Bitwise 曝後市四大催化劑：從多次降息到 ICO 熱潮 2.0，牛市仍未見頂

在監管利多、ETF 資金湧入、加密儲備企業激增與以太坊熱度回升的推動下，加密市場正處於階段性高點。然而，Bitwise 投資長 Matt Hougan 指出，市場仍有四大尚未 Price in 的關鍵動能，有望將比特幣與整體幣價推向更高點。

Hougan 點名比特幣需求三騎士：政府和央行才剛要進場

今年上半年，市場普遍預期比特幣需求的三大來源為 ETF、企業與政府，被 Hougan 形容為「比特幣需求三騎士」。截至目前，ETF 已累計買入約 18.3 萬枚比特幣，企業儲備則增加約 35.4 萬枚，遠超今年新挖出的約 10 萬枚，足以推動價格上漲約 27%。

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然而，政府採購動作依舊緩慢。美國的比特幣戰略儲備僅透過持有沒收的犯罪資產，以及以預算中性的方式購買；巴基斯坦建立的國家儲備與阿布達比投資比特幣 ETF 與企業的投入速度相比也僅屬零星案例。

Hougan 強調，雖然年底前未必出現大規模國家入場，但根據其觀察，包括捷克等央行已悄然行動，即便只是少數公告，也足以在市場心理上引導 2026 年的潛在上漲效應。

貨幣政策轉向：美元弱化 + 多次降息打出組合拳

比特幣在高利率環境下仍維持歷史高位，實屬異常情況。市場普遍預期今年會有多次降息，不過 Hougan 認為真正的故事才剛開始。

他表示，川普政府已明確釋放出推動弱化美元與更鴿派聯準會的訊號，包括有意任命主張「海湖莊園協議 (Mar-a-Lago Accord)」的 Stephen Miran 進入聯準會，倡議透過大量印鈔貶值美元，以減輕其作為全球儲備貨幣給美國帶來的財政負擔。

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Hougan 預測：「這可能代表不只會降息三次，而是六次甚至八次。」

一旦降息幅度與貨幣供給超出市場預期，將為比特幣這類非收益性資產創造更具爆發力的上漲環境。

波動率新常態：機構資金配置比例大幅提升

另外，自 2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 啟動以來，比特幣的波動率顯著下降，目前已接近類似輝達等高波動科技股的水準。ETF 與企業買盤帶來長期穩定資金，加上監管環境改善，降低了市場的政策與交易風險。

比特幣 30 日波動率日漸降低，現已低至 2023 年 7 月水準

Hougan 指出，這種變化正改變機構投資人的資產配置邏輯：

在 ETF 推出之前，他們的起步配置大概在 1% 左右，而我現在經常聽到以 5% 或更高比率的討論。

他補充，ETF 自 7 月以來已淨流入 56 億美元，若年化換算有望接近 500 億美元。同時在通常低迷的夏季表現強勁，顯示秋季後有進一步加速的可能。

ICO 熱潮回歸？SEC 監管立場成關鍵

雖然 ICO 在 2018 年因詐騙與監管打擊而名譽掃地，但 SEC 主席 Paul Atkins 在 Project Crypto 演說中提出針對 ICO 與空投的樂觀立場、安全港條款及豁免機制等，都為未來更友善且健全的監管框架鋪平道路。

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Hougan 認為，一旦這套制度落地，將釋放類似「ICO 2.0」的訊號，吸引大量資本重新湧入鏈上創業與投資市場，有望重演 ICO 黃金年代的熱潮：

我認為這會是一個顯著的利多催化劑，新的 ICO 時代 2.0 將替加密市場引入大量新資金。

牛市背後的隱形推手：還沒 Price in 的四大催化劑

Hougan 最後強調：「市場不會僅因為好消息就上漲，而是因為那些尚未被市場定價的好消息而暴漲。」

我認為市場普遍低估了加密牛市的規模，同時也忽略了一些將在未來數月和數年內發揮作用的深層催化劑。

從政府入場到貨幣政策轉向、波動率下降帶動配置提升，再到 ICO 2.0 可能引爆的新一輪資金潮，這些因素共同構成了未來數月乃至數年的潛在上行空間。

換句話說，現在的牛市或許才剛走到一半。

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