BUSD价格BUSD

目前，大多数中心化交易所提供 U 本位合约（USD-margined contracts）和币本位合约（COIN-margined contracts）两种永续合约产品。顾名思义，U 本位合约是指以 USDT、USDC 及 BUSD 等稳定币计价的合约，而币本位合约则是以对应的代币（如 BTC、ETH 和 XRP）进行结算的合约。由于计价的方式不同，两种合约有着各自的优缺点以及更适合的市场环境和投资策略。 U 本位合约的优缺点 优点： 简单易懂：稳定币的价值与美元 1:1 挂钩，更容易理解和计算。例如当你赚取价值为 100 USDT 的利润时，你可以轻松地估算出利润约为 100 美元，合约的结算更为直观。 灵活性更高：你可以使用稳定币来开仓或者结算不同的期货合约，而无需购买对应的代币来为期货头寸提供资金，减少了不必要的时间成本和交易成本。 更为稳定：相比于一般的代币而言，稳定币价值基本保持恒定，因此在市场剧烈波动时你基本无需考虑因其价值发生变化导致仓位价值发生变化的情况，有助于降低风险。 缺点： 潜在收益受限：使用稳定币如 USDT 进行合约交易时，你需要将资产的一部分分配给 USDT。这意味着相较于持有其它存在升值空间的代币（如 BTC 和 ETH），USDT 的价值很难发生变化，你的潜在收益近乎为零。 存在脱锚风险：稳定币最大的风险即为脱锚风险。过去的几个月中已经发生多次脱锚事件：如今年三月受硅谷银行破产影响，USDC 持续脱锚；六月中旬 USDT 也出现脱锚，不少交易者入场套利。虽然事件发生后不久这些稳定币的价格就回归正常水平，但脱锚仍然对合约乃至整个市场产生了严重的负面影响。 优点： 潜在价值收益：由于币本位合约以基准代币进行计价和结算，因此你可以直接参与到该代币的价格变化中。这意味着在牛市中或者你对该代币未来价值十分有信心的情况下，你可以通过合约获得更大的收益。 无需持有稳定币：对于矿工或者代币的长期持有者来说，币本位合约允许他们无需将自己的加密资产转换为稳定币即可直接开仓，由此避免了以较低价格出售代币导致不必要的损失的情况。同时你也不用考虑稳定币脱锚的风险。 可以享受交易所的回扣：在某些中心化交易所 上持有币本位合约可以享受一定的仓位回扣，这对一些长期持仓的交易者来说是十分有吸引力的。 缺点： 波动性风险：同样的，由于币本位合约以基准代币进行计价和结算，交易者面临着基准加密货币价格波动的风险。如果市场出现剧烈波动，交易者可能面临较大的损失。 门槛相对较高：币本位合约要求交易者持有一定数量的基准代币，这可能会限制一些交易者的参与，尤其是那些没有大量加密货币的人。同时，价格计算也更为复杂，交易者需要更加充分地理解合约的运作方式、保证金要求、杠杆比例等方面的知识，这对小白来讲十分不友好。 总结一下 综上所述，U 本位和币本位在灵活性、潜在收益以及风险程度等方面存在着较大的差异。你可以简单地理解为 U 本位因其风险较低更适合熊市，而币本位则更适合牛市因为你可以享受到代币潜在的价值增长，但是具体选择哪一种合约还需要你考虑自身的风险承受能力、交易目标以及合约的条款等等因素再做判断。 $HYPE $HYPER

去中心化稳定币是指以去中心化形式发行且管理的稳定币，不需要中心化机构/实体的介入。 稳定币是一种价格锚定某种“稳定”资产的加密货币。其中，“稳定资产”可指货币、一揽子货币、其他加密资产、大宗商品（如：黄金）等。关于去中心化，请参考“什么是 DeFi”章节；关于稳定币，请参考“什么是稳定币”章节。 相对于其他加密货币（e.g. BTC 和 ETH），稳定币为市场提供了一种更加稳定的计价方式和交易媒介，也更贴近用户的传统支付方式，有利于推动加密货币的广泛使用。 去中心化稳定币的分类 总的来说，去中心化稳定币分为两类，超额抵押稳定币和算法稳定币。 