SEC đã kết thúc với crypto: Loại bỏ mọi đề cập khỏi chương trình nghị sự cho năm 2026

Nhân viên kiểm tra của SEC sẽ không coi tiền mã hóa là một rủi ro độc lập trong các ưu tiên tài khóa 2026, đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với cách tiếp cận của cơ quan này vào năm 2024 và 2025.

Bản “Ưu tiên Kiểm tra 2026” dài 17 trang của Division of Examinations nêu ra các lĩnh vực trọng tâm đối với các cố vấn đầu tư, quỹ, nhà môi giới-giao dịch và các tiện ích thị trường, đồng thời nhấn mạnh công việc liên ngành về an ninh thông tin, khả năng phục hồi hoạt động, trộm cắp danh tính, Quy định S-P sửa đổi và chống rửa tiền.

Trong phần về công nghệ tài chính mới nổi, tài liệu tập trung vào tư vấn tự động, thuật toán và AI, bao gồm cả việc các công cụ này có đưa ra khuyến nghị tuân thủ hay không.

Theo báo cáo của SEC, không có đề cập nào đến crypto, tài sản mã hóa, tài sản kỹ thuật số, tiền tệ ảo hay blockchain trong bất kỳ phần nào, kể cả những lĩnh vực trước đây từng xuất hiện chủ đề này như fintech và AML.

Việc bỏ qua này đáng chú ý vì các ưu tiên năm 2024 và 2025 đã ghi rõ crypto là một trọng tâm. Theo các ưu tiên năm 2024 của SEC, “Crypto Assets and Emerging Financial Technology” có một phần riêng biệt, nêu rõ các cuộc kiểm tra sẽ ưu tiên các công ty hoạt động trong lĩnh vực tài sản mã hóa và các sản phẩm liên quan.

Các ưu tiên năm 2025 một lần nữa đề cập đến tài sản mã hóa cùng với AI, an ninh mạng và AML như các lĩnh vực rủi ro quan trọng, với các bản tóm tắt của các công ty luật nhấn mạnh sự chú ý liên tục đến các công ty cung cấp dịch vụ liên quan đến crypto. Tài liệu năm 2026 hoàn toàn loại bỏ những đề cập này, ngay cả khi các chủ đề công nghệ khác được mở rộng.

Một cái nhìn đơn giản trước và sau về các ưu tiên bằng văn bản cho thấy sự thay đổi này.

Năm ưu tiên Crypto được nêu là rủi ro riêng biệt “Crypto” hoặc các thuật ngữ tương đương trong văn bản

2024	Có, phần riêng biệt	Nhiều lần, bao gồm cả tiêu đề phần
2025	Có, liệt kê trong các rủi ro chính	Nhiều lần, với tiêu đề rõ ràng
2026	Không	Không có

Bối cảnh chính sách và nhân sự giúp giải thích thời điểm này.

Nhà Trắng đã chuyển hướng vào đầu năm 2025 với các chỉ thị hỗ trợ tăng trưởng và sử dụng tài sản kỹ thuật số một cách có trách nhiệm, hạn chế công việc liên bang về tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, và thành lập Nhóm Công tác của Tổng thống về thị trường tài sản kỹ thuật số, theo tóm tắt của Pillsbury Law về lệnh tháng 1.

Một bản thông tin tháng 3 tập trung vào việc thành lập Dự trữ Bitcoin Chiến lược và kho tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ, định vị crypto như một tài sản chiến lược thay vì một góc đầu cơ của thị trường, theo Nhà Trắng.

Tại SEC, Paul S. Atkins đã tuyên thệ nhậm chức chủ tịch vào tháng 4 năm 2025 và được biết đến với cách tiếp cận quản lý nhẹ nhàng hơn và nhấn mạnh vào việc hình thành vốn, theo SEC và bình luận pháp lý từ Armstrong Teasdale. Vào tháng 9, Meg Ryan được bổ nhiệm làm giám đốc thực thi, một động thái mà một số người coi là tín hiệu cho sự thay đổi trong lập trường thực thi, theo Financial Times.

