四年週期在機構進場後還有效嗎？研究員 Aylo 剖析為何這輪牛市不一樣？

隨著加密市場上漲力道漸弱，比特幣是否將再次遵循「四年週期」的規律在 2025 年見頂？還是將因為機構資金與宏觀政策的變化延伸至 2026 年？研究員 Aylo 對比兩種劇本的理論差異，指出本輪循環可能呈現與以往截然不同的面貌。

四年週期的隱形框架：歷史規律是否再現？

從 2013 年、2017 年到 2021 年，比特幣牛市似乎總是在第四年走向巔峰，並迅速迎來回調修正。這樣的規律，一直都是加密社群的集體記憶，也讓許多投資人深信「四年循環」就是加密投資的金科玉律。

Aylo 對此指出，支持四年週期的論點大概圍繞著四個觀點。包括：

1. 歷史一致性：過往三次循環幾乎無一例外，有著驚人的一致性

2. 心理作用：這個概念已深植人心，形成心理學上類似「自我實現預言 (Self-fulfilling prophecy)」的效果，並構成賣壓

3. 減半效應：比特幣減半帶來的供應衝擊，讓歷史高點總落在減半後 12 至 18 個月

4. 奧坎剃刀：也稱作簡約法則 (novacula Occami)，意指最簡單的解釋通常是正確的，無需將推論複雜化

他說道，如果照劇本演出，比特幣確實應該在 2025 年中至年底之前再次觸頂。

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當機構主導市場：為何這輪牛市不一樣？

然而，Aylo 強調，這一輪與過去加密社群或散戶主導的牛市不同，因為「機構資金」已成為主角。市場結構的轉變，可能會改寫過去的時間表。

首先，機構與散戶的行為模式有著本質差異：

現貨 ETF 與機構交易所的流動性與加密市場有著顯著差異，機構的獲利了結更為平滑且較為理性，不會像散戶般引爆恐慌潮。

其次，像是 NVT 或 MVRV 等基於散戶市場建立的傳統指標都將漸漸失效，機構的參與從根本上改變了市場「過度擴張將見頂」的理論。

監管友善與鴿派前景醞釀漲勢

再來，監管環境也是一大變數。以往牛市的終結常源於監管衝擊，但如今美國 SEC 明確的友善態度，反而提供制度性保障。

最關鍵的是宏觀因素。聯準會主席鮑威爾的任期將於 2026 年 5 月結束，市場普遍預期川普政府會在 2025 年底提名「鴿派」繼任者：

歷史經驗顯示，每次新任 Fed 主席的題名，股市都延續上漲，而修正往往發生在新任主席正式交接上任之後，也就是比特幣的牛市可能一路延伸至 2026 年上半年。

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延長劇本的另一個理由來自於市場結構。穩定幣市值持續攀升，象徵著加密生態內部的貨幣供給增加，為行情提供新動力。此外，本輪需求來源更加多元，包括 ETF、加密儲備公司 (DAT)、401 (k) 退休基金都可能成為推手。

市場變局與隱憂：黑天鵝在哪裏？

然而，背後風險仍不可忽視。Aylo 提醒，儲備企業的槓桿結構可能在未來融資失利時，引發「被迫清算」的拋壓，遠比單純的買盤消失更具殺傷力。同時，若美國通膨再度升溫，迫使 Fed 收緊貨幣政策，也將對加密市場造成致命打擊。

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值得注意的是，本輪市場至今還沒有明顯的「瘋狂訊號」。沒有狂熱的全民追捧，也沒有共識級別的暴漲。相反地，稍有 5% 的回調，就有人高喊「頂部已到」。這與歷史牛市末端那種毫無疑慮的歡樂氛圍大相逕庭。

當四年劇本成為共識，群眾會不會錯這一次？

Aylo 最後總結，他的觀點是「2026 年」才會迎來循環頂部：

我們關於四年週期的數據仍然有限，而機構參與改變了市場節奏。光是聯準會主席的交接動態，就可能將樂觀經濟延續下去，我認為這尤其重要，特別是加密貨幣已與宏觀經濟高度相關。

他補充：「更何況，這個週期加密市場的參與者對四年週期的認知程度也更高，這讓我認為結果會有些許不同。畢竟群眾什麼時候對過？」

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