هل هدف Bitcoin البالغ مليون دولار واقعي؟ الطلب المؤسسي مقابل المخاطر على السلسلة

لقد احتدم الجدل حول الإمكانيات السعرية طويلة الأجل للـ Bitcoin مع تسارع تبني المؤسسات وكشف الديناميكيات على السلسلة عن وعود ومخاطر في آن واحد. مع توقع Bitwise Asset Management لوصول سعر Bitcoin إلى 1.3 مليون دولار بحلول عام 2035، يجب على المستثمرين أن يوازنوا بين القوى الدافعة لهذا السرد المتفائل والمخاطر الهيكلية الكامنة في توزيع Bitcoin وسلوك السوق.

الطلب المؤسسي: محفز للنمو الأسي

لقد كان التحول المؤسسي للـ Bitcoin نقطة تحول حاسمة. يكشف "استطلاع المستثمرين المؤسسيين للأصول الرقمية لعام 2025" أن 59% من المستثمرين المؤسسيين يخصصون الآن أكثر من 5% من أصولهم تحت الإدارة للعملات المشفرة، مع تصدر الشركات الأمريكية لهذا التوجه. هذا التحول ليس مضاربة بل استراتيجي: حيث يرى 59% من المؤسسات أن العوائد الأعلى هي الدافع الرئيسي، بينما يعتبر 49% أن Bitcoin رهان على الابتكار التكنولوجي.

تعتمد توقعات Bitwise البالغة 1.3 مليون دولار على ثلاثة ركائز:
1. ديناميكيات الندرة: مع استخراج 94.8% من إجمالي معروض Bitcoin البالغ 21 مليوناً بالفعل، فإن العرض غير المرن للأصل يخلق قوة دافعة لارتفاع الأسعار.
2. تخصيص المؤسسات: مع تحول 1%–5% من محافظ المؤسسات إلى Bitcoin، يمكن أن يرتفع الطلب بشكل أسي. يفترض نموذج Bitwise للسوق القابل للاستهداف (TAM) أن Bitcoin يمكن أن تستحوذ على أسواق بقيمة 10 تريليونات دولار، بما في ذلك خزائن الشركات، والثروات الخارجية، والتحويلات المالية.
3. تدهور قيمة العملات الورقية: ارتفع الدين الفيدرالي الأمريكي من 23.2 تريليون دولار إلى 36.2 تريليون دولار خلال خمس سنوات، مما عزز الاهتمام بـ Bitcoin كوسيلة تحوط ضد التضخم.

المخاطر على السلسلة: التركيز وقفل الأرباح

بينما يرسم الطلب المؤسسي صورة متفائلة، تروي بيانات السلسلة قصة أكثر تعقيداً. حتى منتصف عام 2025، هناك 94 محفظة تحتفظ بأكثر من 10,000 BTC لكل منها، مع سيطرة MicroStrategy وSatoshi Nakamoto على 580,250 BTC و968,452 BTC على التوالي. هذا التركيز يثير علامات استفهام:
- نشاط الحيتان: قام كبار الحائزين بتجميع 24,000 BTC في الأشهر الأخيرة، مما شدد العرض المتداول وخلق حاجزاً ضد التقلبات.
- مقاومة قفل الأرباح: 95% من عناوين Bitcoin تحقق أرباحاً، مع تحقيق 90% من هذه الأرباح بين 116,000 و119,000 دولار. هذا يخلق "منطقة مقاومة" قد تؤدي إلى ضغط بيع إذا اقترب Bitcoin من هذه المستويات.
- تدفقات الخروج من البورصات: سحب 4,520 BTC في 5 أغسطس 2025 يشير إلى تحول نحو التخزين طويل الأجل، مما يقلل السيولة وقد يضخم تقلبات الأسعار.

