الكاتب: Matt Hougan، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise
الترجمة: Luffy، Foresight News
عادةً ما أحاول في مذكرات المدير التنفيذي للاستثمار أن أقدم وجهة نظري حول ديناميكيات السوق. على سبيل المثال، في الأسبوع الماضي كتبت عن سبب كون الوقت الحالي هو "موسم Solana"، وتوقعت أن المنافسين الرئيسيين لـ Ethereum سيحققون أداءً قوياً بحلول نهاية العام. منذ ذلك الحين، ارتفع SOL بنسبة 7.72%، وهو أمر جيد جداً.
لكن اليوم، مراقبة سوق العملات المشفرة يشبه مشاهدة برنامج ما قبل مباراة Super Bowl. بسبب خفض أسعار الفائدة، وتدفق الأموال بشكل كبير إلى منتجات ETP، وتزايد القلق بشأن الدولار، بالإضافة إلى الزخم القوي للتوكننة والعملات المستقرة، فإن السوق يستعد لارتفاع كبير في نهاية العام. ومع ذلك، كمستثمرين، نجد أنفسنا في الغالب في وضع الانتظار والترقب، لماذا؟
أولاً، تاريخياً، يعتبر شهرا أغسطس وسبتمبر هما الأسوأ أداءً في سوق العملات المشفرة خلال العام. لكن السبب الأهم هو أن التقدم الكبير — مثل الموافقة الأخيرة من قبل شركات الوساطة الرئيسية على ETP للبيتكوين، أو التقدم في التشريعات الجديدة في الكونغرس — غالباً ما يستغرق وقتاً لتحقيق النتائج.
لذا، بينما ننتظر، أود أن أطلعكم على وضع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فيما يتعلق بالموافقة على منتجات ETP للعملات المشفرة. في رأيي، تستعد SEC لفتح هذا السوق بالكامل.
معايير الإدراج العامة
حالياً، تتم الموافقة على منتجات ETP للعملات المشفرة الفورية من قبل SEC على أساس كل حالة على حدة. إذا كنت ترغب في إطلاق ETP للعملات المشفرة الفورية في الولايات المتحدة استناداً إلى أصل جديد (مثل Solana ETP أو Chainlink ETP)، يجب عليك تقديم طلب خاص إلى SEC وطلب الحصول على هذا الحق.
في طلبك، يجب أن تثبت بعض الظروف في السوق: أن السوق يتمتع بسيولة كافية لدعم ETP، وأن السوق غير خاضع للتلاعب، وما إلى ذلك.
ليس من المبالغة القول إن هذا يستغرق وقتاً طويلاً. عملية مراجعة كل طلب من قبل SEC قد تستغرق حتى 240 يوماً، وحتى مع ذلك، لا يوجد ضمان بالموافقة. تم تقديم أول طلب لمنتج ETP للبيتكوين الفوري في عام 2013، لكن لم توافق SEC على المنتج ذي الصلة حتى عام 2024. كانت عملية التقديم دائماً مكلفة ومحفوفة بالمخاطر.
ولكن في الوقت الحالي، تعمل SEC على وضع "معايير الإدراج العامة" لمنتجات ETP للعملات المشفرة. الفكرة هي: بموجب معايير الإدراج العامة، طالما أن الطلب يفي بمتطلبات محددة بوضوح، فإن SEC ستوافق عليه تقريباً بشكل مؤكد. وسيكون ذلك بسرعة أيضاً: سيتم الموافقة على الطلبات في غضون 75 يوماً أو أقل.
ما هي المتطلبات؟
لا تزال SEC تدرس هذه المسألة وتستمع إلى آراء صناعة العملات المشفرة. حالياً، ترى معظم المقترحات أنه طالما أن الأصل الأساسي لديه عقود آجلة يتم تداولها في بورصة عقود آجلة منظمة في الولايات المتحدة، يجب أن يكون بإمكان المصدرين إطلاق منتجات ETP للعملات المشفرة الفورية. تشمل البورصات المؤهلة بورصة شيكاغو للسلع (CME) وبورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) وغيرها من المنصات المشتقة الأقل شهرة مثل Coinbase Derivatives Exchange وBitnomial. إذا تم اعتماد قائمة أوسع، فقد تشمل الأصول المشفرة التي ستحصل على الموافقة قريباً لإطلاق منتجات ETP: Solana، XRP، Chainlink، Cardano، Avalanche، Polkadot، Hedera، Dogecoin، Shiba Inu، Litecoin وBitcoin Cash وغيرها. ومع إطلاق المزيد من العقود الآجلة، من المرجح أن تزداد هذه القائمة.
