Gây quỹ Token trong kỷ nguyên mới, một cột mốc quan trọng cho việc gây quỹ được quản lý tại Mỹ

Chủ đề Monad trên Coinbase đã trở thành xu hướng trong tuần này. Bên cạnh việc thảo luận liệu việc bán với FDV 25 tỷ USD có đáng để tham gia hay không, mức độ “tuân thủ” của dự án này cũng đã gây ra nhiều tranh luận rộng rãi, được xem là một sự kiện mang tính bước ngoặt trong quá trình ngành công nghiệp crypto hướng tới sự tuân thủ pháp lý.

Circle, nhà phát hành stablecoin USDC, đã đề cập trong báo cáo tài chính quý ba gần đây rằng họ đang khám phá khả năng phát hành token gốc trên Arc Network. Ngoài ra, Coinbase, sau gần 2 năm, đã thông báo vào tháng 10 năm nay thông qua đồng sáng lập Basechain Jesse Pollak trong một cuộc phỏng vấn rằng họ sẽ ra mắt token Base. Tất cả các dấu hiệu đều cho thấy việc phát hành tài sản trong ngành công nghiệp crypto đang bước vào một kỷ nguyên tuân thủ mới.

Monad đầu tiên lịch sử của Coinbase đã tiết lộ điều gì?

Công ty con của Monad Foundation, MF Services (BVI) Ltd., đã cung cấp một tài liệu công bố thông tin dài 18 trang. Tài liệu này trình bày cấu trúc pháp lý của Monad, chi tiết về nguồn vốn, kế hoạch thanh khoản và bao gồm một phần rủi ro đầu tư dài 8 trang. So với các trường hợp trước đây, điều này là chưa từng có và mang ý nghĩa tiến bộ đáng kể.

Về mặt cấu trúc pháp lý, Monad đã làm rõ các điểm sau:

- Đơn vị bán token Monad là MF Services (BVI) Ltd., một công ty con của Monad Foundation, với Monad Foundation là giám đốc duy nhất của công ty.

- Ba đồng sáng lập Monad là Keone Hon, James Hunsaker và Eunice Giarta. Những người đóng góp cốt lõi cho Monad là Monad Foundation và Category Labs.

- Category Labs, có trụ sở tại New York, chịu trách nhiệm phát triển kỹ thuật cho Monad, với James Hunsaker là CEO của Category Labs.

- Monad Foundation là một tổ chức phi thành viên tại Quần đảo Cayman, chịu trách nhiệm về sự tham gia cộng đồng, phát triển kinh doanh, giáo dục nhà phát triển và người dùng, cũng như dịch vụ marketing. Keone Hon và Eunice Giarta là đồng quản lý của foundation. Foundation được giám sát bởi hội đồng quản trị, bao gồm Petrus Basson, Keone Hon và Marc Piano.

Những chi tiết công bố ở cấp độ khung pháp lý này cung cấp cho nhà đầu tư một cơ chế bảo vệ mạnh mẽ hơn, nâng cao trách nhiệm và khả năng truy cứu pháp lý cho nhà đầu tư.

Ở cấp độ chi tiết về nguồn vốn, Monad đã làm rõ các điểm sau:

- Vòng Pre-Seed: Số tiền huy động được là 19,6 triệu USD, diễn ra từ tháng 6 đến tháng 12 năm 2022

- Vòng Seed: Số tiền huy động được là 22,6 triệu USD, diễn ra từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2024

- Vòng Series A: Số tiền huy động được là 220,5 triệu USD, diễn ra từ tháng 3 đến tháng 8 năm 2024

- Năm 2024, Monad Foundation nhận được khoản tài trợ 90 triệu USD từ Category Labs để trang trải chi phí vận hành trước khi Monad Network ra mắt công khai. Khoản tài trợ này được dành riêng cho các chi phí dự kiến của Monad Foundation đến năm 2026 và là một phần của 262 triệu USD mà Monad Labs đã huy động được qua các vòng gọi vốn khác nhau

Việc công bố chi tiết về nguồn vốn giúp tránh được tình trạng bịa đặt về nguồn vốn thường thấy ở các dự án crypto trước đây và các tình huống định giá sai lệch kéo theo.

