https://t.co/0x7UKVwQZo
— Wintermute (@wintermute_t) November 4, 2025
1. Bối cảnh chung
Theo báo cáo của Wintermute, bối cảnh vĩ mô vẫn mang tính hỗ trợ với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất , chấm dứt thắt chặt định lượng (QT) và chứng khoán Mỹ vẫn ở vùng đỉnh, tuy nhiên thị trường crypto vẫn sụt giảm khi dòng tiền sau cuộc họp FOMC bị rút khỏi.
Thanh khoản toàn cầu đang mở rộng, nhưng dòng vốn không chảy vào crypto.
Dòng tiền ETF đã chững lại, hoạt động DAT (Digital Asset Tokenization) gần như đóng băng, và chỉ có stablecoin là còn tăng trưởng.
Cấu trúc thị trường nhìn chung vẫn lành mạnh: đòn bẩy đã được thanh lọc, vị thế được làm sạch, nhưng tín hiệu để xác nhận dòng tiền quay lại sẽ là sự phục hồi ở ETF hoặc DAT.
2. Cập nhật vĩ mô
Tuần qua chứng kiến đợt cắt giảm lãi suất của Fed, công bố biên bản FOMC, và mùa báo cáo lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn khiến biến động trở nên khó tránh khỏi.
Fed cắt 25 điểm cơ bản như kỳ vọng, chính thức kết thúc QT, và kết quả từ nhóm “Magnificent 7” (Mag7) khá tích cực.
Tuy nhiên, thị trường lại chao đảo khi Chủ tịch Powell giảm bớt khả năng cắt thêm lãi suất vào tháng 12.
Trước cuộc họp, xác suất cắt tiếp gần như chắc chắn 95%, nhưng sau đó giảm còn khoảng 68%, khiến nhà đầu tư chuyển hướng sang phòng thủ.
Đợt bán tháo không mang tính hoảng loạn, mà giống như tái cơ cấu vị thế. Một số nhà đầu tư đã đặt cược quá lạc quan trước sự kiện, kiểu “buy the rumor, sell the news”.
Sau đó chứng khoán hồi phục khá nhanh, nhưng crypto thì không.
Hiện BTC và ETH vẫn dao động quanh 107.000 USD và 3.700 USD, trong khi altcoin biến động mạnh, chủ yếu do câu chuyện ngắn hạn.
=> Tổng thể, crypto là nhóm tài sản yếu nhất so với các loại tài sản khác.
3. Hiệu suất theo nhóm chỉ số
Thị trường nói chung giảm mạnh trong tuần qua:
Chỉ số GMCI-30 giảm -12%.
Các nhóm con đều giảm sâu:
-
Gaming: -21%
-
Layer 2: -19%
-
Memecoin: -18%
-
Mid & Small Cap: -15–16%
-
AI: -3%
-
DePIN: -4% (được hỗ trợ nhờ một số mã như TAO và agents hồi phục nhẹ đầu tuần)
Đợt giảm này mang tính dòng tiền nhiều hơn là yếu tố cơ bản, phản ánh sự rút thanh khoản sau FOMC.
4. Vì sao crypto tụt lại khi các tài sản rủi ro khác đi lên?
Vì sao crypto tụt lại khi các tài sản rủi ro khác đi lên?Câu trả lời ngắn gọn: Thanh khoản.
Không phải thiếu thanh khoản, mà là thanh khoản không chảy vào crypto.
Theo Wintermute, thanh khoản toàn cầu đang tăng rõ rệt. Các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất khi kinh tế còn mạnh, chứ không phải trong giai đoạn suy yếu - điều hiếm gặp, thường đi kèm chu kỳ “risk-on” mạnh mẽ.
Vấn đề là dòng tiền mới không còn đổ vào crypto như trước.
Wintermute lý giải rằng nguồn cung stablecoin tăng +50% từ đầu năm, thêm khoảng 100 tỷ USD, nhưng dòng tiền ETF đã dừng lại từ mùa hè, với tổng tài sản ETF BTC duy trì quanh 150 tỷ USD.
Các thương vụ DAT gần như đóng băng, khối lượng giao dịch trên Nasdaq và các sàn truyền thống sụt giảm mạnh.
Ba “động cơ dòng tiền” từng thúc đẩy 6 tháng đầu năm: ETF, stablecoin và DAT thì hiện chỉ còn stablecoin hoạt động ổn định.
ETF đã “nguội”, DAT gần như tắt, và dòng vốn toàn cầu tuy dồi dào nhưng phần chảy vào crypto giảm mạnh.
Nói cách khác: vòi nước vẫn mở, nhưng không chảy về phía này nữa.
Sức hút mới của ETF đã qua, tỷ trọng phân bổ đã bình thường hóa, và nhà đầu tư cá nhân đang chuyển sang cổ phiếu, AI, và prediction markets để tìm cơ hội tốt hơn.
5. Nhận định của Wintermute
Theo nhận định từ Wintermute, bức tranh tổng thể vẫn tích cực, chứng khoán tăng, thanh khoản dồi dào nhưng crypto vẫn chưa được hưởng lợi.
Thị trường vẫn đang hấp thụ cú sốc thanh lý, song cấu trúc ổn định, đòn bẩy thấp, biến động được kiểm soát, và yếu tố vĩ mô hỗ trợ.
-
BTC vẫn là trụ cột chính với dòng ETF ổn định và lượng cung sàn khan hiếm.
-
ETH cùng một số L1/L2 chọn lọc bắt đầu cho thấy tín hiệu mạnh tương đối.
Khái niệm “chu kỳ 4 năm” không còn ý nghĩa trong giai đoạn hiện nay.
Những yếu tố từng chi phối nó - nguồn cung thợ đào và cơ chế halving - đã không còn tác động đáng kể trong một thị trường đã trưởng thành.
Yếu tố quyết định bây giờ là thanh khoản.
Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ dòng ETF và hoạt động DAT, đó sẽ là chìa khóa để nhận biết khi nào thanh khoản quay lại crypto.
Đọc thêm:
- Trump tuyên bố biến Mỹ thành siêu cường Bitcoin để đối đầu Trung Quốc
- Qubic là gì? Toàn cảnh dự án blockchain AI đầu tiên dùng Useful Proof of Work
- Monad chính thức ấn định ngày ra mắt mainnet và token MON
