Liệu các cổ phiếu vốn hóa trung bình ở châu Á có thể hấp thụ 30% nguồn cung BTC mới không?

Trong bối cảnh các dòng vốn ETF trị giá hàng tỷ đô la liên tục đổ vào, các công ty vốn hóa trung bình tại châu Á đang bắt đầu trở thành lực cầu cấu trúc tiếp theo cho lượng bitcoin lưu thông tự do.

Metaplanet của Nhật Bản đã vượt mốc 30.000 BTC trên bảng cân đối kế toán, và Bitplanet của Hàn Quốc đã khởi động một chương trình tích lũy dựa trên quy tắc và được giám sát.

Những gì bắt đầu như các thử nghiệm kho bạc riêng lẻ, chẳng hạn như việc mua của Nexon vào năm 2021 và khoản nắm giữ ngắn ngủi của Meitu, đã chuyển sang tích lũy theo chương trình.

Metaplanet đã chuyển mình từ một công ty vận hành khách sạn thành một công ty kho bạc Bitcoin, công bố thông báo mua hàng tháng và huy động vốn rõ ràng để mua thêm BTC.

Bitplanet đổi tên từ SGA Solutions và ra mắt chương trình mua bitcoin doanh nghiệp đầu tiên được quản lý tại Hàn Quốc, đặt mục tiêu 10.000 BTC thông qua các giao dịch mua hàng ngày.

Song song đó, các công ty đại chúng nhỏ hơn đang cố gắng nâng vị thế của mình lên phân khúc vốn hóa trung bình. DV8 của Thái Lan đã hoàn thành bước đầu tiên trong việc chuyển hướng sang kho bạc tiền mã hóa với việc thực hiện quyền mua cổ phiếu đạt 99,9%, huy động được 7,4 triệu đô la Canada.

Trong khi đó, các công ty như AsiaStrategy và HK Asia Holdings đã tái định vị mình thành các phương tiện niêm yết để tiếp cận Bitcoin doanh nghiệp tại Hồng Kông.

AsiaStrategy, trước đây là một nhà bán lẻ hàng xa xỉ có tên Top Win International, hiện phân bổ một phần kho bạc của mình cho Bitcoin và chấp nhận BTC cho các giao dịch bán sản phẩm. Hiện tại, công ty nắm giữ khoảng 30 BTC trên bảng cân đối kế toán và đặt mục tiêu đạt 1 tỷ đô la Bitcoin.

HK Asia Holdings cũng đã chuyển sang mô hình kho bạc định giá bằng Bitcoin, tiết lộ các giao dịch mua tổng cộng khoảng 28,9 BTC vào đầu năm nay như một phần của chiến lược tài sản số rộng lớn hơn phù hợp với khuôn khổ “MicroStrategy for Asia” của Sora Ventures.

Câu hỏi không phải là liệu các doanh nghiệp sẽ thêm Bitcoin, mà là liệu các công ty vốn hóa trung bình tại châu Á có thể hấp thụ đủ nguồn cung mới để siết chặt lượng lưu thông cùng với nhu cầu từ ETF hay không.

Nếu nhóm này duy trì tốc độ năm nay, các giao dịch mua ròng của họ có thể tương đương hoặc vượt qua các phần phát hành của thợ đào, tạo thêm một lực cầu cấu trúc bên cạnh dòng vốn ETF giao ngay.

Nhóm châu Á: Ai đang mua

Nhật Bản thống trị nhóm châu Á. Metaplanet chuyển đổi từ khách sạn sang kho bạc Bitcoin vào tháng 12 năm 2024 và tiếp tục tăng tốc qua năm 2025, với các thông báo mua thường xuyên. Đến ngày 20 tháng 2, công ty nắm giữ khoảng 2.100 BTC. Đến ngày 30 tháng 9, con số này đạt 30.823 BTC, đưa Metaplanet đứng thứ tư toàn cầu trong số các doanh nghiệp nắm giữ, theo dữ liệu của Bitcoin Treasuries.

