- Hashrate đã giảm trong vòng một tháng do chi phí khai thác tăng cao gây áp lực lên hoạt động và làm chậm lại các hoạt động khai thác.
- Chi phí hòa vốn điện giảm mạnh, khiến các thợ đào cũ và kém hiệu quả gặp nhiều áp lực.
- Các kho bạc doanh nghiệp tích lũy Bitcoin khi các nhà đầu tư ngắn hạn cắt giảm tiếp xúc và giảm thiểu rủi ro.
Theo nghiên cứu mới từ VanEck, Bitcoin đã bước vào giai đoạn căng thẳng mới trong những tuần gần đây khi hashrate mạng lưới giảm, biến động giá tăng mạnh và các nhà đầu tư ngắn hạn giảm tiếp xúc, trong khi các nhà đầu tư dài hạn phần lớn vẫn giữ vững vị thế. Công ty này báo cáo rằng hashrate mạng lưới của Bitcoin đã giảm khoảng 4% trong 30 ngày qua. Đây là mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2024, sau một giai đoạn giao dịch khó khăn khiến giá giảm gần 9%.
Đồng thời, biến động thị trường đã tăng lên trên 45% tính theo 30 ngày, đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm nay và báo hiệu sự bất ổn gia tăng trên cả thị trường giao ngay và phái sinh. Đợt điều chỉnh này diễn ra khi điều kiện giao dịch suy yếu trên nhiều chỉ số. Bitcoin đã giảm ngắn hạn xuống khoảng 80.700 USD vào ngày 22 tháng 11, kéo chỉ số sức mạnh tương đối 30 ngày xuống khoảng 32, phản ánh đà tăng yếu và nhu cầu đầu cơ giảm.
Khi biến động tăng lên, thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn cũng hạ nhiệt, với tỷ lệ basis hàng năm giảm xuống khoảng 5% và có lúc chạm mức thấp nhất là 3,7%, so với mức trung bình hàng năm là 7,4%.
Kinh tế khai thác thắt chặt khi biên lợi nhuận thu hẹp
Điều kiện khai thác đã xấu đi nhanh chóng trong cùng kỳ khi các chỉ số doanh thu và lợi nhuận suy yếu. VanEck báo cáo rằng doanh thu phí giao dịch hàng ngày đã giảm 14% so với tháng trước tính theo đô la Mỹ, trong khi tăng trưởng địa chỉ mới giảm 1%, cho thấy hoạt động on-chain chậm lại.
Những áp lực này càng làm tăng thêm gánh nặng cho các thợ đào vốn đã phải đối mặt với biên lợi nhuận thu hẹp do giá giảm và chi phí vận hành tăng cao. Kinh tế điện cũng thay đổi mạnh mẽ. Chi phí hòa vốn điện cho một máy đào Bitmain S19 XP đời 2022 đã giảm từ 0,12 USD/kWh vào tháng 12 năm 2024 xuống còn khoảng 0,077 USD/kWh vào giữa tháng 12.
Các nhà phân tích của VanEck là Matt Sigel và Patrick Bush cho biết mức giảm gần 36% này phản ánh tốc độ xấu đi nhanh chóng của điều kiện đối với các thợ đào sử dụng thiết bị thế hệ cũ. Theo lịch sử, VanEck lưu ý rằng hashrate thường giảm khi các thợ đào tắt máy hoặc giảm sản lượng. Thay vì báo hiệu các đợt suy thoái kéo dài, những giai đoạn này thường trùng khớp với sự kiệt sức của thị trường.
“Khi tình trạng nén hashrate kéo dài trong thời gian dài, lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai thường xảy ra thường xuyên hơn và với mức độ lớn hơn,” Sigel và Bush viết trong báo cáo. Kể từ năm 2014, dữ liệu của VanEck cho thấy khi tăng trưởng hashrate 90 ngày chuyển sang âm, Bitcoin mang lại lợi nhuận dương trong 180 ngày tiếp theo tới 77% thời gian, với mức tăng trung bình 72%. Ngoài những giai đoạn này, lợi nhuận trung bình chỉ khoảng 48%.
Đóng cửa tại Trung Quốc và hành vi nắm giữ thúc đẩy sự phân hóa
Các yếu tố bên ngoài cũng góp phần vào sự chậm lại gần đây. VanEck liên kết phần lớn sự sụt giảm hashrate với các báo cáo về việc đóng cửa tại khu vực Tân Cương của Trung Quốc, nơi khoảng 1,3 gigawatts công suất khai thác được cho là đã ngừng hoạt động do bị giám sát chính sách. Các đợt đóng cửa này có thể đã loại bỏ tới 10% sức mạnh băm toàn cầu của Bitcoin, với khoảng 400.000 máy có thể đã bị tắt.
Các nhà phân tích bổ sung rằng phần lớn công suất năng lượng này có thể chuyển sang đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng từ các tác vụ trí tuệ nhân tạo. Họ ước tính rằng xu hướng này một mình có thể xóa tới 10% tổng hashrate của Bitcoin nếu tiếp tục kéo dài.
Liên quan: VanEck CEO cảnh báo rủi ro Bitcoin gia tăng về mã hóa và quyền riêng tư
Dữ liệu on-chain cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các holder Bitcoin. Số dư nắm giữ từ một đến năm năm đã giảm mạnh, bao gồm mức giảm 12,5% ở nhóm hai đến ba năm. Ngược lại, số coin nắm giữ trên năm năm hầu như không thay đổi, với số dư giữ nguyên hoặc tăng nhẹ.
Dòng vốn đầu tư cũng phản ánh sự phân hóa này. Số lượng sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay đã giảm 120 điểm cơ bản so với tháng trước xuống còn 1,308 triệu BTC. Trong khi đó, các kho bạc doanh nghiệp đã bổ sung khoảng 42.000 BTC từ giữa tháng 11 đến giữa tháng 12, đánh dấu đợt tích lũy lớn nhất kể từ tháng 7.
Phần lớn lượng mua này đến từ Strategy, đơn vị đã bổ sung khoảng 29.400 BTC khi giá trị tài sản ròng thị trường của họ vẫn trên 1. Một số công ty khác bắt đầu chuyển từ phát hành cổ phiếu phổ thông sang cổ phiếu ưu đãi để tài trợ cho các thương vụ mua Bitcoin trong tương lai, củng cố sự phân hóa giữa áp lực bán ngắn hạn và tích lũy dài hạn.
