Ván cược sinh tử của Tesla! Giữ lại Musk với 8780 trăm triệu, hay chấp nhận rủi ro giá cổ phiếu lao dốc?

Hội đồng quản trị của Tesla (TSLA.O) đã đặt cược hoàn toàn vào Elon Musk. Giờ đây, các nhà đầu tư phải quyết định liệu họ có ủng hộ canh bạc táo bạo nhất trong lịch sử công ty này hay không.

Các cổ đông sẽ bỏ phiếu vào thứ Năm, đối mặt với lựa chọn rõ ràng do hội đồng quản trị đưa ra: trả cho Musk số cổ phiếu công ty trị giá lên tới 878 tỷ USD, hoặc chấp nhận rủi ro ông ấy rời đi – điều này có thể khiến giá cổ phiếu công ty giảm mạnh. Các chuyên gia cho biết, quyết định này về bản chất là một cuộc trưng cầu ý dân, kiểm nghiệm xem các quy tắc quản trị doanh nghiệp truyền thống có phù hợp với người giàu nhất thế giới này hay không.

Hội đồng quản trị và nhiều nhà đầu tư tin rằng chỉ có Musk mới có thể thực hiện lời hứa biến Tesla thành gã khổng lồ trí tuệ nhân tạo, tung ra hàng triệu xe taxi robot tự lái và robot hình người. Nếu Musk đạt được tất cả các mục tiêu hiệu suất do hội đồng quản trị đề ra trong vòng mười năm, giá trị thị trường của Tesla sẽ tăng lên 8.5 nghìn tỷ USD, và Musk sẽ nắm giữ khoảng một phần tư cổ phần.

Mức lương thưởng này vượt xa bất kỳ CEO nào khác, ngay cả khi không đạt được phần lớn các mục tiêu hiệu suất, Musk vẫn có thể nhận được hàng trăm tỷ USD tiền thưởng kỷ lục. Nhiều nhà đầu tư không quan tâm đến con số khổng lồ này.

“Nếu giá cổ phiếu có thể tăng gấp sáu lần – đó là yêu cầu cốt lõi của kế hoạch này – thì tôi cũng sẽ kiếm được rất nhiều tiền,” Nancy Tengler, CEO kiêm Giám đốc đầu tư của Laffer Tengler Investments, một nhà đầu tư của Tesla, cho biết. “Nếu ông ấy có thể thực hiện sự thay đổi và tầm nhìn, tại sao tôi phải quan tâm ông ấy kiếm được bao nhiêu?”

Các cổ đông lớn khác và các chuyên gia về lương thưởng điều hành cảnh báo rằng đề xuất này mang lại rủi ro lớn cho nhà đầu tư. Các chuyên gia cho rằng, kế hoạch lương thưởng này đi ngược lại các nguyên tắc quản trị, không chỉ vì quy mô khổng lồ mà còn vì hội đồng quản trị rõ ràng đặt cược tương lai của Tesla vào một nhà lãnh đạo có nhiều xung đột lợi ích, và quyền lực không bị kiểm soát của ông ấy đối với công ty có thể được củng cố thêm. Họ cho rằng, quản trị có trách nhiệm đòi hỏi hội đồng quản trị phải luôn duy trì một thị trường cạnh tranh mở để tìm kiếm CEO tốt nhất bất cứ lúc nào.

Musk không phản hồi yêu cầu bình luận, người phát ngôn của hội đồng quản trị Tesla cũng từ chối bình luận.

Trong quá trình đàm phán, Musk đã thông báo với các thành viên hội đồng quản trị rằng, trừ khi đạt được thỏa thuận, ông ấy có thể ưu tiên các doanh nghiệp khác của mình – bao gồm công ty tên lửa SpaceX, startup trí tuệ nhân tạo xAI và công ty giao diện não-máy Neuralink. Chủ tịch hội đồng quản trị Robyn Denholm khi thuyết phục cổ đông ủng hộ kế hoạch lương thưởng này cũng liên tục nhấn mạnh rủi ro mất Musk.

Charles Elson, Giám đốc sáng lập Trung tâm Quản trị Doanh nghiệp Weinberg thuộc Đại học Delaware, cho biết hội đồng quản trị Tesla đang bị một “CEO siêu sao” ép buộc.

“Theo tôi, phản ứng phù hợp nên là ‘Chúc ông may mắn’,” Elson nói.

Các cổ đông lớn, bao gồm Quỹ hưu trí công chức California (CalPERS) – quỹ lương hưu công lớn nhất nước Mỹ – và Quỹ tài sản quốc gia Na Uy, đều công khai phản đối kế hoạch lương thưởng của Musk, đồng tình với những lo ngại trên. Norges Bank Investment Management hôm thứ Ba cho biết, đề xuất lương thưởng này có thể làm loãng giá trị cổ đông và không giải quyết được “rủi ro nhân vật then chốt” khi đặt cược tương lai của Tesla vào Musk.

Hội đồng quản trị đã cố gắng đảm bảo Musk giữ vai trò lãnh đạo lâu dài thông qua các điều khoản về thời gian nắm giữ cổ phiếu.

Krishna Palepu, giáo sư tại Harvard Business School chuyên về quản trị doanh nghiệp, cho biết đề xuất này gắn lương thưởng của Musk với sự tăng trưởng mạnh mẽ của giá trị cổ phiếu và yêu cầu ông ấy giữ cổ phần trong năm năm, điều này phù hợp với lợi ích của cổ đông.