ماذا يخبرنا التاريخ
قد يتم اعتماد معايير الإدراج العامة في أقرب وقت في أكتوبر، وقد يؤدي اعتمادها إلى ظهور عدد كبير من منتجات ETP للعملات المشفرة الجديدة. هذا أمر يمكن تصوره بسهولة، وتاريخ ETF يدعم ذلك أيضاً.
حتى نهاية عام 2019، كانت جميع صناديق ETF تتبع نفس النهج التنظيمي الذي تتبعه منتجات ETP للعملات المشفرة حالياً، أي الموافقة على كل منتج على حدة. لكن في عام 2019، أصدرت SEC "قاعدة ETF"، التي وضعت معايير إدراج عامة لصناديق الأسهم والسندات ETP. بعد ذلك، ارتفع عدد إصدارات ETF بشكل كبير.
يوضح الرسم البياني التالي من ETFGI عدد صناديق ETF التي تم إدراجها سنوياً في الولايات المتحدة. قبل اعتماد قاعدة ETF، كان هناك في المتوسط 117 صندوق ETF جديد يدخل السوق سنوياً. منذ دخول قاعدة ETF حيز التنفيذ، ارتفع هذا الرقم إلى أكثر من الضعف ليصل إلى 370 صندوقاً سنوياً.
المصدر: Bitwise، ETFGI
مع زيادة عدد صناديق ETF، ارتفع أيضاً عدد مصدري صناديق ETF بشكل كبير، لأن إطلاق ETF أصبح سهلاً للغاية بالنسبة للشركات.
أتوقع أن يحدث الشيء نفسه في مجال العملات المشفرة. من المرجح أن نشهد ظهور عشرات من منتجات ETP للعملات المشفرة ذات الأصول الفردية، بالإضافة إلى منتجات ETP للعملات المشفرة القائمة على المؤشرات، وسنشهد أيضاً العديد من مديري الأصول التقليديين يطلقون منتجات ETP للعملات المشفرة الفورية.
ماذا يعني ذلك لأسعار الأصول المشفرة
قد يسيء المستثمرون بسهولة فهم تأثير ذلك على السوق. مجرد وجود منتجات ETP للعملات المشفرة لا يضمن تدفق كميات كبيرة من الأموال. يجب أن يكون هناك اهتمام جوهري بالأصل الأساسي.
على سبيل المثال، تم إطلاق ETP للإيثريوم الفوري في يونيو 2024، لكن حتى أبريل 2025، عندما بدأ الاهتمام بالعملات المستقرة في الارتفاع، لم يبدأ فعلياً في جذب الأموال. وبالمثل، أشك في أن منتجات ETP المستندة إلى أصول مثل Bitcoin Cash ستجد صعوبة في جذب تدفقات الأموال ما لم يكن هناك تطور جديد في الأصل نفسه.
ومع ذلك، فإن أهمية ETP تكمن في أنه إذا بدأت الأساسيات في التحسن، فإن الأصل سيكون لديه فرصة أكبر لتحقيق ارتفاع كبير. معظم الأموال في العالم تسيطر عليها المؤسسات الاستثمارية التقليدية، وعندما تتوفر منتجات ETP، يصبح من الأسهل بكثير لهؤلاء المستثمرين تخصيص الأموال في مجال العملات المشفرة.
هناك أيضاً نقطة أكبر وربما يصعب قياسها: منتجات ETP تقلل من الغموض المحيط بالعملات المشفرة. فهي تجعل العملات المشفرة أقل رهبة بالنسبة للمستثمرين العاديين، وأسهل في الرؤية والوصول. بالنسبة للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة الذين يمتلكون عشرات عناوين المحافظ، لم تعد Chainlink وAvalanche وPolkadot رموزاً غريبة؛ بل أصبحت رموز أسهم يمكن لأي شخص الوصول إليها من خلال حساب الوساطة الخاص به. هذا يدفع الناس إلى الاهتمام أكثر بالعملات المشفرة واستخداماتها المتعددة في الحياة الواقعية. يصبحون أكثر عرضة لملاحظة مقالات حول تعاون Chainlink مع Mastercard في المدفوعات، أو استخدام ولاية Wyoming لـ Avalanche لإصدار عملات مستقرة، أو استكشاف Standard Chartered لاستخدام تقنية Ripple في المدفوعات عبر الحدود.
اعتماد SEC لمعايير الإدراج العامة هو لحظة "نضج" للعملات المشفرة، وإشارة إلى أننا دخلنا التيار الرئيسي، لكنه أيضاً مجرد بداية.