去中心化稳定币 超额抵押稳定币 超额抵押稳定币是一种价值由其他加密货币作为抵押物（储备金）支撑的稳定币，通常抵押物的价值大于发行稳定币的价值，因此叫做超额抵押。 例如：一种美元稳定币，抵押物为 ETH。每价值 1 美元的稳定币背后都由价值 1.5 美元的 ETH 作为抵押物。由于加密资产的价格波动较大，这种超额抵押可以有效防止抵押物价值下跌，无法支撑发行稳定币的价值的情况。 DAI 是最早发行的超额抵押稳定币，也是目前市场份额最大的去中心化稳定币。其余的超额抵押稳定币还有：LUSD、MIM 等。 算法稳定币 算法稳定币的价格稳定不依赖于抵押物价值，而是通过使用自动化的算法机制来调节稳定币的供应量，从而调节价格。当稳定币价格高于目标价格时，系统会增发稳定币，以拉低价格，反之亦然。 目前，市场上常见的两种维稳机制主要有：Rebase 和 Seigniorage。Rebase 靠控制稳定币的铸造和销毁来动态控制稳定币的供应量。在 Ampleforth 上，用户钱包里的 AMPL 通证数量就会每 24 小时更新一次。 而 Seigniorage 则是采用双通证模型，通常是一个稳定币和一个治理通证。例如，Terra 发行的 UST（现 USTC）和 LUNA（现 LUNC）。在 Terra 市场上，UST 与美元硬挂钩（1 UST = $1），用户可以在市场上通过交换 UST 和 LUNA 套利。无论何时用户都可以用价值 1 美元的 LUNA 铸造 1 UST，或将 UST 当做 1 美元兑回 LUNA。 举个例子： 当 $UST 供不应求导致价格上升高于 1 美元，假设为 $1.05，那么套利者就可以销毁价值 1 美元的 $LUNA 铸造 1 枚 UST，再购回价值 1.05 美元的 $LUNA，相当于无风险套取了 $0.05 的利润。通过不断重复这样的操作，UST 的流通量会增加，最终稳定在供需平衡也就是 1 UST=$1 的情况。而 $LUNA 由于不断销毁导致流通量减少，最终会间接导致价格上升。 Rebase 机制由协议来调节稳定币的供应量，而在 Seigniorage 机制下，平台通过鼓励用户主动套利来维持稳定币价格的动态稳定。 去中心化稳定币 vs. 中心化稳定币 去中心化稳定币和中心化稳定币之间存在着诸多不同，主要包括：去中心化程度、抗审查性、透明度、储备金和用例。 去中心化程度 与中心化稳定币不同，而去中心化稳定币不受中心化实体/机构控制，其发行由智能合约控制，其治理由分散的用户（通常为 DAO）负责。例如，去中心化稳定币 DAI 由去中心化协议 MakerDAO 发行，由 MRK 通证持有者组成的 DAO 进行管理。由于不依赖单一的实体或机构，去中心化稳定币也不会因为某个实体或机构的倒塌而受到直接影响。 2023 年，硅谷银行破产倒闭，其作为 Circle 的六家银行合作伙伴之一，负责管理 $USDC 约 25% 的现金储备。USDC 的储备金因此受到质疑，USDC 的价格在 3 月 11 日最低跌到 $0.8 左右。 抗审查性 去中心化稳定币具有抗审查性。去中心化稳定币的交易和资金都由去中心化网络和用户管理，而不是中心化机构或实体，因此没有中央机构可以单方面冻结或没收其交易或资金。此外，去中心化稳定币在区块链网络上运行，区块链网络具有透明性和不变性，所有交易都公开透明且不可篡改。 2022 年，Circle 向纽约金融服务部举报 BUSD 的储备存在问题，2023 年 1 月 Binance 承认 BUSD 曾存在储备管理缺陷。 2 月，BUSD 发行商 Paxos 被纽约金融服务部调查，BUSD 开始出现资金流出，随后 SEC 计划起诉 Paxos，称 BUSD 是未注册的证券。13 日 BUSD 被宣布将停止发行。 2 月 13 日，Binance CEO 赵长鹏表示 BUSD 将不再作为 Binance 上的主要交易货币 2 月 28 日，Coinbase 宣布将从 3 月 13 日开始停止 BUSD 交易。