منتج واحد إلى مصفوفة منتجات. حتى لو نجحت العقود الدائمة، فهي مجرد منتج واحد. إذا نجحت Event Perpetuals، فهذا يعني أن بنية Hyperliquid التحتية يمكن أن تدعم المزيد من المنتجات المالية:

اليوم سوق التنبؤات، وغدًا قد تكون الخيارات، وبعد غد قد تكون المنتجات الهيكلية.

الأهم من ذلك، أن Hyperliquid اختارت طريقة ذكية للتوسع: السماح للآخرين بإنشاء الأسواق.

وفقًا للاقتراح، يجب على أي فريق يرغب في إنشاء سوق تنبؤات على Hyperliquid (يسمى "Builder" في الاقتراح) أن يراهن بمليون HYPE. هؤلاء الـ Builder مسؤولون عن:

• تحديد أي سوق سيتم إنشاؤه (مثل "هل سيشتري ترامب Bitcoin")

• تعيين معلمات السوق (وقت التسوية، مصدر الأوراكل، إلخ)

• الحفاظ على تشغيل السوق (توفير السيولة الأولية، الترويج، إلخ)

كمكافأة، يمكن للـ Builder الحصول على ما يصل إلى 50% من رسوم التداول في هذا السوق.

هذا التصميم ذكي جدًا. لا تحتاج Hyperliquid إلى تحديد "أي سوق تنبؤات سيصبح شائعًا"، بل تترك السوق ليقرر. الفريق المستعد للمراهنة بمليون HYPE سيختار بعناية الأسواق ذات إمكانات السيولة. إذا أنشأ الـ Builder سوقًا لا يجذب أحدًا، فإن تكلفة الفرصة الضائعة تقع عليه؛ وإذا أصبح السوق نشطًا، فإن Hyperliquid وBuilder يربحان معًا.

وهذا يفسر أيضًا سبب مشاركة فريق Kalshi في كتابة اقتراح HIP-4.

قد يكونون هم بالضبط نوع الـ Builder المحترفين الذين ترغب Hyperliquid في جذبهم. لدى Kalshi خبرة تشغيلية ناضجة في السوق، ويعرفون أي نوع من أسواق التنبؤات لديه سيولة. إذا كانوا على استعداد لإنشاء سوق على Hyperliquid، فإنهم يجلبون ليس فقط سوقًا، بل مجموعة كاملة من المنهجيات التشغيلية المثبتة.

بالنسبة لـ DEX بقيمة TVL تتجاوز 2 مليارات دولار، فإن مثل هذا النموذج التجريبي ذكي جدًا.

التحديات والفرص

نظريًا، يبدو أن DEX يمكنها دخول سوق التنبؤات بسهولة.

إعادة استخدام عالية للبنية التقنية. دفتر الأوامر، محرك المطابقة، نظام التسوية، إدارة الهامش... جميع هذه المكونات الأساسية لـ DEX للعقود الدائمة تحتاجها أيضًا أسواق التنبؤات.

لكن الواقع قد لا يكون بهذه البساطة.

تستمد أسواق التنبؤات حيويتها من تنوع الأسواق التي ينشئها المستخدمون.

على Polymarket، يمكن لأي مستخدم إنشاء سوق، وهذا النموذج UGC يجعل المنصة دائمًا جديدة وذات مواضيع ساخنة.

أما في اقتراح HIP-4 من Hyperliquid، فإن إنشاء سوق يتطلب رهن مليون HYPE. وفقًا للسعر الحالي، هذا يعادل عدة ملايين من الدولارات كعتبة دخول. على الرغم من أن هذا يضمن جودة السوق ويمنع انتشار الأسواق غير المفيدة، إلا أنه قد يقتل الابتكار والتنوع أيضًا.

تحدٍ آخر هو تشتت السيولة.

يمكن للعقود الدائمة مشاركة السيولة، فعمق ETH/USD يمكن أن يدعم جميع تداولات ETH ذات الصلة. لكن في أسواق التنبؤات، كل حدث هو تجمع أموال مستقل.

هذا يعني أنه حتى لو كان لدى Hyperliquid TVL بقيمة 2 مليارات دولار، فعند توزيعها على مئات أو آلاف أسواق التنبؤات، قد يكون عمق كل سوق محدودًا جدًا. والسيولة الضحلة ستؤدي إلى انزلاق سعري كبير وتجربة مستخدم سيئة.

بالإضافة إلى ذلك، عندما يرى المستخدمون Polymarket وKalshi يعرفون أنهما أسواق تنبؤات، بينما لا تزال Hyperliquid في أذهان المستخدمين DEX للعقود الدائمة في عالم الكريبتو، وإذا تم تنفيذ الاقتراح، فإن التثقيف والترويج للمستخدمين سيكونان مفتاح النجاح لاحقًا.