Bản trình bày “Giai đoạn II: Nền tảng Bitcoin” của công ty phác thảo chiến lược huy động vốn nhiều năm nhằm tiếp tục tích lũy.

Công ty con tại Mỹ của Metaplanet và các thông báo mua hàng tháng cho thấy việc thực hiện theo chương trình thay vì mua cơ hội.

Nexon, gã khổng lồ game niêm yết tại Tokyo, đã mua 1.717 BTC vào ngày 28 tháng 4 năm 2021, với giá trung bình 58.226 đô la mỗi BTC. Các bài viết thời điểm đó xác định giao dịch mua này là để đa dạng hóa kho bạc.

Nexon đã duy trì vị thế này kể từ đó, cung cấp một nền tảng ổn định trong lĩnh vực doanh nghiệp Nhật Bản.

Hàn Quốc tham gia cuộc chơi vào cuối năm 2025. Bitplanet, trước đây là SGA Solutions, đã công bố giao dịch mua Bitcoin doanh nghiệp đầu tiên được quản lý khoảng 93 BTC vào ngày 26-27 tháng 10, dưới sự giám sát của hạ tầng Hàn Quốc.

Công ty đặt mục tiêu công khai 10.000 BTC thông qua chương trình mua hàng ngày dựa trên quy tắc. Trong khi chờ đợi hồ sơ DART để xác nhận mức độ tin cậy Tier A, các bài viết báo chí và tin tức liên kết với công ty xác nhận sự tồn tại và quy mô của chương trình.

Meitu của Hồng Kông là ví dụ ngược lại. Công ty ứng dụng làm đẹp đã mua BTC và ETH vào năm 2021 nhưng đã bán hết cả hai vào ngày 4 tháng 12 năm 2024, theo thông báo của công ty.

Việc Meitu rút lui nhấn mạnh sự khác biệt giữa các thử nghiệm ban đầu và các chương trình kho bạc bền vững.

Toán học thanh khoản: Hấp thụ nguồn cung

Chỉ riêng các khoản bổ sung ròng của Metaplanet trong năm 2025 đã đạt 28.723 BTC, là chênh lệch giữa 30.823 BTC vào tháng 9 và 2.100 BTC vào tháng 2. Với tốc độ phát hành sau halving khoảng 450 BTC mỗi ngày, chỉ một công ty này đã hấp thụ khoảng 64 ngày nguồn cung mới.

Tính đến ngày 30 tháng 10, các khoản bổ sung của Metaplanet chiếm khoảng 20% tổng phát hành từ đầu năm, khoảng 136.000 BTC cho giai đoạn này. Đó là trước khi tính đến Bitplanet đang hướng tới mục tiêu 10.000 BTC hoặc bất kỳ công ty vốn hóa trung bình nào khác tại châu Á có thể công bố chương trình.

Nhu cầu từ các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) cung cấp bối cảnh so sánh. Báo cáo dòng vốn ETP hàng tuần của CoinShares cho thấy 3,55 tỷ đô la đã đổ vào trong tuần kết thúc ngày 4 tháng 10, và 921 triệu đô la cho tuần kết thúc ngày 27 tháng 10.

Với giá Bitcoin trong các giai đoạn đó, dòng vốn hàng tuần chuyển đổi thành hàng chục nghìn BTC. Riêng tuần kết thúc ngày 4 tháng 10 có thể tương đương khoảng 29.600 BTC, tùy thuộc vào giá thực hiện.

28.700 BTC của Metaplanet từ đầu năm đến nay nằm cùng cấp độ với một tuần ETF mạnh, nhưng có một điểm khác biệt quan trọng: các chương trình kho bạc doanh nghiệp là liên tục và dựa trên quy tắc, không phụ thuộc vào tâm lý thị trường.