3 月，AAVE DAO 投票决定将 BUSD 从其借贷平台移除。 透明性 中心化稳定币的储备金通常保管在发行机构的银行账户中，除非机构主动披露，否则用户无法知道储备金的实际情况。而去中心化稳定币的发行和储备金都由智能合约管理。稳定币的发行、交易和销毁记录都在区块链上，公开可查。 储备金 中心化稳定币的储备金为法币及其他现实资产，而去中心化稳定币的储备金多为加密资产，算法稳定币甚至不需要储备金。例如：USDT 的储备金有 82.13% 为现金及现金等价物，8.73% 为担保贷款，5.14% 为商业债券、基金和贵金属，4.01% 为其他投资。而 DAI 的储备资产有 63.8% 是其他稳定币，16.1% 是 ETH，13.3% 是 RWA，3.6% 是 LP，剩下 3.2% 为其他资产。（2023.3.29）   由于算法稳定币缺少足额的储备金支撑，风险较高，目前市场上的知名的算法稳定币仅有 USDD。UST 曾是市值最高的去中心化稳定币之一，但由于市场恐慌引发的挤兑以及 LUNA 的过度通货膨胀等诸多原因，UST 从 2022 年 5 月 10 日开始迅速脱锚，现已基本归零。FRAX 曾经采用部分抵押，部分算法平衡的混合机制。但其最近已通过社区提案转变为纯抵押模式，抛弃了算法平衡。 用例 去中心化稳定币相对于中心化稳定币使用场景更加单一，USDT & USDC 不仅被用作中心化交易所的本位币，还被去中心化协议中广泛采用。但去中心化稳定币的应用场景目前仅局限于链上应用，部分去中心化稳定币像 FRAX 的作用主要是配合生态内的其他产品，有特定的应用场景，因此可组合性较低，不被第三方广泛采用。

什么是包装代币 Wrapped Token 什么是包装代币? 包装代币（Wrapped Token）一般指的是将某区块链的原生资产（Coin），如 BTC 之于比特币网络，发行到自己链或者另外一条/多条区块链中的映射/代理资产（Token，通证）。 想看看有哪些包装代币？您可以参阅 TokenInsight 的包装代币标签。 包装代币和其原始 Coin 维持 1:1 的抵押关系，每打包一个原始 Coin，在另外一条链上会发行一个包装代币。包装代币主要解决了不同链之间原生资产不能流通的问题，是 Layer Zero 出现之前的主流解决方案。 包装代币是抵押原始资产后，在另外一种标准中铸造新的代表 Token，只要满足不同格式标准，同一原始资产可以有多种 Wrapped Token（如 WBTC） 为什么需要包装代币？ 区块链和区块链之间，都是独立的分布式数据库，有点像是单机和单机，都是互不连通的。 几乎每一条链都会有自己的原生资产 Coin，这些 Coin 由于节点、共识的不同，也是不能互通的。 如果您想了解更多相关信息，欢迎参阅“什么是节点”以及“什么是共识机制” 因此你不能在以太坊区块链上直接使用 BTC 这个 Coin，因为只有比特币网络的节点们，认可你拥有 BTC。包装代币通过托管代理 Coin 方式，发行对应的 Token 代表这个 Coin 价值，实现了资产在其他生态流通的目的。 包装代币的本质是它只是一个代表，一个 representation。因为一些区块链可以做其他区块链不能做的事情，同时不同的原始币 coin 是其他链不能用的。所以早期的开发者做了这种代理，并称其为包装代币，这样你基本上可以既能持有原始币 Coin，又可以在任何其他链上使用这个资产。 典型的包装代币有哪些？ Wrapped Token 中最典型的是 WBTC，由 BitGo, Kyber 和 Ren 在 2019 年创建。以 WBTC 为例，Wrapped BTC (WBTC) 是和 BTC 1:1 挂钩的 ERC-20 标准的通证 Token，在以太坊网络流通。