Ông nói, Musk có thành tích đạt được sự tăng trưởng giá cổ phiếu phi thường, và chỉ khi làm được điều đó một lần nữa, ông ấy mới nhận được mức thưởng cao nhất.

“Số tiền lớn như vậy là vì mục tiêu cũng rất lớn,” Palepu nói.

Hiệu ứng đòn bẩy của những cam kết táo bạo

Ảnh hưởng của Musk đối với hội đồng quản trị và cổ đông phần lớn xuất phát từ định giá hiện tại của Tesla trên thị trường chứng khoán – mức định giá này vượt xa tình hình tài chính thực tế của mảng kinh doanh xe điện ngày càng suy giảm. Ngược lại, giá trị thị trường 1.5 nghìn tỷ USD của Tesla gần như hoàn toàn phụ thuộc vào cam kết lâu dài của Musk rằng Tesla sẽ dẫn đầu tương lai của xe tự lái và robot hình người.

Một số chuyên gia quản trị doanh nghiệp cho rằng, giờ đây Musk đe dọa sẽ rời đi (có thể khiến giá cổ phiếu Tesla sụp đổ), điều này mang lại cho ông ấy quyền lực lớn để đưa ra yêu cầu lương thưởng chưa từng có. Chủ tịch hội đồng quản trị Denholm cũng ám chỉ điều này trong thư gửi cổ đông ngày 27/10: “Không có Elon, Tesla có thể sẽ chịu tổn thất giá trị lớn, vì công ty của chúng ta có thể không còn được định giá dựa trên tầm nhìn tương lai của ông ấy.”

David Larcker, Giám đốc Sáng kiến Nghiên cứu Quản trị Doanh nghiệp tại Trường Kinh doanh Stanford, cho biết, xét về mặt kinh tế thuần túy, lập trường của hội đồng quản trị trong việc giữ chân Musk là có thể hiểu được.

“Nếu bạn nghĩ rằng Musk có thể rời đi, và giá cổ phiếu Tesla sẽ lao dốc, thì chắc chắn bạn không muốn điều đó xảy ra trong nhiệm kỳ của mình,” ông nói.

Gautam Mukunda, giảng viên tại Trường Quản lý Yale, cho rằng nếu Musk đạt được các mục tiêu hiệu suất của hội đồng quản trị, số cổ phần ông ấy nắm giữ ở Tesla đã đủ để biến ông ấy thành tỷ phú nghìn tỷ đầu tiên trên thế giới, gần như không cần các nhà đầu tư công ty phải dùng ‘nghìn tỷ thứ hai’ để khuyến khích ông ấy nữa. Ông nói, hội đồng quản trị không nên bị đe dọa bởi việc người chịu thiệt hại lớn nhất khi giá cổ phiếu Tesla giảm (tức cổ đông lớn nhất Musk) dọa rời đi.

“Người này đang chĩa súng vào đầu mình và nói: ‘Hãy đưa tôi một nghìn tỷ USD,’” Mukunda nói, “Khi CEO yêu cầu điều gì đó, nhiệm vụ của hội đồng quản trị không phải là gật đầu đồng ý như búp bê lắc đầu.”

Musk nắm quyền biểu quyết

Musk sẽ nắm giữ một nhóm cổ đông có thể mang tính quyết định trong cuộc bỏ phiếu vào thứ Năm – đó là 15% cổ phần do chính ông ấy sở hữu.

Trước đây, khi Tesla được thành lập tại Delaware, Musk không sử dụng quyền biểu quyết trong kế hoạch lương thưởng trước đó. Nhưng hội đồng quản trị cho biết, theo luật Texas, CEO này có thể làm như vậy. Sau khi kế hoạch lương thưởng trước đó của Musk bị tòa án bác bỏ do cổ đông kiện, Tesla đã chuyển nơi đăng ký sang Texas.

Vị thẩm phán Delaware cho rằng, kế hoạch lương thưởng năm 2018 của Musk – ban đầu định giá 56 tỷ USD, hiện trị giá 128 tỷ USD – là “một khoản tiền khổng lồ không thể tưởng tượng nổi”, xuất phát từ các cuộc đàm phán với các thành viên hội đồng quản trị thân cận với Musk và cũng được trả lương quá cao.

Tesla đã kháng cáo và đồng ý trả cho Musk số cổ phiếu hiện trị giá 40 tỷ USD như một “bước đầu tiên” thực hiện kế hoạch năm 2018. Nếu tòa án Delaware khôi phục kế hoạch lương thưởng này, phần thưởng đó sẽ bị tịch thu.

Một điều khoản được thông qua tại Texas vào tháng 5 năm nay khiến cổ đông khó kiện hơn – điều khoản này cho phép công ty yêu cầu các nhà đầu tư muốn kiện giám đốc hoặc lãnh đạo phải nắm giữ tổng cộng 3% cổ phần, Tesla đã áp dụng quy định này.

Mối đe dọa lớn hơn đối với hội đồng quản trị Tesla đến từ chính Musk – đó là nguy cơ ông ấy rời đi. Charles Whitehead, giáo sư luật kinh doanh tại Đại học Cornell, cho biết hội đồng quản trị Tesla đang đối mặt với một “cuộc tống tiền điển hình”. Ông nói, vấn đề then chốt mà hội đồng quản trị chưa giải quyết là “nếu CEO này rời đi, hoặc chẳng may có chuyện gì xảy ra, ai sẽ thay thế ông ấy?”