Hiệu ứng siết chặt lượng lưu thông được cộng dồn khi các giao dịch mua doanh nghiệp chồng lên nhu cầu từ ETF. Phát hành 450 BTC mỗi ngày tương đương 13.500 BTC mỗi tháng.

Nếu tốc độ trung bình khoảng 3.500 BTC mỗi tháng của Metaplanet trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 9 được duy trì, và Bitplanet đạt mục tiêu 10.000 BTC trong 12-18 tháng, nhóm châu Á có thể hấp thụ 20-30% lượng phát hành hàng tháng, chưa kể các công ty vốn hóa trung bình tại Mỹ có thể tham gia sau khi chính sách rõ ràng.

Điều này không loại bỏ hoàn toàn coin khỏi lưu thông, nhưng chuyển chúng từ ví hoạt động của thợ đào sang kho bạc doanh nghiệp với tầm nhìn nắm giữ nhiều năm.

Tỷ lệ nguồn cung lưu thông do các doanh nghiệp châu Á nắm giữ đã tăng từ gần như bằng 0 vào đầu năm 2023 lên khoảng 0,2% vào cuối năm 2025, vẫn thấp hơn ETF và kho của thợ đào.

Rủi ro: kế toán, lưu ký và quản trị

Kế toán và xác minh kiểm toán rất khác nhau. Metaplanet công bố thông báo thường xuyên nhưng không tiết lộ đầy đủ giá vốn hoặc sắp xếp lưu ký trong các hồ sơ công khai.

Việc mua của Nexon năm 2021 đi kèm với giá trung bình được tiết lộ, nhưng các cập nhật sau đó rất ít.

Chương trình của Bitplanet hoạt động dưới khuôn khổ giám sát của Hàn Quốc, nhưng các hồ sơ DART đầy đủ vẫn chưa được công khai.

Các nhà đầu tư dựa vào các tiết lộ này phải đối mặt với sự bất cân xứng thông tin về xác thực ví, đối tác lưu ký và chính xác cách thức thực hiện giao dịch mua.

Tập trung quản trị là thực tế. Việc Metaplanet chuyển sang kho bạc bitcoin là một quyết định chiến lược do nhà sáng lập dẫn dắt, không phải là sự đồng thuận của hội đồng quản trị.

Nếu lãnh đạo thay đổi hoặc áp lực cổ đông gia tăng, chương trình có thể bị đảo ngược.

Việc Meitu bán ra năm 2024 cho thấy các doanh nghiệp có thể rút lui nhanh chóng như khi họ tham gia, đặc biệt khi tiền mã hóa trở thành gánh nặng quản trị thay vì tài sản.

Rủi ro lưu ký khác nhau tùy theo khu vực pháp lý. Khung pháp lý của Nhật Bản cho lưu ký tài sản số đang trưởng thành, nhưng vẫn chưa phát triển bằng các đơn vị lưu ký đủ điều kiện tại Mỹ.

Hạ tầng giám sát của Hàn Quốc cho Bitplanet bổ sung giám sát nhưng cũng tạo ra sự phụ thuộc vào quy định. Nếu chính sách tiền mã hóa của Hàn Quốc thay đổi, chương trình của Bitplanet có thể bị gián đoạn.

Các cú sốc chính sách vẫn là ẩn số. Một cuộc đàn áp quy định của Mỹ đối với việc nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp, dù khó xảy ra, có thể gây hiệu ứng lan tỏa đến các công ty niêm yết tại châu Á có cơ sở nhà đầu tư Mỹ.

Thay đổi trong chính sách thuế tại Nhật Bản hoặc Hàn Quốc có thể làm thay đổi kinh tế học của việc tích lũy kho bạc. Sự thay đổi tiêu chuẩn kế toán buộc phải đánh giá lại theo giá thị trường thay vì chỉ ghi nhận tổn thất có thể khiến các CFO ngần ngại thêm tài sản biến động vào bảng cân đối kế toán.