وجهات نظر متباينة: السيناريو السلبي لـ Schiff مقابل السيناريو الإيجابي لـ Gokhman

يجادل Peter Schiff، الناقد البارز للـ Bitcoin، بأن الشراء المؤسسي وحده لا يمكنه دعم السعر. "الدعم الحالي هش"، كما يحذر، مشيراً إلى انخفاض بنسبة 13% في سعر Bitcoin بعد هبوط بقيمة 109,000 دولار. تعتمد أطروحته السلبية على فكرة أن جني الأرباح من قبل الحائزين على المدى الطويل—3.27 مليون BTC تم تحقيقها في 2025—قد يؤدي إلى موجة بيع متتالية.

على النقيض من ذلك، يرى Ivan Gokhman من Franklin Templeton أن تبني المؤسسات يمثل قوة استقرار. "ETFs تتيح الوصول الديمقراطي إلى Bitcoin"، كما يشير، موضحاً أن 89% من المعاملات الكبيرة (100,000 دولار فأكثر) أصبحت الآن مؤسسية. يستند تفاؤل Gokhman إلى الدور المتزايد للأدوات المنظمة مثل ETPs، التي تقلل من مخاطر الحفظ وتجذب المستثمرين المحافظين.

سيولة السوق والتقلب: سيف ذو حدين

لا تزال التقلبات المحققة للـ Bitcoin عند 20%، وهو هدوء يسبق العاصفة المحتملة. بينما يدعم هذا الاستقرار دخول المؤسسات، إلا أنه يخفي هشاشة كامنة. يشير 57% من المؤسسات إلى عدم اليقين التنظيمي كأحد أهم المخاوف، وتوحي مؤشرات السيولة بانخفاض في السوق:
- أرصدة البورصات: انخفاض أرصدة البورصات (الآن عند 1.2 مليون BTC) يعني وجود عدد أقل من المشترين لامتصاص عمليات البيع المفاجئة.
- تغيرات الارتباط: يشير الارتباط العكسي الطفيف بين Bitcoin وSP 500 أثناء ارتفاع التقلبات إلى أنها لا تزال فئة أصول مستقلة، لكن هذا قد يتغير مع تصاعد الضغوط الاقتصادية الكلية.

توقعات الاستثمار الاستراتيجي

بالنسبة للمستثمرين، يتطلب الطريق إلى الأمام موازنة التفاؤل بالحذر:
1. التحوط ضد التقلب: التنويع في العملات المستقرة أو الأصول المرمزة لتقليل تقلب Bitcoin البالغ 32.9%.
2. مراقبة مؤشرات السلسلة: تتبع نشاط الحيتان وتدفقات الخروج من البورصات لرصد علامات مبكرة على التجميع أو التوزيع.
3. الاستفادة من التوجهات المؤسسية: تخصيص جزء من المحفظة لـ Bitcoin ETFs أو ETPs للحصول على تعرض دون مخاطر الحفظ، مع الاحتفاظ بجزء نقدي للاستفادة من الانخفاضات المحتملة.

هدف Bitwise البالغ 1.3 مليون دولار طموح لكنه ليس مستحيلاً إذا استمر تبني المؤسسات بنفس الوتيرة. ومع ذلك، فإن الوصول إلى عتبة المليون دولار سيتطلب التغلب على مقاومة السلسلة، والعقبات التنظيمية، والرياح الاقتصادية المعاكسة. كما توضح مناظرات Schiff وGokhman، فإن مستقبل Bitcoin يعتمد على ما إذا كان الطلب يمكن أن يتجاوز المخاطر الهيكلية لنجاحه.

في النهاية، ستتحدد رحلة Bitcoin نحو المليون دولار بقدرتها على التحول من أصل مضاربي إلى ركيزة أساسية في محافظ المؤسسات. في الوقت الحالي، لا يزال السوق في حالة توازن دقيقة—بين الندرة والتركيز، والابتكار والتنظيم، ووعد المستقبل الرقمي وثقل الماضي على السلسلة.