إذًا، أين تكمن فرصة Hyperliquid؟

قد تكون بعض التوقعات المتخصصة في مجال الكريبتو هي المسار الأكثر واقعية. مثل ما إذا كان رمز معين سيتم إدراجه في CEX كبير هذا الشهر، أو ما إذا كان ترقية رئيسية في Ethereum ستتأخر...

في هذه الأسواق، يكون مستخدمو Hyperliquid أكثر فهمًا واهتمامًا واستعدادًا للمراهنة من مستخدمي Polymarket.

هل هذا إيجابي لـ $HYPE؟

على المدى القصير، قد يكون التأثير محدودًا.

أولاً، هذا مجرد اقتراح ولم يتم تنفيذه رسميًا بعد. حتى لو تم التصويت عليه، سيستغرق الأمر عدة أشهر من التطوير إلى الإطلاق وتحقيق الدخل الفعلي. قد يكون هناك بعض المضاربة على التوقعات في السوق، لكن من الصعب أن يوفر دعمًا مستدامًا للسعر.

ثانيًا، هناك عدم يقين في حجم دخل سوق التنبؤات. حتى لو تمكنت Hyperliquid من انتزاع 10% من حصة السوق من Polymarket (حجم تداول شهري 80 مليون دولار)، وباحتساب رسوم DEX المعتادة 0.1%، فإن الدخل الشهري سيكون 80 ألف دولار فقط. بالنسبة لمشروع تبلغ قيمته السوقية عدة مليارات من الدولارات، فإن هذه الزيادة ضئيلة للغاية.

لكن على المدى المتوسط والطويل، قد تتجاوز الأهمية الجانب المالي نفسه.

أولاً، زيادة الطلب على الرهن.

إذا نجح HIP-4 في جذب 10-20 Builder لإنشاء أسواق، فهذا يعني أن 10-20 مليون HYPE سيتم قفلها. على الرغم من أن هذا ليس كثيرًا مقارنة بالإجمالي، إلا أنه يقلل فعليًا من العرض المتداول.

الأهم من ذلك، أنه يثبت قيمة HYPE كـ "رخصة" — فامتلاك HYPE لا يتيح فقط المشاركة في الحوكمة، بل يمنح أيضًا فرصًا تجارية.

ثانيًا، تعزيز قيمة العلامة التجارية.

إذا كانت فرق محترفة مثل Kalshi على استعداد لرهن HYPE لإنشاء أسواق، فهذا يرسل إشارة قوية: علامة تجارية محترفة في سوق التنبؤات تعترف بمستقبل Hyperliquid. قد يكون لهذا التأثير في السمعة قيمة أكبر من المساهمة المباشرة في الدخل.

سوق الكريبتو لا يفتقر أبدًا إلى المال، بل يفتقر إلى القصص. قصة DEX للعقود الدائمة قد انتهت، وإذا تمكنت من دخول سوق التنبؤات بنجاح، فإن كل احتمال جديد يضيف متغيرًا جديدًا إلى نموذج التقييم.

استكشاف حدود DEX

أعتقد أن الجانب المثير في اقتراح HIP-4 يكمن في اتجاه مثير للاهتمام: DEX تختبر حدودها.

من مجرد swap للرموز، إلى العقود الدائمة، والآن إلى سوق التنبؤات المحتمل، يمكنك أن ترى أن DEX الناجحة دائمًا ما تتوسع بنشاط، وتحول الأعمال الجانبية السهلة إلى أدوات لزيادة التقييم والأعمال.

علاوة على ذلك، فإن هذا التوسع لا يشبه أساليب مشاريع الكريبتو الشائعة سابقًا، حيث كان أي تغيير يُعلن عنه بشكل مبالغ فيه لجذب الانتباه. بل يشبه اختبارًا منخفض الضجيج، لاختبار حدود التكنولوجيا، وقبول المستخدمين، وتحمل التنظيم.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون Hyperliquid، فإن أفضل طريقة ليست في تفسير اقتراح واحد بشكل مفرط، بل في متابعة الاتجاهات الكامنة وراء الاقتراحات.

قد ينجح HIP-4 أو يفشل، لكنه يمثل اتجاهًا — مثل التحول إلى منصة، أو نظام بيئي، أو تكامل شامل لـ DEX — وهو على الأرجح اتجاه المستقبل. المشاريع التي تنجح في توسيع حدودها ستحصل على مضاعفات تقييم أعلى؛ أما تلك التي تظل جامدة، فستتراجع تدريجيًا إلى الهامش.

أما ما إذا كانت Hyperliquid ستتمكن من الحصول على حصة من سوق التنبؤات من خلال Event Perpetuals؟

دع السوق يجيب. فهذه في حد ذاتها تنبؤ يستحق الرهان عليه.