IMF cảnh báo rằng các quy định phân mảnh về stablecoin tạo ra rào cản trong giám sát

Phân tích nhanh:

• IMF nhấn mạnh sự chắp vá trong quy định giữa Đạo luật GENIUS của Mỹ, EU MiCA và các khuôn khổ khác, cho phép các nhà phát hành tận dụng các khu vực pháp lý ít được quản lý.
• Sự lan rộng của stablecoin trên nhiều blockchain làm dấy lên các vấn đề về khả năng tương tác và gia tăng rủi ro mua lại đối với thị trường trái phiếu Kho bạc.
• Kêu gọi thiết lập các tiêu chuẩn toàn cầu thống nhất về dự trữ, quy trình mua lại và chống rửa tiền (AML) để áp dụng nguyên tắc “hoạt động giống nhau, rủi ro giống nhau” trên toàn thế giới.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phát hành một báo cáo cảnh báo rằng sự không nhất quán trong các quy định quốc gia là rào cản lớn đối với việc giám sát hiệu quả lĩnh vực stablecoin đang phát triển nhanh chóng. 

Những khác biệt này, từ việc phân loại stablecoin là chứng khoán ở một số khu vực đến việc coi chúng là công cụ thanh toán hoặc tài sản không được quản lý ở các nơi khác, cho phép các nhà phát hành hoạt động từ các khu vực pháp lý lỏng lẻo trong khi phục vụ các thị trường nghiêm ngặt hơn, thúc đẩy hoạt động chênh lệch giá và làm suy yếu các nỗ lực chống rửa tiền. 

Với thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt mốc 300 tỷ USD, chủ yếu được neo giá theo USD, sự phân mảnh này đe dọa sự ổn định tài chính khi có thể kích hoạt các đợt mua lại hàng loạt, ảnh hưởng đến nguồn vốn ngắn hạn và truyền dẫn chính sách tiền tệ.​

Stablecoin có thể mở rộng khả năng tiếp cận tài chính và thúc đẩy đổi mới, nhưng cũng có thể gây ra sự thay thế tiền tệ và biến động thị trường. Hợp tác toàn cầu về quy định là điều thiết yếu. IMF đang phối hợp với @FinStdBoard, @BIS_org và các tổ chức khác để thu hẹp khoảng cách và cải thiện giám sát.… pic.twitter.com/V2A4JXGYym

— IMF (@IMFNews) December 4, 2025

Sự phân mảnh làm gia tăng rủi ro kỹ thuật và quy định

Những thách thức kỹ thuật càng làm trầm trọng thêm vấn đề khi stablecoin lan rộng trên các blockchain và sàn giao dịch không tương tác được với nhau, làm tăng chi phí giao dịch và cản trở thanh toán toàn cầu hiệu quả. IMF lưu ý rằng sự liên kết giữa các nhà phát hành stablecoin, đơn vị lưu ký, sàn giao dịch crypto và các quỹ làm gia tăng rủi ro lây lan từ tài sản số sang tài chính truyền thống. 

Tại Mỹ, Đạo luật GENIUS áp đặt các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và cấm stablecoin sinh lợi, trái ngược với các quy định tập trung ngân hàng của EU MiCA, tạo ra các nhóm thanh khoản phân đoạn và rào cản thanh toán xuyên biên giới.​

Kêu gọi tiêu chuẩn toàn cầu để giảm thiểu rủi ro

Để giải quyết các vấn đề này, IMF đề xuất các định nghĩa nhất quán, dự trữ tài sản thanh khoản chất lượng cao như chứng khoán chính phủ ngắn hạn và đảm bảo mua lại 1:1. IMF nhấn mạnh sự hợp tác quốc tế về giám sát và thực thi, phù hợp với các nỗ lực của Financial Stability Board và Bank for International Settlements. Trong bối cảnh ngày càng bị giám sát, như lo ngại của châu Âu về việc tiếp xúc với trái phiếu Kho bạc Mỹ và cảnh báo về sự ổn định từ Trung Quốc, báo cáo nhấn mạnh tiềm năng đổi mới thanh toán của stablecoin nếu các rủi ro được giải quyết đồng bộ.​

Đáng chú ý, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phát hành một cảnh báo quan trọng về sự mở rộng nhanh chóng của các thị trường token hóa, lưu ý rằng mặc dù công nghệ này hứa hẹn tăng hiệu quả và thanh toán gần như tức thì, nó cũng mang lại rủi ro hệ thống nghiêm trọng. Mối quan ngại chính là việc tự động hóa thanh toán và bù trừ thông qua smart contract có thể làm gia tăng mạnh mẽ biến động, dẫn đến các đợt sụt giảm chớp nhoáng mạnh hơn, thường xuyên hơn và lan rộng hơn. Hơn nữa, sự phân mảnh thị trường trên nhiều nền tảng đe dọa tính thanh khoản tổng thể, khiến IMF cho rằng bằng chứng lịch sử cho thấy lĩnh vực này chắc chắn sẽ phải đối mặt với sự giám sát của chính phủ ngày càng lớn và chặt chẽ hơn. Lĩnh vực này đã phát triển từ một chủ đề ngách thành trọng tâm chính sách chính thống.