Ở cấp độ tạo lập thị trường, Monad đã chỉ rõ các điểm sau:

- MF Services (BVI) Ltd. đã ký hợp đồng cho vay với năm nhà tạo lập thị trường, gồm CyantArb, Auros, Galaxy, GSR và Wintermute, cho vay tổng cộng 160 triệu token MON. Thời hạn vay của Wintermute là 1 năm, trong khi các bên còn lại là 1 tháng và có thể gia hạn hàng tháng

- Được giám sát bởi chuyên gia bên thứ ba (Coinwatch) để xác minh việc sử dụng token đã cho vay, bao gồm cả số dư nhàn rỗi của CyantArb, Auros, Galaxy và GSR

- MF Services (BVI) Ltd. cũng có thể triển khai thanh khoản ban đầu lên tới 0,20% tổng nguồn cung token MON ban đầu vào một hoặc nhiều pool trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX)

- Các token trong các khoản vay tạo lập thị trường và thanh khoản ban đầu đều được tính vào phân bổ phát triển hệ sinh thái trong tokenomics

Đây là lần đầu tiên một dự án crypto công khai minh bạch các kế hoạch tạo lập thị trường cụ thể trước TGE. Việc kết hợp tất cả các chi tiết công bố trên cũng là lần đầu tiên chúng ta thấy sự minh bạch như vậy phù hợp với việc phát hành tài sản trên thị trường truyền thống.

Hành trình tuân thủ đầy thách thức

Năm 2017, Ethereum xuất hiện, và tiêu chuẩn ERC-20 đã tạo nên một cơn sốt, với sự bùng nổ của các dự án và làn sóng đầu tiên của ngành. Tuy nhiên, cũng trong năm đó, tháng 7/2017, SEC lần đầu tiên ban hành hướng dẫn. Khi đó, SEC thông báo rằng việc bán bất kỳ loại tiền mã hóa mới nào cho nhà đầu tư với kỳ vọng lợi nhuận và được thực hiện bởi một công ty tập trung sẽ bị coi là chứng khoán, do đó phải tuân thủ các quy định về chứng khoán.

Theo hướng dẫn này, các dự án liên quan được bán tại Mỹ sau thời điểm đó có khả năng vi phạm quy định về chứng khoán, đối mặt với nguy cơ bị SEC kiện. Kể từ khi hướng dẫn được công bố, nhiều vụ việc đã được công khai. Theo báo cáo thường niên năm 2018 của SEC, chỉ riêng năm đó đã có hàng chục cuộc điều tra liên quan đến các tài sản này, “nhiều vụ vẫn còn tiếp tục sang năm tài chính 2018.”

Tháng 11/2018, SEC lần đầu tiên áp dụng hình phạt dân sự đối với các vụ bán chưa đăng ký. Các dự án Paragon (PRG) và Airfox (AIR) bị phạt mỗi bên 250.000 USD và cũng bị yêu cầu đăng ký token của họ như chứng khoán và nộp báo cáo định kỳ.

Tháng 6/2019, công ty mạng xã hội Canada Kik Interactive đã vướng vào kiện tụng với SEC do việc bán token của mình. Để đối đầu với SEC, Kik cũng thành lập một quỹ mới có tên crypto.org để huy động đủ vốn cho việc bảo vệ pháp lý.

Hai vụ kiện lớn nhất trong lịch sử crypto, EOS với 4,2 tỷ USD và Telegram với 1,7 tỷ USD, đều vướng vào tranh chấp pháp lý với SEC. Block.one đã trả khoản phạt 24 triệu USD để dàn xếp với SEC, còn Telegram đạt được thỏa thuận 1,24 tỷ USD liên quan đến token Gram do công ty con TON Issuer phát hành. Thỏa thuận 1,24 tỷ USD của Telegram bao gồm 1,22 tỷ USD hoàn trả và 18,5 triệu USD tiền phạt dân sự.

Các nhân vật nổi tiếng và KOL cũng từng đối mặt với các vụ kiện của SEC vì bị cáo buộc liên quan đến các vấn đề này. John McAfee, nhà sáng lập phần mềm diệt virus nổi tiếng McAfee, bị SEC kiện vì không tiết lộ thu nhập nhận được từ các hoạt động quảng bá, và KOL crypto Ian Balina bị SEC kiện vì tham gia quảng bá chưa đăng ký.

