Tác giả: Golden Ten Data
Thị trường đang lo ngại rằng lĩnh vực cổ phiếu công nghệ Mỹ hiện nay đang xuất hiện bóng dáng của năm 1999, mặc dù cuộc tranh luận về việc AI có phải là bong bóng hay không đang rất sôi nổi, nhưng lịch sử đã cung cấp một số tín hiệu, tiết lộ những gì mà nhà đầu tư nên chú ý cụ thể.
Các chiến lược gia của Goldman Sachs cho biết, họ cho rằng cơn sốt AI trên thị trường đang đối mặt với nguy cơ lặp lại vết xe đổ của bong bóng internet đầu những năm 2000.
Dominic Wilson, cố vấn cấp cao của nhóm nghiên cứu thị trường toàn cầu của ngân hàng này, cùng chiến lược gia nghiên cứu vĩ mô Vickie Chang đã viết trong một báo cáo gửi khách hàng vào Chủ nhật rằng, thị trường chứng khoán Mỹ dường như vẫn chưa đến thời điểm như năm 1999. Tuy nhiên, họ cho biết, rủi ro cơn sốt AI ngày càng giống với cơn sốt đầu những năm 2000 đang gia tăng.
“Chúng tôi nhận thấy, khi cơn sốt đầu tư AI tiếp tục, nguy cơ các vấn đề mất cân đối tích tụ từ những năm 90 trở nên rõ ràng hơn đang gia tăng. Gần đây, thị trường đã xuất hiện một số hồi âm của bước ngoặt thịnh vượng những năm 90,” ngân hàng này viết, đồng thời bổ sung rằng, giao dịch AI hiện tại trông giống như cổ phiếu công nghệ năm 1997, tức là vài năm trước khi bong bóng vỡ.
Wilson và Chang đã chỉ ra một số tín hiệu cảnh báo xuất hiện trước khi bong bóng internet đầu những năm 2000 vỡ mà nhà đầu tư nên cảnh giác.
1. Chi tiêu đầu tư đạt đỉnh
Vào những năm 90, chi tiêu đầu tư cho thiết bị và phần mềm công nghệ đã tăng lên “mức cực kỳ cao”, con số này đạt đỉnh vào năm 2000, khi đầu tư phi nhà ở trong lĩnh vực viễn thông và công nghệ chiếm khoảng 15% GDP của Mỹ.
Theo phân tích của Goldman Sachs, trong những tháng trước khi bong bóng internet vỡ, chi tiêu đầu tư bắt đầu giảm.
“Do đó, giá tài sản được định giá cao đã có ảnh hưởng lớn đến các quyết định chi tiêu thực tế,” các chiến lược gia cho biết.
Từ đầu năm đến nay, nhà đầu tư ngày càng cảnh giác với khoản chi tiêu khổng lồ của các công ty công nghệ lớn trong lĩnh vực AI. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet và Apple dự kiến sẽ đầu tư khoảng 349 tỷ USD vào chi tiêu vốn vào năm 2025.
Goldman Sachs cho biết, đầu tư công nghệ đạt đỉnh vào đầu thế kỷ 21, đúng vào thời điểm bong bóng cổ phiếu internet bắt đầu vỡ
2. Lợi nhuận doanh nghiệp bắt đầu giảm
Lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh vào khoảng năm 1997, sau đó bắt đầu giảm.
“Khả năng sinh lời đã đạt đỉnh từ lâu trước khi thời kỳ thịnh vượng kết thúc,” Wilson và Chang viết. “Mặc dù tỷ suất lợi nhuận báo cáo mạnh mẽ hơn, nhưng vào cuối thời kỳ thịnh vượng, sự suy giảm khả năng sinh lời trong dữ liệu vĩ mô lại diễn ra đồng thời với việc giá cổ phiếu tăng tốc.”
Hiện tại, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn thể hiện mạnh mẽ. Theo dữ liệu của FactSet, tỷ suất lợi nhuận ròng hỗn hợp quý III của chỉ số S&P 500 khoảng 13,1%, cao hơn mức trung bình 5 năm là 12,1%.
Lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh vào cuối năm 1997, sớm hơn vài năm so với khi bong bóng vỡ
3. Nợ doanh nghiệp tăng nhanh
Tỷ lệ nợ doanh nghiệp trên lợi nhuận đạt đỉnh vào năm 2001
Trước khi bong bóng internet vỡ, nợ của các công ty ngày càng tăng. Phân tích của Goldman Sachs cho thấy, nợ doanh nghiệp trên tỷ lệ lợi nhuận đạt đỉnh vào năm 2001, đúng vào thời điểm bong bóng vỡ.
“Sự kết hợp giữa đầu tư tăng và khả năng sinh lời giảm đã đẩy cân bằng tài chính của khu vực doanh nghiệp — tức là chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư — vào tình trạng thâm hụt,” các chiến lược gia cho biết.
Một số công ty công nghệ lớn tài trợ cho chi tiêu AI một phần bằng nợ. Ví dụ, Meta đã phát hành 30 tỷ USD trái phiếu vào cuối tháng 10 để tăng cường kế hoạch chi tiêu cho AI.
Tuy nhiên, Goldman Sachs bổ sung rằng, hiện nay hầu hết các công ty dường như đang sử dụng dòng tiền tự do để tài trợ cho chi tiêu vốn. Tỷ lệ nợ doanh nghiệp trên lợi nhuận cũng thấp hơn nhiều so với thời kỳ đỉnh cao của bong bóng internet.
So với năm 2000, tỷ lệ nợ doanh nghiệp trên lợi nhuận hiện nay trông khá thấp
4. Fed cắt giảm lãi suất
Vào cuối những năm 90, Fed đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, đây là một trong những yếu tố thúc đẩy thị trường chứng khoán. Goldman Sachs viết, “Lãi suất thấp hơn và dòng vốn chảy vào đã đổ thêm dầu vào lửa cho thị trường chứng khoán.”
Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 10. Theo công cụ FedWatch của CME, nhà đầu tư dự đoán Fed sẽ tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 12.
Các chuyên gia thị trường khác, như Ray Dalio, cũng từng cảnh báo rằng chu kỳ nới lỏng của Fed có thể thổi phồng bong bóng thị trường.
5. Chênh lệch tín dụng mở rộng
Bước vào đầu thế kỷ 21, chênh lệch tín dụng mở rộng
Ngân hàng này chỉ ra rằng, trước khi bong bóng internet vỡ, chênh lệch tín dụng đã mở rộng.
Chênh lệch tín dụng — là sự chênh lệch giữa lợi suất mà trái phiếu hoặc công cụ tín dụng trả so với lãi suất chuẩn như trái phiếu kho bạc Mỹ — sẽ mở rộng khi nhà đầu tư cho rằng rủi ro cao hơn và yêu cầu bù đắp cao hơn.
Chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp trong lịch sử, nhưng đã bắt đầu mở rộng trong vài tuần gần đây. Chênh lệch điều chỉnh quyền chọn của chỉ số ICE BofA US High Yield Index đã tăng lên khoảng 3,15% vào tuần trước, tăng 39 điểm cơ bản so với mức thấp 2,76% vào cuối tháng 10.
Wilson và Chang cho biết, vào những năm 90, các tín hiệu cảnh báo này đã xuất hiện ít nhất hai năm trước khi bong bóng internet thực sự vỡ, họ bổ sung rằng, họ tin rằng giao dịch AI vẫn còn dư địa tăng trưởng.
