Giá trị thị trường bốc hơi 600 billions! Niềm tin lung lay, các tổ chức đứng ngoài quan sát, lời nguyền "giảm mạnh sau halving" của bitcoin đã ứng nghiệm?

Bitcoin gần đây đã sụp đổ mạnh ở vùng giá cao, có lúc giảm xuống dưới 93,000 USD, vốn hóa thị trường bốc hơi 600 tỷ USD, toàn bộ mức tăng trong năm đã bị xóa sạch. Một trong những nguyên nhân chính của đợt lao dốc này là lo ngại về việc "chu kỳ halving" lặp lại—tức là sau khi nguồn cung giảm kích hoạt sự bùng nổ, luôn đi kèm với đợt điều chỉnh sâu. Nhà đầu tư hoảng loạn rút lui, cộng thêm dòng tiền tổ chức đình trệ và gió ngược vĩ mô, cùng nhau khiến niềm tin thị trường sụp đổ.

Tác giả: Long Yue

Nguồn: Wallstreetcn

Sau khi lập đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm nay, giá Bitcoin gần đây đã quay đầu giảm mạnh, có lúc xóa sạch toàn bộ mức tăng của năm 2025.

Hôm qua, giá Bitcoin có lúc giảm xuống dưới 93,714 USD (UTC+8). Mức giá này đã thấp hơn giá đóng cửa cuối năm 2024, đồng nghĩa với việc mức tăng hơn 30% trong năm đã bị "xóa sạch".

Dữ liệu mới nhất cho thấy, so với đỉnh tháng 10, tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin đã bốc hơi khoảng 600 tỷ USD. Đợt giảm giá nhanh, mạnh và thiếu yếu tố kích hoạt rõ ràng này đã khiến toàn bộ thị trường trở tay không kịp.

Đối với một tài sản mà biến động là điều bình thường, điểm khác biệt lần này là tốc độ bốc hơi niềm tin thị trường quá nhanh. Đợt giảm giá này diễn ra trong một năm lẽ ra là thời điểm hợp pháp hóa Bitcoin—việc phê duyệt ETF giao ngay đã đưa tài sản số vào danh mục đầu tư chính thống, còn sự ủng hộ công khai từ chính quyền Trump càng tiếp thêm động lực cho thị trường.

Tuy nhiên, thực tế lại không như kỳ vọng. Tâm lý lo lắng đang lan rộng trong phòng giao dịch và trên mạng xã hội, các trader lại lục lại những biểu đồ cũ, cố gắng tìm câu trả lời từ lịch sử.

Bùng nổ trước, suy thoái sau—Chu kỳ halving lặp lại?

Theo phân tích mới nhất của Bloomberg, trong bối cảnh thiếu khung phân tích tài sản tài chính truyền thống, một số thành viên thị trường mặc định quay lại mô hình quen thuộc nhất: chu kỳ "halving" bốn năm một lần. Lịch sử cho thấy, cơ chế này nhằm giảm một nửa lượng cung Bitcoin mới, thường kích hoạt sự bùng nổ đầu cơ, sau đó là giai đoạn suy thoái đau đớn.

Trong chu kỳ này, halving diễn ra vào tháng 4 năm 2024. Sau đó, giá Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm nay (UTC+8), điều này khá phù hợp với nhịp điệu các chu kỳ trước. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư tổ chức với nguồn vốn dồi dào đang tái định hình thị trường, kịch bản cũ này liệu còn phù hợp hay không vẫn là một dấu hỏi lớn.

Matthew Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise Asset Management, cho rằng: "Mọi người lo ngại chu kỳ bốn năm có thể lặp lại, họ không muốn trải qua một đợt điều chỉnh 50% nữa. Vì vậy, họ rút khỏi thị trường để phòng ngừa rủi ro từ sớm." Chính nỗi lo về sự lặp lại lịch sử này có thể đã tạo ra áp lực bán tháo.

