Chính phủ Mỹ sắp mở cửa trở lại, và Bitcoin cuối cùng cũng sẽ tăng vọt!

Đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử cuối cùng cũng sắp kết thúc.

Đợt đóng cửa chính phủ, do bế tắc ngân sách gây ra, là một hiện tượng gần như chỉ có ở hệ thống chính trị Hoa Kỳ. Đợt đóng cửa kéo dài 40 ngày này đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến các thị trường tài chính toàn cầu. Nasdaq, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nikkei, thậm chí cả các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng cũng không tránh khỏi tác động.

Ngay cả mối quan hệ hai đảng cứng nhắc nhất cũng không thể cưỡng lại mong muốn của mọi người về một Lễ Tạ ơn tốt đẹp trước ngày 27 tháng 11. Cuộc họp Thượng viện vừa kết thúc đã đạt được ngưỡng 60 phiếu để thúc đẩy ngân sách tiến lên. Đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử có thể sắp kết thúc, và quá trình tiếp theo sẽ "mở cửa lại" chính phủ Hoa Kỳ một cách suôn sẻ.

Tại sao lại đóng cửa?

Đợt đóng cửa này bắt nguồn từ việc Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ không đạt được thỏa thuận về ngân sách tài khóa sau ngày 1 tháng 10.

Vào ngày đó, ngân sách liên bang của năm trước chính thức hết hiệu lực. Mặc dù Đảng Cộng hòa hiện kiểm soát cả hai viện Quốc hội, họ vẫn thiếu 60 phiếu cần thiết để thông qua ngân sách tại Thượng viện, mang lại cho Đảng Dân chủ lợi thế lớn trong đàm phán.

Trọng tâm bất đồng giữa hai đảng tập trung vào chi tiêu y tế. Đảng Dân chủ yêu cầu gia hạn các ưu đãi thuế sắp hết hạn để hàng triệu người Mỹ tiếp tục được hưởng mức phí bảo hiểm y tế thấp hơn và đảo ngược các cắt giảm của Trump đối với chương trình hỗ trợ Medicaid. Đảng Cộng hòa kiên quyết cắt giảm chi tiêu y tế và các khoản chi liên quan đến y tế của chính phủ để kiểm soát quy mô ngân sách.

Mặc dù Hạ viện đã thông qua dự luật tài trợ tạm thời để tránh đóng cửa, Thượng viện đã từ chối, cuối cùng dẫn đến việc chính phủ đóng cửa từ ngày 1 tháng 10, lần đầu tiên trong gần bảy năm.

Những người trong cuộc tiết lộ rằng bước ngoặt trong vòng đàm phán này đến từ các thỏa thuận sơ bộ giữa ít nhất tám thượng nghị sĩ Dân chủ ôn hòa với các lãnh đạo Cộng hòa và Nhà Trắng: bỏ phiếu gia hạn trợ cấp cho Đạo luật Chăm sóc Sức khỏe Giá cả phải chăng trong tương lai như một điều kiện trao đổi để cho phép chính phủ "mở cửa lại" trước.

Hậu quả của việc đóng cửa là gì?

Nếu phải mô tả tác động kinh tế của việc đóng cửa chính phủ, "một cơn bão lớn" có lẽ là phép so sánh rất phù hợp.

Những tác động đầu tiên được cảm nhận ở lĩnh vực tài trợ và phê duyệt thương mại: giấy phép vay vốn và xét duyệt IPO của các công ty bị trì hoãn đáng kể; khoảng 800 triệu USD hợp đồng liên bang không thể ký kết mỗi ngày; các nhà thầu và nhà cung cấp không thể nhận được bồi thường, nhiều người trong số họ là doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào đơn hàng của chính phủ.

Điều này có nghĩa là cứ mỗi tuần chính phủ đóng cửa, tăng trưởng kinh tế sẽ giảm 0,1–0,2 điểm phần trăm, tương đương với khoản lỗ khoảng 15 tỷ USD mỗi tuần.

Khi thời gian đóng cửa kéo dài, những khoản lỗ này sẽ càng khó phục hồi, đặc biệt có thể ảnh hưởng đến tiêu dùng mùa lễ truyền thống vào tháng 11 và tháng 12. Như cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett cảnh báo, tác động của đợt đóng cửa này "vượt ngoài dự đoán", tăng trưởng quý IV có thể giảm mạnh từ dự báo ban đầu 3% xuống còn 1,5%. Các ngành như du lịch, giải trí và xây dựng đã bị ảnh hưởng đáng kể.

Đợt đóng cửa chính phủ nghiêm trọng gần đây nhất trong lịch sử Hoa Kỳ là vào năm 2018–2019, kéo dài 35 ngày do tranh chấp về bức tường biên giới Mỹ-Mexico. Một nghiên cứu của Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ cho thấy đợt đóng cửa này đã gây thiệt hại khoảng 11 tỷ USD cho nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, phần lớn thiệt hại sau đó đã được phục hồi, chỉ còn lại 3 tỷ USD là tổn thất vĩnh viễn.