（WBTC 同时也有 TRC-20 标准的版本，在 Tron 网络中流通） WBTC 通过托管方完成创建和发行（Minting）。托管方种类多样，可以是商家、多签钱包、DAO，甚至是智能合约。找到合适的托管方，任何人都可以铸造发行 WBTC。用户首先将比特币网络中的 BTC 发送给托管方，托管方会将其视作抵押物存入 Digital Vault 中锁住，然后再以太坊（或者 Tron ）网络中通过自己的智能合约 1:1 地铸造 WBTC，这就是一个 Wrapping 打包 ? 上以太坊的过程。 类似的，用户也可以申请销毁 WBTC，赎回自己的原始 BTC 资产（比特币网络）。 如果你在比特币网络持有 BTC Coin，只需铸造成 WBTC 就可以在以太坊中如 AAVE 这样的协议中借出其他 Token 资产或者赚取利息了。 主流的 Wrapped token：Wrapped BTC、renBTC、Wrapped ETH (0x Labs 于 2017 年创建，是以太坊网络中 ERC-20 标准的 Token，代表了 ETH 的价值，因为 ETH 本身不是 ERC-20 的 Token，很多 DApp 功能无法满足，因此铸造成 wrapped token 更方便使用)。 什么是同质化通证 Fungible Token 同质化通证 Fungible Token 泛指一类相同的通证资产，同类间可以被无限分割成小部分并且分割后本质毫无区别的通证。任意两个相同的同质化通证之间可以无差别互换交易，如 USDC、DAI、BNB、SHIB 等都属于同质化通证。 同质化（Fungible）一词意为“可以被另外的/别的同类物品替代的”，一般用于形容无差别的、完全相同的货物或者商品，同一类别的物品之间，在没有特指的情况下，是完全可以相互替代的，如：两粒大米、两颗土豆。 什么是 Coin 和 Token 什么是 Coin Coins 一般指区块链网络的原始、原生资产，如 BTC 之于比特币网络，ETH 之于以太坊网络，SOL 之于 Solana 网络。这些 Coins 往往作为区块链网络的经济支柱，负责作为矿工挖矿或者节点维护网络的奖励、去中心化的支付手段。 什么是矿工？他们对于区块链网络来说有什么意义？请参考“什么是挖矿”章节。 什么是 Token Tokens 一般指不用自己创建新的区块链，而在已有区块链上，使用某一标准化的格式，直接铸造发行的数字资产（大部分由智能合约创造）。最常见的格式标准有：ERC-20、BEP-20、SLP、ERC-721 等。 什么是 ERC-20？什么是 ERC-721？请参考“什么是 ERC-20”及“什么是 NFT”词条。 与 Coin 作为维护激励的目标不同，Token 的目的主要服务于 DApp（去中心化应用），作为实用代币，为 DApp 提供不同的经济功能（当然也可以作为去中心化支付手段）。常见的 Token 如：USDT（在多个区块链网络中都有发行）、NFT（ERC-721 标准下的 Token）等等。 举个例子 对比一下 ETH 是一个 Coin，WETH 是一个 Token（更准确来说，是一个包装 Token）。 ETH 作为以太坊的原生加密货币，并不是 ERC-20 标准下的 Fungible Token 而是 Coin，是直接通过以太坊网络的账户系统持有的。 而 WETH 作为一种同质化通证，则存在于智能合约里。持有该币种，意味着你的账户地址在合约里有记录。 什么是通证经济 Tokenomics 通证经济（Tokenomics）描述了影响通证使用和价值的因素，包括通证（Token）的创造、供需、激励机制等。在决定参与之前，评估项目的通证经济至关重要，因为通证经济对于区块链项目的未来前景至关重要。加密项目应仔细设计其通证经济，以确保可持续的长期发展。 更多关于通证（Token）的信息，请参考“什么是 Coin 和 Token”词条。 