Công tác thực thi đã bắt đầu rời xa tốc độ đỉnh điểm của thời kỳ Gensler. Cornerstone Research ghi nhận 46 hành động thực thi liên quan đến crypto vào năm 2023, nhiều nhất từ trước đến nay, và 33 vào năm 2024, giảm khoảng 30% so với năm trước.

Trên toàn cơ quan, tài khóa 2024 kết thúc với 583 hành động thực thi tổng cộng, giảm so với năm trước, trong khi các biện pháp tài chính đạt mức kỷ lục 8.2 tỷ USD, bị ảnh hưởng mạnh bởi thỏa thuận với Terraform Labs, theo kết quả thực thi tài khóa 2024 của SEC. Cơ cấu này nghiêng về ít vụ việc hơn nhưng với các khoản phạt lớn liên quan đến các hành vi trước đó, thay vì liên tục có các vụ kiện mới.

Dưới sự lãnh đạo mới, một số vấn đề tồn đọng đã được thu hẹp hoặc giải quyết.

SEC đã kết thúc vụ kiện kéo dài với Ripple bằng khoản phạt 125 triệu USD và lệnh cấm chỉ giới hạn đối với các giao dịch bán cho tổ chức.

Cơ quan này cũng đã đóng cuộc điều tra về mảng kinh doanh crypto của Robinhood mà không có cáo buộc nào. Investopedia đưa tin rằng SEC đã đề nghị bác bỏ vụ kiện chống lại Coinbase, trong đó cáo buộc hoạt động sàn giao dịch chưa đăng ký và các sản phẩm staking.

Khi đặt cạnh các ưu tiên năm 2026, những kết quả này cho thấy một sự thiết lập lại, nơi kiểm tra và thực thi hội tụ vào một lập trường hẹp hơn, tập trung vào gian lận, lưu ký, tiếp thị, AML và rủi ro vận hành thông qua các quy tắc trung lập về công nghệ, thay vì coi token là một lĩnh vực giám sát riêng biệt.

Vốn hóa thị trường crypto toàn cầu đã vượt 4 nghìn tỷ USD vào tháng 7 năm 2025. Trong khi đó, các ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã thu hút khoảng 35.7 tỷ USD dòng vốn ròng vào năm 2024, với dòng vốn tiếp tục trong phần lớn năm 2025.

Cơ sở nhà đầu tư cho các sản phẩm liên kết với crypto hiện bao gồm các nhà quản lý tài sản lớn, nhà môi giới-giao dịch và các kênh hưu trí nằm trực tiếp trong phạm vi kiểm tra của SEC. Tuy nhiên, các ưu tiên mới hướng dẫn nhân viên kiểm tra tập trung vào rủi ro AI, an ninh dữ liệu và quản trị quyền riêng tư, phản ứng với sự cố theo Quy định S-P và kiểm soát trộm cắp danh tính, chứ không phải các đánh giá riêng về crypto.

Điều kiện thị trường nhấn mạnh sự căng thẳng.

Bitcoin đã giảm xuống dưới 90,000 USD, giảm gần 30% so với mức đỉnh tháng 10 trên 126,000 USD, và Ethereum đang giao dịch dưới 3,000 USD.

Thị trường crypto rộng lớn hơn đã mất khoảng 1 nghìn tỷ USD trong sáu tuần. Đây là loại biến động có thể kiểm tra các thỏa thuận lưu ký, quản lý thanh khoản và sự phù hợp của tiếp thị trong các kênh được quản lý. Chương trình kiểm tra đang giải quyết những rủi ro đó thông qua các lăng kính không phụ thuộc chủ đề, như giám sát sản phẩm phức tạp, khả năng phục hồi mạng và AML, thay vì thông qua nhãn crypto.

Bên ngoài Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đang tiến tới các bộ quy tắc riêng cho từng lĩnh vực. Khung Markets in Crypto-Assets của EU hiện đã có hiệu lực đầy đủ, với các quy tắc stablecoin áp dụng từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, và chế độ rộng hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa áp dụng từ ngày 30 tháng 12 năm 2024, theo ESMA.

