Bitcoin: Chiến lược thoát khỏi “lưỡi dao” trong đợt sắp xếp Nasdaq 100 đầu tiên

Có những công ty gia nhập một chỉ số như thể bước vào một câu lạc bộ. Và cũng có những công ty gia nhập như thể gây ra một cuộc trò chuyện khó xử tại bàn. Strategy rõ ràng thuộc về loại thứ hai: một công ty niêm yết, từng là MicroStrategy, giờ đây chủ yếu trở thành một cỗ máy tích lũy bitcoin. Tuy nhiên, trong đợt tái cân bằng thường niên của Nasdaq 100 được công bố vào ngày 13 tháng 12 năm 2025, công ty này không bị loại khỏi chỉ số. Đây là bài kiểm tra thực sự đầu tiên mà họ vượt qua kể từ khi gia nhập vào tháng 12 năm ngoái.

Một chỉ số cắt giảm, Strategy vẫn trụ lại

Khối lượng giao dịch giảm khi thị trường chững lại. Trong bối cảnh này, Nasdaq 100 đã có sự thay đổi, và không hề nhẹ nhàng: sáu công ty bị loại (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) và sáu công ty mới gia nhập (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), với các thay đổi có hiệu lực từ ngày 22 tháng 12 năm 2025.

Trong trò chơi này, Strategy nổi bật như một vật thể lạ. Có nguồn gốc từ công nghệ, trở thành “kho bạc bitcoin” từ năm 2020, công ty này đôi khi trông giống một phương tiện đầu tư trên thị trường hơn là một doanh nghiệp vận hành truyền thống. Chính điều này làm cho việc họ được giữ lại trở nên đáng chú ý: chỉ số này đã không “trừng phạt” mô hình của họ, ít nhất là trong đợt tái cân bằng này.

Tuy nhiên, thị trường không hoan nghênh điều đó. Cổ phiếu đóng cửa phiên giảm (-3,74% theo số liệu báo cáo), và giá cổ phiếu đã giảm liên tục trong tháng qua. Việc ở lại chỉ số là chưa đủ để xoa dịu tâm lý khi bitcoin biến động mạnh hơn cả hoạt động kinh doanh truyền thống của bạn.

Một kho báu bitcoin khiến nhiều người chú ý… và đặt ra quy tắc

Trọng tâm của vấn đề là quy mô của kho bạc. Strategy hiện là công ty nắm giữ bitcoin lớn nhất trong số các doanh nghiệp, và vẫn tiếp tục tích lũy. Ví dụ mới nhất: 10.624 BTC được mua với giá khoảng 962,7 triệu đô la vào đầu tháng 12, nâng tổng số lên 660.624 BTC, được định giá khoảng 60 tỷ đô la theo ước tính thị trường.

Ở mức này, công ty gần như trở thành một phương trình: “giá trị = bitcoin + premium (hoặc discount) + cấu trúc tài chính.” Đây chính là nơi câu hỏi trở nên gay gắt: chúng ta còn đang nói về một công ty vận hành, hay là một quỹ niêm yết với lớp vỏ phần mềm?

Đây chính xác là cuộc tranh luận đang diễn ra tại MSCI. Nhà cung cấp chỉ số này đang xem xét khả năng loại bỏ các công ty có tài sản crypto vượt quá 50% tổng tài sản khỏi các chỉ số, với quyết định dự kiến vào tháng 1 (một số nguồn đề cập ngày 15 tháng 1 năm 2026). Nếu MSCI quyết định, tác động sẽ không chỉ là lý thuyết: JPMorgan đã chỉ ra nguy cơ bán tháo bắt buộc có thể lên tới 2,8 tỷ đô la thông qua các quỹ thụ động.

Phản hồi của Saylor: “chúng tôi không chỉ tích lũy, chúng tôi còn tài trợ”

Đối mặt với MSCI, Strategy ưu tiên lập luận về cấu trúc hơn là niềm tin. Trong một bức thư đề ngày 10 tháng 12, Michael Saylor và CEO Phong Le bảo vệ ý tưởng về một công ty phát hành nhiều công cụ tài chính khác nhau, đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi, để tài trợ cho các khoản mua của mình. Theo họ, đây là một logic vận hành tài chính, chứ không phải chỉ là tích lũy bitcoin một cách thụ động.

Đồng thời, Strategy đã huy động khoảng 1,44 tỷ đô la, chính xác để dập tắt nghi ngờ về khả năng chi trả cổ tức và nợ nếu giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Cơ chế này tóm tắt vấn đề: khi nỗi sợ xuất hiện, một số người sẽ đặt cược vào “short bitcoin” như một hiệu ứng dây chuyền.

Và chiến lược truyền thông còn vượt ra ngoài việc bảo vệ kỹ thuật. Tại Abu Dhabi, trong sự kiện Bitcoin MENA, Saylor đã nói về “vốn kỹ thuật số” và “vàng kỹ thuật số”, đồng thời bổ sung một ý tưởng tham vọng hơn: xây dựng một dạng “tín dụng kỹ thuật số” dựa trên bitcoin để tạo ra lợi suất, đồng thời thu hút các quỹ chủ quyền, ngân hàng và các văn phòng gia đình. Đây là canh bạc cuối cùng: khiến mọi người chấp nhận rằng Strategy không phải là một tai nạn thị trường, mà là một cây cầu có chủ đích giữa các chỉ số truyền thống và kho bạc bằng BTC.