Bước sang năm 2026, việc theo dõi khả năng huy động vốn của Metaplanet so với các mục tiêu “Giai đoạn II” sẽ là điều mà các nhà phân tích có thể chú ý.

Mô hình của công ty phụ thuộc vào khả năng tiếp cận liên tục với thị trường vốn cổ phần hoặc nợ để tài trợ cho các giao dịch mua.

Nếu vốn trở nên đắt đỏ hoặc thị trường đóng cửa, tốc độ tích lũy sẽ chậm lại. Các thông báo “mua bổ sung” hàng tháng cung cấp cái nhìn thời gian thực về động lực của chương trình.

Các hồ sơ DART của Bitplanet sẽ xác nhận liệu mục tiêu 10.000 BTC đã được hội đồng quản trị phê duyệt và cấp vốn hay chỉ là khát vọng.

Việc theo dõi tiết lộ khối lượng mua thực tế hàng ngày và bất kỳ thay đổi nào đối với cấu trúc chương trình dựa trên quy tắc cũng sẽ là chủ đề quan trọng cần quan sát. Khuôn khổ giám sát của Hàn Quốc có nghĩa là các cập nhật quy định có thể thúc đẩy hoặc hạn chế chương trình.

Bước tiếp theo là so sánh các khoản bổ sung ròng hàng tháng của nhóm này với dòng vốn ETF và mức phát hành 450 BTC mỗi ngày.

Nếu các công ty vốn hóa trung bình tại châu Á cùng nhau bổ sung 5.000-10.000 BTC mỗi tháng vào năm 2026, đó là 11-22% nguồn cung mới, điều này sẽ có tác động siết chặt đáng kể khi so với nhu cầu từ ETF.

Nếu tốc độ chậm lại hoặc các doanh nghiệp khác rút lui, như trường hợp của Meitu, luận điểm sẽ yếu đi.

Các công ty vốn hóa trung bình tại Mỹ sau khi chính sách rõ ràng sẽ là biên giới tiếp theo.

Nếu SEC cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn về kế toán hoặc lưu ký, một nhóm các công ty Mỹ có vốn hóa thị trường từ 500 triệu đến 5 tỷ đô la có thể theo mô hình của Metaplanet.

Điều đó sẽ chuyển câu chuyện từ “các công ty vốn hóa trung bình châu Á” sang “kho bạc doanh nghiệp toàn cầu 2.0”, với tác động đến sự siết chặt lượng lưu thông vượt xa mức hiện tại.

Câu hỏi chiến lược là liệu các chương trình kho bạc doanh nghiệp có trở thành lực cầu cấu trúc lâu dài hay chỉ là hiện tượng theo chu kỳ.

Metaplanet và Bitplanet đang thử nghiệm xem các công ty vốn hóa trung bình có thể thực hiện mô hình của MicroStrategy ở quy mô nhỏ hơn với kỷ luật hội đồng quản trị và công bố minh bạch hay không.

Nếu họ thành công, halving tiếp theo vào năm 2028 sẽ không chỉ đối mặt với nhu cầu từ ETF và lượng phát hành giảm, mà còn có một nhóm kho bạc doanh nghiệp toàn cầu sẽ hấp thụ nguồn cung mới theo chương trình.

Nếu họ vấp ngã trong quá trình, như đảo ngược quản trị, thất bại lưu ký hoặc cú sốc chính sách, luận điểm rằng các doanh nghiệp có thể siết chặt lượng lưu thông một cách có ý nghĩa sẽ tan biến, và việc xác định giá bitcoin sẽ quay lại phụ thuộc vào dòng vốn ETF và đầu cơ bán lẻ.

Điều đang bị đặt cược là liệu bảng cân đối kế toán doanh nghiệp có trở thành trụ cột thứ ba trong cấu trúc cầu của bitcoin, hay vẫn chỉ là chiến lược ngách giới hạn ở một số ít đội ngũ quản lý đầy niềm tin.

Bài viết Can Asia’s mid-caps absorb 30% of new BTC supply? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.