以下是开发人员通常会更改以影响通证经济的一些变量。 通证供应 最大供应量：在此加密货币的生命周期中存在的最大数量。例如，比特币的最大供应量为 2,100 万枚，币安币的最大供应量为 2 亿枚。有些代币没有最大供应量。例如，以太坊的供应量每年都在增加。USDT、USDC 和 BUSD 等稳定币没有最大供应量，因为这些代币是根据支持代币的储备发行的。 总供应量：区块链上存在的代币总数，包括未公开流通的代币。例如，钱包中可能有人忘记了一些代币，但这些代币应该添加到总供应量中。但是，总供应量不包括已被烧毁的硬币。 流通供应量：流通中的通证数量。流通供应可用于确定加密货币的市值。这个数字可能会不断波动，具体取决于铸造和销毁的新通证数量，或以其他方式锁定。 通证销毁 通证销毁是指通过发送到没有人拥有密钥的钱包而永久退出流通的通证。通证销毁的目标是减少加密货币的整体供应，从而提高需求并防止通货膨胀。 收益 收益挖矿是一种通过将加密货币存入池中来追求投资收益的方法。去中心化金融平台提供高收益来激励人们购买和质押通证。人们可以将资金借给任何希望通过智能合约获得贷款的人，以通证的形式赚取利息和本金。 更多关于通证收益的信息，请参考“什么是收益耕种/流动性挖矿”词条。 挖矿和质押 比特币和其他几种加密货币等初始区块链发布通证以激励矿工验证交易。这个过程称为工作量证明（PoW）。新代币被授予那些将计算能力用于挖掘新区块并将其添加到区块链中的人。在权益证明（PoS）平台中，加密货币所有者可以根据质押通证的数量来验证区块交易。 Cardano 和 Solana 是使用此模型的主要平台。 小结 除了上述变量之外，还有一些其他因素，如代币分配和归属、通证效用和通证治理，这些都会影响通证经济。 需要注意的是，没有任何单一因素可以让你完全理解一个通证。评估应该基于尽可能多的因素并作为一个整体进行分析。 $TOSHI $TOWNS $TOWN

原文标题：《万亿稳定币之战，币安决定再次下场》 原文作者：林晚晚，动察 Beating 2024 年，稳定币的链上转账总额达到 27.6 万亿美元，首次超过 Visa 与 Mastercard 的总和。 这个数字在五年前是 3000 亿美元，在十年前接近于零。 12 月 18 日，一个名为 United Stables 的项目在迪拜发布了新型稳定币$U。它的储备金不是美元现金或国债，而是 USDC、USDT 和 USD1 三种稳定币的组合。用稳定币抵押稳定币，业内称之为「套娃」。 Binance Wallet 第一时间接入，BNB Chain 官方背书，PancakeSwap、Four.Meme 全线支持。 这套配置在加密圈的含义很清晰：Binance 在亲自下场。 $U 本身或许无足轻重。但它所代表的趋势：稳定币从野蛮生长进入诸侯割据，新战役正在打响。 稳定币 1.0 时代：先发者的垄断 稳定币的本质是「链上美元」，用户向发行商存入 1 美元，获得 1 枚代币，可在全球任意区块链上 7×24 小时流转，秒级到账，手续费几美分。 与支付宝或银行转账相比，稳定币的核心优势是无需实名、无需银行账户、无需监管许可。一个钱包地址就是全部门槛。 2014 年，Tether 发行 USDT 时，整个加密市场市值不到 50 亿美元。所以 Tether 抓住的机会窗口是：传统银行普遍拒绝为加密货币公司提供服务。炒币盈利后想要落袋为安，唯一的方式是将加密资产兑换成 USDT，锁定美元计价的收益。 USDT 的崛起不仅是因为产品优秀，更是因为用户别无选择。这种「被动垄断」一直延续至今，截至 2025 年 12 月，USDT 市值约 1990 亿美元，占据稳定币市场 60% 的份额。 2018 年，Circle 联合 Coinbase 推出 USDC，主打合规牌：每月发布储备审计报告，资金托管于受监管金融机构，拥抱美国证券监管框架。