Ngày 10/7/2019, SEC đã phê duyệt đợt chào bán token theo Regulation A+ của công ty blockchain Blockstack PBC, đánh dấu lần đầu tiên một đợt chào bán token được SEC công nhận theo luật chứng khoán. Một dự án khác, Props, cũng nhận được sự chấp thuận của SEC vào tháng 7 năm đó. Tuy nhiên, hai năm sau, Props thông báo sẽ ngừng phát hành token Props sau tháng 12/2021 để tuân thủ Reg A+ của SEC. Props cũng sẽ dừng hỗ trợ chương trình Props Loyalty. Props cho biết vào thời điểm đó rằng họ xác định không thể duy trì hoặc phát triển thêm chương trình Props Loyalty trong khuôn khổ pháp lý chứng khoán hiện tại do thiếu các nền tảng giao dịch nội địa được cấp phép, như hệ thống giao dịch thay thế (ATS), khiến các holder token Props tại Mỹ không thể giao dịch token của họ, cùng các yếu tố khác cản trở sự phát triển của Props.

Qua nhiều năm, mô hình này đã gặp nhiều vấn đề về tuân thủ, dẫn đến việc dần bị thay thế bởi các khoản đầu tư VC, IEO trên sàn giao dịch và các đợt airdrop hồi tố sau cơn sốt năm 2017. Do đó, việc Coinbase tái xuất không được thị trường xem là hành động “hoài cổ” đơn thuần mà là một “sự tái sinh” trong một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới sau nhiều năm thúc đẩy tuân thủ crypto.

Sự tái sinh

Ngày 12/11, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho biết Launchpad mới của Coinbase báo hiệu sự trở lại mạnh mẽ của hình thức huy động vốn dựa trên crypto. Các mô hình tuân thủ dự kiến sẽ trở thành chủ đề cốt lõi vào năm 2026, định hình lại mô hình huy động vốn cho startup và trở thành trụ cột thứ tư trong sự phá vỡ tài chính truyền thống của crypto. Ba trụ cột trước đó là sự thay đổi của Bitcoin đối với vàng, stablecoin đối với đồng đô la, và token hóa đối với giao dịch và thanh toán.

Matt Hougan lưu ý rằng các thử nghiệm ban đầu cho thấy công nghệ blockchain có thể kết nối doanh nhân và nhà đầu tư nhanh hơn và với chi phí thấp hơn so với IPO truyền thống, dù trước đó cơn sốt đã thất bại. Sự khác biệt then chốt lần này nằm ở quy định và cấu trúc. Chủ tịch SEC hiện tại Paul Atkins (người từng đồng chủ tịch nhóm vận động Token Alliance ủng hộ token hóa và là thành viên hội đồng quản trị của công ty token hóa Securitize) gần đây đã kêu gọi các quy tắc mới và cơ chế an toàn để hỗ trợ phát hành token tuân thủ, và nền tảng mới của Coinbase là bước triển khai lớn đầu tiên theo hướng này.

Đến năm 2025, lĩnh vực này đã chiếm khoảng một phần năm tổng khối lượng bán token, tăng đáng kể so với mức gần như không tồn tại hai năm trước đó. Các nền tảng như Echo, Kraken Launch và Buidlpad đã đạt được tiến bộ lớn về tự lưu ký, hỗ trợ phát hành đa chuỗi và kiểm soát kênh truy cập, thích nghi với yêu cầu tuân thủ hiện tại. Các trường hợp thành công như Plasma và Falcon Finance đã xuất hiện trên các nền tảng này.

Sự tái sinh của các mô hình tuân thủ là kết quả nở rộ của thị trường crypto sau nhiều năm khám phá tuân thủ. Chúng ta sẽ chứng kiến nhiều trường hợp nghiêm túc hơn như Monad, mang lại sự bảo vệ tốt hơn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Như đã đề cập ở đầu bài viết, các dự án như Arc của Circle và Base của Coinbase, vốn trước đây được cho là khó có khả năng phát hành token, nay đã phát đi tín hiệu mới trong thời kỳ trưởng thành của tuân thủ hiện tại.

Chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới.