Stablecoin mang lại sự cứu trợ cho người dân, nhưng tiềm ẩn rủi ro cho toàn bộ nền kinh tế

Điều gì sẽ xảy ra nếu lời hứa về sự hòa nhập tài chính lại che giấu một rủi ro hệ thống lớn? Ổn định coin đang trở nên phổ biến ở các quốc gia gặp khủng hoảng, trở thành công cụ ưa thích của hàng triệu người dân để thoát khỏi siêu lạm phát. Tuy nhiên, đằng sau sự chấp nhận rộng rãi này là một mối lo ngại ngày càng tăng: bằng cách chuyển hướng tiết kiệm sang đồng đô la kỹ thuật số, các tài sản này có thể làm suy yếu các nền kinh tế dễ bị tổn thương nhất. Khi việc sử dụng chúng bùng nổ, một tình thế tiến thoái lưỡng nan xuất hiện: liệu stablecoin là lá chắn cho người dân hay là mối đe dọa thầm lặng đối với các quốc gia?

Công cụ hòa nhập tài chính hay quả bom hẹn giờ?

Tại nhiều nền kinh tế mới nổi, stablecoin đã khẳng định vị thế là công cụ bảo toàn sức mua trước sự sụp đổ của đồng nội tệ.

Từ Mỹ Latinh đến châu Phi, việc chuyển đổi tiền tệ sang đô la Mỹ là hoạt động hàng ngày, và stablecoin đã “tăng tốc quá trình này” bằng cách cung cấp một lựa chọn kỹ thuật số nhanh chóng, dễ tiếp cận và được chấp nhận rộng rãi.

Ở một quốc gia như Zimbabwe, 85% giao dịch hiện nay được tính bằng đô la Mỹ, minh họa cho hiện tượng đô la hóa không chính thức này. Xu hướng này, hiện được khuếch đại bởi công nghệ blockchain, đang lan rộng sang các khu vực khác bị bất ổn tiền tệ kinh niên như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ hoặc Nigeria.

Đằng sau sự hào hứng với các loại tiền mã hóa này, động lực chính là bảo toàn vốn trong bối cảnh các tổ chức tài chính không còn tạo được niềm tin. Nghiên cứu của Standard Chartered nhấn mạnh rằng đối với hàng triệu người sống trong các nền kinh tế khủng hoảng, “bảo toàn vốn quan trọng hơn sinh lời vốn”.

Nói cách khác, ưu tiên không phải là tạo ra lợi nhuận mà là thoát khỏi sự mất giá khốc liệt của đồng tiền quốc gia. Stablecoin đáp ứng nhu cầu này nhờ một số đặc điểm then chốt:

• Sự ổn định của đồng đô la: nhờ được bảo chứng bằng USD, các loại tiền mã hóa này cung cấp một điểm tựa đáng tin cậy cho một đồng tiền mạnh;

• Khả năng truy cập kỹ thuật số: chúng có thể được sử dụng thông qua một ứng dụng di động đơn giản mà không cần tài khoản ngân hàng;

• Sử dụng không biên giới: chúng tạo điều kiện cho việc tiết kiệm, thanh toán và chuyển tiền quốc tế;

• Khả năng chống lại các hạn chế địa phương: chúng vượt qua các kiểm soát tiền tệ và đóng băng tài khoản thường được áp đặt bởi các chế độ độc tài hoặc trong khủng hoảng.

Tóm lại, stablecoin đã trở thành nhiều hơn một công cụ giao dịch. Các loại tiền mã hóa này thể hiện một hình thức bảo hiểm tiền tệ tư nhân cho các cộng đồng phải đối mặt với thất bại hệ thống. Tuy nhiên, động lực này, dù hợp lý ở cấp độ cá nhân, không phải không có hệ lụy đối với các nền kinh tế liên quan.

Một rủi ro hệ thống đối với các nền kinh tế dễ bị tổn thương

Đằng sau sự chấp nhận rộng rãi này, Standard Chartered đã gióng lên hồi chuông cảnh báo. Theo dữ liệu on-chain từ báo cáo công bố vào tháng 10, đến năm 2028 có thể có tới 1 nghìn tỷ đô la tiền gửi rời khỏi các ngân hàng của thị trường mới nổi để chuyển sang stablecoin.

“Sự chuyển dịch tài sản này có thể gây ra rủi ro sâu sắc đối với nền tảng của nhiều hệ thống tín dụng quốc gia,” cảnh báo ngân hàng Anh, vốn có mặt mạnh tại châu Á, châu Phi và Trung Đông. Thật vậy, mỗi lần chuyển đổi từ đồng nội tệ sang stablecoin sẽ làm cạn kiệt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng nội địa, cùng với khả năng cho vay của các ngân hàng thương mại đối với doanh nghiệp và hộ gia đình.

Cơ chế này cũng làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương, bị tước mất khả năng giám sát các dòng tiền ra này, sẽ mất kiểm soát đối với cung tiền và các công cụ truyền thống như lãi suất. Một tình trạng bất ổn tiền tệ kinh niên xuất hiện, bị trầm trọng thêm bởi khả năng rút vốn 24/7 thông qua các nền tảng crypto không chịu sự kiểm soát tiền tệ.

Vượt ra ngoài sự xói mòn tại địa phương, dự trữ stablecoin phần lớn được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Như vậy, tiết kiệm kỹ thuật số của các quốc gia mới nổi đang góp phần tài trợ cho khoản nợ công của Hoa Kỳ, hiện được ước tính ở mức 38 nghìn tỷ đô la. Hình thức “đô la hóa kỹ thuật số” này cuối cùng có thể làm tăng sự phụ thuộc của các nền kinh tế mới nổi vào hệ thống tài chính Bắc Mỹ, đồng thời làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của chính họ.