Trước thềm cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12 của Fed, các quan chức đã chia thành hai phe cân bằng, dữ liệu kinh tế bị thiếu hụt do chính phủ đóng cửa, và Trump sắp công bố ứng viên Chủ tịch mới, ba yếu tố này đan xen tạo nên tình thế ra quyết định phức tạp nhất của Fed trong những năm gần đây.
Quyết định lãi suất tháng 12 của Fed đang đối mặt với tình thế phức tạp chưa từng có——mâu thuẫn nội bộ nghiêm trọng, dữ liệu kinh tế quan trọng bị thiếu hụt do chính phủ đóng cửa, và sự thay đổi lãnh đạo sắp diễn ra, ba yếu tố này cùng nhau tạo nên môi trường chính sách bất định nhất của Fed trong những năm gần đây.
I. Sự chia rẽ giữa phe “diều hâu” và “bồ câu”: Mâu thuẫn nội bộ của Fed công khai
● Chỉ còn chưa đầy hai tuần nữa là đến cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12 của Fed, các nhà đầu tư toàn cầu đang bị kéo căng thần kinh. Chủ tịch Fed New York Williams với phát biểu “vẫn còn không gian để điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn” theo hướng bồ câu đã khiến xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12 tăng vọt từ 30% lên 87,4%.
Lập trường của phe “diều hâu” và “bồ câu” trong nội bộ Fed hoàn toàn đối lập, mâu thuẫn chính sách đã được đưa ra công khai.
● Phe “bồ câu” chủ yếu lo ngại về sự xấu đi của thị trường lao động, ủng hộ việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Các thành viên đại diện cho phe này là Milan và Waller. Gần đây, Milan phát biểu rằng kinh tế Mỹ “cần cắt giảm lãi suất mạnh”, đồng thời cảnh báo rằng chính sách tiền tệ hiện tại khiến chi phí vay quá cao, đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên và cản trở sự phát triển kinh tế.
Về mức độ cắt giảm lãi suất, Milan ủng hộ việc cắt giảm lãi suất từng đợt 50 điểm cơ bản, nhanh chóng đưa lãi suất về mức trung tính.
● Phe “diều hâu” lại coi lạm phát là mối nguy lớn, ủng hộ giữ nguyên lãi suất. Thành viên FOMC năm nay, Chủ tịch Fed St. Louis Musalem cho biết, do tỷ lệ lạm phát cao hơn mục tiêu, các quan chức Fed nên hành động thận trọng.
Trong bối cảnh này, kỳ vọng cắt giảm lãi suất dao động mạnh trong thời gian ngắn. Theo công cụ “Fed Watch” của CME, sau cuộc họp FOMC tháng 10, kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm từ hơn 90% xuống còn 70%; khi các quan chức Fed lần lượt phát biểu theo hướng “diều hâu” vào giữa tháng 11, xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 từng giảm mạnh xuống dưới 30%.
● Tuy nhiên, gần đây khi tiếng nói “bồ câu” nổi lên, xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 lại tăng lên khoảng 87%.
II. “Quyết định trong sương mù” của Fed
Sự thiếu hụt dữ liệu kinh tế quan trọng trở thành “chất xúc tác” làm gia tăng mâu thuẫn. Do ảnh hưởng của việc chính phủ liên bang Mỹ “đóng cửa” trước đó, nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng bị trì hoãn công bố.
● Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 10 đã chính thức bị hủy, sẽ được gộp với dữ liệu tháng 11 và công bố vào ngày 16 tháng 12—tức là 6 ngày sau khi cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12 của FOMC kết thúc.
● Đồng thời, báo cáo chỉ số giá tiêu dùng tháng 10 cũng sẽ vắng mặt, CPI tháng 11 sẽ được công bố vào ngày 18 tháng 12, điều này đồng nghĩa với việc Fed sẽ phải ra quyết định lãi suất trong điều kiện thiếu dữ liệu.
● “Khoảng trống” thông tin chưa từng có này khiến các nhà hoạch định chính sách vốn dựa vào dữ liệu rơi vào tình thế khó khăn. Dù là phe “bồ câu” hay “diều hâu”, đều không thể dùng dữ liệu mới nhất để chứng minh nhận định của mình về xu hướng kinh tế.
● Đối với quyết định của Fed, việc thiếu dữ liệu quan trọng có thể gây ra nhiều tác động: Thứ nhất, mô hình ra quyết định chuyển sang thận trọng. Việc thiếu dữ liệu cốt lõi khiến Fed mất đi căn cứ quan trọng để hoạch định chính sách, buộc phải ra quyết định trong “sương mù dữ liệu”.
● Báo cáo Beige Book mới công bố cũng xác nhận những khó khăn mà kinh tế Mỹ đang đối mặt. Báo cáo cho thấy, hoạt động kinh tế của Mỹ trong những tuần gần đây nhìn chung không thay đổi nhiều, nhưng chi tiêu tiêu dùng tiếp tục giảm trở thành yếu tố chính kéo lùi kinh tế Mỹ, việc chính phủ Mỹ “đóng cửa” ảnh hưởng đến quyết định của người tiêu dùng.
III. Đếm ngược lựa chọn Chủ tịch Fed
● Trong bối cảnh định hướng chính sách tiền tệ chưa rõ ràng, ban lãnh đạo Fed cũng sắp có sự thay đổi. Tổng thống Mỹ Trump hôm Chủ nhật cho biết: “Tôi biết tôi sẽ chọn ai làm Chủ tịch Fed, tôi sẽ sớm công bố.”
● Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Kevin Hassett trở thành ứng viên sáng giá nhất thay thế Powell. Hassett từ chối trả lời trực tiếp về việc liệu mình có phải là ứng viên hàng đầu thay thế Powell hay không trong chương trình của CBS, nhưng ông đặc biệt nhấn mạnh phản ứng tích cực của thị trường trước thông tin Trump sắp công bố ứng viên.
● Hassett cho biết: “Chúng tôi vừa hoàn thành một đợt đấu giá trái phiếu quốc gia tuyệt vời, lãi suất theo đó giảm xuống. Tôi nghĩ người dân Mỹ có thể kỳ vọng Tổng thống Trump sẽ chọn một người có thể giúp họ vay mua ô tô rẻ hơn, dễ dàng tiếp cận các khoản vay thế chấp lãi suất thấp hơn.”
● Bộ trưởng Tài chính Besent, người chịu trách nhiệm giám sát quy trình lựa chọn, cho biết tuần trước rằng Trump có thể công bố ứng viên trước kỳ nghỉ Giáng sinh.
● Nếu Hassett nhậm chức, điều này có thể đồng nghĩa với việc lập trường chính sách tiền tệ của Fed sẽ chuyển sang nới lỏng hơn. Gần đây, Hassett được xem là ứng viên sáng giá nhất thay thế Chủ tịch Fed đương nhiệm Powell, nếu được bổ nhiệm, ông được cho là sẽ thúc đẩy nhịp độ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn.
IV. Tái định giá tài sản toàn cầu
Động thái chính sách của Fed và sự thay đổi lãnh đạo sẽ dẫn đến việc tái định giá tài sản toàn cầu.
● Theo CME “Fed Watch”, xác suất Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 12 đã tăng lên 84,7%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 15,3%. Xác suất Fed cắt giảm lãi suất tổng cộng 25 điểm cơ bản đến tháng 1 năm sau là 64,7%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 10,9%, xác suất cắt giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản là 24,4%.
● Dự báo lạc quan về thị trường chứng khoán Mỹ trên Phố Wall ngày càng tăng. Goldman Sachs mới đây cho biết Fed sẽ thực hiện lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp tại cuộc họp tháng 12. Lạm phát giảm tốc và thị trường lao động hạ nhiệt tạo điều kiện cho các nhà hoạch định chính sách tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ.
● JPMorgan đã khẩn cấp điều chỉnh dự báo, cho rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản liên tiếp vào tháng 12 và tháng 1. Ngân hàng này cũng chỉ ra rằng sức bền của kinh tế Mỹ cùng với chu kỳ siêu AI tiếp tục phát triển sẽ cung cấp nền tảng cơ bản mạnh mẽ cho thị trường chứng khoán Mỹ.
● Các chiến lược gia của Deutsche Bank dự báo chỉ số S&P 500 sẽ tăng lên 8.000 điểm vào cuối năm 2026, tức còn khoảng 18% dư địa tăng, được hỗ trợ bởi lợi nhuận mạnh mẽ và hoạt động mua lại cổ phiếu ngày càng tăng.
V. Fed “quản lý rủi ro” bằng cách cắt giảm lãi suất
Xét về lịch sử, việc Fed cắt giảm lãi suất trong môi trường tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp thường được gọi là “quản lý rủi ro” hoặc “điều chỉnh giữa chu kỳ”.
● Tiến sĩ Mark Shore, nhà kinh tế học của CME, chỉ ra rằng kể từ những năm 1970, khi tỷ lệ thất nghiệp dưới 4,6%, Fed chỉ cắt giảm lãi suất như một “điều chỉnh” ba lần, lần lượt vào các năm 1998, 2019 và tháng 9 năm 2025.
● Trong đợt điều chỉnh năm 1998, Fed đã hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản do khủng hoảng vỡ nợ của Nga, sau đó tiếp tục hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa.
● Năm 2019, dù thị trường lao động rất mạnh, tỷ lệ thất nghiệp xuống mức thấp nhất trong 50 năm, nhưng Fed vẫn thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất. Theo biên bản cuộc họp FOMC khi đó, lý do cắt giảm lãi suất bao gồm “có dấu hiệu chững lại trong hoạt động kinh tế vài quý gần đây” và “tăng trưởng kinh tế của các nền kinh tế nước ngoài chậm lại rõ rệt”.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi Fed cắt giảm lãi suất “điều chỉnh”, thường sẽ tiếp tục hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa.
Tháng 12 này, Chủ tịch Fed Powell đối mặt với thử thách cân bằng tinh tế nhất trong sự nghiệp của mình. Dù chọn “cắt giảm lãi suất kiểu diều hâu”—cắt giảm lãi suất nhưng đặt ra ngưỡng cao hơn cho các động thái tiếp theo, hay chọn “tạm dừng kiểu bồ câu”—chờ đến tháng 1 năm sau khi dữ liệu đầy đủ hơn mới hành động, đều sẽ gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường.
Quyết định sắp tới của Fed không chỉ là một lần điều chỉnh lãi suất, mà còn là nghệ thuật tìm kiếm sự cân bằng giữa sương mù dữ liệu, áp lực chính trị và mâu thuẫn nội bộ.