Tâm lý thị trường suy yếu, niềm tin phe mua lung lay

Đợt giảm giá lần này cũng phản ánh sự mệt mỏi và thất vọng của thị trường. Một bộ phận nhà đầu tư nhỏ lẻ đã bị thiệt hại nặng khi chạy theo các cổ phiếu liên quan đến crypto ở vùng giá cao. Sau đó, vào đầu tháng 10, căng thẳng thương mại bất ngờ leo thang trong bối cảnh tỷ lệ đòn bẩy tăng vọt đã kích hoạt làn sóng thanh lý quy mô lớn. Kết quả là, thị trường kỳ vọng quá nhiều vào tương lai, nhưng niềm tin thực tế lại rất mong manh, chỉ cần tâm lý đảo chiều là không còn lực đỡ cho áp lực bán ra.

Jake Kennis, nhà phân tích của công ty dữ liệu crypto Nansen, chỉ ra: "Hiện tại, Bitcoin được giao dịch giống như một tài sản vĩ mô nằm trong danh mục đầu tư của các tổ chức, nó phản ứng với thanh khoản, chính sách và biến động của đồng USD nhiều hơn là với các cú sốc cung có thể dự đoán."

Dù các cuộc thảo luận về sự tham gia của tổ chức vẫn liên tục diễn ra, nhưng giao dịch trên thị trường phần lớn vẫn bị chi phối bởi "không khí". Và hiện tại, không khí thị trường rất tệ, khẩu vị rủi ro đã đảo chiều.

Dòng tiền tổ chức ngưng trệ, premium biến mất

Vào giữa năm nay, ETF Bitcoin giao ngay từng hút hàng chục tỷ USD, thành công biến Bitcoin thành một công cụ phòng hộ vĩ mô. Tuy nhiên, dòng tiền gần đây đã ngưng trệ.

Một số holder dài hạn chọn chốt lời rút lui, trong khi các công ty đại diện ngành như Strategy Inc. thì giá cổ phiếu đã gần bằng giá trị tài sản Bitcoin mà họ nắm giữ—đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường không còn sẵn sàng trả premium cho "niềm tin" vào việc nắm giữ Bitcoin.

Hiện tượng này cho thấy, ngay cả nhà đầu tư tổ chức cũng đã giảm nhiệt. Khi những người ủng hộ trung thành nhất cũng không còn được thị trường thưởng thêm, niềm tin của nhà đầu tư đại chúng tất yếu sẽ bị xói mòn.

Gió ngược vĩ mô và cạnh tranh từ tài sản thay thế

Lập trường thân thiện với crypto của chính quyền Trump cũng không thể giúp Bitcoin tránh khỏi những cơn gió ngược vĩ mô. Đồng thời, nó còn phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các "ngôi sao đầu cơ" mới nổi như AI, stablecoin và thị trường dự đoán. Khi giá vàng và cổ phiếu đang ở gần đỉnh lịch sử, hiệu suất của Bitcoin lại trở nên mờ nhạt.

Mike McGlone, chiến lược gia hàng hóa cấp cao của Bloomberg Intelligence, nhận định Bitcoin là "đỉnh của tảng băng tài sản rủi ro, và nó đang tan chảy". Ông dự báo, "Bitcoin và phần lớn các loại tiền mã hóa sẽ tiếp tục giảm giá."

Dù hạ tầng thị trường vẫn còn nguyên vẹn, nhưng với những nhà đầu tư từng kỳ vọng Bitcoin sẽ chạm 200,000 USD trước cuối năm, đợt lao dốc gần đây chắc chắn là một cú sốc lớn.

Eric Balchunas, nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, cho rằng tâm lý căng thẳng về việc lịch sử lặp lại có thể "dẫn đến chu kỳ bốn năm tự hiện thực hóa". Tuy nhiên, ông cũng bổ sung: "Nhịp điệu điển hình có thể sẽ bị gián đoạn tạm thời, hoặc thậm chí thay đổi vĩnh viễn."

Derek Lim, trưởng bộ phận nghiên cứu của nhà tạo lập thị trường crypto Caladan, lại đưa ra quan điểm khác. Ông cho rằng các đợt bull run năm 2017 và 2021 không đơn thuần xuất phát từ halving, mà được thúc đẩy bởi "động lực mạnh mẽ và căn bản hơn: thanh khoản toàn cầu". Ông bổ sung, khi chính phủ Mỹ kết thúc tình trạng đóng cửa, thanh khoản này có thể sẽ quay trở lại.