潜台词是 Tether 的黑箱模式迟早出问题。 2022 年，USDC 市值一度逼近 USDT 的 70%。华尔街押注合规派最终会胜出。 2023 年 3 月，硅谷银行倒闭。Circle 有 33 亿美元储备存放其中。USDC 短暂脱锚至 0.87 美元，一个承诺永远等于 1 美元的资产，跌去了 13%。 市场从中得出的教训是：合规是加分项，但不是护城河。银行会倒闭，监管会转向，真正的壁垒是网络效应——当你的用户和流动性足够大，你就是事实上的标准。 稳定币 1.0 时代的生存法则只有一条：先发优势大于一切。 Binance 的三次转身 交易平台是加密世界的流量枢纽，稳定币是交易的计价单位。谁控制了主流稳定币，谁就掌握了定价权。Binance 不可能放弃这个位置。 2019 年，Binance 与纽约持牌信托公司 Paxos 合作发行 BUSD。这是一款受纽约金融服务部监管的合规稳定币，巅峰市值达到 160 亿美元，仅次于 USDT 和 USDC。 BUSD 曾占据 Binance 交易量的 40%。它是 Binance 建立自主「铸币权」的核心工具。 2023 年 2 月，SEC 向 Paxos 发出 Wells Notice，指控 BUSD 为未注册证券。同日，纽约金融服务部勒令 Paxos 停止铸造新的 BUSD。九个月后，Binance 创始人 CZ 在美国认罪，Binance 支付 43 亿美元罚款。 160 亿美元的稳定币资产，在监管铁拳下归零。 Binance 的反应速度很快。BUSD 被叫停后不久，香港公司 First Digital 推出 FDUSD，恰好赶在香港虚拟资产牌照制度启动的时间窗口。FDUSD 迅速成为 Binance 平台的主要稳定币之一，尽管双方从未公开确认合作关系。 从 BUSD 到 FDUSD 是被动求存；从 FDUSD 到$U 是主动布局。 U 的设计逻辑与前两者截然不同：它不直接与 USDT,USDC 或 USD1 竞争，而是将它们都纳入自己的储备金池。某种意义上，U 是「稳定币的稳定币」，或者说「稳定币 ETF」。 Binance 的教训是：依赖单一监管框架的稳定币，命脉始终捏在别人手里。 总统家族入场 $U 的储备金中，最值得关注的是 USD1。 2025 年 3 月，特朗普家族通过 World Liberty Financial 发行 USD1 稳定币。据公开披露，特朗普家族关联实体持有母公司 60% 股权，并获得净收入的 75% 分成。特朗普本人担任「首席加密货币倡导者」，其子埃里克和小唐纳德分别任「Web3 大使」。 到 2025 年 12 月，特朗普家族已从该项目获利超过 10 亿美元。 USD1 发行两个月后迎来第一笔大单：阿布扎比主权基金 MGX 以 20 亿美元入股 Binance，支付工具正是 USD1。 这是历史上金额最大的一笔加密货币支付，也让一个新生稳定币瞬间获得了 20 亿美元的「实战背书」。 截至 12 月，USD1 市值约 27 亿美元，位列稳定币第七位，成为增长最快的稳定币之一。 现在，USD1 又被纳入$U 的储备金。这意味着一条隐性的利益链条：Binance 生态的交易量，部分转化为 USD1 的使用场景；USD1 的使用场景，部分转化为特朗普家族的收入。 更深层的博弈在于政治资本的变现。特朗普重返白宫后，SEC 暂停了对多个加密项目的调查，包括 World Liberty Financial 主要投资人孙宇晨涉及的案件。财政部长贝森特在白宫加密峰会上明确表态：「我们将使用稳定币来维护美元作为世界储备货币的地位。」 稳定币不再只是金融工具，它正在成为政治资源的载体。 套娃的逻辑 用稳定币抵押稳定币，看起来像是多此一举。但这种设计背后有三重考量。 风险分散。