Các stablecoin không tuân thủ đã bị hủy niêm yết trước ngày 31 tháng 3 năm 2025, và các nhà phân tích dự báo một thị trường stablecoin khu vực đồng euro lớn vào cuối năm, theo Stablecoin Insider. Vương quốc Anh đã công bố dự thảo văn bản pháp lý để tạo ra các hoạt động được quản lý mới cho tài sản mã hóa và mở các cuộc tham vấn về nền tảng giao dịch, trung gian, staking và DeFi, đồng thời xem xét kiểm soát rủi ro người tiêu dùng chặt chẽ hơn.

Hong Kong tiếp tục hoàn thiện chế độ cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo và công bố lộ trình “A-S-P-I-Re” gồm 12 sáng kiến vào năm 2025, bao gồm các bước cho phép các nền tảng được cấp phép chia sẻ sổ lệnh toàn cầu với các chi nhánh để tăng thanh khoản. MAS của Singapore đã hoàn thiện khung stablecoin vào năm 2023, có hiệu lực từ năm 2024, cho các stablecoin một đồng tiền được neo vào SGD hoặc các đồng tiền G10.

Sự khác biệt đó tạo ra ba kịch bản khả thi cho giai đoạn 2026 đến 2027.

Một kết quả cơ bản là sự bỏ qua lành tính, nơi SEC giữ crypto ngoài các ưu tiên kiểm tra và xử lý tiếp xúc với crypto thông qua các quy tắc về lưu ký, AML, an ninh mạng và tiếp thị, trong khi hoạt động thực thi chuyển dần về số lượng vụ việc một con số tập trung vào gian lận, phù hợp với hướng đi trong thống kê của Cornerstone Research.

Một kết quả tái cân bằng sẽ đòi hỏi hành động của Quốc hội về cấu trúc thị trường, đẩy phần lớn token giao ngay về phía CFTC và dành SEC cho chứng khoán token hóa và cổ phần quỹ, sau đó chương trình kiểm tra có thể tái giới thiệu phạm vi crypto hẹp chỉ giới hạn cho các sản phẩm chứng khoán.

Một kết quả bật lại sẽ phát sinh từ một thất bại có tác động lớn, chẳng hạn như sự cố stablecoin, sự cố sàn giao dịch hoặc cú sốc cấp sản phẩm trong một tổ hợp ETF, điều này có thể kích hoạt các phiên điều trần và đưa crypto trở lại các ưu tiên năm 2027 hoặc 2028 với các nguồn lực chuyên môn mới.

Đối với các sàn giao dịch tập trung và các mô hình lai nhà môi giới-giao dịch, rủi ro kiểm tra trong ngắn hạn nghiêng về AML, lưu ký và sự phù hợp của sản phẩm phức tạp, cũng như CFTC đối với các sản phẩm phái sinh.

Đối với DeFi, việc SEC bỏ qua càng củng cố rằng giám sát on-chain không nằm trong chương trình kiểm tra ngắn hạn, trong khi các quy trình của EU, Anh và Hong Kong có thể trở thành nguồn tiêu chuẩn ràng buộc đầu tiên.

Đối với các nhà phát hành stablecoin, các khung MiCA và MAS đang nhanh chóng trở thành điểm tham chiếu cho thiết kế và tuân thủ, ngay cả đối với các thành viên thị trường Hoa Kỳ hoạt động toàn cầu. Đối với các nhà tài trợ ETF và quản lý tài sản, sự chú ý của chương trình kiểm tra đối với các cấu trúc phức tạp, công bố thông tin, nghĩa vụ vì lợi ích tốt nhất và khả năng phục hồi hoạt động vẫn được duy trì bất kể chỉ số cơ sở.

Cuối cùng, sự im lặng của SEC có thể nói lên nhiều điều hơn các chiến dịch trước đây của họ, khi sự thay đổi nhấn mạnh chuyển hướng từ thái độ thù địch phản xạ sang kiềm chế có chủ đích.

Sau nhiều năm mà sự im lặng thường báo hiệu một trát đòi hầu tòa, lập trường mới cho thấy một điều đơn giản hơn: crypto không còn là dự án đặc biệt của SEC nữa.

Dù điều đó chứng tỏ là sự bình thường hóa đã quá hạn hay chỉ là tạm dừng, trọng tâm của giám sát tại Hoa Kỳ đang dịch chuyển, và lần này, không phải vì những gì SEC giữ lại, mà vì cuối cùng họ đã rút khỏi tâm điểm.