Đối với cộng đồng tiền mã hóa, những người đã trải qua đợt đóng cửa dài nhất từ trước đến nay, đó không phải là điều dễ dàng. Đọc thêm: "Phố Wall tiếp tục bán tháo, Bitcoin sẽ giảm đến đâu."

Chỉ trong tuần đầu tiên của tháng 11, Bitcoin đã lao dốc xuống mức thấp mới gọi là "10.11", không chỉ rơi xuống dưới mốc 100,000 USD mà còn giảm dưới 99,000 USD, đánh dấu mức thấp mới trong sáu tháng qua, trong khi Ethereum chạm đáy 3,000 USD. Trên nền tảng giao dịch HTX, một vị thế long BTC-USDT đã bị thanh lý với giá trị 47,87 triệu USD chỉ trong một giao dịch, đứng đầu danh sách thanh lý của ngành.

Một bài viết trước của Wall Street See cho thấy việc đóng cửa đã buộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải tăng số dư Tài khoản Tổng hợp (TGA) tại Cục Dự trữ Liên bang từ khoảng 300 tỷ USD lên hơn 1 nghìn tỷ USD trong ba tháng qua, đạt mức cao nhất gần năm năm. Quá trình này thực chất đã rút hơn 700 tỷ USD tiền mặt khỏi thị trường.

Khi thị trường thiếu thanh khoản, ngành công nghiệp tiền mã hóa cũng cạn kiệt thanh khoản tương ứng.

Từ ngày 29 tháng 10 đến ngày 3 tháng 11, IBIT, quỹ ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới với thị phần 45% do BlackRock sở hữu, đã chứng kiến dòng tiền rút ròng tổng cộng 715 triệu USD trong bốn ngày giao dịch, chiếm hơn một nửa tổng dòng tiền rút 1,34 tỷ USD trên thị trường ETF Bitcoin Hoa Kỳ.

Xét cả tuần từ ngày 28 tháng 10 đến ngày 3 tháng 11, IBIT có dòng tiền rút ròng 403 triệu USD, chiếm 50,4% trong tổng số 799 triệu USD dòng tiền rút của toàn thị trường, với dòng tiền rút trong một ngày đạt 149 triệu USD vào ngày 31 tháng 10, lập kỷ lục cao nhất ngành trong một ngày.

Thực tế, còn dữ dội hơn ETF chính là các "OG" trên chuỗi.

Trong 30 ngày qua (từ 5 tháng 10 đến 4 tháng 11), các địa chỉ ví thuộc về "Long-Term Holders" (LTH) - những người nắm giữ trên 155 ngày - đã bán tổng cộng khoảng 405,000 BTC, chiếm 2% nguồn cung lưu thông. Với giá trung bình 105,000 USD trong giai đoạn này, họ đã rút về hơn 42 tỷ USD.

Khi nào thị trường sẽ tăng trở lại?

Mặc dù kế hoạch tài trợ chính phủ chưa hoàn toàn được thực hiện, thị trường đã có dấu hiệu chuyển động, với hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng mạnh trong phiên sáng châu Á.

Chúng ta cũng có thể tiếp tục theo dõi các khía cạnh sau để giúp đánh giá hướng đi tương lai của tài chính và thanh khoản.

Đầu tiên là Tài khoản Tổng hợp của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (TGA). Đọc thêm: "Tại sao chính phủ Mỹ cần mở cửa để Bitcoin tăng giá?".

Có thể hiểu đây là tài khoản thanh toán trung tâm của chính phủ Mỹ tại Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả doanh thu liên bang, dù từ thuế hay phát hành trái phiếu, đều được gửi vào tài khoản này. Tương tự, tất cả chi tiêu của chính phủ, từ trả lương công chức đến chi tiêu quốc phòng, cũng được xuất ra từ tài khoản này. Thông thường, TGA đóng vai trò là trạm trung chuyển vốn, duy trì cân bằng động. Bộ Tài chính nhận tiền rồi nhanh chóng chi tiêu, dòng tiền chảy vào hệ thống tài chính tư nhân, biến thành dự trữ ngân hàng và cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Việc đóng cửa chính phủ đã phá vỡ chu trình này. Bộ Tài chính vẫn tiếp tục thu tiền qua thuế và phát hành trái phiếu, khiến số dư TGA liên tục tăng. Tuy nhiên, do Quốc hội chưa phê duyệt ngân sách, hầu hết các cơ quan chính phủ đều đóng cửa, Bộ Tài chính không thể chi tiêu như kế hoạch. TGA trở thành một "hố đen" tài chính một chiều.

Kể từ khi đóng cửa bắt đầu vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, số dư TGA đã tăng vọt từ khoảng 800 tỷ USD lên hơn 1 nghìn tỷ USD vào ngày 30 tháng 10. Chỉ trong 20 ngày, hơn 200 tỷ USD đã bị rút khỏi thị trường, bị khóa trong kho bạc của Cục Dự trữ Liên bang.

Số dư TGA của Chính phủ Hoa Kỳ | Nguồn hình ảnh: MicroMacro

TGA là "nguyên nhân" của khủng hoảng thanh khoản, trong khi lãi suất repo qua đêm tăng vọt là triệu chứng trực tiếp nhất cho thấy hệ thống tài chính đang "sốt".

Thị trường repo qua đêm là nơi các ngân hàng cho nhau vay vốn ngắn hạn, đóng vai trò như mao mạch của toàn bộ hệ thống tài chính. Lãi suất của nó là chỉ báo xác thực nhất về mức độ căng thẳng của "gốc tiền" liên ngân hàng. Khi thanh khoản dồi dào, việc vay mượn giữa các ngân hàng dễ dàng và lãi suất ổn định. Tuy nhiên, khi thanh khoản cạn kiệt, các ngân hàng thiếu tiền mặt và sẵn sàng trả giá cao hơn để vay qua đêm.

Điều này dẫn đến hai chỉ số quan trọng khác: SOFR (Secured Overnight Financing Rate) và mức sử dụng SRF (Standing Repo Facility) của Fed.

Vào ngày 31 tháng 10, SOFR tăng vọt lên 4,22%, đánh dấu mức tăng hàng ngày lớn nhất trong một năm. Không chỉ vượt giới hạn trên của mục tiêu lãi suất quỹ liên bang của Fed là 4,00%, mà còn cao hơn 32 điểm cơ bản so với lãi suất quỹ hiệu quả của Fed, đạt mức cao nhất kể từ khủng hoảng thị trường tháng 3 năm 2020. Chi phí vay thực tế trên thị trường liên ngân hàng đã vượt ngoài tầm kiểm soát, vượt xa lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương.

Chỉ số Secured Overnight Financing Rate (SOFR)｜Nguồn: Federal Reserve Bank of New York

Mặt khác, SRF là công cụ thanh khoản khẩn cấp do Fed cung cấp cho các ngân hàng. Khi các ngân hàng không thể vay tiền trên thị trường, họ có thể thế chấp trái phiếu chất lượng cao cho Fed để đổi lấy tiền mặt. Vào ngày 31 tháng 10, mức sử dụng SRF tăng vọt lên 503,5 tỷ USD, đạt mức cao nhất kể từ khủng hoảng đại dịch tháng 3 năm 2020. Hệ thống ngân hàng đã rơi vào tình trạng thiếu hụt đô la nghiêm trọng, buộc phải gõ cửa "cửa sổ cuối cùng" của Fed để cầu cứu.

Mức sử dụng Standing Repo Facility (SRF)｜Nguồn: Federal Reserve Bank of New York

Bên cạnh yếu tố tài khóa, cũng có thể theo dõi tốc độ phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ, lãi suất ngắn hạn và phản ứng của số dư RRP (Reverse Repo Program). Sự kết hợp giữa "Bộ Tài chính phát hành trái phiếu lớn + số dư RRP giảm mạnh" cho thấy thanh khoản đã chuyển từ các quỹ thị trường tiền tệ sang trái phiếu kho bạc, tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của các tài sản rủi ro. Ngoài ra, thông báo Quarterly Refunding Announcement (QRA) vào cuối tháng của Bộ Tài chính là tín hiệu quan trọng để quan sát nhu cầu tiền mặt và áp lực tài trợ của chính phủ.

Hơn nữa, vẫn còn một số bước quan trọng trong quy trình cần chú ý. Ngay cả khi Hạ viện bỏ phiếu thông qua, vẫn cần phải qua bỏ phiếu Thượng viện và Tổng thống ký mới có hiệu lực.

Theo thông tin liên quan, sau khi bỏ phiếu thủ tục, Thượng viện phải sửa đổi ba dự luật phân bổ (lập pháp, xây dựng quân sự và nông nghiệp, bao gồm cả chương trình SNAP) rồi gửi lại cho Hạ viện. Mỗi sửa đổi sẽ kích hoạt thời gian tranh luận 30 giờ, có thể làm chậm tiến trình.

Nếu Đảng Dân chủ chọn kéo dài các cuộc tranh luận này, chính phủ có thể chưa mở cửa lại cho đến thứ Tư hoặc thứ Năm, nhưng nếu họ đẩy nhanh tiến trình để "kết thúc đóng cửa chính phủ" ngay tối nay, chính phủ Hoa Kỳ có thể mở cửa lại vào tối mai. Bất kỳ sự trì hoãn nào cũng có nghĩa là "rủi ro đóng cửa" vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn.

Do đó, để hoàn tất toàn bộ quá trình "mở cửa lại" chính phủ, ước tính sẽ mất thêm vài ngày đến một tuần. Và đối với thế giới crypto, có lẽ đây là cơ hội cuối cùng để "lên tàu" trước đợt mini bull run sắp tới.