USDT 的隐患在于储备金不透明；USDC 的隐患在于过度依赖美国银行体系，硅谷银行事件已经敲过警钟；USD1 的隐患在于与特朗普政治命运深度绑定。单独持有任何一种，都要承担其特定风险。将三者组合，理论上可以实现风险对冲。 流动性聚合。稳定币市场的痛点是流动性碎片化，USDT 有 USDT 的流动性池，USDC 有 USDC 的流动性池，资金分散在数十条公链、数百个 DeFi 协议中。$U 试图将这些孤立的池子连接起来，为用户提供统一的流动性入口。 叙事升级。稳定币 1.0 的竞争维度是「谁更透明」「谁更合规」，这套话术已经讲了十年。$U 试图提供新的叙事框架：「为 AI 时代设计的结算货币」「支持无 Gas 签名转账」。 当然，无 Gas 转账是 EIP-3009 标准，2020 年就存在，USDC 早已支持。所以「AI 原生」更是万能标签，任何链上稳定币都能被智能合约调用，都能实现机器间自动支付。$U 的真正差异化不在技术，而在生态和聚合架构。 当然，套娃结构也意味着风险传导，一层出问题，层层受影响。 如果 USDT 某天暴雷，$U 不会完全归零，但一定会承受冲击：储备金缩水、赎回压力骤增、脱锚风险上升。 所谓「分散风险」，准确地说是「分散单点故障的冲击烈度」，让任何一个底层资产出问题时，持有者不至于血本无归。这是一种保底思维，而非无风险设计。 从灰色地带到大国博弈 2025 年是稳定币的监管元年。 6 月，Circle 在纽交所上市，IPO 定价 31 美元，首日收盘 69 美元，市值逼近 200 亿美元，成为「稳定币第一股」。同月，美国参议院以 68 票赞成通过《GENIUS 法案》，首次为稳定币确立联邦监管框架。欧盟 MiCA 法规全面生效，香港、日本、新加坡相继出台牌照制度。 过去十年，稳定币处于灰色地带，监管机构缺乏介入依据。现在，当年转账量超过全球最大支付网络时，没有政府能继续装作看不见。 数据显示：土耳其 34% 的成年人持有 USDT，用于对冲里拉贬值；尼日利亚近三成侨汇通过稳定币完成；阿根廷的科技从业者普遍使用 USDC 领取薪资，绕开本币通胀。在这些国家，稳定币已经是事实上的「影子美元」。 美元霸权的根基不是美联储的印钞能力，而是全球贸易以美元计价结算的惯性。如果稳定币成为新一代跨境支付基础设施，控制稳定币就是控制数字时代的美元霸权。 这是特朗普家族入场的深层逻辑，也是为什么《GENIUS 法案》能够以罕见的两党共识获得通过：在华盛顿，稳定币已经不是加密圈的小众议题，而是关乎国家利益的战略资源。 一触即发 $U 能否成功尚无定论。它目前的流通市值微乎其微，与 USDT 近 2000 亿、USDC 近 800 亿的体量相比不值一提。 但它代表了稳定币竞争的新范式。 1.0 时代的竞争是单打独斗：Tether 凭借先发优势建立垄断，Circle 试图以合规撬动市场，Binance 通过 BUSD 争夺定价权。竞争的核心问题是「谁能活下来」。 2.0 时代的竞争是合纵连横。PayPal 发行 PYUSD，Ripple 推出 RLUSD，Robinhood 联合 Galaxy Digital 和 Kraken 组建 USDG 联盟。传统金融巨头、加密原生玩家、主权资本、政治势力悉数入场。 新的核心问题变成了「谁能把更多人绑在一起」。 $U 的策略是通过「套娃」实现聚合：不与任何一方为敌，把所有人都变成自己的「底层资产」。Binance 的意图是构建一个「去中心化的中心化」：用聚合架构分散监管风险，同时保持对核心生态的控制力。 这场百团大战没有终局。监管的天平还在摇摆，技术的边界还在扩展，政治的变数还在累积。 唯一确定的是：稳定币已经从加密货币的配角，变成了全球金融体系的关键基础设施。27 万亿美元的年交易量，足以让任何低估它的人付出代价。 原文链接

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